2010年5月31日 星期一

KENMARK的解析


最近大馬的一家傢俱製造商--KENMARK,昨天大跌68%,今天截筆時又跌了47%,顯然內部問題嚴重,而且據聞內部老闆“失蹤”??

KENMARK這家公司,我以前看過好幾遍,我發現經營效率一年比一年低,信奉價值投資的我就不碰它,當我聽聞KENMARK股價暴跌的新聞的時候,上BURSA下跌其最新財務報告,我認為,如果投資者有認真做功課,就不會因為投資KENMARK而遭受損失。

第一,KENMARK最新半年的營業額從1.63億下跌至9.3千萬,跌幅43%;雖然盈利從去年同期的3.5百萬增至4.7百萬,增幅33%,但是營業額的暴跌,已經告訴我們這盈利不可信。

第二,KENMARK的流動現金只有2.298百萬,其他幾乎都是不知道收不收到帳目,高達2.25億,顯然公司過度放大信用,有美化收入之嫌。

第三,以2.298百萬現金應付1.04億的應付帳款,以及今年到期的8.9千萬短期貸款,顯然遠遠不足,這已經顯示公司不週轉不健康了!

第四,高達5.3千萬的長期借貸,對比公司的營利能利,明顯債務壓力高,特別是對比短期貸款的8.9千萬,已經出現頭重腳輕的現象。

第五,在盈利才4.7百萬的情況下,KENMARK經營現金流竟然高達4.6千萬,這很不對路,再看仔細,原來是拖欠供應商7.1千萬所導致,這很不健康。


雖然從帳目中,我們也許無法完全了解KENMARK的問題,但是也可以看出這是一間爛公司,雖然它表面上回購了超過100萬的股票,但是它的帳目已經告訴我KENMARK是一間週轉不靈,現金吃緊的公司。

如果你可一早仔細注意KENMARK的帳目,你壓根兒不會投資它一股。

即使你使用技術分析,看見股價走勢,你也不應該買,即使買了,在股價暴跌前,KENMARK股票已經出現明顯賣出訊號,你應該一早就賣出。

2010年5月28日 星期五

黃金帝國(10)

妖魔化黃金的理論黃金長期以來被人士視為保值的投資品種,但也有人持有懷疑的態度,甚至認為黃金價格的高漲是金融大鱷利用人們渴望守住財富的心態,煽動誘惑人們購買黃金,因為他們本身持有黃金。

質疑黃金者認為,自1971年金本制被廢除後,信用貨幣(無資產支持的紙幣)取代了黃金,黃金只不過是貴金屬而已,黃金不再代表貨幣。

一份有關黃金提煉成本和預期利潤的分析報告指出,黃金的合理價位基本取決於提煉成本和預期利潤,應該在每盎司400美元左右。報告出爐時美元處於弱勢;如果以強勢美元來看,每盎司可能400美元都不到。

如果黃金持續保持這一價位的話,那麼儲存黃金或許還說得過去。可是金價2009年曾經被炒高至每盎司1100美元。以這麼高的價位購入黃金,何以抵禦美元貶值?況且,儲藏大量金子的話,根本不符合外匯儲備的基本要素之一——流動性。

這種看法在太平盛世可以掩蓋一時,但是若出現戰爭或惡性通膨,那你們認為什麼東西是公眾的首選?

當然是黃金!

因為在戰爭或惡性通膨時期,紙幣會大量貶值。為何會大量貶值?

這是因為紙幣生產的成本低廉,它畢竟是印出來的,想印多少張都可以,說穿了,紙幣本身只是一張紙,主要是靠政府信用和健全的金融體系才可發揮紙幣的功能。雖然在法幣時代,黃金作為貨幣的功能幾乎消失,但無可質疑的是,只有黃金才是真正的「硬貨幣」,黃金也才是真正的貨幣,只是在法幣時代,太平時期,就由比較方便的紙幣作為欽差或攝政王,代替黃金這皇帝的貨幣功能而已,一旦出現非常時期,紙幣就不能代替黃金了,它必須把貨幣的位置乖乖還給黃金。

自本金制被廢至今已經快40年了,現代的人生活中所用的貨幣都是紙幣,加上金融寡頭為自己利益而蓄意扶持美元,意圖讓世界忘記黃金這「硬貨幣」,所以製造出不同的理論來醜化黃金,這些理論中出名的有一代經濟學宗師--凱恩斯的「野蠻人的遺跡」。但是黃金就是黃金,不是「野蠻人的遺跡」,而是經受過千萬年人類市場經濟考驗後的智慧結晶。

那些單純將黃金視為金屬或過時的投資品種者,或許該問一問自己,如果你的國家發生戰爭,你該收多些紙幣呢?還是黃金呢?

戰爭中收紙幣是最蠢的事。選擇收黃金的話,那不就是意味著認同黃金才是真正的「硬貨幣」嗎?(我保證凱恩斯也會收這「野蠻人的遺跡」)

還有一種認為黃金無法保值的理由,有如此例子說:
在金融海嘯鬧得最兇的頭三個月,黃金演出了與石油相同的戲碼,金價非但沒有像專家預測的那樣大漲,反而下跌了20%;黃金股就更慘了,狂跌50%。股市和房市也不過跌去20%到40%,黃金的短線炒家們顯然遭遇了更為慘重的虧損。
在中國,由於黃金保值之說佔了上風,為防止通脹使資產縮水,人們投資金條和紙黃金,黃金又飛入尋常百姓家。站在金字塔頂端的國際金融炒家,乘人之危又狂掃了一票。因為每當危機來臨,驚恐財富流失的心理,促使人們聽信國際炒家把金錢投入黃金,以為握住了金子就留住了財富。人們太健忘了,三十年前,金價就被華爾街炒作突破過850美元,即使按最保守每年3%的通脹率計算,那時850美元的價值,也超過現在的2000美元。而100年前五兩黃金就可以在上海買棟石庫門。按最近黃金猛漲到每盎司1000美元來計算,五兩黃金相當於80盎司,也就是8萬美元,折合人民幣55萬元,這哪夠買石庫門?

不過,炒作黃金的現象,倒是應了一句老話:「One man』s trash is another man』s treasure」(一個人的垃圾是另一個人的寶藏)。就在中國人排隊搶購黃金的同時,作為全球三大金融機構之一的國際貨幣基金組織(IMF)和俄國,趁金價高位大手筆拋售黃金。想一想,如果黃金真能在三、五年內漲到2000到5000美元一盎司,難道他們都是傻瓜,丟掉生金蛋的雞不要?就在IMF拋售不久,金價開始下跌。因此,黃金不是抵禦美元貶值的「靈丹」,而是金融霸權用來圈錢的工具。


這種理論最大的毛病就是盲目相信市場是有效率的。

任何東西,包括你平時寫字的普通鋼筆,一旦被放在金融市場交易,價格就不會市場保持合理,一定會發生炒作或恐慌拋售的情況,所以任何以市場某些時候的價格作為理由依據都是無知,且不瞭解市場的本滯。在1980年時,黃金的確被炒上850美元,這明顯是泡沫,後來黃金泡沫破裂,黃金價格也沒有跌回35美元的起跳價,反而持穩在260美元,還是比35美元多742%。黃金的確可以保值,但是因為黃金在金融市場中自由交易,價格未必會和價值同步,特別是金融市場的參與者形形色色,有些的目的是通過賭泡沫或投機獲利﹐跟依靠黃金規避通脹風險﹐完全是兩碼事。

國際貨幣基金組織(IMF)和俄國趁金價高位大手筆拋售黃金不假,但是有人賣就有人買,到底是賣者是傻瓜,還是買者是傻瓜,則需要時間見證,至少黃金自2001年上漲以來到現在,還是在高價運行,若說市場短期會錯誤配置價格,唯長期會糾正,黃金牛市都有9年了,若是泡沫或錯誤配置價格,照理都該糾正了吧?但是至今黃金還是在高價運行中,那一定有理由解釋為何它可以持續維持高價。

有些人認為,黃金市場已經淪落為投機市場,已經失去了投資的地位。黃金貨幣屬性在未來將慢慢弱化,貴金屬屬性將進一步加深,長期避險保值尚可,增值不靠譜了。黃金可以增值,這從道理上是說不通的。與股票、房產相比,持有黃金沒有紅利,也不可能出租收取租金,擁有的數量多了,還需要存管費用;與石油相比,黃金不是消耗品,存量只會越來越多,不會越用越少。凱恩斯因此說黃金是「野蠻人的遺跡」。

這從根本上的認識有很大的錯誤,黃金的確不是像石油那樣的消耗品,黃金的本質是貨幣,你不能拿橙和萍果相比。凡可在金融市場交易的投資品種,都會淪落為投機市場,並非黃金獨有,說起投機,黃金算是投機風氣最少的了,至少國際銀行家為了自己發行貨幣的利益而不會去炒高黃金!如果發生戰爭或惡性通膨,你認為說黃金是「野蠻人的遺跡」的凱恩斯會收黃金還是收紙幣?

也有人言之鑿鑿說,從歷史長期數據來看收益率,股票>短期債券>黃金、CPI ;黃金平均收益率和CPI不相上下。持有這種理論的人,不是不明所以亂放水,就是胡說八道。自本金制被美國單方面廢除後,黃金價格元漲到現在的1200美元,增幅34倍,同期美國股市才上漲13倍,黃金的增幅其實是這40年來表現最好的投資品種(只有石油可媲美),報酬能勝過黃金的只有少數的個別股票。
  
為何作為保值的黃金的回報率會超越股票呢?

究其原因是美國聯邦儲蓄局自脫離本金製後,就濫發鈔票,雖然加快了經濟增長,但是也使人民的收入跟不上通貨膨漲,除少數優良企業的股票外,多數股票很難將通膨全部消化,這造成代表大市的股票指數表現遜於黃金。



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2010年5月26日 星期三

黃金帝國(9)

國際銀行家壓制黃金的策略
要是黃金一旦翻盤,所有法幣體系都會臣服。黃金雖然已經不是世界貨幣,可黃金始終是制約國際銀行家通過通貨膨脹劫掠世界人民財富的最大障礙。它雖然無聲無息地被「軟禁」在貨幣體系之外,但它的歷史地位和作為真正財富的象徵卻無時無刻不在輻射出強大的吸引力。國際上稍有風吹草動,人們就不由自主地奔到黃金的周圍,接受它堅實的庇護。要想完全廢黜這個「貨幣之王」,即使是一手遮天的國際銀行家也是不敢奢望的,他們也只能試圖「永遠軟禁」黃金。

1968 年國際銀行家的「黃金互助基金」無法壓制黃金上漲而遭到慘敗,吸取教訓後,國際銀行家決不會再犯用實物黃金對抗龐大的市場需求這樣愚蠢的錯誤了。

在1980 年採用極端的20%的利率暫時壓制住了黃金價格,恢復了美元信心之後,他們開始大量使用金融衍生工具--期貨市場來壓制黃金。

華爾街的金融天才們向黃金生產商反覆灌輸黃金價格長期必然走低的「歷史必然」,只有現在就鎖定未來的出售價格,才能避免將來的損失。另外,國際銀行家還可以提供4%左右的低息貸款,供黃金生產商繼續勘探和開發之用,這樣的利息實在是令人難以拒絕,再加上眼看國際金價一年不如一年,與其等到將來減價出售,還不如現在就把未來的尚在地下待開採的黃金產量賣個好價錢。這叫做「黃金遠期合約」。

天才的華爾街銀行家又不斷推出新的衍生產品,比如延交現貨合同(SpotDeferedSales),條件遠期合約(ContingentForward),變量遠期合約(VariableVolumeForward),德爾塔對沖(DeltaHedging),和各種期權合約。

在投資銀行的推波助瀾之下,黃金生產商紛紛陷入這個前所未有的金融投機活動之中。各國黃金生產商紛紛「透支」未來,將地下可能的儲量統統折算成現有產量進行「預售」。澳大利亞的黃金生產商甚至將未來7 年的黃金產量賣了出去。西非加納的重要黃金生產商Ashanti 更是在高盛和16 家銀行的「參謀」之下購買了總量高達2500 張金融衍生產品的合約,到1999 年6 月,其對沖賬目上的金融資產高達2 億9 千萬美元。評論家紛紛指出,當代的黃金生產商,與其說是在開採黃金,還不如說是以開採黃金為噱頭進行危險的金融投機。

在黃金生產商掀起的「對沖革命」浪潮中,巴裡克黃金(BarrickGold)公司可算是名副其實的大哥大。巴裡克的對沖規模早已超越了風險控制的合理範疇,說它的策略是金融豪賭也絕不誇張。在其海量的單向賣空黃金的行動中,巴裡克無形之間造成了同行之間競相殺價的局面,其結果必然是自毀市場。在巴裡克的年報上,系統性地誤導了投資人,它吹噓自己複雜的對沖策略使其總能以高於市場的價格賣出黃金。其實,巴裡克賣到市場上的黃金中有相當部分就是通過「金錠銀行家」向各國中央銀行低息「借來」的黃金,它在市場上拋售這些「借來」的黃金所得的收入,用於購買美國財政部的債券,其中的利差收益,就是所謂的「複雜的對沖工具」所產生的奇妙效果的真正來源。這構成了典型的財務欺詐。在幾個方面的合力之下,黃金價格不斷下跌,這符合所有參加方的利益。黃金生產商由於早已鎖定出售價格,在金價下跌時,他們賬面上做空黃金的各類「金融資產」,還會升值。於是,黃金生產商就奇怪地成為金價下跌的同謀者。生產商得到的只是短暫的甜頭,失去的卻是長遠的利益。

黃金反壟斷行動委員會(GoldAnti-TrustActionCommitee)主席比爾.莫菲將這個蓄謀打擊黃金價格的特殊利益集團稱之為「黃金卡特爾」(GoldCartel),它的核心成員包括:JP 摩根公司,英格蘭銀行,德意志銀行(DeutscheBank) ,花旗銀行,高盛公司,國際清算銀行(BIS),美國財政部,和美聯儲。當金價被強大的市場需求不斷推高時,中央銀行就會衝到第一線,公開拋售大量黃金,直到嚇退投資者為止。


參考和摘自:貨幣戰爭、世界貨幣體系的前世今生 美元如何影響世界…和其他

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圈内人曝亲眼所见女星容貌(上)


侯佩岑
她也是得用“端正”形容;五官是正常,做主播时,全台呵护,看上去挺甜的;现在做个体户了,到处讨生活,奔波啊,憔悴了不少;皮肤虽努力保养,但老化中了,体质也是阴虚,虚火多,津液不足;看上去小枯萎了,皱纹很快就上门了;
身材就是一个瘦,其他的平平,略过不表;不过拍过的饮料广告,看上去挺轻盈的……
她也算美人胚,受的教育不错,不过个性给她扣分;有心机,老摆出一副在台面的硬撑;礼貌过了头,反显得做作!



大S
号称美容大王的她,未见她时感觉她是围绕保养生活,要美到极致!亲眼所见后,小失望,她只能说中等的女生,首先,皮肤白是白,但不是透明粉嫩的,估计是她减肥节食,导致气血不足;她长了副招风耳,眼睛偏小,无神,身材也不属于玲珑有致的;感觉她情绪化严重,很容易影响到她的身材,忽胖忽瘦的!大S的美容方法,奉劝看看而已吧!



小S
她在她姐旁边永远没她姐好看,记得刘德华曾接受小S访问,小S当时已经变美,可她一直暗示刘,说她是美女,可刘诚实地说:还是姐姐好看!当然她想变美的努力是值得欣赏的!
小S五官眼小塌鼻子,长脸,只能留短发遮掩!



伊能静
普通女人;年轻时因太胖,被称“欧罗肥”;年纪大了后,知道身体的需要,美了点;但是现在不行了,她的五官普通,鼻子太塌,好处就是娃娃脸;身材,近来有大妈倾向,手臂粗了;她太情绪化了,;听伊说过:如果哈林不再做音乐,他们的感情就会有问题;而现在,哈林音乐事业停滞,他们的问题真的来了!



林志玲
上等美女,五官虽然不好,都太大了,鼻子大,有小鲍牙!但是身材真的好;她的美其实是由她良好的仪态,散发而出……她给人感觉很得体!



張柏芝
镜头里的上等美女,可现实中,每况愈下!中等美女的称号,能撑多久,未知数!
身形:165CM,港片女主角的标准身高;骨架小,肉多,体重随情绪变动;
五官:是最不像混血儿的最漂亮混血儿;不得不承认,精致的五官组合起来,美呆了,特别是《星愿》中,惊为天人!
饮食:暴食教主,刚出道时因压力,高脂一天六餐,不吃甜点睡不着!胖到130,再病急乱投医,服利尿剂瘦脸!还好拼命运动,瘦得健康了点;不过一失恋,暴食到肠胃紊乱,罢工抗议,是暴瘦了,可身体差到令人痛心!



舒琪
她的美,见仁见智;基因不错,高挑,骨架小,不显老态;她的身高有171.5,是她亲口跟蓝心湄证实的;
她的身材真的魔鬼,虽然她懒得运动,但饮食有控制,再加上她行动力强,消耗大;没肥过;
她给人感觉有点粗线条,大大咧咧,忘东忘西,做事总不能细致完美;而且讲话不经大脑,容易得罪人;做事冲动,后果管不了那么多;
她的体质偏干;皮肤腊黄了点,雀斑肯定有的,过几年,什么斑,皱纹也都会来的,毕竟她的体制火多水少,加上保养段数初级;但是她的心态对容貌加分,属于看得开的;
她的五官,大家都知不是美女该有的;但是不能否认,她脸小,五官组合能吸引观众;毕竟也素尤物,举手投足,自有迷人之处!



范冰冰
中下美女;身材烂,五官PS,地球人都知道!说我见过的吧,她的肝脏毒素太多,因为5年前,她的额头就好多豆豆,最近见她,还是没改善,可见她的生活不健康,因为她都老了,额头有豆豆,就是肝脏抗议了!她底子是不错,难得的美人胚,可惜不懂保养,本钱都吃光了,靠整容能撑得了多久!另外,她的身材,不是靠钱能改善的!



章子怡
身材:之前的纤瘦,要多谢极普通的家境,无营养过剩的饮食加上习舞;身高164至多,长短腿;
五官:如她所说:扔在大街上找不着的;不过已算秀美,适合宜古宜今的扮像;但笑得过于制式化,假!五官易给人距离感;皮肤白皙,也属问题肌肤,有劲纹。



黎姿
中上等美女;16岁出道,就被港媒封为“爱美神”。虽然与坊间真正的美人相比,也不过如此,但在演艺圈,足以算中上等美女;
身形:164CM至多,天生一双匀称纤腿;圆肩,上手臂粗,与腹部易长赘肉;体重易随情绪变化;
五官:眼睛亮光摄人,最美是一对梨窝;鼻子肉稍多,且哭起来,更显小猪鼻;现实中偏瘦的你上镜却吃亏,镜头中:头偏大,脸也不小,上半身略肥,人形比真人浮肿一倍不止。

圈内人曝亲眼所见女星容貌(下)


吴佩慈
看不惯她,做作虚伪,明明长得一脸老态,还很容易浮肿,却天天自比大美女!手臂很粗,皮肤容易过敏,显得老态!



阿娇
小美女;她的五官真的精致,但脸形偏方,皮肤不细致;身材是她的软肋,还好现在减肥了!她看上去是比阿SA健康点,不过也是还未开始真正保养,希望她能找到最美的自己……她的个性属于跟董洁差不多的,喜欢她的,会很迷,觉得她有股倔强,又小神秘,很想征服!可不喜欢的,觉得她跟小媳妇一样,很讨厌,很想针对她!



阿SA
可爱女生;她才是真正的可爱教主,人很活泼主动,小粗鲁,典型的港妹!她的身体相当差,所以整个人看上去很虚,很没有真实感,让人心疼!至于五官,身材,大家都清楚,略过不表!她自有她的吸引力,属于事业运很旺的人,会是香港新生代最好的!但是她的身体真的要保养,不然会影响到她的成功!她现在还不清楚她身体的需要,调适不到最好的自己……



林熙蕾
属于中上的美女,天生丽质,真的美!但最近一看,没有当初的光彩了,五官是不错,但脸型不好,下巴方你点,脸颊的肉有点凹陷;皮肤不水,容易也经常过敏,老化严重;身材在现实中是健康,可在镜头下,手臂粗,显老!她的男仔性格,很讨人喜欢!



徐若瑄
中上美女!但现在的她只能上镜好看,镜头下,她的脸小而尖得畸形;眼部皮肤老化严重;身材是不错,但她人来疯,或者说亲和力,太惊了,过头了,给人感觉她心里有不安全感……她的事业基本走下坡了,唱片卖不好,电影让人没印象,广告也被新人抢走!



天心
中偏上的美女;五官不好,眼睛太小,但皮肤身材都不错,人也可爱;异性缘好!



萧亚轩
不是美女!刚出道,皮肤很好,算顺眼!再见她,吓到,四个字:形如轱辘!她本来就最多158的个,腿是不错,但五官之前是有特色,现在就太恐怖了,脸颊凹陷得惊人!整个人看上去极不健康,有气无力的!她唱歌也不能听了,音很不稳!



Selina
从小丑到现在,最近算能看了点!她太爱吃了,连婴儿罐头都狂吃,是唯一顶着双下巴,拍美美的隐形眼镜广告的女艺人了!被刘德华说:你怎么可以有双下巴!她哭了,害得SHE被称为:史上最肥的女偶像团体!记得她瘦了点后,就说自己加入仙女界了!蔡依林笑她:只到门口!不过S虽然不懂保养,或者说她毅力不足;但是她还素可爱的,粉红教主,珠珠串得很美,佩服女红好的女生!



Hebe
个性小美女;H刚出道时,也是丑,眼睛MS脱窗,个子又最矮;但是近年来,瘦了后,脱窗眼倒是她最美的,眼睛如黑葡萄,让人过目不忘!不过她的皮肤显得黯淡,身材也是平平,而且跟两个爱吃的猪女一起,难免有胖的危险!H的长相在台湾的女生中,算小美女!她看上去也是偏干,略显憔悴,如不开始真正保养的话,过几年也是皱纹来了……但SHE靠她在撑着,是事实,有那两个陪衬,她就显得是美女了,唱歌也最能听的,很多人迷她!
其实她的魅力在于她的个性,她小MAN,干脆直接,行动力高,爱另类!有点怪怪女生!记得刚出道,她们一起住时,H因为爱收集恐怖饰物,加上特立独行,跟她们两个小矛盾过,后来分开住,感情就不错了!
她的恋爱运是三个最多的,男女都有,纽承泽曾说:HEBE是他想要的女人!周董前阵子是哈过她,也帮了她们不少!因为HEBE的个性自有她的吸引力!但是她讲话太冲了,容易得罪人,虽然是无意的,但是她追求的另类,不适合她的发展,毕竟她脱离SHE后,就看不出是美女了,台湾没她单飞的地!而 SHE虽然很台,也走下坡,但她们跟公司是罗力控催眠红的强人,以她们的敢抢,还是有口饭吃的!



Ella
人格分裂患者;E的卖相从出道就没美过,在镜头看更吃亏了,男人婆五官,肥短身材……略过不表!但我想说我见到的她:反倒是SHE三人中,真实里长得最健康的,脸没镜头那么硕大,倒是挺细致的,皮肤是最好的,她每月花10W新台币护肤,都素大品牌,算她猛!
她的身材素有料的,就素脖子短,腰粗,腿肥!我很为她担心,她的情绪已接近崩盘!因为她长在淳朴的乡下,全家都很好客;她是大话唠,很吵,并不是她乐观,而是她习惯用人来疯,来掩饰或发泄自己!
其实她的内心敏感,女人得很;但是她所处的角色扮演,使得她得不断消耗自己,情绪一直累积,怪不得有忧郁症!S和E其实也帮不了她,还给她造成压力,因为S是台北长大的,又有个搞怪爸(前阵子靠女儿出书,自己说是卖女求荣),所以S是以公主自居,周围的人都得捧她!而H更是异性缘好,可怜的小女人E,当然会不平衡!



周慧敏
上等美女年轻时就是真人版白雪公主!但我看到她时,大不如前,可能跟她饮食不注意有关,她吃得太随意,没有一套美容饮食法,年轻时,因为太天生丽质,没差!可现在,没保养就看得出了,身材需要大修,皮肤显得疲惫,脸也大了不少!

2010年5月25日 星期二

SIME虧損的原因

SIME忽然出現超過9億的虧損,原因何在?

其實,不需要調查都可以大概知道是什麼原因了!

無非不是規劃不好,還有虛報成本價碼,以及照顧一些蛀蟲的利益而造成開支失控。

唯一要調查的只有到底是誰吃了這筆錢而已。

黃金帝國(8)

黃金帝國回歸
當全球使用無黃金支持的法幣體制運行了39年,幾千年來被視為真正的「硬貨幣」黃金的下場如何?

無可質疑,本金製有其欠靈活性的缺點,世界範圍內儲備金屬——黃金供給的有限。伴隨著世界經濟的持續增長,對於貨幣的需求大大增加了,而黃金產量的增長顯然不足以滿足世界經濟對於流動性的需求。但是要徹底拔除黃金在貨幣中的地位並不是一件簡單而輕鬆的事,畢竟幾千年來,黃金一向都被視為真正的「硬貨幣」。

本金製之所以會被廢,也不全是其供給增長有限,廢除本金製的念頭主要還是國際金融家為了自己的利益,,不要忘記了,歐美國家的中央銀行大多都是私人銀行,而本金製是否限制他們貨幣政策的最大阻礙,如果本金製一日存在,他們就很難通過擴大貨幣供給來推高資產價格,然後再收縮貨幣供給來挫跌資產價格,以便自己趁機撿便宜貨。

資本家第一步就是廢除金幣在美國國內的流通與兌換,第二步則是在世界範圍內廢除黃金的貨幣功能,1944 年佈雷頓體系所建立的美元兌換體系(DollarExchangeStandard)取代黃金兌換體系(GoldExchangeStandard)實現了第二步,後來尼克松在1971 年才最終完成了第三步。當黃金和美元的最後一絲聯繫在1971 年8 月15 日被尼克松總統斬斷之後,以美聯儲為首的西方工業國在掙脫了黃金這一緊箍咒之後,果然開始了前所未有的信貸擴張時代,貨幣發行已達到毫無節制隨心所欲的程度,這就是為何我們的錢越來越小的根本原因。

這個美元取代黃金的過程,我們可以看出,為了達到國際資本家的目的,防止回到本金製,切斷黃金和貨幣的聯繫是必須的策略。要知道,這些國際資本家在國際金融領域的地位都很高,加上媒體的強力控制,他們大量宣傳和對世界洗腦說黃金只不過是金屬,工業用途少,只有作為裝飾的功能。

納粹的戈培爾說過,謊言說過超過100遍就成為真理。這連續不斷的謊言下,越來越多人忘記了黃金才是真正的「硬貨幣」,錯誤的只把黃金當作金屬。不過,幾千年來黃金的貨幣地位很難斷絕,尤其在戰爭時期,或者惡性通膨和美元貶值的時候,黃金真實價值就會浮現。

70 年代黃金的持續上漲,從35美元漲到850美元,這對欲圖壓制的國際銀行家感到不安。1975 年1 月1 日,為了向世人展現黃金不過是一種普通金屬,增加人們對純紙幣美元的信心,美國政府決定解除對美國人民實行了長達40 年的黃金持有禁令。其它國家對黃金則採取課以重稅的辦法來減少人民對黃金的需求,有的甚至徵收高達50%的黃金增值稅(Value Added Tax)。美國人在黃金消失了40 年後,已經對黃金非常生疏了,再加上購買的繁瑣與不便,黃金解禁並沒有產生預想的緊張局面。

歐內斯特.威爾克在《為什麼要黃金》一書中點出了國際銀行家打壓黃金的實質:「從1975 年開始,美國在IMF 的主要成員國的配合下開始了『打壓』世界黃金市場的征途。打壓黃金價格的目的在於使主要國家的人民信服紙幣比黃金更好。成功(控制黃金價格)的操作,將確保超量發行紙幣的過程能夠無限進行下去。」經濟學家們也異口同聲地認為在失去政府官方的購買需求之後,黃金會被證明是一種幾乎沒有什麼價值的東西。所以也不要奇怪擁有全球黃金儲備最多的美國聯邦儲蓄局,至今帳目上黃金的計價還是以40年前的35美元一盎司記帳。

1975 年8 月,為了進一步消除黃金的影響力,美國和西方工業國決定各國的黃金儲備量不再增加,而IMF 的黃金需要拋售5000 萬盎司來壓低金價。但是黃金價格依舊堅挺,並在1979 年9 月衝到了430 美元一盎司,此時的金價比起1971年佈雷頓體系解體時的價格已經上漲了十幾倍。

美國財政部於1975 年1 月開始第一次拍賣黃金,後來從30萬盎司的拍賣量增加到75萬盎司,仍然難以抵擋黃金的買盤。只有當財政部1978 年11月宣佈空前的150萬盎司的拍賣量時,市場價格才少許回落。到1979 年10 月16 日,美國財政部終於撐不住了,宣佈定期拍賣改為「意外」拍賣。400美元的黃金價格被普遍認為合理地反映了美元從1933 年以來嚴重超量發行的事實,應該是穩定而可持續的價位。
但是1979 年11 月爆發的「伊朗人質危機」改變了黃金的長期價格走向。美聯儲在危機爆發後迅速宣佈凍結伊朗在美國的黃金儲備,這一舉動讓世界各國的中央銀行從心底冒出一絲寒意,如果伊朗的黃金可以被凍結,大家存在美國的黃金也都不安全。於是各國紛紛購買黃金並直接運回本國儲存。伊朗更是驚恐萬狀地在國際市場上狂買黃金,伊拉克也不甘寂寞,加入了超級買家的行列,金價在幾個星期之內就跳上了850 美元一盎司的雲端。

目睹了這一切滄桑巨變的裡根總統,開始確信只有恢復金本位才能挽救美國經濟。1981 年1 月,裡根上任伊始就要求國會成立「黃金委員會」(GoldCommission)研究恢復金本位的可行性。此舉直接觸犯了國際銀行家的禁區,1981 年3 月30 日,入主白宮僅69 天的裡根就被一名叫辛克利的追星族一槍打中,子彈距心臟僅1 毫米。據說此人這樣做是為了吸引著名影星朱迪.福斯特的注意。當然,和絕大多數刺殺美國總統的兇手一樣,此人被認為神經有問題。1981 年3 月30 日,裡根遇刺這一槍不僅打明白了裡根總統,也打碎了恢復金本位的最後希望。1982 年3 月,17 人組成的「黃金委員會」以15 比2 的差距,否決了恢復金本位的思路,裡根總統趕緊「從善如流」。從此,再也沒有一位美國總統敢動金本位的念頭了。

黃金之前漲上850美元一盎司,並非合理價值,而是恐慌造就。隨著時日的流逝,恐慌逐漸平復,黃金價格回落,國際資本家終於可以成功運用黃金期貨市場來壓制黃金價格,雖然黃金也一度出現反彈,但是還是死死的被壓制到2001年,常長達20年,。這段時間成為灌輸黃金無用論或過時的大好黃金時機,加上資本市場又成功壓制黃金表現,更成為黃金無用論和過時的「事實證明」。

格林斯潘在1998 年7 月的眾議院銀行委員會(HouseBankingCommittee)的聽證會上宣稱:「黃金是另一種有大量金融衍生產品進行場外交易的商品,投資者無法控制黃金的供應量,如果黃金價格上漲,中央銀行們隨時準備「出租」黃金儲備來增加供應量。」換句話說,格林斯潘公開承認,如果有必要,黃金價格完全處於中央銀行家們的控制之下。

1999 年羅伯特.蒙代爾蒙代爾所說的黃金價格長期不穩定因素,正是1980 年以來國際銀行家妖魔化黃金的整體戰略的一個重要組成部分。但是對黃金價格的操縱卻是一個佈置嚴密,手法高超,令人難以察覺的天才計劃,能在20多年的時間段裡成功壓制黃金價格,在人類歷史上還是頭一回。

但是,黃金的價值不可能永遠被壓制,因為黃金才是真正的貨幣之王。

一直到2001年,美元長期的問題逐漸爆露出來,一些精明的人於是開始建立黃金的吋頭,黃金也開始再度翻盤上升,至今已經約9年了,黃金價格超越了過去的850美元,一度上漲至1200美元,現約1100美元。黃金價格居高不下其實反映了對美元的不信任,而非表面媒體說的通膨預期。


參考和摘自:貨幣戰爭、世界貨幣體系的前世今生 美元如何影響世界…和其他

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2010年5月22日 星期六



暫時只想到這兒,是否真的開還需要仔細考慮,尤其是我沒有白板、投影機、INTERNET,設備不足......

而且也只是一時心血來潮,說不定過幾天就不玩了....

2010年5月21日 星期五

黃金帝國(5)

美元與英鎊的較量
一戰期間,由於政府支出的急劇擴大,各國政府相繼停止了紙幣與黃金之間的兌換,而在戰後,各國又有重新回歸金本位的嘗試,例如英國於1925 年再度恢復了金本位制。歷史似乎又將再次重演。

但是國際經濟貿易體系和各國國內政治的一些基本因素已經發生了深刻的改變,使得這一時期的貨幣體繫在浮動匯率與金本位之間搖擺。一方面,戰爭時期通脹高企,戰後全面恢復金本位將會帶來巨大的通貨緊縮。1922 年召開的熱那亞國際貨幣會議第一次協調各國使用外匯作為發行本國貨幣的儲備。外匯儲備在國家儲備中的占比也在上個世紀二十年代出現了顯著上升。另一方面,一戰之後普選制的出現使得政府社會福利的支出大幅上升,失業問題對政府施政構成了越來越大的壓力。

凱恩斯等經濟學家又不斷提出貨幣政策刺激經濟的理論,貨幣政策的目標越來越向政治性的目標如失業與出口妥協,關於金本位的承諾於是越來越不可信。例如1931 年,英鎊受到攻擊,在兩位數失業率的壓力下,英格蘭銀行沒有進行防禦就放任英鎊貶值;之後,美元也採取了浮動匯率制;黃金的價格隨即迅速上漲。

令人驚奇的是這一時期不可兌換紙幣(fiat money)的出現並沒有引起通貨膨脹的高企。一方面是由於大蕭條時期經濟低迷,需求不振,另一方面各國政府只是開始凱恩斯主義經濟學的嘗試。政府支出的增加與流動性的供給都還比較溫和。

讓我們特別關注的是在這一階段,英國逐步衰落而美國開始接替英國成為新的霸權國家。反映在世界各國外匯儲備的占比中,美元與英鎊呈現出分庭抗禮之勢。事實上,早在二十年代,美元在外匯儲備中的比重就已經超過英鎊,但是在29 年經濟蕭條之後,特別是33 年美元貶值(美國政府規定35 美元兌換1 盎司黃金,而在31 年前,這一比例是20.66 美元兌一盎司黃金)後,英鎊的地位又有所恢復,重新超過了美國。從地域上看,在中歐與拉美區美元都佔有優勢,而北歐國家和日本則持有更多的英鎊。

美元與英鎊較量的歷史也同樣值得我們再三思索。首先,在上個世紀二十年代,英國仍然是公認的霸權國家。美國雖然在經濟上超過了英國,但是在軍事力量,國際影響力方面還有所不足。但是非常明顯,世界貨幣體系對於儲備貨幣的選擇更看重的是一國的經濟實力,美元較英鎊佔據優勢正說明了這一點。國際貨幣體系的變遷領先於世界政治軍事領導權的轉移。其次,國際貿易中的主導貨幣並不只能是一國貨幣:在長達二十年時間裡,美元與英鎊並駕齊驅,同時作為國際貨幣,而且兩者的地位還出現了反覆更迭。今天,當金融界在討論誰會取代美元的時候,這個問題其實並不存在:美元可能仍將作為國際貨幣體系的主導貨幣之一,只是一些其他的貨幣將越來越多的佔據各國外匯儲備的份額。第三,政治經濟的關聯對於一國選擇儲備貨幣有重要影響。拉丁美洲與美國關係歷來緊密,美元在這一地區就佔據優勢;反之,日本一直在謀求在太平洋地區的擴張,而美國是其擴張的最大阻力,因此日本更偏好英鎊。因此,人民幣國際化的進程一定是從與中國經貿關係或者是政治關係最為緊密的國家開始。


參考和摘自:貨幣戰爭、世界貨幣體系的前世今生 美元如何影響世界…和其他

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黃金帝國(6)

佈雷頓森林貨幣體系
1934 年,美國重新恢復了金本位。(雖然美國降低了美元兌黃金的比值使美元貶值以刺激經濟復甦。)二戰之中,由於歐洲各國紛紛用自己的黃金儲備向美國購買戰爭物資,在二戰之後,美國擁有了世界黃金儲備(除蘇聯外)的一半以上。正是由於這個原因,美國和其他各國在戰後國際經濟秩序重建中對黃金應該發揮的作用產生了分歧。美國堅持以金本位為基礎重建世界的匯率和貿易體系,而歐洲各國則對恢復金本位可能帶來的通貨緊縮和失業上升產生憂慮。最終雙方妥協的結果就是今天我們所熟知的「佈雷頓森林」貨幣體系。

佈雷頓森林體系建立了美元與黃金掛鉤,各國貨幣與美元掛鉤的基本框架,但是按照歐洲的意願做出了三點妥協:一是在一國經濟的基本面出現根本性的失衡時,固定匯率可以被調整;二是在一定條件下允許資本管制;三是建立了IMF 來協調世界各國貨幣合作。雖然機制允許匯率做調整,但是在1949-1971 年間,這種調整並不頻繁,世界各國的匯率保持了基本穩定。造成這一現象的原因一方面是世界經濟的增長比較穩定,央行不需要以貨幣政策對抗經濟危機,匯率政策再度成為各國貨幣政策的核心,如同一戰之前的金本位一樣;一方面也是因為資本的管制發揮了重要的作用。

佈雷頓森林貨幣體系仍然可以看做是金本位或准金本位的貨幣體系。在經歷了金屬本位和浮動匯率的搖擺之後,世界貨幣體系又重新回歸了金本位。國際貨幣體系結構的慣性令人驚歎。

從貨幣發展史,我們明顯可以看出:黃金才是真貨幣,紙幣只是黃金的交易衍生代替品,紙幣有時會因為需要而暫時和黃金脫鉤,完全以政府信用擔保,但是歷史的慣性,最後還是需要回到金本位。

當時世界各國願意以美元作為世界貨幣,主要的原因在於美國的貿易盈餘、國家財政、黃金儲備、經濟規模等因素,但是這些幾乎大多不在了!

因為美元作為世界貨幣的先天設計缺陷,在佈雷頓森林體系的安排下,各國都不得不積累美元作為外匯儲備,而積累美元的過程,就是美國資產負債表出現赤字的過程。一方面是美國的經常項目的盈餘逐漸減少,最終出現了貿易赤字,一方面是自上個世紀六十年代以後,歐洲和日本的經濟增長非常強勁,吸引了大量來自美國的直接投資和貸款,美國資本項目上赤字也大大增加。同時,六十年代後期,美國為「新社會(the New Society)建設」和越南戰爭產生了巨額的財政赤字,當美元的國外債務開始超過美國的黃金儲備時,美元與黃金的固定匯率開始受到越來越多的質疑。

最後美國終於無法承受這負擔,決定單方面退出佈雷頓體系後,這是人類有史以來,全世界第一次一起進入法幣時代,美金失去政府可以將它兌換成黃金的承諾,也就是說,美國違約了,美金變成美元了。一下子,人們手中的美元紙幣失去了黃金的支持,結果就是美元大跌,黃金大漲。因為黃金才是真正的貨幣,沒有黃金的支持,美元本質其實就是一張紙而已。


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黃金帝國(7)

美金變美元,美元變美油
在佈雷頓體系崩潰之後的最初幾年裡,美元的地位在世界範圍內陷入了空前的危機。與黃金脫鉤之後,美元的信譽和價值如斷了線的風箏一般,在世界金融風暴之中隨風而逝。當時的國際銀行家還遠未做好世界貨幣的準備工作,思想和理念也極度混亂,1969年「隆重」推出的世界貨幣「特別提款權」在國際金融市場上,根本無人問津。眼看局面即將失控,國際銀行家們在1973年的彼爾德伯格會議上緊急磋商,試圖遏制當時世界金融的危局,重新挽救美元的信心。美國的金融戰略家沃特.雷維(WalterLevy)提出了一個大膽而驚人的計劃,放手讓世界石油價格暴漲400%,並規劃如何從中牟取暴利。

大石油公司和大財團的84名成員參加了是次會議。恩達爾得出的結論是:這些權貴聚集在彼爾德伯格目的是使權力平衡重新向有利於美國金融利益和美元的方向發展。為了達到這一目的,他們決定利用他們最珍視的武器-全球石油供應的控制權。彼爾德伯格俱樂部的政策就是引發全球石油禁運,迫使全球油價激增。從1945 年起,按照國際慣例,世界石油以美元定價,原因是美國石油公司控制著戰後石油市場。因此,全球油價突然上漲意味著世界對美元(用以購買必需的石油)的需求相應激增,從而穩定美元貨幣的價值。基辛格用「源源不斷的石油美元流入」來形容油價飆升的結果。

1973年10月6日,第四次中東戰爭爆發。埃及和敘利亞同時對以色列發動進攻。由於美國對以色列的偏袒政策,10月16日中東地區的伊朗、沙地阿拉伯和4 個阿拉伯國家祭出「石油武器」,同時宣佈油價上漲70%,掀起了石油危機。

美國決定採取「分而制之」的策略,從內部分化和瓦解中東石油出產國。而主要突擊方向被選定為沙地阿拉伯。美國向沙地阿拉伯提出了很有吸引力的拉攏條件,全面的政治支持,必要時的軍事保護,並提供技術支援、軍事訓練、經濟建設,以確保沙特王室永續存在。條件是,石油交易必須以美元結算,沙特必須用賺來的石油美元購買美國國庫券,確保美國的石油供應,石油價格波動必須經過美國認可,如果伊朗、伊拉克、印尼或委內瑞拉對美國進行石油禁運,沙特有義務彌補由此產生的石油供應量缺口,沙特還需要從中「勸阻」其它國家對美國的石油禁運。

沙地阿拉伯在美國幫助下逐漸「現代化」,美國也逐漸在這一套複製在其它油盟國家。在這樣一個大計劃之下,基辛格博士於1974年來到沙地阿拉伯,最終敲定了石油美元的大政方針。脫離了金本位庇護之下的風雨飄搖中的美元終於找到了石油這個避難所。美元的信用和地位也開始鞏固下來,黃金也從高價的850美元/盎司跌下200多美元。

於是,美元從過去美元+黃金=美元的時代,變成美元+石油的時代,從美金變美元,從美元變美油。

自美元和黃金脫鉤後,美元的貨幣供給大幅度增加,財政部日益擴大的赤字使得政府的公共債務高企,凱恩斯主義在公共政策領域裡的大行其道,貨幣與財政政策應當被用來對抗失業在世界各國政策制定者中獲得了相當的認同,過多的貨幣造成了通貨膨脹高企,全球經濟陷入滯漲狀態。

而其他國家為了要和美元維持匯率穩定,貨幣供給也不得不跟隨美國而不斷增加,這在2008/2009年的金融海嘯很明顯看出來,金融海嘯的時候,美聯儲擴大基礎貨幣達140%,其他國家也被迫跟進,事後才發現自己國家的問題和美國截然不同,我們根本沒有金融危機,過多的貨幣流通造成通膨出現,嚴重者甚至如印度達雙位數之多。

自1971年佈雷頓森林貨幣體系的解體使得信用紙幣,並且是永久不可兌換的信用紙幣出現在了人類的歷史之上,我們經濟增長速度雖然增加,但是我們的金錢購買力越來越小,這近40年來,幾乎所有的物品都漲了10-30倍。

這種情況主要來自美國不負責任的貨幣政策,一直以來採取擴大信用的激進經濟政策,美國每年增加的基礎貨幣都遠超其實際增長率,這40年來,美國GDP增長才3倍,但是基礎貨幣卻增長了29倍。雖說美國的貨幣增長除自己外,還提供於外國。不過美國在二戰後的GDP佔全球的一半,即使現在也佔全球的27%,對比29倍的基礎貨幣增長,明顯製造了過多的貨幣,這也使到世界各國受它影響,為維持和美元的匯率穩定也增加了過多的貨幣,雖然沒有美國那麼多。也因為美國如此的貨幣政策,所以美國的貨幣貶值遠超過其他國家,以購買力計算,除破產或惡性通膨的國家外,美元貶值了96%。八十年代之後,聯儲終於通過傳統的高利率政策重新控制了通脹預期。在商品本位的貨幣政策之錨被拋棄了十多年之後,貨幣政策這艘大船重新尋找到了錨定標的。


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2010年5月20日 星期四

找不到門路賣空美國

現在美元和美國債大漲,雖然我知道這只是短期現象,投資者應該找時機放空美元和美國債。

可惜,目前我找不到可以放空美元和美國債的投資工具。可以找到的,其購買貨幣都是以美元計算,這樣即使賺了價格,虧了匯率,那還不如買黃金實在些。

其實,我一直希望有人可以借我1萬美元,我會即刻將美元換成馬幣來還清一些銀行債務,然後我可以在未來幾年還回他1萬美元,反整美元未來肯定會跌到七孔流血,現在借美元,以後還美元,其實等於獲得額外折扣。

在大馬,可投資的品種實在太少了,我找不到門路賣空美國

黃金帝國(4)

金本位制穩定性強,唯欠靈活性
在第一次世界大戰之前,金本位制維持了令人驚奇的穩定。世界主要國家都維持了超過30 年本國貨幣與黃金的完全可兌換,這一時期金融危機與銀行危機發生的頻率也在歷史上處於低位。同時,國家間的貿易與資本流動也都實現了較大增長。商品本位制的優點在於,一方面商品本位制有效的穩定了世界範圍內的價格水平。單一國家的貨幣供給由該國的黃金儲備決定,世界範圍內的價格水平由世界範圍內的黃金儲備和產量決定。商品本位有效的限制了政府為了擴大開支而濫發貨幣的企圖,保障了債權者的權利。另一方面,商品本位制同時在國際貿易平衡方面存在自我平衡的機制:當一國貿易維持出超狀態,黃金會流入該國使得該國貨幣供給上升,物價上漲,有利於該國減少出口而增加進口;同樣的,如果一國長期處於入超狀態,該國的價格會下降從而有利於出口而不利於進口。長期看來,商品本位有助於一國自動實現貿易平衡的目標。

但是商品本位制也存在著明顯的缺陷。首先,在商品本位制階段,世界經濟經歷了長期的通貨緊縮。由於黃金的供應難以跟上世界經濟增長的步伐,名義貨幣供給的不足導致了價格的普遍下降。商品本位制是對於資源的巨大浪費。貨幣理論表明一個完全使用金幣和一個完全使用紙幣的世界(如果不存在濫發紙幣的問題)相比,使用紙幣的世界節約了生產、加工、儲藏、運輸黃金的成本。特別是對於不出產黃金的國家而言,維持金本位這些國家還需要付出金價與黃金生產成本之間的差額。換句話說,我們可以免費使用紙幣,但是我們必須開採、冶煉和運輸甚至購買才能使用金幣。當世界經濟持續增長,對於貨幣的需求越來越大的時候,世界為金本位付出的代價也就越大。也正是由於這個原因,一戰以前各國儲備中已經出現了外匯儲備的身影,只是占比還比較低(普林斯頓大學的Peter H. Lindert 的研究表明外匯儲備的在各國央行儲備中的占比從1880 年的不足10%逐步上升到一戰前的約20%)。最後,商品本位限制了國家使用財政與貨幣政策對抗經濟危機的選擇,當高能貨幣的供給單純受到黃金儲備的限制,財政部既無法讓央行為政府支出買單,同時央行也無法增加貨幣供給來刺激經濟,經濟危機來臨時,政府只有束手無策。事實上,由於不存在財政與貨幣政策干涉經濟的理論,對於一戰以前的歷次經濟危機,政府幾乎都採取了不干涉的政策。也正是由於那個時代各國貨幣政策都以維持金本位為單一目標,金本位才得以維持並使得世界金融與貿易體系顯得比較穩定。




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2010年5月19日 星期三

黃金帝國(3)

金本位VS銀本位
法國大革命和拿破侖戰爭(1889-1915)之後,歐洲迎來了一段政治經濟都相對穩定的發展時期。國際貿易與國際資本流動都出現了明顯的增長。國際貨幣體繫在這一時期也維持了較為穩定的狀態。這一時期的世界主要國家都採用了金屬本位制。同時存在於這一時期的貨幣體系包括主要由英國及英屬殖民地、葡萄牙為代表的黃金本位制國家,由德意志各邦國、奧地利、荷蘭、丹麥、挪威、瑞典、墨西哥、中國、印度及日本為代表的白銀本位制國家,以及主要由法國、比利時、意大利、瑞士及美國構成的同時接受黃金、白銀為本位貨幣並在兩者之間維持固定匯率的復本位制國家。

黃金與白銀的相對價格從19 世紀初到19 世紀七十年代也基本保持了穩定,因此不同本位制的國家之間貨幣匯率也同樣保持了穩定。相關的研究表明這一時期黃金與白銀的產量並不同步增長,金銀相對價格的固定是復本位制的國家發揮了穩定器的作用:當一種金屬的產量增長價格下降時,由於復本位制國家的官方匯價穩定,價格下降的金屬會流入復本位制的國家而另一種金屬則會流出。等到另一種金屬產量增加時,這一過程則會反向出現,只要復本位制國家的某種金屬儲備不被耗盡,黃金與白銀的相對價格就維持穩定。

1870 年前後,三種本位制並存的體系開始向金本位轉換。白銀產量的迅速增長引起銀價下跌,世界貿易量擴大後黃金更易於攜帶,國內政治鬥爭的結果,最主要的原因還是英國的貿易網絡作用。世界經濟與貿易的發展使得維持同一本位制國家之間的貿易更為便利。在1860-1890 年之間,金本位制的英國在世界政治、經濟、貿易、金融領域的霸主地位無可撼動。當英國的銀行家和貿易商們更偏好於與維持金本位的國家和地區貿易之時,就吸引了更多的國家向金本位轉換以降低交易成本。在包括美國與德國在內的其他主要經濟大國加入金本位後,這一潮流變得愈發不可逆轉。十九世紀九十年代,俄國和日本也最終加入了金本位制,金本位和金本位下的固定匯率就變成了全球的通行標準(除了中國等少數例外)。

歷史很清楚的告訴我們,統一共用的貨幣標準主要取決於世界貿易的主宰者和最有力者。

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2010年5月18日 星期二

『賭』一間很『黑』的公司來還房貸

不久前投機一間很『黑』的公司,是目前最危險的地方,價格已經很爛了,股價佔帳面價值才約20%,沒想到還可以讓我再損失20%。

不過好在這支股我一早知道危險性高,所以我只投入小資金,因此可以忍受股價下跌,當然下跌我也不是很喜歡。

因為這間公司規模大,屬於『大到不能倒』那一種,所以我『賭』它可以活下來。

我不指望這間公司可以恢復過去高峰價格,只需要一半就夠了!

因為這一段時間,這間公司應該還會很『黑』,所以打算『賭』它幾年,因為投入規模小,可以承受的起損失,雖然也會心痛,如果這間公司股價真的可以翻生,那就將它套現,還自己的房屋貸款,儘快供完房貸。

黃金帝國(2)

不可兌換紙幣是私有中央銀行的產物
中央銀行出現之後,歐洲歷史上第一次看到不可兌換紙幣(fiat money, 不可兌換為黃金白銀等本位商品的貨幣)。一個令我們今天感到吃驚的事實是最初的中央銀行大多數都是私人銀行,它們在為王室效忠和參與政府債務管理並為其提供融資的過程中逐步獲得了壟斷性發行紙幣的權利。紙幣發行之初,中央銀行們明確承諾了紙幣與貴金屬之間的轉換比例,這一承諾在大多數時期都被維持。只有在危機來臨的時候(主要是戰爭),由於貨幣的過度發行,政府會宣佈兌換的暫時終止,於是我們就看到了如今天貨幣一樣的不可兌換紙幣,它完全由政府的信用支撐。但當危機結束之後,各主要國家又會重新恢復貨幣與本位金屬的可兌換性。最著名的不可兌案例出現在1797-1821 年的英國,史稱「不列顛擱置」(The British Suspension)。當時,由於擔心法國的入侵,英格蘭銀行出現了擠兌現象,銀行於是暫時停止了紙幣的兌換。最初的「擱置」只計劃實行六個月,但由於種種原因擱置期不斷延續最終持續了超過二十年。在北美獨立戰爭(1776-1780)與法國大革命(1790-1815)期間,美法也都出現過暫時性的不可兌換為貴金屬的紙幣。

總體而言這一時期不可兌換紙幣的發行並非故意,而無論是政府還是公眾都瞭解紙幣不可兌換只是應對危機的權宜之計。同時,在這一時期出現的高通脹等惡果(如法國1790-1794 出現的 theAssignat Inflation)更堅定了主要的歐洲大國恪守金屬本位制的決心。這種觀念一直維持到了第一次世界大戰(1914-1918)之前。



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2010年5月17日 星期一

黃金帝國(1)

從歷史看貨幣
要瞭解黃金,就需要瞭解貨幣的演變過程。

人類從物物交換開始,後來發現每個交換的貨物其價值未必相等,所以才逐漸使用貨幣,開始的貨幣有使用貝殼,唯這類東西本身就不是稀缺的商品,極為容易造成流通貨幣大增而引發通膨,所以才採取稀缺資源如金、銀、銅之類的金屬製作成貨幣。

中世紀的歐洲是幾乎所有國家,國王、大公和城邦都在發行自己的貨幣,外國的貨幣和本國的貨幣也常常在一起流通。

當時的貨幣體制是一個固定匯率和浮動匯率的混合體。一方面,貨幣的價值由其內在的金屬黃金或白銀決定,因而不同的貨幣之間有一個穩定的基於金屬成分的匯率,另一方面,由於金銀彼此之間的價格是浮動的,因而導致不同國家及政治實體貨幣匯率的自由浮動。

中世紀的晚期,歐洲的國王們得以加強自己的權力。根據歐洲的「封建法」,只有國王才可以在全國範圍內發行通行的貨幣,而地方只能發行地方流動的貨幣。這樣,由君主發行的貨幣就比由大公和城邦發行的貨幣獲得了更大的流通權。規模效應逐漸幫助國王們在全國範圍內統一貨幣的發行。

公元1500年前後的歐洲仍然有超過100 中不同的銀幣在流通,造成了商業貿易時巨大的交易成本,金幣的發行則有助於減少這種成本。當時金幣的發行者有32個政治實體,真正稱得上國際貨幣只有佛羅倫薩的Florin 金幣和威尼斯的Ducat 金幣,雖然法國和德意志諸城邦的金幣也在歐洲較大範圍內流通。國際貨幣的發行國具有一些基本特點:經濟上更加領先,擁有貿易的盈餘和更好的信用機制(credit facilities),銀行的數量多於競爭對手,提供了更多的國際信貸服務。像十九世紀的倫敦一樣,佛羅倫薩是當時歐洲最重要的金融中心。雖然世界上最早的紙幣是出現在中國宋代的「交子」,但是對於今天世界貨幣體系的形成起真正重要影響的仍然是歐洲地區紙幣的出現。伴隨著中世紀晚期銀行系統的進一步發展,最初的歐洲紙幣出現了,它們是銀行的匯票:如果儲戶在一家銀行存入一筆黃金,銀行就發給儲戶一份承諾在其任意分支機構可以提取黃金的匯票。由於攜帶的方便,交易市場也會接受這種匯票作為結算的工具,匯票充當了事實上的貨幣。中世紀的銀行家們和我們今天一樣聰明,他們發現銀行票據的發行並不需要與黃金和白銀維持一比一的比例,所以越來越多的銀行票據都只是在一定比例上為實物儲備所支持。當然,銀行擠兌的風險也會限制銀行票據的過度發行。歐洲的商業活動中越來越多的使用這種由實物儲備支持的、可以完全兌換為貴金屬的紙幣。

對於貨幣的觀念,我們須擺脫幾十年的印象。黃金和白銀才是真正的貨幣,而紙幣只是黃金和白銀的分身,目的在於交易的方便性,若紙幣失去可兌換成黃金的信用支持,本質上它只是一張廢紙。

只是,目前我們使用的紙幣雖然可以用它購買黃金和白銀,但是卻已經失去了可兌換黃金和白銀的信用承諾,到底是如何演變到當下的體制的?


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2010年5月16日 星期日

【市場把脈】一時口水話


歐洲市場二極化
歐盟和IMF的7500億歐元救助方案一出,債券和CDS市場出現好轉,但是股市和歐元匯率卻下跌。中短期來看,債券和CDS市場是對的。但是長期來看,股市和歐元也許才是正確的。



歐美面臨非流动性问题,而是偿債问题

面临的并非流动性问题,而是缺乏偿还能力。让我们将思绪带回到2008年3月17日,雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc。)首席执行官理查德-福尔德(Richard Fuld)曾表示,美联储扩大信贷援助企业名单的决定将能缓解流动性问题。然而6个月后,雷曼倒闭。



美國政府債務
美國政府公共債務的結構:
Treasury bills 1,986.2,佔公共債務26.2%;
Treasury notes 3,773.0,佔公共債務49.7%;
30年國債677.5,佔公共債務8.93%;
Treasury inflation-protected securities (TIPS)551.3,佔公共債務7.27%

這代表什麼意思?
這表示投資者根本對美國發行的長期國債興趣不大,所以美國無法發更多的30年,甚至40年或50年來將到期債務延後。
當短期債務越來越多,美國就會發生頭重腳輕的問題,違約或變相違約只是時間問題。

2010年5月15日 星期六

黃金帝國(前言)

下面是最近商業週刊刊登的一編文章,文章對黃金的質疑,其實就是長期幾十年來國際銀行家炮制的理論,在《黃金帝國》系列文章開始前,我先讓你們知道自1971年本金制被美國單方面廢除後,國際銀行家長期灌輸的“黃金無用論”。

投資者應抵制黃金狂熱 
 
《商業週刊》5月14日發表評論文章稱,黃金價格處於歷史新高,吸引了大量普通投資者的注意力,但是黃 金並非真正的避風港。

  作為一種投資品,黃金從未變得像現在這樣風靡。然而這一點本身對於普通投資者來講就是一個危險信號。

  5月12日,紐約商品交易所黃金期貨價格創出每盎司1243.10美元的歷史記錄,目前小幅下滑至1230美元左右。過去3年 裡,黃金價格上漲了84%。交易所交易基金(ETF)SPDR Gold Shares(GLD)目前資產規模達到481億美元,2008年9月以來流通 股份增加了111%。

  在鼓吹黃金優點的電視和廣播廣告的推動下,普通投資者紛紛買入黃金。黃金交易商龍頭Goldline International估算 ,過去3年中其客戶增加了5萬人。黃金狂熱是全球性的:5月13日,阿聯酋首都阿布扎比的八星級酒店酋長宮殿推出了一台金條自動販賣機。

  理財專家警告稱,這種黃金狂熱是一個警告信號,說明金價可能已經接近頂部。Woodward Financial Advisors總裁詹 姆斯•米勒(James Miller)表示:「眼下黃金炙手可熱,這說明黃金已經出現泡沫。」

  當然,黃金的支持者可能是對的,金價仍可能繼續走高,而背後的推動力則是歐洲的債務危機、美國的巨額赤字和通脹 恐慌。5月12日黃金創出新高時,吉姆•羅傑斯(Jim Rogers)在接受彭博電視採訪時表示:「由於全世界的紙幣都在貶值,我 們唯一能做的就是將錢投入真正的資產。」

  不過,即便黃金價格繼續上漲——從黃金劇烈波動的歷史走勢來看,這一點非常難以預測——理財顧問們認為黃金的一些特 征可能會讓普通投資者步入陷阱。

  Elser Financial Planning的蘇桑•埃爾瑟(Susan C. Elser)表示,黃金以其具有「避風港」的特徵而著稱於世,然而這與事實大相逕庭。與其他大宗商品不同,黃金的工業用途相當之少;與通過股市持有企業股份不同,黃金既不賺取利潤也不 支付股息;與債券不同,沒有人會為黃金的持有者支付利息;同樣,它也不同於受擔保的銀行存款,沒有人會為你投入的本 金提供擔保。埃爾瑟說:「投資黃金是沒有任何保障的。」

  以前貨幣曾經與黃金掛鉤,但現在已經不然。Stepp & Rothwell負責人肯•伊頓(Ken Eaton)表示:「如今黃金作為一種 價值儲存手段,其根據只在於人們說它可以儲存價值。」這可能導致黃金價格急劇波動,而這一點也被理財師們認為是黃金最大的缺點之一。

  過去3年黃金的確上漲了84%,但這一路並不平坦。就最近而言,從12月2日到2月8日,黃金價格下跌了12.6%,然後又在過去3個月上漲了16%。

  當前黃金的主要吸引力在於它對抗通脹的功能,因為一些(但不是全部)投資者看到了潛在的通脹威脅。的確,黃金在上世紀70年代與通脹保持同步。從1973-1981年,消費者物價指數年均增幅達到9.3%。1972年末黃金價格為63.91美元,到1982 年末已經暴漲至456.90美元,漲幅高達615%,而1972-1983年間累計通脹率為138%。

  然而從長期來看,黃金作為通脹對沖工具的表現卻參差不齊。由於金價在1980-2001年間進入熊市,黃金從1972-2001年間的累計增值幅度僅為336.5%,僅略高於29年間323.7%的累計通脹率。而同期之內,如果算上股息收益,標普500指數的回報率卻高達2466%。

  Woodward Financial Advisors的米勒表示:「在某些時期,比如當前和上世紀70年代,由於存在大量的不確定性因素,人人紛紛湧向黃金尋求避險。」但是黃金的長期表現並不好,米勒補充道,「它只是一個短期交易工具,而非長期投資品。」



這篇表達長期以來“黃金無用論”的質疑黃金文章,對黃金的質疑簡單歸納為以下幾點:
1. 黃金的工業用途相當之少;
2. 黃金既不賺取利潤也不支付股息;
3. 投資黃金是沒有任何保障的;
4. 以前貨幣曾經與黃金掛鉤,但現在已經不然。如今黃金作為一種價值儲存手段,其根據只在於人們說它可以儲存價值。」這可能導致黃金價格急劇波動,而這一點也被理財師們認為是黃金最大的缺點之一。
5. 然而從長期來看,黃金作為通脹對沖工具的表現卻參差不齊。
6. 由於金價在1980-2001年間進入熊市,黃金從1972-2001年間的累計增值幅度僅為336.5%,僅略高於29年間323.7%的累計通脹率。而同期之內,如果算上股息收益,標普500指數的回報率卻高達2466%。
7. 黃金只是一個短期交易工具,而非長期投資品。

這幾點“黃金無用論”是大多數人比較熟悉的。但是我告訴你們,全部都是胡說八道。這些理論,全部都是拿些不適當的比喻,要不就是玩弄數據。我簡單說出這7個“黃金無用論”的理由是多麼可笑。

1. 黃金的工業用途相當之少
黃金幾千年來,一直到1971年本金制終結以來,它的用途主要在於貨幣,不是工業,拿工業的供需理論來評論黃金,根本就是拿萍果和橙來對比。

2. 黃金既不賺取利潤也不支付股息這是事實,但是現在有哪些投資的回報率高過黃金?你把錢存在銀行,銀行支付給你的利息都抵不上通貨膨脹,但是黃金卻可以抵禦通膨。

3. 投資黃金是沒有任何保障的;有哪個投資是有100%保障的?
黃金只要你選對適當的價格買進,長期來看是不會虧錢的。反之即使你投資一間超級籃籌股,或者經濟最強的政府國債,誰知道100年後這間超級籃籌股還在否?而這國家滅亡否?(現代國家平均壽命不超過300年)

4. 以前貨幣曾經與黃金掛鉤,但現在已經不然。如今黃金作為一種價值儲存手段,其根據只在於人們說它可以儲存價值。」這可能導致黃金價格急劇波動,而這一點也被理財師們認為是黃金最大的缺點之一。
大凡商品金融化,變成如股票般交易,價格急劇波動是很正常的。股票和債券難道就不會波動嗎?真是多來講的廢話。

5. 然而從長期來看,黃金作為通脹對沖工具的表現卻參差不齊。我只知道一件事,1971年需要35美元換一盎司黃金,現在卻需要1200美元。其實,幾千年來,黃金對抗通脹的能力已經得到證明了,只有在1971年本金制被廢後這39年來才發生變化,為何幾千年都沒問題,但是這39年就發生變化呢?黃金價格完全無法和通漲同步,有時候慢,有時候快,這全部都是國際銀行家為壓制黃金而搞得鬼。

6. 由於金價在1980-2001年間進入熊市,黃金從1972-2001年間的累計增值幅度僅為336.5%,僅略高於29年間323.7%的累計通脹率。而同期之內,如果算上股息收益,標普500指數的回報率卻高達2466%。
這理由就是說,股市回報率高過黃金。真是睜眼說瞎話,只選符合自己理論的時間來說。本金制被廢的1971年以前,黃金回報率的確根本不能和股票比,但是自1971本金制被廢後,黃金從35美元漲上1220美元,達3428%,標普500指數從1971年的95點漲到現在的1130點,漲幅才1189%,即使計算最高峰時期的1500點,也只不過1580%而已,根本不能和黃金相比。
為何本金制被廢前,黃金從不及股市,在被廢後卻遠超過股市呢?
在《黃金帝國》系列文章會一一說明……

7. 黃金只是一個短期交易工具,而非長期投資品。看自本金制被廢後的39年黃金的表現,這理由是如此的不堪一擊。只要本金制一日無法恢復,美元作為全球貨幣的地位依舊不變,黃金長期來看,永遠會是最佳投資的品種之一。



下篇,《黃金帝國》系列文章正式連載……

2010年5月13日 星期四

千歲貨幣即將回歸

黃金的分身是紙幣,紙幣的分身是支票,支票的分身是信用卡。

有一天,有一個叫美元的紙幣造反了!

它謀朝篡位,將黃金關押起來,然後對外人說,我美元紙幣就是黃金,我比黃金更優勝。

但是沒人相信美元紙幣,於是美元紙幣決定和石油結成同盟,經過一番風風雨雨,美元紙幣終於成功坐上黃金的龍椅寶座。

但是美元紙幣始終還是草包一個,做上龍椅後卻不知道如何治理天下,造福百姓,天天吃喝玩樂,然後大幅度增加美元紙幣的供應,近40年來,弄得有錢的人越有錢,普通老百姓越來越窮,因為老百姓的薪水根本追不上紙幣發行的速度。現在美元紙幣管理的天下表面上穩定,其實內裡已經風雨飄搖,美元紙幣就像如履薄冰。

當年美元紙幣好不容易打敗了日元紙幣,現在歐元紙幣比它還要差勁,暫時它還相安無事。

只是自2001年以來,美元紙幣總感覺有一股金光時常在自己身邊出現,隨著時間的流逝,這金光越來越強,赫然發現,這金光竟然是當初被自己廢掉的黃金。

黃金對美元紙幣來說,是比歐元、人民幣、日元等所有貨幣還來得可怕的敵人。

因為黃金剪不掉,撕不爛,它不怕水的侵蝕,也不怕火燒,雖然美元紙幣統一天下有約40年,使很多人忘記了黃金的存在和真正價值,但是有幾千年歷史的黃金,在天下百姓內心潛意識深處,還是認為黃金才是真正的貨幣。

千歲貨幣即將回歸,重新復貨幣之名的地位。

美元面臨它這一生最後的一戰。


詳細情節,儘在下星期開始連載的--《黃金帝國》

2010年5月9日 星期日

歐洲主權危機下,黃金可否避險?(下)

黃金一向被人視為避險的工具,尤其在歐洲出現主權危機下,黃金價格更是節節上升。

我在4/5/2010當天,本來打算投資一個黃金基金--SPDR金ETF (港股,代號:2840)。

但是出了一點問題,所以一時之間無法完成交易,我忽然腦海靈光一閃,即刻暫停買進,考慮到一些之前沒注意到的問題,然後我再觀察一些歷史資料,我認為,黃金在歐洲主權危機下,可能未必真的能出現避險功能。

第一,會有資金因為避險流入美國,美元會上漲,這不利黃金。特別說明一下,美元其實也很爛,所以它若和歐元的比較,只是比爛而已。若和黃金比較,美元無法和其相比,只是因為美元流動性強,所以才造成更多資金湧向美元。

第二,雖然黃金無可質疑有避險的功能,但是黃金價格已經金融化,所以容易受到資金流動影響。根據過去紀錄,黃金在美國發生次貸危機的時候,價格是一路上漲,至到次貸危機演化成金融危機,美國第5大投資銀行,貝爾斯登終於出事了!
金融危機的發生,使到市場變賣資產來應付債務到期,黃金也因此從1000美元跌至750美元,一直到美聯儲開動印鈔機,黃金才領先股市幾個月上漲。

鑑古知今。
我認為,如果主權債務危機在恐懼下又沒出現嚴重的惡化,黃金就會繼續上漲。而這種上漲只是情緒的上漲,非基本面的上漲,所以當歐洲主權債務危機平靜下來之時,黃金價格也會回調下跌,除非歐洲中央銀行嘗試印鈔票來應付歐洲主權債務危機,這樣黃金的上漲就有基本面支持,黃金價格就會更看高一線。

但是若惡化加劇,歐洲中央銀行也不採用印鈔票這一招,恐怕會使資本家為了應付債務而出售黃金,黃金可能會因此下跌。

考慮到這不確定的因素,我也很難掌握短期黃金的價格趨勢,所以唯有放棄。

只是,這裡我還是要強調一點,黃金短期看跌,長期還是看漲的。

黃金目前也說不上是什麼泡沫,黃金即使有泡沫,最多也不過是20%的溢價而已。

國際銀行家是不會炒作黃金,因為國際銀行家要自由印刷鈔票,黃金價格上漲對他們不利。

所以你們注意一下,高盛、大摩、摩根、花旗、美林等這些銀行,很少出現看漲黃金的分析文章,即使黃金從260美元漲到現在的1200美元,反之石油上漲它們就天天唱。