2019年8月15日 星期四

被妖魔化的通縮,被美化的通脹

全世界老百姓都幾乎被這種凱因斯學派給洗腦了。

幾乎所有被洗腦成功的人。

都將通貨膨漲與經濟成長混為一談。

都將通貨緊縮與大蕭條也混為一談。

因為大家都把物價下跌與經濟衰退蕭條,兩者混為一談。

選民本質上都喜歡上漲,拒絕下跌。

政府本質上都喜歡膨脹,拒絕緊縮,

但事實上,物價下跌,正也是大家晉身中產階級的基礎。

而物價上漲,也正是中產階級逐漸走向貧窮無產階級的根本原因!

通脹主義者認為通過無中生有創造貨幣的信用擴張,是可以把石頭變麵包。可惜石頭依然還是石頭,它永遠變不了麵包。

货币主义认为,通货膨胀是由货币供应过多引起的,与信贷规模无关。

如果此说能够成立,则管制的对象就应该是货币供应而不是信贷的增长。

通货膨胀或泡沫的產生也跟這對錯參半的觀念有關。

不錯!货币供应的則增長的確會出催生通货膨胀或泡沫,縮減貨幣供應的確也會減少泡沫,但是泡沫也可以在貨幣供給平穩下出現。

怎麼出現呢?

就是貨幣流動出現不平衡。

即使貨幣數量沒有改變,但是若某地方引發投資熱潮,貨幣就會流向該地方,進而更加刺資產價格的增長,演變成投機熱潮。

在這情況下,貨幣供給沒有改變,只不過從B轉去A,結果A欣欣向榮,B門可羅雀,一直到A的泡沫破裂,貨幣才會重新分配。

可見,通货膨胀或泡沫的產生未必一定需要大量貨幣的供給,對通货膨胀或泡沫的產生的錯誤認知,使很多人無法察覺泡沫的出現。


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2019年8月14日 星期三

堅守是投資不可或缺的要素

2007年美國房市泡沫破滅,讓美國經濟付出了數兆美元的代價,華爾街也遭到了撼動。但幾位精明投資人,尤其避險基金經理人John Paulson,因看空房市與相關的證券,結果賺得荷包滿滿。

John Paulson在美國房市榮景之時感於逆勢做空,因而為公司賺進達200億美元,自己則分得60億美元。

事過境遷後觀察這段交易之然可以很平常心,可身處其境就不會那麼輕鬆,因為趕逆勢而行,或者獨立思考而不追隨大眾方向,無可質疑是一個成功投資者必須的性格。不過人類是群居動物,遠離群眾的投資方法本身就需要忍受孤獨。因為認同你的人絕對不會多,所以也不會得到任何的信心支持。你不但需要有智慧,也需要有自信和勇氣,才能堅持下去。

最可怕的還有一點,就是因為你脫離大隊的投資主流,你不可奢望你的投資會一帆風順,反而很有可能你一買就跌,甚至跌幅不少且很長一段時間不見起色。這樣下去就會消磨你堅守的信心。

堅守--是投資最大的煎熬,尤其一買就跌的情況下。

當初John Paulson逆勢做空房市,開始2006年初步的交易並非順遂,多位房市「專家」告訴他,他已走上毀滅的道路,華爾街似乎也處處與他違逆,但John Paulson仍堅持自己的觀點。2007年Paulson的交易開始獲利,他也並未聽從許多人的建議,甚至部份客戶的懇求,要他獲利出場。在2007年放空次級房貸市場後,2008年John Paulson更加倍放空,將部份火力轉而放空抵押貸款擔保證券市場的房地美,房利美與部份華爾街企業。

處理好交易絕非易事,其他人無法達到John Paulson亮麗的報酬率,就是因為他們可能進場太早,使用了錯誤的交易策略,或交易未能堅守至最後。

堅守之所以困難,就是對未來的看法還有不確定,即使你能獨立思考,並擁有超越專家的見解,在金融市場的波動影響外,堅守是個痛苦的煎熬,可它也是投資不可或缺的要素。


注:雖然John Paulson買空美國房市的證券是高盛特地集最差的CDO大成而設計給他的


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2019年8月5日 星期一

盲目的長期投資是長期煎熬

有一本對股市有相當影響力的書,由傑裡•米西格爾(eremy Siegel)寫的《股市•長線法寶》(Stocks for the Long Run),他提倡的那種以為只要持股時間夠長就幾乎沒風險的信條很流行,也適合給金融投資領域作為掩飾自己投資不力的藉口。

事實上,持股時間夠長就幾乎沒風險的信條在事實面前是站不住腳的。無論你投資的時間有多長﹐持有風險資產的風險都不會為零。

自1900年以來﹐經通脹因素調整後﹐共出現四次股市跌幅至少達到40%的全球性熊市﹐僅僅在過去10年裡就發生了兩次。股市有風險並不僅僅因為其回報具有波動性﹐還因為投資者會在不同的點位被逼出市場。這是你為最後獲得更高回報的希望而必須付出的代價﹐它往往發生在最不可能的時候﹐而且從來不會提前顯示出徵兆。這種希望是真實而有效的﹐但也是不確定的。

這種一味的長期投資,卻忽視經濟循環和自然

預期是影響股票長期投資的一個重要價值因素﹐但預期並不總是能成為現實。以1900年為例﹐當時許多投資者都沉浸在和平與繁榮所帶來的勝利氣氛中。但接下來的50年真是不堪回首﹐1929年大蕭條需要26年才能回到高峰時期的水平,經通脹調整後﹐全球股市的年均回報率只有3.5%。

1950年時﹐到處都瀰漫著對冷戰的悲觀情緒﹐許多人甚至都懷疑人類將來還能否生存下去。但此後50年﹐進步成了主流﹐經通脹調整後股市的年均漲幅達到9%。有一點需要知道,1970年代後,所謂的經過通脹調整數據都有問題,因為它是被政府美化了。若依據真實的通脹調整,實際的年均漲幅最多約4%。

當然,這也算上漲,可若你從2000年算起到11年後的今天,股市經通脹調整後,起碼倒退了約30年。

這世界上沒有一間公司可以永遠不變,差別只是程度多少而已。

即使被評價為永遠不會倒的COCA-COLA和Mcdonals,也會面對受人指責其售賣的飲食是垃圾食物的惡名,這個惡名會使到它們的客戶減少,尤其現在日漸注重健康的社會,甚至有些父母認為給自己的孩子吃喝這些食物有罪惡感。

就拿我本身來說,我已經很久沒有買COCA-COLA了!雖然我認為它的產品真的很棒!

Mcdonals提供果汁之類的低熱量食物;COCA-COLA生產低糖份的Diet。遽聞現在有種生化產品,可以產生相同的味道但是糖份卻很低,COCA-COLA正想辦法通過批准而使用這種原料。(詳情不清楚)

「因循苟且逸豫而無為,可以僥倖一時,而不可以曠日持久」。

2000年8月14日的時候,《財富》雜誌刊登了一篇題為《能夠堅持10年的10只股票》的文章,今天再來重讀這篇文章,實在讓人有些尷尬。基於對未來10年拱形上升趨勢的預測,這篇文章提倡了一種「買入然後忘掉」的投資策略,而這種策略正是利用了這個趨勢。同時,文章還針對每個行業都推薦了兩隻股票。

傳媒業:維亞康母公司(Viacom)、西班牙語媒體巨頭Univision;

金融業:嘉信理財(Charles Schwab)、摩根士丹利;

科技類:博通(Broadcom)、甲骨文;

通信類:諾基亞、北電網絡(Nortel)。

這些都是龍頭股啊!

名單中還有兩家公司,一個是基因技術公司(Genentech),還有一個是......安然公司。

如果一個投資者在當時建立了一個由這樣的10只股票組成的資產組合,那麼他可能真的寧願「忘掉」它,不過理由卻要與上面那篇文章所說的那樣截然不同。自文章刊登之日起直到2009年年底,只有一隻股票的價值是上漲的,這只股票就是基因技術公司。排名第二的「次優表現股」是甲骨文,下跌了34%,摩根士丹利成為2008年金融海嘯的重災股,至今還未能平息。而安然的股票已經灰飛煙滅,北電網絡也快走到了差不多的境地。總的來說,這樣一個平均投資於上述10只股票的資產組合,將損失44%。那麼這樣看來,標普500指數與之相比將稱得上大贏家了,同期只下跌了24%。

還有,道瓊斯指數成立時的30個工業股,除了通用電氣外,其他都已經消失了!

我們在這裡只是想指出一些有價值的經驗教訓。

「買入並持有的長期投資」的策略已經不是它曾經的樣子了。當然,我不是讓你頻繁地買入賣出,然而在這個瞬息萬變的時代,「買入然後忘掉」這一做法其風險的確是在日益增加。尤其是對於科技類上市公司而言。諾基亞是移動電話之王,不過當它在幾個產品週期的競爭中輸給了對手之後,便急速地從它的寶座上滑落。所以你得監控好你的投資組合,並時時刻刻保持警惕,現在比以往更甚。

競爭也是影響未來的重要因素。

在金融服務需求「大爆炸」的趨勢下,嘉信理財和摩根士丹利應該是這一輪上升趨勢的最大受益者。然而當眾多的競爭者蜂擁而至,大家同時在追趕這個趨勢的時候,嘉信理財和摩根士丹利它們預想中的致富之路就變得有些磕磕絆絆了,即使在2008年金融危機開始之前也是這麼一種情況。所以,即使從大方向來說長期趨勢向好,但是對於單獨的公司而言,仍然需要有很強的競爭優勢才能最終在混戰中勝出。

長期投資雖然是正確的,但也有一個期限,也需要時常仔細檢查投資組合的,世界是會變的,沒有長遠的榮景,一味盲目的說「長期投資」,「買進並持有」,未來只會陷入不知何時結束的煎熬

經過2008年金融還的洗禮後,《股市•長線法寶》(Stocks for the Long Run)一書的作者、沃頓商學院金融學教授西蓋爾(Jeremy Siegel)承認﹐那些聽了他的話、將長期積蓄投資股市的投資者眼下度日艱難。毫無疑問他們遭受了非常慘痛的打擊。我不想否認他們的痛楚。我希望自己當初可以預見到這一切﹐但我沒做到。

雖然有股災總會過去,所需只是時間,但這種長期投資也意味著長期的煎熬。


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2019年8月1日 星期四

賣股的策略

投資股票,最難的就是賣股票。

我寫《阿弟投資系列》時,和其他投資書籍最大的不同,就是一般投資書,立了一個要講的主題,整本書就是專精說這個課題。

《阿弟投資系列》則是儘量把投資從基本面、技術面和經濟面的分析法,儘量濃縮在三本書上。

書中我也分析了怎樣賣股票的智慧。

但是,人畢竟是有情緒的動物,有時候也會犯渾。

我就差點因為情緒而不能及時賣股。

今天,我就說一說一個賣股的案例,給各位作參考學習。

我持有兩支金銀礦股票,它們股價表現當然和金銀息息相關。

投資股票要把握一個前提,就是【投資未來3-10年利潤成長可期的股票,但可反覆低買高賣。】

為何要這樣做,我在《阿弟投資系列》有詳細解釋,這裡不贅言。

我看好黃金白銀,所以也投資其相關股票。

但是,因為股票買賣成本比持有金銀實物來得低,所以不需要一直死守到整個長期趨勢結束才賣。

股票當然不能短期操作,不過可以中期操作,前提是這股票屬於未來3-10年利潤成長可期的股票。

因為就算是一支超級飆漲股,也是一浪高過一浪起伏上漲,從來沒有一漲到底。

當一個以數月為單位的中期浪從上升到下跌時,我們不懂它時從此結束漲勢,還是暫時回調,所以【暫時】賣出是明確選擇。

就算是暫時回調,也可等回調結束後,以更低價格買回,前提就如前面所說,必須是你認為未來3-10年利潤成長可期的股票。

因為股票買賣是應該立足長期,中期反覆反覆低買高賣。

當然,這對資金大的大戶不適合,只適合散戶。

因為我們看的股票書籍說的投資大師都是大戶,所以他們不會這樣和你說。

我依然看好未來3-10年的黃金白銀,所以這次賣掉手中的金銀礦股,只是暫時性,因為它們股價在中期浪中過高,會出現顯著回調。

所以我的決定是暫時賣出,回調後再買回。

我是怎麼看股價中期浪過高的?

首先,我先看金銀期貨和我持有的金銀礦股的技術分析。

幾天前,我根據金銀期貨價格的技術分析,說金銀在未來1-2星期,回調概率很高,因為它位於中期浪頂部,而且還出現技術背離現象。

但是,為何我自己分析認為未來1-2星期回調概率很高,卻還沒想暫時賣出持有的金銀礦股呢?因為我也會受情緒影響。

昨天星期二,看到一些黃金白銀的文章,說到黃金會下跌,不由想起我之前的分析,所以再分析多一次。

當然,幾天時間,我說看到的資料不會有太多變化,只是想到,會否我情緒影響我理性判斷呢?

忽然,同樣的資料,我看到過去忽視的東西,原來我看錯了!

我分析金銀中期浪屬於高低的方法之一,就是看CFTC黃金和白銀投機頭寸。

下圖是CFTC黃金投機頭寸。

圖中顯示它目前處於歷史高位,以反向思考來看,這時候應該賣出。



但是經濟衰退前,金價漲勢會高過銀價,金銀比例放大,所以看CFTC白銀投機頭寸,就沒有黃金那麼熱。

如下圖所示:



因為情緒影響,所以我想會否出現再漲一輪,讓白銀熱度和黃金一致時,才賣出呢?

就是這情緒,影響了我理性判斷。

但昨天我再看CFTC白銀投機頭寸圖,發現我錯了!

因為我過於執著以最高位(紅圈)作為過熱標準,忽視了最近幾年,白銀投機頭寸漲到目前水平(黑圈),都會回調。

以現在環境,金銀熱還沒真正火起來,因次我想像中再漲一輪才下跌,不會發生。

為了更進一步確認,我觀察了金銀期貨的未平倉合約(OPEN INTEREST)。

一般來說,價格往上漲,未平倉合約增加,代表市場越積極看漲;

反之,價格往下跌,未平倉合約增加,代表市場越積極看跌。

而金銀期貨的未平倉合約,都漲到歷史高位!

這代表市場看好--我就要離場了!

於是我果斷一次過出清金銀礦股,以前一個閉市價低0.7%-0.9%的價格賣出。

今早起來,查一下行情,昨夜我賣掉的股票,分別以跌3.94%和5.36%閉市!

幸好逃的快!

文章截筆時,今天黃金跌1.39%,白銀跌2.18%,如無意外,今天這兩支股票會大跌。

我太黑心了!希望這兩支股票跌越多越好,這樣我就能趁低再買回了!

畢竟,我還是看好未來3-10年黃金白銀的行情的!


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2019年7月29日 星期一

不要輕信專家

專家我分成兩種,一種是大眾專家,就是他的看法得到很多專家的認同,也是市場主流的意見;另一種是獨行專家,他的看法往往逆大市而行,認同者只有小貓兩三隻。

因為大眾專家一般上是樂觀派,樂觀的話人人愛聽,加上他們的話比起獨行專家更獲得廣泛的媒體報導,重複又重複的資訊轟炸灌輸下,他們的話即使是歪理也會成為真理。

回首股市,看回這些大眾專家的話,只能說專家誤人啊﹗

若時光回到1999年,當時專家都推薦投資者買些什麼?

美國在線(America Online)、思科系統(Cisco Systems)、高通公司(Qualcomm Inc.)、通訊公司MCI WorldCom、朗訊科技(Lucent Technologies)和德州儀器公司(Texas Instruments)。

全部都是科技股?!

不論是誰﹐只要是選擇了這樣的投資組合﹐10年後都已經損失了將近三分之二。

當時有多少人推薦天然氣巨頭XTO Energy的股票﹐或是能源企業Southwestern Energy、油氣生產商Range Resources和精密儀器廠家Precision Castparts的股票嗎?

沒有!

10年間這些股票在標準普爾500指數中漲幅名列前茅。若倒退十年﹐你能做的最聰明的事情就是投資它們。你每投入1000美元到現在都漲到幾萬了。

財經類雜誌《Money Magazine》選出的「2000年及之後最佳投資選擇」怎麼樣呢?跌了將近五分之一。

財智/《華爾街日報》週日版(The SmartMoney/The Wall Street Journal Sunday)選出的股票跌了將近一半。科技類股在這份清單比重很高﹐而且它們當中大多數都出現了重挫。MCI WorldCom和北電網絡有限公司(Nortel Networks Corp.)更是根據破產法第11章(Chapter 11)關門歇業了。

納斯達克綜合指數較之峰值下跌了將近四分之三﹔當然﹐許多科技類股已經徹底消失不見了。但是投資者從專業人士那裡得到了多少警告呢?答案是:幾乎沒有。

當本公司旗下另一出版物《巴倫週刊》(Barron's)在2000年1月份舉行年度投資者圓桌會議時﹐當時在場的十位華爾街大人物中只有兩人警示投資者要注意熊市的迫近。僅僅在三個月後納指就創下了歷史上的最高點﹐之後的暴跌令如今的納指還不到當時的一半。

一位基金經理對《巴倫週刊》說:當時﹐我每天早上在一個咖啡攤買咖啡﹐攤主在印度孟買長大﹐他對股市的興趣比我還大﹐這倒是和1929年股市崩盤前擦鞋童大談股票的故事「相映成趣」。不過即使是這麼不祥的信號也不足以讓這些人變成悲觀派。相反﹐高盛(Goldman Sachs)策略師艾比•科恩(Abby Cohen)當時說﹐基於對標準普爾成份股公司收益的分析﹐股市基本處於合理價值。她堅稱根據標準衡量方式﹐即使是科技股也不存在估值過高的問題。

湯森路透(Thomson Reuters)的獨立客戶調查團隊看一看所有分析師代表投資者對標準普爾500指數(Standard & Poor's 500-index)主要股票所作出的推薦。調查的結果基本會揭示你所需要瞭解的有關華爾街分析師薦股的全部信息。

2009年12月31日﹐釀酒商Brown-Forman的高管們在紐約證交所敲響09年最後一個交易日的收盤鐘聲時舉杯慶祝。在針對標普500股票的9,162個評級中﹐不足7%的評級為負面。而這些負面評級中的大多數都僅僅是「弱於大盤」﹐只有相當於總數2%的189個評級是直截了當的「賣出」。

相比之下﹐這633個看跌評級被2,347個「買入」推薦──以及另外的 2,190個「強力買入」(還有數千個中性的「持有」評級)──淹沒了。

分析師在10 年前的這個時候﹐也就是有記錄以來美國投資者遭遇的最糟糕10 年開始的時候同樣信心滿滿──而在兩年前﹐也就是人們記憶中最嚴重的經濟崩盤來臨之時﹐他們也是信心滿滿。

根據湯森路透的數字﹐看跌評級在2008年早些時候甚至要更少些──僅有6%的評級為「賣出」或「弱於大盤」﹐而49%的評級為「買入」﹐而且其中的21%還屬於「強力買入」評級。我再說一遍﹐這是在一個糟糕的年頭2008年開始的時候。

簡而言之﹐即便上一個慘淡的10年成為過去式之後﹐華爾街的分析師們仍然充當著高唱凱歌的拉拉隊﹐他們的投資建議在那些嚴肅的投資者們看來缺乏可信度。

在華爾街最有力、最危險的力量是人們的跟風效應。千萬要當心。

對大多數「投資專業人士」來說﹐大家採取同一立場給出同樣的評價既容易又安全﹐無論那看上去有多傻。在他們看來和群體一起犯錯要好過承受讓自己與眾不同的風險。對投資者來說﹐幾乎沒什麼比專家眾口一詞更危險的了,當專家眾口一詞的時候,通常都是行情即將反轉的信號,所以應該將專家的意見視為反向指標,而非投資意見。

瞭解這道理,就不要去追捧多數專家推薦的股票,尤其這股票伴隨著價格竄升的股票,追逐高價股票的危險通常高於它們能帶來的回報。

如果你要找未來10年最好的投資?哪個市場?哪個類股?哪支股票擁有最樂觀的前景?記得一點,就是不要相信專家的話,別相信薦股報告,別相信分析師。

所謂的專家其實都是跟風派,市場漲就看多,市場跌就看空。

這些專家只會推薦熱門股,可飆漲股卻都是在冷門股,飆漲市場都是在被唱衰的領域,為何這領域被唱衰?因為這些領域這陷入熊市。


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2019年7月25日 星期四

沒有散戶的分析師

散戶畢竟不是全職投資者,無法將全部時間放在投資研究上,分析師的報告就成為不少散戶的投資參考書。分析師少有獨立的,該行業正式規則之下是有隱藏潛規矩。

分析師與大資金的關係是雙向的。除了分析師主動推薦大資金手中股票外,更有大資金主動找分析師寫文章薦股。只要有需要,分析師會為買進找100個足以讓人信服的理由,但最終是漲還是跌自己心裡也沒有底。

有些更加渾蛋,名為分析師,實為營業部的投資顧問,他手中擁有一批大客戶,其工作說白了就是薦股,強烈推薦其此前推薦給大客戶的股票,以此達到股價上漲的目的。即使他在推薦前根本就知道這個股票最終的結果,但不管結果好壞,他依然會鼓勵投資者強烈關注。網絡泡沫就是一個典型的例子,在泡沫破裂前,幾乎所有的投資建議都是「強烈買進」。即使泡沫破裂後股價重挫,這些分析師還是不願意說真話,依舊高喊「強烈買進」。最多是將「強烈買進」下調至「買進」,「買進」則下調為「持有」,就是不願意說「賣出」。

股票分析師及研究員為何那麼在乎基金經理臉色?

因為能否成為一名金牌分析師,很大一部分打分權掌握在基金經理手中,那可是一榜成名的事,由基金經理們在每個行業中選出為最信賴的分析師,意味著薪水能實現數倍上漲,關係到『錢』途命運,所以作為分析師,能不看人家臉色嗎?

由於牽涉到利益關係,有時候分析師和基金經理的關係也比較微妙,如果大家平時看大量的研究報告的話,就會發現,絕大多數的研究報告給的投資評級都是推薦、買入、增持,中性評級比較少,減持、賣出的建議就更少了,這原因其實很簡單,比如某家基金重倉某只股票,而你給出賣出評級,你想該機構會是什麼態度?

上市公司和基金公司一樣,也是分析師不能得罪的,所以,即使有些分析師能發現一些上市公司的負面信息,也會採取一些巧妙手法規避,或者索性不發研究報告,即使事情到了瞞不住的地步,也會找出各種理由為其唱好,最差也就是給予一個中性評級。

無論是分析師還是公募基金、私募基金,都是上市公司座上賓,他們邀請我們的目的無非就是兩個,一為融資、增發做準備,二是想減持希望機構拉股價。因為股價上漲才能使他們順利融資,才能在高位順利減持。但這樣的情況並非每次都能成功,股價上漲分析師只是其中一部分原因,私募及公募的態度也至關重要。

不過分析師要成為上市公司座上賓並非易事,只有大牌分析師才能打入上市公司內部。大牌之所以為大牌,是因為他們除了背靠基金公司,更有上市公司作為其信息的主要渠道,越接近核心,消息越準確,越能獲得基金經理信任,基金的介入自然也能讓上市公司股價更上一層樓,這是一個良性循環。從這一點看,他們怎麼敢得罪上市公司?越大牌的分析師,越容易接近上市公司高層,就越害怕上市公司層面的壓力。

分析師行業的潛規則被一層層地撕開,不禁感歎在工作的壓力和利益的誘惑下,分析師還剩下幾分誠信,雖說人在江湖身不有己,但是分析師顯然的服務對像不是廣大的散戶,所以對於分析師的研究報告我們可以看,可以參考,但是不要全信,凡是用腦想一想。

其實,要百分百看準市場顯然是不可能的,分析師也是普通人啊,若能對市場判斷的準確率能夠達到60%~70%就非常厲害了!

獨立性對於分析師來說是非常重要的,也是應該具備的職業道德。

證券市場每天都在變化,每天都會不一樣,所以就要求你有獨立的、創新的思維去面對這個市場,現在的研究報告很多,可能很多觀點都比較雷同,這可能是大家的共同認識,當然並沒有錯,但可能就缺乏新意,缺乏吸引客戶眼球的特色,所以,能夠從不同角度提出正確的、獨到的見解,這就是你的獨立性和獨特性所在。

根據我的認識,分析師和主流券商的意見不大可信,尤其是意見一致的時候,你最好將這些視為「反向指標」。

美國就有人做過統計,當券商對市場未來看法如果高度一致性樂觀,那就是榮景結束的前兆。若反之高度一致悲觀,那就是牛市的誕生前兆。

中國也出現這樣的問題。2006年底對2007年的年度預測,絕大多數機構對2007年上證指數的預測都遠遠低於4000點,而實際最高點達到了6124點。而在2007年底預測2008年的時候,券商報告又普遍預測上證指數將達到8000點甚至萬點之上,但當年上證指數卻跌到了1664點。

2009年,10大發佈的年度策略報告普遍比較悲觀,80%的券商認為上證指數的波動下限定在了1600點甚至以下。其中,申銀萬國證券預測2009年大盤點位應該在1600點到2600點之間震盪、中信證券預測大盤指數的運行區間在1600點到2500點之間、國泰君安證券預測點位為1800點到2800點之間。實際上,上證指數今年以來的波動區間為1800點到3400點。

對於普通投資者來說,券商策略報告中最吸引眼球的地方要屬對行業熱點和牛股的推薦。然而其推薦的行業熱點和牛股,也與市場的實際表現差距很大。

券商2009年年度策略報告普遍看好農業、銀行、地產等行業。然而,一年過去了,顯然,新能源才是今年最火的板塊,預測與市場之間相差甚遠,推薦的牛股也與今年市場中走出來的牛股風馬牛不相及,推薦的「牛股」無一命中。



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2019年7月22日 星期一

市盈率陷阱和經濟週期

TAMBUN 這支股票,曾經風光一時,也許得到某名人的光環所罩吧?

我算是最早看出 TAMBUN 會出問題的人。

不過,當時我犯下一個不算錯誤的錯誤,就是依據經濟週期看,我的確早一年多前,就看出 TAMBUN 所屬的行業--房地產已經出現泡沫破裂的信號。

但是,我提出的警告只適合炒房產的人,而不適合炒房產股票的人。

因為房產不能說賣就賣,但股票可以最後一分鐘賣。

所以我寫的《TAmbun即將大跌?》(2012年12月7日),文章預測的股價下跌發生了,從大跌沒發生,最後還繼續大漲。


一年多後,我的推斷實現了,大馬房產泡沫在2014/2015年見頂。

當時發文《TAMBUN投機Party結束?》(2014年4月22日),結論是TAMBUN不值RM 2.01,並且警告房地產處於泡沫破裂前夕。

也許是【冷眼效應】,也許是【房產泡沫最後的刺激】。

總之,股價從RM 2.01一路上漲,三個月後,在RM 2.60見頂,之後就一路下跌。

下跌開始的時間,正好和大馬房地產觸頂下跌的時間吻合。

下面是 TAMBUN 的營業額和EPS:

營業額:
2014年 466.84
2015年 367.65
2016年 360.84
2017年 277.17
2018年 179.30

EPS:
2014年 0.25
2015年 0.24
2016年 0.26
2017年 0.19
2018年 0.13

因為了解經濟週期,所以我能預先知道大馬房地產結果。

但為當時很多人認為 TAMBUN 的股價便宜呢?

下面是 TAMBUN 的市盈率

Price/Earnings:
2011年 0.63
2012年 5.10
2013年 9.29
2014年 6.68
2015年 6.14
2016年 5.53
2017年 4.27
2018年 5.31

就是因為市盈率很低,所以讓很多股民產生 TAMBUN 便宜的錯覺。

如果在投資上,你只是單純看股票基本面,你就很容易犯上這市盈率陷阱。

如果你理解經濟週期,再理解景氣循環股的市盈率分析法是不同的,就不會跌入這陷阱。

觀房地產股票,最好用Price/Book。

下面是 TAMBUN 的Price/Book.你發現它根本就不便宜。

Price/Book
2011年 1.14
2012年 1.06
2013年 2.17
2014年 1.80
2015年 1.39
2016年 1.16
2017年 0.76
2018年 0.54

不過,請記得!

大馬房地產最糟糕的情況,還沒到來。



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2019年7月19日 星期五

200倍市盈率為何是便宜?

初學股票的人,對於衡量公司價值,或股價是便宜還是昂貴的人,最先接觸到的往往是市盈率(PE),台灣叫本益比。

市盈率(PE)的計算是股價/每股盈利。

通俗的解釋是市盈率(PE)低,股價越便宜,越高就越貴。

價值投資者最常跌入價值陷阱,以這標準買入低市盈率的爛股,結果被迫進入總統套房。

我用《阿弟投資系列 三部曲》中,從股票基本面,技術面和宏觀經濟面的內容來解釋這個問題。

市盈率(PE)是動態的,所以關鍵在於未來的市盈率,而不是現在。

單純以市盈率(PE)來看,就很容易落入價值陷阱。

因為今年看來便宜的市盈率(PE),未來可能會因為每股盈利下跌,而變得更貴。

同理,現在看起來很貴的市盈率(PE),未來可能會因為每股盈利上漲,而變得更便宜。

這裡舉一個著名的價值陷阱--AirAsia(亞洲航空)。

有些人認為 AirAsia(亞洲航空)股價被低估的原因,主要是看到它市盈率(PE)很低。

以下是它2009-2018年的市盈率(PE):

2009年=6.70
2010年=12.28
2011年=9.84
2012年=4.16
2013年=3.97
2014年=11.19
2015年= —
2016年=3.00
2017年=6.08
2018年=3.54

AirAsia 市盈率如此低,又是熱門股,為何它股價10多年來,就是在一定範圍內起伏,不能一浪高過一浪突破呢?

這是因為它的低市盈率是假象。

對於重有形資產的公司,最好標準是看市帳率(Price/Book)。

下面是 AirAsia 2009-2018年的市帳率:

2009年=1.45
2010年=2.68
2011年=2.88
2012年=1.29
2013年=1.27
2014年=1.46
2015年=0.94
2016年=1.07
2017年=1.32
2018年=0.97

從市帳率看,AirAsia 那有便宜了?

因此,低市盈率未必是便宜,高市盈率也未必是貴。

一般上,股票市盈率若30倍,它成長率也是30%,那就不算貴。

可是,我這篇的主題是《200倍市盈率為何是便宜?》

難道有公司能年成長200%嗎?

正常情況...我不敢說沒有,但是絕對比大貓熊稀少。

我手中有兩支股票,目前一支市盈率是22(早前超過100倍),另外一支是220倍市盈率。

這麼高?我還真敢買!

其實我買的這兩支股票並不是成長股,反而利潤出現驚人的巨大幅度萎縮,甚至某季度出現虧損。

因為這兩支是經濟循環股。

一般的市盈率標準,在經濟循環股是相反的。

經濟循環股的靜態市盈率在榮景時偏低,這造成股價便宜的錯覺。

但經濟低迷時則偏高,這也造成昂貴的錯覺。

所以,單憑市盈率,未必能得到正確的價值評估。

你要學會怎樣活用,而不是看死標準。


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2019年7月16日 星期二

揭發富国银行詆毀金本位的謊言

富国银行說:“回归金本位可能会毁掉美国经济。”

富国银行(Wells Fargo)在周一(7月15日)发布针对美国总统特朗普的一份报告,建议不要忘记美国为何放弃了黄金本位。

富国银行所指的是青睐黄金标准的特朗普提名人的美联储理事候选人,其中一位是Judy Shelto,她支持重返金本位。

富国银行资产战略负责人John LaForge,說:“我们认为Judy Shelto是一个支持增长的总统的一个令人惊讶的选择。Shelto女士有一种罕见的观点认为,美国应该回归黄金标准——一种限制性的货币体系,最后一次出现在20世纪30年代的大萧条期间。”

LaForge认为,重返黄金标准将使美国经济处于极大危险之中。“今天使用黄金标准(当时使用的黄金标准)可能会破坏美国经济,”他表示。“历史表明,黄金标准损害了美国的经济增长,并使艰难时期变得更加艰难,我们认为这一点很重要。”

据富国银行称,尽管存在通货膨胀,但黄金标准在经济衰退期间导致通货紧缩。“黄金标准确实有助于遏制通货膨胀,但它带来了令人遗憾的副作用,即通过加剧通货紧缩来使艰难时期变得更加艰难,”LaForge说。 “罗斯福总统在1933年取消了黄金标准,因为它使大萧条更加恶化。”

黄金标准将美国的所有信贷创造潜力与该国拥有的黄金数量挂钩。LaForge描述“没有黄金=没有增长。在美国,根据法律规定,每100美元的美联储票据必须得到至少40美元的黄金支持,40%的水平被用来控制通货膨胀,使政府不会印刷过多的货币。没有黄金=没有货币创造=没有经济增长。”

富国银行的下图显示了“商品价格通缩走得更深,持续时间更长,而美国处于金本位(1933年之前)”。



這裡我告訴你們,富国银行(Wells Fargo)以上所言都是胡說八道。

如果你們理解銀行是增樣利用信貸憑空造錢賺取大把錢的,就明白銀行為何都恨黃金的原因。

如John LaForge所說,金本位限制信貸擴張(印鈔票),而銀行利潤來自信貸擴張(印鈔票)。

這點想明白了,你認為銀行會對金本位有好感嗎?

當然不會!屁股決定腦袋嘛!

至於所說『没有黄金=没有货币创造=没有经济增长』,皆是大忽悠。

要證明這些是忽悠太簡單了!

在一次世界大戰之前的1914年,西方主要實行的是更嚴格限制貨幣創造的古典金本位和金銀複本位。

在這樣嚴格的古典金本位下,西方發展成世界強國,美國從一個英國的殖民地,獨立後在1890年GDP世界第一。

所以經濟成長和有沒有黃金供應沒有大關係。

黃金只是穩定你的貨幣價值,不讓它貶值(通貨膨脹)。

反而擺脫黃金限制,大量貨幣創造造成的名目經濟增長,其實是通貨膨脹(錢貶值)。

而把美國20世纪30年代的大萧条期间出現嚴重通縮,歸咎於金本位,也是顛倒黑白。

政治歷史,會因為利益因素而遭到扭曲,經濟歷史也是一樣的道理。

首先,你要明白一件事情,通縮在正常情況下是無害的,反而是經濟表現良好的原因。

只有出現了激烈的嚴重通縮,經濟不能短期適應,才會造成經濟蕭條,如美國20世纪30年代。

在利益集團的影響下,關於美國20世纪30年代的大蕭條的起因,都在倒因為果。

他們把大蕭條原因歸咎於蕭條時出現的嚴重通縮現象。

在這錯誤認識下,就認為要解決問題就是印更多鈔票,製造通膨,讓它消滅通縮。

但你只要認真思考,都會發現蕭條時出現的通縮,其實是伴隨蕭條所引發的現象,而不是蕭條原因。

拿一個例子比喻,高血糖並不等於糖尿病的原因,它只是糖尿病的伴隨現象。

西醫忽略了原因,只是認為消滅高血糖這個現象就是治療糖尿病。

大繆也!

而把大蕭條原因歸咎於通縮現象,而通縮現象歸咎於金本位限制貨幣創造,也是同樣的繆論。

會出現嚴重通縮,哪是因為大蕭條爆發前,西方國家不遵守一戰前的古典金本位規則,創造一個可以放大更大金融槓桿的金匯兌本位,使得信用大量擴張,最後超出收入可實際承擔的範圍,才引爆金融危機。

金融危機爆發下,大量信貸被消滅,因為貨幣來自信貸,所以造成貨幣也大量被消滅,這就是通貨緊縮。

所以大蕭條的原因不是金本位,而是現在富国银行,乃至所有銀行喜歡的在沒有黃金儲備基礎下的憑空造錢。



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2019年7月15日 星期一

向下攤平的技巧

買股票的人就怕就是進入「總統套房」,一套就不知道要多久才可以退房。

向下攤平是被套牢後的一種被動應變策略,它本身不是一個解套的好辦法,但在某些特定情況下它是最合適的方法。股市中沒有最好的方法,只有最合適的方法。只要運用得法,它將是反敗為勝的利器;如果運用不得法,它也會成為作繭自縛的溫床。因此,在具體應用向下攤平技巧的時候要注意以下要點:


一、熊市初期不能攤平
這道理炒股的人都懂,但有些投資者無法區分牛熊轉折點怎麼辦?有一個很簡單的辦法:股價跌得不深堅決不攤平。如果股票現價比買入價低5%就不用攤平,因為隨便一次盤中震盪都可能解套。要是現價比買入價低20%~30%以上,甚至有的股價被夭斬時,就可以考慮攤平,後市進一步下跌的空間已經相對有限。


二、大盤未企穩不攤平
大盤處於下跌通道中或中繼反彈時都不能攤平,因為,股指進一步下跌時會拖累決大多數個股一起走下坡路,只有極少數逆市走強的個股可以例外。攤平的最佳時機是在指數位於相對低位或剛剛向上反轉時。這時上漲的潛力巨大,下跌的可能最小,攤平較為安全。


三、弱勢股不攤平
特別是那些大盤漲它不漲,大盤跌它跟著跌的無主力股。因為,攤平的目的是希望用後來攤平的股的盈利彌補前面被套股的損失,既然這樣大可不必限制自己一定要攤平原來被套的品種。攤平什麼品種不關鍵,關鍵是攤平的品種要取得最大的盈利,這才是要重點考慮的。所以,攤平要攤就攤強勢股,不能攤弱勢股。


四、前期暴漲過的超級黑馬不攤平
歷史曾經有許多獨領風騷的龍頭,在發出短暫耀眼的光芒後,從此步入漫漫長夜的黑暗中。這類股的下跌週期長,往往深跌後還能深跌,探底後還有更深的底部。投資者攤平這類股,只會越補越套,而且越套越深,最終將身陷泥潭。


五、把握好攤平的時機,力求一次成功。
千萬不能分段攤平、逐級攤平。首先,普通投資者的資金有限,無法經受得起多次攤平操作。其次,攤平是對前一次錯誤買入行為的攤平,它本身就不應該再成為第二次錯誤的交易。所謂逐級攤平是在為不謹慎的買入行為做辯護,多次攤平,越買越套的結果必將使自己陷入無法自拔的境地。


向下攤平自然有其風險,最怕的是越往下買,股價就越往下跌。

如果對攤平沒有多大把握可以成功讓自己離開「總統套房」,可選擇另一策略,就是賣出止損,壯士斷臂。

如果不清楚所投資的股票真是品質和價值,抱著僥倖心理向下攤平,把平均進價降低,希望股票小有反彈就能挽回損失,則是是破產的捷徑。英國的巴林銀行就這樣被流氓交易員搞垮了。如果你在2008年向下攤平AIG,Lehman Brothers和房地美和房利美這些龍頭股,你的結果就是破產。

不要向下攤也可用另一種說法:第一次入場後,紙面上沒有利潤的話不要加碼。紙面有利潤了,表示你第一次入場的判斷正確,那麼可以擴大戰果,適當加注,否則你第一次入場的判斷正確,那麼可以擴大戰果,適當加注,否則即刻止損離場。

攤平攤對了,它確是解套良方。對經驗豐富的股票老手來講,他的確可能做得到。

但股票新手們謹請記住:不要向下攤平,還是乖乖止損吧!

國家銀行表示為了要加速市場遷移到電子支付,來降低支票和現金的使用量,有意對現金做最高交易數額限制,並計劃針對這項新措施向公眾徵求意見。大馬不是第一個有交易去現金化想法的國家,說白了我們有這種想法不過是為了「和國際接軌」。

交易去現金化這概念其實是長期以來西方的目標,歐盟停發500歐元紙幣,加強了邊境檢查打擊現金等硬資產流動(不包括美元)超過一定限額的現金交易法國和西班牙可視為犯罪印度無預警廢除 500 盧比及 1000 盧大鈔,美國不時都傳出廢除100元美鈔的聲音。

世界各國的現金流動量佔國內生產總值的比率都長期呈現下降趨勢。大部分的交易都通過網絡轉帳,或者轉賬卡、信用卡,以及中國的支付寶、騰訊支付這類移動支付來完成。總之,只要你的交易沒有現金支付,都是銀行體系內的電子數字增減變化而已。現金佔貨幣總量很低,3%5%,各國不一。

既然現金支付在現實中的比例越來越低,和現金佔所發行的貨幣總值比例非常低,無論這貨幣是政府還是央行發行都是暴利買賣,為何要怎麼執著交易去現金化呢?

減少現金的確是一種發達現象,但任何好事走到極端都會產生反效果,無現金是發達卻不是步。

交易去現金化的理由,是認為現金,尤其是大面額的現金,提供了匿名性、便於攜帶性、流動性及普遍接受性,容易助長犯罪。但是犯罪和現金面額大不大根本沒有一毛錢關係,它只是一種價值的載體,也許是最方便的一種,但沒有它犯罪還會存在。

若說因為現金使得銀行無法掌握犯罪的資金的現金流向紀錄,那一馬公司的犯罪資金流向是怎麼知道的?銀行體系或許無法掌握小錢,但大錢絕對能掌握,因為大錢只要走過就一定會在銀行體系內留下痕跡,問題在於銀行要不要去注意而已。

沒錯!減少現金的確可以更方便,商家不必記錄每筆現金的細節,也不用為找零煩惱。現金使用率的話,攔路打劫你的劫匪會減少。總之一切交易都交給光纖、天線和服務器,讓它們瞬時完成。

但問題是誰掌控了這些交易系統?當然是銀行!無現金化對銀行有利,但未必對你有利,因為你被剝奪了選擇權。如果銀行如歐洲和日本那樣實行負利率,你還可以把現金存放在自家的餅乾罐,避免被銀行剝削嗎?零現金下的電子貨幣肯定完全不行!

你知道為何德國是發達國家中最愛現金的國家嗎?因為德國經歷過一戰後威瑪政府濫印鈔票造成的惡性通膨。從歷史和經濟規律來看,沒有黃金支持的貨幣沒一個可以長命百歲,出現惡性通膨是未來的必然。如果沒有現金,銀行在自己經營出問題時,就可以限制你每天的使用金額,你想用現金換取其他商品以保護自己減少通膨傷害是完全沒可能的。

有智之士都明白,預防腐敗最好的方法就是採取互相監督攤在陽光下的制度。在早期金本位制時代,人民將黃金存放在銀行,銀行發行相應黃金價值的鈔票。如果銀行暗中擴大超出實際黃金儲備的信貸,增發鈔票就會引發通貨膨脹以及信貸問題,而人民就會拿鈔票紛紛兌換回黃金。因為銀行發行的鈔票大於黃金儲備,當面臨無法兌現就會破產。這其實就是一種市場監督,可以逼銀行自律防止胡來。

但是西方政府和銀行在一戰後提高兌換黃金重量的標準,使得一般人民無法兌換黃金的金匯兌本位制,最後造成信貸氾濫,引爆1930年代的大蕭條。隨後美國在1971年乾脆廢除金本位制,使得全球進入無須黃金作為發行鈔票準備的法幣時代。而世界各國在金融制度則是仿照西方,信貸濫發和通貨膨脹更是一發不可收摘,經濟危機爆發次數更為頻繁。

這裡請各位你想一想,如果你發現你儲蓄的銀行經營出現問題,你的第一個反應是什麼?當然都是先去把自己的存款提出來。可是若完全廢除鈔票,進入無現金制,你連這一點保護自己財富的權力也把剝奪了。因為你在儲蓄怎麼轉,都是在銀行體系中,完全被銀行控制。所以無現金是徹底的金融專制。

就算現在不是金本位制,而且部分準備金制使得銀行可以胡亂放貸的空間放大。但是銀行若經營不善而出問題,人民還是可以通過擠提作為一種市場監督機制。交易去現金化卻使得這最後一絲微弱的市場監督也會徹底喪失。


減少現金交易是發達現象,但極端到零現金就是退步而不是進步,是一種金融專制。減少現金交易我贊成,可即使剝奪了人民鈔票兌換黃金的權力,也不該把僅剩可自由支配自己鈔票的權力也剝奪。



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為何台海不會爆發戰爭?

中国制裁对台灣军售的軍火企業,以捍卫国家主权与国家安全,可以辦到嗎?

那就要看這些軍火企業和中國有什麼經濟關係了!

美國對中國武器禁運,所以中國不可能減少對這些國家的軍火採購來阻止他們。

但只要是在中國有非軍火商業利益的企業,如波音,中國就能制止。

畢竟台灣雖然軍費開支高,但對這些軍火企業的營收來說比例則很低,不值得為台灣去得罪大陸。

其次,就是在國際軍火競爭上給這些美國軍火商壓力,要他們識Do。

其三,了解這些軍火企業的高層,以及他們家族親屬是否有其他商業利益,而這些利益和中國有多少關係,就能作為制裁武器。

因為美國政府在一個中國政策下,並不能直接賣武器給台灣,他只是扮演台灣和美國軍火企業的一個中間管道。

只要軍火企業不賣,美國政府也賣不了武器給台灣。

我一直以來認為兩岸不會有戰爭的原因,是我看明白中國大陸會隨著自己國力越來越強,一定會用自己國力逼美國中斷對台軍售。

一旦美國不再對台軍售,這對華獨還是台獨,都能造成巨大的震撼。

因為華獨和台獨是沒有信念的,拋頭顱,灑熱血的事情,他們不會幹。

雖然美國對台軍售和《台灣關係法》並沒有說會保護台灣,懂的人都知道美國不會為台灣和大陸開戰。

但是他們還是會自我催眠,認為對台軍售是一種隱形承諾台灣安全。

懂的人尚且如此,何況不懂的人。

但只要一但不再對台軍售,裝睡的能也不能裝,不能不面對必須和中國大陸談判的現實。

到時候,台灣島內對大陸的輿論會不得不轉變,也不得不重新去理解大陸的體制。

恐懼來自不了解,了解後就無恐懼,台獨和華獨勢力也會逐漸退散,你會看到他們拿五星紅旗揮舞吶喊『中華人民共和國萬歲』也不奇怪,因為台灣真正有中華民國魂的人如大貓熊般稀少,多數只是拿中華民國的殼搞台獨和華獨。

我一直認為兩岸不會爆發戰爭,原因在此。

2019年7月11日 星期四

無現金是金融專制

國家銀行表示為了要加速市場遷移到電子支付,來降低支票和現金的使用量,有意對現金做最高交易數額限制,並計劃針對這項新措施向公眾徵求意見。大馬不是第一個有交易去現金化想法的國家,說白了我們有這種想法不過是為了「和國際接軌」。

交易去現金化這概念其實是長期以來西方的目標,歐盟停發500歐元紙幣,加強了邊境檢查打擊現金等硬資產流動(不包括美元)超過一定限額的現金交易法國和西班牙可視為犯罪印度無預警廢除 500 盧比及 1000 盧大鈔,美國不時都傳出廢除100元美鈔的聲音。

世界各國的現金流動量佔國內生產總值的比率都長期呈現下降趨勢。大部分的交易都通過網絡轉帳,或者轉賬卡、信用卡,以及中國的支付寶、騰訊支付這類移動支付來完成。總之,只要你的交易沒有現金支付,都是銀行體系內的電子數字增減變化而已。現金佔貨幣總量很低,3%5%,各國不一。

既然現金支付在現實中的比例越來越低,和現金佔所發行的貨幣總值比例非常低,無論這貨幣是政府還是央行發行都是暴利買賣,為何要怎麼執著交易去現金化呢?

減少現金的確是一種發達現象,但任何好事走到極端都會產生反效果,無現金是發達卻不是步。

交易去現金化的理由,是認為現金,尤其是大面額的現金,提供了匿名性、便於攜帶性、流動性及普遍接受性,容易助長犯罪。但是犯罪和現金面額大不大根本沒有一毛錢關係,它只是一種價值的載體,也許是最方便的一種,但沒有它犯罪還會存在。

若說因為現金使得銀行無法掌握犯罪的資金的現金流向紀錄,那一馬公司的犯罪資金流向是怎麼知道的?銀行體系或許無法掌握小錢,但大錢絕對能掌握,因為大錢只要走過就一定會在銀行體系內留下痕跡,問題在於銀行要不要去注意而已。

沒錯!減少現金的確可以更方便,商家不必記錄每筆現金的細節,也不用為找零煩惱。現金使用率的話,攔路打劫你的劫匪會減少。總之一切交易都交給光纖、天線和服務器,讓它們瞬時完成。

但問題是誰掌控了這些交易系統?當然是銀行!無現金化對銀行有利,但未必對你有利,因為你被剝奪了選擇權。如果銀行如歐洲和日本那樣實行負利率,你還可以把現金存放在自家的餅乾罐,避免被銀行剝削嗎?零現金下的電子貨幣肯定完全不行!

你知道為何德國是發達國家中最愛現金的國家嗎?因為德國經歷過一戰後威瑪政府濫印鈔票造成的惡性通膨。從歷史和經濟規律來看,沒有黃金支持的貨幣沒一個可以長命百歲,出現惡性通膨是未來的必然。如果沒有現金,銀行在自己經營出問題時,就可以限制你每天的使用金額,你想用現金換取其他商品以保護自己減少通膨傷害是完全沒可能的。

有智之士都明白,預防腐敗最好的方法就是採取互相監督攤在陽光下的制度。在早期金本位制時代,人民將黃金存放在銀行,銀行發行相應黃金價值的鈔票。如果銀行暗中擴大超出實際黃金儲備的信貸,增發鈔票就會引發通貨膨脹以及信貸問題,而人民就會拿鈔票紛紛兌換回黃金。因為銀行發行的鈔票大於黃金儲備,當面臨無法兌現就會破產。這其實就是一種市場監督,可以逼銀行自律防止胡來。

但是西方政府和銀行在一戰後提高兌換黃金重量的標準,使得一般人民無法兌換黃金的金匯兌本位制,最後造成信貸氾濫,引爆1930年代的大蕭條。隨後美國在1971年乾脆廢除金本位制,使得全球進入無須黃金作為發行鈔票準備的法幣時代。而世界各國在金融制度則是仿照西方,信貸濫發和通貨膨脹更是一發不可收摘,經濟危機爆發次數更為頻繁。

這裡請各位你想一想,如果你發現你儲蓄的銀行經營出現問題,你的第一個反應是什麼?當然都是先去把自己的存款提出來。可是若完全廢除鈔票,進入無現金制,你連這一點保護自己財富的權力也把剝奪了。因為你在儲蓄怎麼轉,都是在銀行體系中,完全被銀行控制。所以無現金是徹底的金融專制。

就算現在不是金本位制,而且部分準備金制使得銀行可以胡亂放貸的空間放大。但是銀行若經營不善而出問題,人民還是可以通過擠提作為一種市場監督機制。交易去現金化卻使得這最後一絲微弱的市場監督也會徹底喪失。


減少現金交易是發達現象,但極端到零現金就是退步而不是進步,是一種金融專制。減少現金交易我贊成,可即使剝奪了人民鈔票兌換黃金的權力,也不該把僅剩可自由支配自己鈔票的權力也剝奪。



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本人是由上到下來投資,故不會時常特別分析個別股票,通常是指出投資大趨勢方向居多,而大趨勢不會短期改變,故我不會出現頻繁轉變的論調(除短期技術分析除外)
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不接受XX股可以買嗎的詢問。

2019年7月8日 星期一

別在熊市搶抄底

當股價下跌的時候,有些人很恐懼,有些人認為是股票大平賣,試圖想抄底博反彈,這是很危險的。

猜測下降通道股票的底部和賭博無異,因為你認為它已經跌得很糟了,它可以跌得更糟,你認為更糟了,它可以跌到最糟。下跌的股票一定有下跌的理由,他可能根本沒有底,不要去碰它,儘管可能有很多人覺得它已經太便宜了!

總之,切忌與下跌趨勢對抗,接下跌的股票就如接飛刀,你可沒有金鐘罩,不被飛刀刺穿手掌才怪。

「股神」沃倫 •巴菲特引自華爾街流行的諺語說:「如果說在股市裡做波段就像接飛刀一樣困難,那最好的接飛刀的辦法是什麼?不斷地猜測市場,並且用自己的資金在市場裡不斷進進出出,這樣投資者肯定可以讓飛刀都準確地紮在身上。」

因此,當股價下跌的時候,千萬不斷預測底部和頻繁買賣。

股市短期走勢很難預測,試圖猜測近期市場走勢是徒勞的,分析師和股評家們搬出各種經濟理論、技術指標、數學模型和圖表軟件,吹得神乎其神,以吸引投資者眼球,而事實證明這些預測絕大多數都是錯誤的。票市場變幻莫測,其短期趨勢更是波動無常,受到多種因素的影響,想要正確猜測當前形勢,其概率無異於賭博。

投資者們總希望高拋低吸,然而市場是無法控制的,不可能準確預測其最高點和最低點。在股市中交易過於頻繁,不僅會交納高額的手續費,大大降低收益,而且容易導致身心疲憊,進而喪失理性心態,盲目跟風追漲殺跌,迷失操作方向。


股票市場風雲跌宕,難於預測,要接住「飛刀」必須保持清醒冷靜,謹慎出手,切忌盲目衝動。當股市下跌,最好的應對方法是以靜制動。首先你要知道公司的內在價值是多少,股價不跌破內在價值就不要出手。

如果股價跌破內在價值,你也不要輕易出手,因為我們不是巴菲特。巴菲特從來不是抄底高手,通常它買進後股價都會再跌20%~30%。在巴菲特長期持有下,股價至少需要花上一年才會反彈超越平均買價。

我們只是散戶,所以巴菲特那種跌破內在價值即可抄底的手法不適合我們。即使股價低於內在價值,只要跌勢不止,我們就應該耐心等待。待股價觸底反彈的時候,我們才順著趨勢進場。

不要徒手接飛刀,最聰明的策略應該是等飛刀落地後,再慢慢撿起來。

抄底的交易手法需要緊記,在熊市的多數時間裡,保持空倉或輕倉,平時不輕易搶反彈,理由是熊市不言底,尤其是熊市初期的每次反彈,賣出都是正確的。多看少動能夠躲避風險,保留大量現金,也就保留了希望,保住了真正抄底的資金。

千萬不要輕易搶反彈,熊市下跌的反彈中有不少只是小反彈,不宜冒險搶進。如果頻繁操作小反彈,往往是今天追入明天套,因小失大,得不償失要搶就搶大級別反彈。

要搶大級別反彈就意味著你必須放棄抄到最低點的幻想,這是值得的,因它減少你虧損的風險。實際上,抄到最底是不可能的,即使抄到也只是幸運。

不過,若你抄底失敗,股價反轉繼續下跌之前創下的低點,就應該勇於認錯,儘快止損,認賠出局以利再戰。



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