泡沫何以不斷重演？

從最早載於史冊的17世紀荷蘭鬱金香狂熱開始、18世紀的南海泡沫、1929年的經濟泡沫、1980年代的日本泡沫經濟、1990年代的亞洲經濟泡沫和網路泡沫，到了21世紀的房地產泡沫化......自古以來，這項循環一次又一次重演，為什麼眼前條列的金融規範，無法馴服人類的潛在個性？為何人類永遠無法從中真正學到教訓？為何金融泡沫總是不斷伴隨著我們，不斷的重演？

究其原因，這是人類的天性使然，因為群居動物的人類有從眾和有著不斷追逐的本能。

泡沫經濟不是真實經濟，而是虛似經濟。它可以在短期內產生虛假的經濟繁榮，但是泡沫的破裂是必然的。泡沫經濟破裂之時就是國民經濟蒙受重大損失之日，而人民群眾、特別是投資（投機）於泡沫經濟的人，則是泡沫經濟破滅所帶來的災難的最後承受者。

雖然人類也會嘗試防止泡沫再度出現，，但其過程相當緩慢。至少在金融資產上，人類「每一代」都會在「自己」的錯誤中重新習得教訓，而非從「先人」的經驗中獲得，因此，同樣的循環總是一而再、再而三的重演。

當交易過程為真正的商品時，人類的思考邏輯相對簡單，一般人願意付錢來購買他所需要的東西，如汽車或冰箱，這當中僅關係到個人意願。

不過當這項交易在股票市場上演時，一切問題就會複雜許多，人們除了關注自己的操作意願外，還須考慮並假設別人會怎麼操作，因為這將影響到自身的獲利情形。產生泡沫的原因，總歸來說是因為人類總是相信資產價格會不斷攀升，即使這些人都知道，其商品的基本價值並沒有改變。

諾貝爾經濟學獎得主 Vernon Smith，在80年代進行一項實驗當中，發現資產泡沫化的具體現象。他在實驗中給予自願者金錢和股票，前方擺放著交易螢幕，所有人可以在模擬股市的範疇中進行交易。

雖然每個人所持有的股份基本價值不變，所有人也都獲得相同的資訊，不過參與實驗的人卻不斷哄抬股票價格，而非遵循原先股票的價格。

你會發現，這些人不斷試圖低買高賣，使市場泡沫化一再出現，約有 9 成時間都處於此情況，並出現 15 次泡沫破滅。

如果你反覆在同一組進行實驗，最後這些人似乎在當中終於汲取教訓，並在第3輪實驗中停止讓泡沫出現。

那麼，人類看起來為何沒在現實世界中獲取教訓？尤其近來股市與房地產泡沫化的情況，並非我們唯一見過的首例。

對此，Smith 指出：「在真實世界中，會不斷有新的投資者進入市場。」他表示：「雖然在1987年10月曾發生股災，但在20年後，有誰會記得？」

為何人類總是不斷追求股票價格上揚？加州克來蒙大學教授 Paul Zak 研究發現，這項行為當中，人類的大腦需要負擔些責任。他指出，過度刺激大腦的「獎勵」中心，可能會引導人類的決定走向更多風險。

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舉例來說，實驗室研究證明，男性在性興奮的狀態下，更可能做出具有龐大風險性的金融決定。

另一項研究發現，受試者在核磁共振儀器中玩股票投資遊戲時，當實驗人士身邊沒有太多錢可以投入股市，卻看到整體大盤上漲時，受試者腦袋中會出現「遺憾」的信號。當一個人感覺到更多遺憾時，這代表他們在股票的投資遊戲中投入更多金額。雖然實驗當中的金融市場只是虛構出來，但這已足以顯示人類在現實情況下所有的反應，而這些本能確實會對金融市場引發一場大災難。

人類在大自然中基本進化的本質是一群物種，當其中有人做了某些事時，就會形成一種風氣，好像我們都應該做這件事情一樣。這就是為何每次泡沫的產生，人類心理都是一致的，盲目樂觀，厭惡唱反調，所以任何理性的提醒都無法阻止這些人走向毀滅。

那麼，我們該如何避免被某些為首的人帶向滅亡？其實沒什麼秘訣，最好的方法就是當你的大腦引領你往錯誤方向前近時，當事人必須清楚的察覺到這回事，近一步將注意力放在事情的基本價值上，而非讓飢渴的感覺引領你走向急功近利的道路。

華爾街流傳著一具古老的諺語：「牛市可讓你賺錢，熊市可讓你賺錢，但若你的個性像豬一樣急躁，你就會被屠殺。」

歷史上所有的股市泡沫都是事後才被確認的，股市進入泡沫階段並不意味著它馬上就會下跌或者暴跌，可能還會持續多幾年，只有少數人才可以有先見之明，可有先見之明卻不等於不會陷入追潮流。索羅斯就是追趕網絡泡沫而大賺，可發現估值過高而賣出。但他賣出後市場還在繼續上漲，結果索羅斯受不住引誘再次上車，剛好趕上末班車而一起墜涯。

泡沫的辨別主要的方法是價格不能脫離長期合理的平均值，如果脫離必須要有可靠的基本面支持。

可問題就是即使這基本面的確初期是合理的，後來會演變成瘋狂造就，這基本面根本不足以支持價格出現如此巨幅的上漲。不過在樂觀與貪婪的情緒推動下，市場還是會有很多基本面來合理化價格的上漲。像油價上漲是中國需求、黃金上漲是印度人的買金傳統風氣、房價上漲是土地不會增加。當傳統的並公認的估值工具已經清楚顯示價格高估的時候，市場就會創造新的估值工具。像網絡泡沫時期，偏高的市盈率已經顯示股價的不合理，市場就創造以營業額為標準，還更進一步以網站點擊率為估值法則。

如果你無法冷靜獨立思考，你就會人云亦云，無理性的追逐這些泡沫，追啊追啊...一直追到它的下跌。

雖然不同泡沫的產生有不同背景，但是有一卻是一樣的，那就是「心理」，這是因為股市是人玩的，而人性從來沒有改變過。

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無共和的法西斯民主

佔領中環的雨傘運動是香港歷史上最大型的抗爭行動，香港警方經調查後，正式拘捕佔中三子，還有陳淑莊、邵家臻、張秀賢、鍾耀華、黃浩銘和李永達九人。以《普通法》提控的罪包括串謀作出公眾妨擾、煽惑他人作出公眾妨擾、煽惑他人煽惑公眾妨擾等，最後這些人被判坐牢，最高刑期是1.4年，比美國處罰佔領華爾街的人13年判刑輕多了。

有人說提控是打壓言論自由，但請問自由的前提是什麼？就是不能傷害他人、妨擾、煽動、破壞社會秩序為前提。請問我能以言論自由去伊斯蘭教堂宣揚其他宗教，去佛廟說上帝造人嗎？所以說自由前，請先說你自由標準是什麼？

羅蘭夫人在法國大革命時，上斷頭台前說「自由，自由，多少罪惡假汝之名而行」。如果說民主，那為何當時佔絕對多數的香港人反對佔中，並且要佔中者撤離時，這些人又不尊重民主呢？這些所謂民主派說自己搞「公民不服從」運動，但是不服從的前提是軟抵抗，而不是暴力。

民主雖然只是兩個字，但是內容複雜的多，就算是西方國家的民主制度也不同，因為各自歷史發展脈絡有異。只是多數喊民主的人根本不懂民主涵義，他們所懂的也只是投票這膚淺表面。所以他們不是民主派，只是民選派。

一個民主制度必須建立在一個共和制度下，一個人民認可的共和憲法下，而這憲法又必須建立在一個國家的基礎上。如果民主模式會破壞共和，撕裂國家，這民主會讓人民受苦的還叫民主嗎？

共和，是指一個國家的人民都是平等的，不同階層人士共同協商，產生和平。並承認大家同屬一國的人民，共同維繫這國家。而國家的所有資源都是國民共有，政府以服務人民為義務。共和需要建立在一個全民認同，以及不能隨意更改的憲法下。香港沒有憲法，作為一國兩制的自治區，則以《基本法》為根本法。因此所有法令都不能違背《基本法》。香港作為中國的特別行政區，也沒有修改《基本法》的權利，任何修改都需要中國人民代表大會經過投票才能決定。

因為憲法是維繫一國穩定的根本大法，所有若無全民共識絕對不能隨意修改和違背。違背者，國家機關和法院都有應該依法懲處。

西方國家是先有共和，才有民主投票。而且早期也只有少數富者、菁英參政，再來改為白人男性。而女性、有色人種、貧民、弱勢族群擁有投票權是近代才有的事。西方國家都不是在非全民普選制度施行下成功的，所以沒有任何證據證明這種全民普選制度會創造國家的成功。

美國為了防止民主多數暴力而設立了選舉人票制度，所以也非一人一票的普選。如果不是因為先有共和就採取全民投票，這些國家絕對會被撕裂。這點，我們從幾乎所有採用西式民選（投票未必是民主）的國家，幾乎沒有好下場都可以得到證明。

如果西方民主模式如此好，為何美國PEW研究中心對各國的調查指出：「民主」的美、英、法國，歷年對自己國家發展方向滿意度都在3成左右，但「不民主」的中國歷年都在8成以上？

因為中國走「民本」而不是膚淺的投票「民主」，所以30年來，中國在消滅貧窮方面比所謂實行「民主」的國家總合來得好。而有投票的「民主」國家，因為競選費用大以及其他原因，政策上逐漸向財團傾斜，對人民沒半點好處。

香港也好，台灣也好，甚至很多國家玩民主的人，就是愛把這些憲法共和的前提忽視掉。最後以民主自由之名，搞一人一票普選，最後一定會造成撕裂國家、破壞經濟、製造內戰、社會動盪。

不少民主派本質是法西斯而不知道。他們被西式民選精神洗腦，不知共和），注重投票形式多於政府職務，以民選高於共和的思想破壞國家，製造分裂，搞到民不聊生還高喊民主（只是民選）、自由（他自己的）、人權（他自己的）。這種假民主自然危害國家安全，作為一個負責任的政府，自然應該嚴厲對付。

沒有共和的民選只會造成多數暴力的民粹，會逐漸走向法西斯化，德國納粹就是以民主方式上台，以民主騎劫共和。

香港佔中的人就是霸佔香港交通和經濟樞紐要道，不惜破壞經濟，用軟暴力試圖迫使政府妥協，以暴力對抗警方執法清場，無視絕對多數市民對他們佔中造成日常生活的惡劣影響。因為共和大於民主（何況是假民主），所以政府絕對有權利對這些破壞共和的民主暴力給予鎮壓和提控。

人民自然有表達意見、言論及集會的自由，但是若不遵守法律和破壞社會秩序，那就是處於暴力邊緣，不是民主，也非自由，而是革命。革命有無罪，所革的命是否正當，暫且不論。但是我見到很多所謂民主派，都是假自由民主虛假口號，行革命之實，但卻又不敢承認自己是搞革命。這不就是詐騙嗎？

對於中國來說，香港民主派有西方和日本背後勢力支持，早就不是秘密。如果給沒有共和思想，不認同國家的地區進行普選。要知道，愚昧的人永遠比聰明的人多，有智慧的人又太少，所以只會選出選前受歡迎的人，卻往往沒有治理能力。

而且只要配合時勢，可能選出的特首和議員是一個反祖國，不認同一國兩制的權利和義務，只會處處和祖國作對，以推翻中央為己任，這種假民主只會造成國家撕裂。國家分裂，共和不再，還有民主可言嗎？

一個沒有憲法精神的民主，就是民主暴力，必然會用民粹手法打壓一切異己。香港所謂民主派，本質不懂民主，只知民選，不懂共和，不認國家，一味反共。其實和台灣民進黨，還有太陽花都是一路貨色，本質就是法西斯。

2014年台灣的「太陽花」佔領立法院，行政院（法院沒冷氣就抱怨，這種孬樣就不要出來革命），以過百人之數說自己代表人民（法西斯的口吻），綁架立法委員，盤查附近居民。所為其實和納粹手段並無分別。但是在惡性政治干預下，他們的「煽惑他人犯罪」、「妨害公務」、「侮辱公署」、「首謀集遊不解散」，通通被撤告，維持秩序的警察卻被提控（香港不也如此嗎？）

有些民主派雖然不說港獨，但是本質就是港獨。沒有祖國庇護的香港，最後還不是成為外國勢力控制，用於侵害中國的傀儡。

如果你聽到只說民主自由卻沒有包含共和概念的人說的民主自由，必是有法西斯基因的假民主。如果香港不控制這種惡性民主，「毀憲亂法的今天台灣，就是明天的香港」。

醫藥股的投資策略

在全球人口老化的大環境下，醫藥股未來前景可期。

只是醫藥股對於非行內人士來說是很難瞭解其中變化的，雖然醫藥股不像科技股那樣多變，但該行業的知識並非尋常人掌握。

投資醫藥股的策略最好是：

第一、不選小公司，只選龍頭股。
醫藥股選小公司的風險不比變化多端的科技股小，小公司除專利少外，也對個別產品依賴度高於大公司。大公司有多種專利產品，其盈利更加穩健。因為選擇使用哪些醫藥產品的對象不是病人，而是醫院或醫生，所以不能說換就換。因此即使產品優良也未必代表市場一定受落。這需要在銷售和細分市場具有明顯優勢和經營多年，這點大公司無疑比較有穩定性和持續成長性。


第二、不單投資個股，要投資行業。
因為醫藥股未來變化大，投資個股的風險也大，最理想和安全的方法就是投資這行業的未來趨勢，所以需建立一籃子且適當的醫藥股組合，又或者投資醫藥股的ETF。

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瑞幸咖啡能投資嗎？

瑞幸咖啡（Luckin Coffce）我怎麼看？

我不住在中國，沒喝過它的咖啡，它的行銷和企業模式一無所知。

以下是我根據它的報導所做的節錄，再給自己的意見．僅供參考。


我對新聞的節錄編輯：

瑞幸咖啡成立于2017年11月份，通過激進的擴張，規模迅速坐大，为中国第二大咖啡连锁品牌。

快速擴大的背後有資金支持！



以下为瑞幸融资历程：

2018年7月11日，瑞幸咖啡完成2亿美元A轮融资，大钲资本领投，新加坡政府投资公司(GIC)、君联资本，愉悦资本跟投。投后估值10亿美元。

2018年12月，瑞幸咖啡再次完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、中金公司等参与；

2019年4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资。其中贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

IPO前，陆正耀持股为30.53%，为大股东；钱治亚持股为19.68%；Mayer Investments Fund, L.P.持股为12.4%。大钲资本显示为瑞幸咖啡最大的机构投资人，持股为11.9%，愉悦资本居后，持股为6.75%。

為了獲得資金，瑞幸咖啡申請在纳斯达克上市。（中國股市有一問題，就是為了保護股民也好，或者其他理由，創業中仍虧損的公司無法在中國上市。）



瑞幸咖啡 Luckin Coffce 成立以來的業績：

2017年收入25万元（人民币），亏损5620万；

2018年收入8.4亿，亏损16.19亿；

2019年Q1收入4.79亿，亏损5.51亿。

2017年虧損是收入的224.8倍；

2018年虧損是收入的1.9倍；

2019年Q1虧損是收入的1.15倍。

瑞幸咖啡虧損佔收入比雖然顯著降低，但仍很高。



为何瑞幸咖啡会大幅亏损？

主要有几方面原因：集中开店成本及大规模进行市场投放。

瑞幸咖啡2018年1月试运营。但到2018年12月，瑞幸咖啡宣告第2000家门店诞生，也标志着小蓝杯2018年全年开店计划提前一周完成。2018年12月底，销售了9000万杯咖啡。

再到2019年3月底，瑞幸咖啡已在全国28座城市铺设了2370家门店，并且累积了超过1680万交易客户。

可以看出，仅仅一季度，瑞幸咖啡完成新建门店297家。公司今年的目标是完成超过2500家门店，成为中国最大的咖啡连锁企业，这肯定需要大量的资金支撑才能完成。

2019年第一季度瑞幸总营业费用为10亿人民币，其中仅商店租金和其它运营费用（这一项的其中一半多是店员工资）、材料两项就产生了5.6亿的成本，收入为4.78亿元，尽管有春节因素的影响，环比仍然增长了2.8%。

而且相比外界认知的外卖咖啡形象，从数据看，瑞幸咖啡主要是快取店，截止到2019年3月31日，快取店数量达到2193家，占比91.3%。

这不但打破了外界对瑞幸咖啡是外送咖啡的认知，另外也说明其效率更高，也是其区别于星巴克大店模式最重要的地方。

瑞幸咖啡的打法也非常老练，瑞幸团队复制了神州租车和神州专车的模式，在分众投放了大量楼宇广告，在城市主流人群中实现集中引爆。

瑞幸咖啡通过签下汤唯和张震两大当红明星，在2018年春节前后怒砸分众电梯媒体、分众影院广告，以迅雷不及掩耳之势进入消费者视野。

瑞幸咖啡的这种饱和攻击做法，形成了消费者心智固化，一下子树立起来了咖啡品牌，还切断了竞争对手重制瑞幸模式，走向用户心智的通路。



瑞幸咖啡是否会持续烧钱？

当前，瑞幸咖啡在大量的办公楼、商业区和大学校园设置了快取店，其特点是，使得瑞幸咖啡在贴近目标客户的同时，能够以较低的租金和装修成本迅速扩张。

瑞幸咖啡2018年客户复购率高达54%，从目前看，随着规模经济逐渐显现，瑞幸咖啡的获客成本也在下降。截止2019年3月31日，瑞幸咖啡获取新客的成本从103.5元降低到16.9元。

瑞幸咖啡的促销费用从15.8元降到了6.9元，尽管受春节的影响，它的平均每月交易客户数从2018年第四季度的430万人次提升到2019年第一季度440万人次。说明用户增长速度够快。

当然，瑞幸咖啡也不仅仅是提供咖啡，还提供周边食品，包括果汁、轻食、Boss午餐等，这进一步提高了瑞幸咖啡作为餐饮平台的想象空间，和未来盈利的可能性。

可以预计的是，随着瑞幸咖啡扩店的完成，及品牌建设达到一定程度，规模经济进一步显现，瑞幸咖啡的成本与费用会大幅减少，到时候亏损也会大幅减少，会出现盈利的曙光。

当然，瑞幸能够持续烧钱，底气还来自于背后雄厚的资本支持力量，以及充裕的现金储备。

从招股书上可以看出，截止2019年3月底，公司拥有现金及现金等价物11.59亿元（1.73亿美元），加上最新获得的BlakRock等1.5亿美元的投资，瑞幸咖啡账上还有超过3亿美元现金。

招股书还披露了全球第三大食品巨头路易达孚与自己合资建厂，并将在IPO中认购公5000万美元股票。这可以看作是瑞幸咖啡的基石投资人。

毫无疑问，瑞幸咖啡IPO是为了获得更多的资本，更快的发展，筑起更深的护城河。

瑞幸咖啡的门店主要集中于写字楼、商圈、校园等，春节期间停课放假等因素也会影响新增交易用户数量的增长。

从商业模式来看，老虎证券方面人士认为，瑞幸咖啡的全直营店模式能够有效掌控运营开支；快取店的物业成本较低；此外，规模效应亦可拉低成本；同时基于app的订单能够采集用户大数据，有助于清晰刻画用户图像。在老虎证券方面看来，这些均能成为瑞幸咖啡的主要优势。



中國咖啡需求的前景

鲜煮咖啡在中国的普及率较低，主要原因是品质不一、价格昂贵、使用不便。故中国咖啡市场的渗透率仍非常低，质量不稳定、价格昂贵和购买不便的行业痛点阻碍了中国现磨咖啡市场的发展。

而随着瑞幸咖啡陆续破解这些痛点，中国大众市场的咖啡消费浪潮正在推动。数据显示，2018年瑞幸咖啡客户复购率高达54%。

根据相关数据显示，2017年中国大陆每人一年消费4杯咖啡，但这一数据在日韩台湾却是200杯。

随着这些痛点的逐步解决，预计中国人均现煮咖啡消费量将加速增长，从2018年的人均1.6杯增加到2023年的人均5.5杯。

零售现磨咖啡已从57亿元 （占咖啡市场总额的36.7%）增加到2013年的390亿元（咖啡市场总额的68.6%）,2018年将进一步增至1579亿元人民币（咖啡市场总额的87.4%）。预计2023年复合年增长率将达到32.3%。

伦敦国际咖啡组织发布的数据报告显示，中国的咖啡消费正以每年15%的平均速度增长，相反，全球的平均增速仅为2%。

我對投資瑞幸咖啡的觀點

中國咖啡市場雖然潛能大，但瑞幸咖啡會否繼續突圍發展，尚不可知。

這裡我先假定它可以發展成功，至少目前看起來是這樣。

不過因為早前的激進开店及大规模进行市场投放，未來速度必然會慢下來。

所以瑞幸咖啡的成長取決於中國咖啡需求上升和穩健不再激進的擴張，以及虧損減少，並轉為成功獲得合理的利潤。

激進擴張下，瑞幸咖啡累積的長期債務是2.31億人民幣，流動債務是8.48億人民幣。

這裡以2019年第一季的4.78億人民幣收入乘以四，一年估計收入是19.12億人民幣。

參考 Starbucks Corp 五年平均經營利潤率是 17.05%（其實更準要拿在中國經營的利率作參考才對，只是我沒時間查）。

可瑞幸咖啡售價比 Starbucks Corp 便宜，薄利多銷下，我打一個折扣，認為瑞幸咖啡如果能回到合理利潤的軌道，我給它12%經營利潤率的預測，那以2019年收入為基礎，不考慮咖啡市場成長的情況下，經營利潤約為 2.29億人民幣。

以這利潤水平，只要能夠成功停止激進擴張，轉虧為盈，債務不成問題。

但無論如何，站在投資角度看，特別是散戶來說，我寧願等瑞幸咖啡現金流好轉時，才考慮買進。

因為瑞幸咖啡是在經濟週期由盛轉弱之間上市，也許它上市初期股價會下跌，也可能一路狂飆，但隨著經濟衰退，瑞幸咖啡在經濟衰退時，投資者會回歸當前基本面，其股價必然重挫。

這時候就仔細觀察瑞幸咖啡是否有出現減少債務，增加現金流，減少激進擴張跡象。

只要這跡象出現，那就找一個準確時機，先進場買一點作為試探。

如果順利，再逐步加碼。

瑞幸咖啡不需要出現超幅度的成長，只要15%-30%就足夠。

因為這時候它開始轉虧為盈，回歸合理，加上早前因為經濟衰退的重挫，它可以給投資者帶來非常顯著的利潤回報。

不過，這些都要建立在瑞幸咖啡真能賺取合理利潤的基礎上。

若它不能，那以上推斷完全不作數。

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一帶一路是債務陷阱的謊言

你看出反華媒體侮蔑一帶一路是債務陷阱的邏輯矛盾嗎？

他們說：

中國與巴基斯坦合作建造中巴走廊時，出資130億美元，借款給巴基斯坦60億美元，總共建造了22個一帶一路的項目。 
但是最終巴基斯坦無法償還，轉而請求國家貨幣基金IMF提供80億美金紓困。 
美國認為國家貨幣基金不應該幫巴基斯坦還錢給中國。

以巴基斯坦和中國關係，如何他還不起錢是因為中國，他應該和中國說，要求暫緩支付或重組，怎會和IMF說並要求借錢紓困呢？

真相是巴基斯坦主要債主是西方國家還有IMF，而不是中國。

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股市的最新變化信號

标普500指数从12月24日以来已经累计扬升25%。

自标普500指数9月触及高位以来，其公用事业板块涨幅最大，高达9%，其次是消费服务和房地产板块，均上涨7%。

注意，經濟週期末期，防禦性的公用事业都會上漲，金融板塊會下跌。

美国卡车运输业今年状况继续恶化，运输业经历价量齐跌的状况。而此前数据显示，美国3月重卡订单大幅下降66%。

ACT卡车运输量研究指数经历自2016年夏季以来首次出现负增长。

而衡量美国货运量和支出的Cass货运指数（Cass Freight Index）已连续第四个月同比下降。3月最新数据暗示美国经济正在迅速放缓。

但是，下圖美國道瓊斯指數和道瓊斯運輸指數（Blue colour）卻還沒下跌。

也就是說，要明顯的股市下跌信號出現，最快最快也要三個月後。

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索罗斯的「反射理論」其實很簡單

索罗斯的「反射理論」，盛衰现象发生的主要顺序特征是：

　　1、市场发展的趋势尚未被认定

　　2、一旦趋势被认定，这种认定将加强趋势的发展并导致一个自我推进过程的开始。

　　随着现行趋势和现行偏斜观念的互相促进，偏见被日益夸大。当这一过程发展到一定阶段，“极不平衡态”的条件即告成熟。

　　3、市场的走向可以得到成功的测试：市场趋势和市场人士的偏见都可以通过各种外界的冲击而一遍又一遍地受到测试。

　　4、确信度的增加：如果偏见和趋势都能在经受各种冲击之后依然如故，那么用索罗斯的话来说就是“不可动摇的”。这一阶段为加速过程。

　　5、现实与观念的决裂：此阶段的出现标志着信念和现实之间的裂痕是如此之大，市场参与者的偏见已经显而易见了，此时高潮即将来临了。

　　6、终于，一个镜面反射型的，能自我推进的过程向着相反方向发生了。此时人们对市场的看法不再起推动作用，原有趋势停滞不前，另一种声音开始影响市场，原有市场信心开始丧失，这时市场开始向相反方向转换，这个转换点叫做“交叉点。为崩盘加速阶段。


你聽了是不是覺得很複雜？

其實沒那麼複雜，「反射理論」其實就是「三人成虎」或「曾参殺人」。

差別只是「三人成虎」和「曾参殺人」並非事實。而股票市場的激烈變動，有些是沒有事實，有些是事實，不過扭曲誇大了！

【三人成虎】
三人成虎是一个成语，意思是指三个人谎报城市里有老虎，听的人就信以为真。比喻说的人多了，就能使人们把谣言当作事实。


【曾参殺人】
曾参杀人，出自《战国策·秦策二》。这则故事告诫人们：应该根据确切的事实材料，用分析的眼光看问题。而不要轻易地去相信一些流言。然而，即使是一些不确实的说法，如果说的人很多，也会动摇一个慈母对自己贤德的儿子的信任。由此可以看出，缺乏事实根据的流言是可怕的，需特别谨慎地对待。

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內在趨勢的崩潰

摘自：《圖表趨勢秘密》

一個趨勢，特別是長期趨勢，都不會馬上就出現崩潰，而是內在各項目先出現見頂下滑，雖然表面上看還是呈現一幅繁榮上升的景象。當內部各項目崩潰發展累積某一程度時，表面風光也無法維繫而走向急速崩潰。

我打一個比方：日本在二戰時，從1931年一路擴張到1942年中途島戰役後，就一路下滑至到1945年戰敗投降。

從表面看日本由盛轉衰是1942年的中途島戰役戰敗後就急速走向崩潰，雖然崩潰的過程出現一下反彈，如日本在1944年全民皆兵在中國發動「一號作戰」，在戰場上的確取得不錯戰果，尤其成功攻下過去多年讓自己鎩羽而歸，死傷數萬人的長沙城。但是這只是崩潰趨勢下的一個死貓跳，最後日本走向戰敗崩潰，這點大家都知道。

日本帝國戰敗，表面看是1942年，實際是1937年，中日戰爭全面爆發時，日本內在國力就已經下滑了。如果一國不能在自己國力可以承擔的極限內打敗對手，這表示敵手韌力比自己強，戰爭一拉長，進攻一方會逐漸衰弱，和防守一方形成僵持狀態，最後防守一方的力量會超過進攻者，從防守轉為進攻將原來的進攻方吃掉。

日本可以支持戰爭機器的國力達到極限，就是1938年和中國打了一場百萬人級數的武漢會戰後。這時候和戰爭機器有關的鋼鐵生產量，也是在那時候達到頂峰，之後就一路下滑。

如果沒有美國一直供應日本石油和鋼鐵等戰略資源，日本早就打不下去了！隨著和美國的交惡，日本發神經偷襲國力比自己大上多倍的美國珍珠港，發動太平洋戰爭。開始前半年雖然成果豐碩，佔領很多地方，但是綜合國力卻暴跌的更利害。

這時候，如果你把日本軍事擴張佔領製作成一張圖表，你會發現日本自1931-1942年，是處於上升狀態。但實際上1937-1942年，它的內在國力已經崩潰了。1942年中途島戰役戰敗後，日本外在軍事擴張指數不得不回歸內在價值的內在國力，一起走向戰敗崩潰。

所以你要評論一個大趨勢，不要看表面，要看內在。

日本戰爭時的綜合國力變遷。

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廉政未必隨政權輪替進步

509大選，我國首次出現政黨輪替，執政大馬61年的國陣被拉下馬後，重查、重審前朝弊案使得厭惡前朝腐敗的人民看了為之興奮不已，尤其前首相納吉涉及的一馬弊案最得人民關注。「抄家」過程中，納吉夫婦大量的各國貨幣、黃金、名牌手提包、珠寶首飾、名錶等一件件被查抄出來，數量之多涉及金額之鉅令人瞠目結舌。查抄過程中，三位警察吃盡洪荒之力搬運這些東西而流露出的吃力表情，成為網絡流傳的經典照片。

重查弊案固然令人民大快人心，但我們要思考一下，我國廉政度會否因為這次改朝換代而進步呢？

我們可以參考一下台灣的例子。三級農戶出生的陳水扁，靠努力不懈在政壇中平步青雲並登上台灣最高領導之位，但也迅速腐化。儘管2004年陳水扁涉嫌貪污受賄，但苦於沒有證據。後來還是瑞士聯邦檢察院要求台灣當局協助調查陳水扁之子陳致中及其兒媳黃睿靚於2007年向瑞士賬戶匯入3100萬美元一事的請調信，由瑞士德語通訊社(SDA)報導後才使得貪腐真相開始明朗化。

這和大馬一樣，弊案都是外國先揭發。一馬弊案的資金流動金額龐大，這些洗錢都需要通過銀行體系內部管道，怎麼可能大馬有關當局會不知道還需要外國來揭發呢？陳水扁貪腐案和一馬弊案都有類似的特點，就是自己內部無法偵查，原因是什麼造成，不言而喻。

後民進黨在選舉中失去政權，陳水扁也就此沒有總統免控權和本身政黨執政優勢，才正式被起訴。這點和我國情況類似，只是目前前首相納吉尚未被起訴，案件仍在蒐證中，不過已經被限制出境。

當陳水扁被起訴時，台灣有人認為「如果扁案發生在中國大陸，大陸政府會袒護並大事化了，不能如台灣那樣有法治精神，連總統也能起訴」，以此表示台灣體制優於大陸。但隨著時間的發展真相越來越清楚了！

2012年，有政治色彩的陳水扁醫療團隊以陳水扁有「重度憂鬱症合併焦慮、患有攝護腺肥大、攝護腺發炎及泌尿道感染，導致的解尿困難及尿滯留、重度阻塞性睡眠呼吸中止症，每1小時停止呼吸50多次，每次超過10秒、有結巴性語言障礙合併命名障礙，疑似精神性疾患或是退化性腦病變所導致，腦部萎縮不可逆轉，寫字、畫圖時會手抖。大白話簡單說陳水扁要死了，馬英九應該讓他保外就醫。

馬英九為了避免政治麻煩於是批准陳水扁保外就醫，這事情在監獄引發不少犯人暴動，因為他們認為陳水扁這種狀況可以保外就醫的話，那比陳水扁更嚴重的人多的是。保外就醫後，陳水扁很快「奇蹟痊癒」，四處趴趴走，言行一點都不像重病。就算人人都知道陳水扁裝病，但是政治因素使得無法將他關回監獄。

這證明原來以前所謂台灣可以起訴監禁貪腐總統的所謂法治精神都是假的，幻覺而已，那是你有眼障，根本就是看誰執政來辦案。我們都知道，如果不是換了政府，前朝弊案根本沒有可能重查。再試想一下，如果下次選舉是國陣重新執政，那本來弊案會不會得到「平反」？被關的腐敗者會不會獲得釋放？

如果是這樣，那我國廉政度還是一樣沒有變，都是看誰掌權才決定要不要辦，而不是根據法律來執法。政黨輪替從來都不是廉政的保證。如果要確保我國廉政度提高，是需要國家上下的改革。

上者、政府必須建立一個相互監督的制度和守則，能確保檢調和司法能不受政治干擾的體制。如果檢調、司法的陞遷和飯碗都受政治控制，就不會有獨立性。那誰人執政還不就是聽誰的？即使違背法律又能怎樣？

下者、培養人民對腐敗危害性的認識。如果人民對腐敗危害不能有充分認識，不敢對貪腐者拍桌子，那貪腐者就不會畏懼民情輿論，其腐敗事件公昭天下也不會有羞恥畏懼心，就算四處趴趴走又如何？還是會有些人民會熱烈歡迎他，拉布條說「我愛XX」。

因為對腐敗危害性認識不足，多數人民只會因為經濟問題而換政府而不是因為腐敗。大馬廉政之路還很遙遠，不是簡單換一次政府就能解決的。

空頭陷阱

所謂的空頭陷阱，就是市場主力大力做空，通過盤面明顯顯現出疲弱的形態，股價連續跌破技術支撐線，誘使投資者得出股市將繼續大幅下跌的結論，並進行恐慌性拋售。空頭陷阱的識別與判斷可以從消息面、資金面、宏觀基本面、技術分析和市場人氣等五方面進行綜合分析和研判。

消息面分析
市場主力往往會利用宣傳方面的優勢，營造做空的氛圍。所以，當投資者遇到市場利空不斷時，反而要格外小心。因為，正是在各種利空消息滿天飛的轟炸下，主力資金才能夠方便建倉。


成交量分析
空頭陷阱在成交量上表現出的特徵，是隨著股價的持續性下跌，量能始終處於不規則的萎縮中。有時，盤面上甚至會出現無量空跌或無量暴跌的現象，盤中個股成交十分不活躍，向投資者營造出一種陰跌走勢遙遙無期的氛圍。恰恰在這種製造悲觀的氛圍中，主力往往可以輕鬆逢低建倉，從而構成空頭陷阱。


宏觀基本面分析
投資者需要從根本上瞭解影響大盤走強的政策面因素和宏觀基本面因素，分析是否有實質性的利空因素。如果在股市政策方面沒有特別的實質性利空因素，而股價卻持續性暴跌，這時就比較容易形成空頭陷阱。


技術形態分析
空頭陷阱在K線走勢上的特徵，往往是連續幾根長陰線暴跌，跌穿各種強支撐位，有時甚至伴隨向下跳空缺口，引發市場中恐慌情緒的連鎖反應。在形態分析上，空頭陷阱常常會故意製造技術形態的破位，讓投資者誤以為後市下跌空間巨大，紛紛拋出手中的持股，從而使主力得以在低位承接大量的廉價籌碼。在技術指標方面，空頭陷阱會導致技術指標上出現嚴重的背離特徵，而且不是其中一兩種指標的背離，往往是多種指標、多重週期的同步背離。


市場人氣方面分析
由於長時間的下跌，會在市場中形成沉重的套牢盤，人氣也在不斷套牢中被消耗。然而，這往往就是市場人氣極度低迷的時刻，恰恰說明股市離真正的底部為時不遠。值得注意的是，指數經歷了大幅下跌之後，系統性風險已經很小，過度看空後市，難免會陷入新的空頭陷阱中。

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股市內在還有牛嗎？

評估股市頂峰和股底，我們可以通過股票融資（Margins Debt）來分析。

下圖是股票融資的金額和標普５００對比。

每一次股市見頂的時候，股票融資都會見頂。

從圖表看，現在股票融資規模已經超過前兩次經濟衰退的頂峰。

最高融資規模是2018年五月份的6689.40億美元。

隨後就沒有超過此數，分別是

Jun-18 646,931
Jul-18 652,790
Aug-18 652,395
Sept-18 648,126
Oct-18 607,645
Nov-18 592,593
Dec-18 554,285

2018年股市大幅度下跌，可以從股票融資跌到554,285看出端倪。

而2019年的V型大反彈，股票融資規模是：

Jan-19 568,433
Feb-19 581,205
（三月數據還未有。）

不過有一點要注意，會出現今年以來這樣急速的反彈，歷史上都是出現在熊市。

所以去年末是熊市啟動的概率，還是很高的。

下來我們就觀察股票融資是否會超越2018年五月份的6689.40億美元，並繼續上升。

若無法超約，這個牛市就要說bye-bye了！

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別拿教育搞政黨惡鬥

希盟在2019年財政預算案給獨中1200萬令吉撥款同時，卻大砍拉曼撥款2450萬令吉。拉曼誕生的背景是我國教育上對華社的限制，國立大學的固打制，獨大創立無望的一個折衷產物。雖然拉曼是馬華所創建，管理層是馬華，但拉曼不是黨校，帳目也和馬華是分開。它也的確得到大馬各華人組織、團體的廣泛支持和贊助。拉曼受益人主要是家境比較普通的華人學子，因為學費比其他大學便宜近一半。

火箭在拉曼事件上的政治惡鬥鑿跡十分明顯。政治鬥爭有一招「鬥垮先鬥臭」。先說拉曼有5億8500萬令吉的儲備金，馬華有20億令吉黨產，可以自己解決撥款削減問題。但拉曼雖和馬華有關係卻非馬華黨產，這話也否定了拉曼是有得到大馬各華人組織、團體支持的事實存在，把拉曼馬華化，有利於本就不喜歡馬華的華人在政治影響下認同火箭言論。

而呼籲馬華公開拉曼帳目更是操弄人民的政治語言。拉曼的帳目都會呈報給政府，政府一查就知，不然怎會知道拉曼有多少儲備金呢？請問現在誰當政府？果然當事情越演越烈，財政部長自己發表一個簡略拉曼財務數據的文告為自己砍撥款辯護。

但仔細研究這數據，學費（1.7469億令吉）只是勉強可以支付雇員開支（1.4809億令吉）而已，這反映拉曼的確非以營利為目標。行政和折舊費用高達6680萬令吉，無長期累積的儲備金所生利息和雜費收入根本無法維持。若沒有政府3000萬令吉的撥款，2017年也只有1549萬令吉的盈餘而已。這樣的盈餘不足以累積足夠的學校發展資本，也不能更新教材設備和維持教師素質來提高教育品質。大砍拉曼撥款又不起學費的結果，就是讓拉曼發展停滯，影響教育品質。

另有一說馬華借用拉曼的宿舍來撈錢，但就算是事實，也只是馬華有人借近水樓台的內線方便投資得利，不構成犯法，除非能證明有聯手操作價格造成學生要支付高於市場公允價格的租金，才構成撈錢的指責。但是這種所謂撈錢，和拉曼的行政撥款是否該被砍一毛錢關係也沒有的，不過是模糊焦點的墨魚戰術。

大馬華社絕大多數並沒有政黨意識型態，不喜歡馬華是一回事，但拉曼的確有助於華人學子升學教育，火箭搞政治鬥爭搞到教育上的確引發不少華人不滿。在大馬國立大學固打制不變，其他私人大學學費高昂的現況，搞拉曼對華社沒好處。拉曼學費比其他大學低近一半，若沒有政府撥款，要維持教學品質漲學費是必然的。林冠英一邊削減撥款又一邊「伸張正義」說要捍衛拉曼學生權益，不准拉曼調漲學費，否則必然對付。請問用那一條法律條文對付？恐怕找不到一條吧！

不要說政治，回歸法律。法律有哪一條禁止政黨不能辦學校？沒有的話，哪要馬華政教分離的法律依據在那裡？如果拉曼是黨校，自然一毛錢也不該給。可拉曼的確不是黨校！不然財長林冠英就不會在509前說「希盟執政會照顧拉曼學校，讓拉曼學生可享有1000令吉入學援助金，並說要制度化教育，不搞政治化」。

既然沒有一條法律禁止政黨辦學校，要馬華和拉曼徹底切割就沒有任何道理依據，更不可跨過法律用政治手段趕走火箭追殺政敵，這是對民主的破壞。再問，馬華的人退出拉曼，你認為誰會進來？誰決定誰進來？台灣民進黨以前就說黨政軍退出校園，國民黨聽話退出後，民進黨的人和側翼就進去了！希盟要馬華退出，可否先說什麼人會進入？

台灣民進黨一執政，就用「鬥垮先鬥臭」的方法對付政敵，對國民黨抄家滅族。火箭在拉曼事件的處理方法和民進黨太像了！

民進黨執政以來只搞意識型態的政治鬥爭而不理會人民反對聲音和民生經濟，終於在中期選舉慘敗，連老巢高雄也被端了！如果火箭還繼續學民進黨只搞政治而不注重民生經濟，不斷耗損華社對你的信任，能執政多久？

有網民在網上發動請願，要求希盟政府恢復拉曼的行政撥款。觀火箭執政後的言行，不如讓拉曼學生的父母們集體請願，也許更能讓火箭感到民意壓力。

追熱門股要知何時逃頂抄底

以下是發生在2000年網絡泡沫的真實故事：

1998年，Ａ用40萬美元開了個股票帳戶，並買進了Amazon, AOL, Yahoo, Ebay, Cisco Systems等公司的股票。到了1999年末，他的帳戶資產已經增加到了200萬美元，其中有80萬美元是保證金。Ｂ經常和Ａ聊天，但不管什麼時候跟他聊，都無法動搖Ａ對「新經濟」神話的信仰。他無數次對Ｂ說：「華倫．巴菲特已經江郎才盡了。」隨著Ａ的投資利潤的增長，Ａ越來越相信他知道自己在自做些什麼。

但在2000年伊始，他開始變得緊張起來。他賣掉一些股票小賺了一筆，並作為「防範措施」賣空了幾支股票。不幸的是，股市不斷上揚，他第一次接到保證金補充通知。

到2000年末，Ａ的股票市值已經跌回了他開戶時的40萬美元。但他還得留20萬美元的保證金，因此又一次接到了保證金補充通知。很遺憾，儘管股市一蹶不振，Ａ卻依然堅信他的網絡股的前景是光明的。不顧所有人的歉阻，從他的存款中拿出20萬美元補充了保證金。

最後，他的股票市值下降到了約20萬美元。


類似Ａ這樣的例子可說每一次泡沫都會出現，這可以給我們什麼啟示呢？

最普通的啟示就是巴菲特式的解釋，簡單的說就是遠離熱門股，遠離泡沫，認真以價值作為投資基礎。股市中，長期以來就是以價值為基礎的磐石理論和以情緒為主的空中樓閣理論互相交替。歷史已經證明，成功的股票投資，大多都是穩紮穩打的磐石理論信奉者，只有使用磐石理論的人才能長期賺錢。反之，空中樓閣理論含有太大的投機性質。以空中樓閣理論致富者，大多是運氣成分居多，未來難以保持下去。

Ａ以為自己是個網絡股專家，過度自信和貪婪，對於別人的歉阻從一開始就排斥，從來沒將自己的想法暫時放一邊讓人進來作為參考，哪怕是暫時放一放，他一開始就排斥和為自己的行為尋找理由。投資者需要自信是沒錯，但不可過度自信。要維持自己的理由需要有充分的證據支持，這證據最少７成需要數據支持，股價也必須符合實際的價值。而不是自己一廂情願相當然爾，所提出的證據不可建立在不穩固的空中樓閣基礎上。Ａ就是犯上這些毛病，結果導致把自己60萬美元的積蓄變成了20萬美元。

可我這裡要表達的不只是巴菲特式的東西。

Ａ在參與網絡泡沫的初期，的確也讓它的帳戶增加了幾倍。所以，即使是泡沫，作為出入靈活的散戶也可以參與，只是需要有以下先決條件。


1)清楚公司的價值
一般上，價值投資者是不會參與泡沫的，因為理智會阻止他們購買這些股票。要參與泡沫的饗宴，你需要一點投機心態，配合圖表分析，肯定只要上漲趨勢還在，即使股價不合理，你也可以投入一部份資金來進行投機。唯只能動用部份資金，畢竟參與的是泡沫，不可投入太多資金冒險。竟然知道是投機，為何還要知道公司的價值呢？因為只有知道公司的價值，你才能知道自己是投資還是投機，價值就是衡量投資和投機的一把尺。若沒這把尺，很可能會對未來過度樂觀而不知何時收手。


2)狂熱的市場心理階段
泡沫都是在最狂熱的心理情況下破裂的，所以進場前你要先觀察一下市場對這泡沫的熱情程度如何？金融界以及私人投資者的參與和熱情程度、媒體的正負面報導對比等等......分析要全面，不可以偏概全。只要還沒出現全局狂熱的階段，這泡沫就能再漲下去。


3)控制情緒，清楚何時該離場
從一進場開始前，你就要知道何時該離場，不要受市場樂觀過度的狂熱氣氛影響到你的判斷。所謂清楚何時該離場並不是否指能準確知道日期和頂峰點數，沒有人可以預先得知。不過你要清楚知道泡沫破裂前會出現的前兆，細心觀察這些前兆的信號何時出現。一旦出現，你可以先賣掉一部份再觀察，然後隨著情況的變化再選擇減持或增持。總之，離場一定要快。即使你看不出前兆的信號，一旦市場下跌超過20%，你就該堅決全部出清。追熱點，追強勢股，必須在剛剛起步就進入，必須快進快出，並且必須事先設好止損位。


4)自我訓練，加強尋找下一個市場熱門點的能力
在熱門市場產生前預先買進，自然會帶來豐碩的回報，不過難度很高，這需要看你是否有足夠的敏感性，或是否有足夠的資料供你分析。新熱門領域產生，通常都是在冷門領域或新興領域。

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特郎普減稅的矛盾

美國總統特郎普大減稅！

重點項目有將個人所得稅率依據收入，分三個檔次降低至35%，25%及10%；美國企業稅從35%降至15%；取消「遺產稅」；對美國企業海外資金進行「一次性徵稅」，還有其他稅收減免，還有對稅制進行修改。

許多民主黨人士質疑特郎普團隊所推計畫，恐怕更有利於大企業及富人多於美國中產階級。但是無論如何，能夠整體降稅其實都是好事！

只是特郎普這個減稅計劃是一個殘缺的政策，沒有完善的配套，他並沒有解釋如何在大幅度減稅後，維持政府開支的資金如何來的問題？

就常理來說，如果對國民稅收給予減少，這會使得國民收入增加。這增加的收入可以用來消費、刺激生產、鼓勵創業、以及減少企業和國民的債務負擔。這樣可以提高國家經濟成長，進而增加政府稅收（即使稅率減少後也會如此）。

但是減稅政策還需要一個前提，就是政府要採取樽節措施。以免在減稅同時，成效未生之前，政府財政赤字反而進一步大幅度增加，進而引發市場對政府信用的擔心，造成整體國家信用惡化，利率大漲並傷害了經濟，這會抵銷減稅效果。

只是特郎普並沒有提供任何緊縮財政計劃，反而還增加軍事開支增加，而且還要投入一萬億美元用於基礎建設。這就矛盾了！

另外，債務過高的美國政府到底能否承受大幅度減稅呢？在沒有任何樽節配套還擴大開支下，能持續嗎？

更重要的一點，就是法幣體系是一種非常荒繆的貨幣制度。一般正常情況下，如果政府施行減稅和財政樽節配套，的確可以擴大經濟成長。

但是在法幣體系下，政府施行財政樽節會造成市場貨幣活水減少，資金萎縮，國民收入減少，相對債務壓力會更沉重。如此惡性循環引發通縮型的經濟衰退，至到債務和收入下降到另外一個更低檔水平至二者平衡為止。

公允來說，特郎普的減稅計劃，乃至基礎建設構想，都是正確的。只是正確的政策在顛倒的貨幣體系，在不契合目前國情且無施行先後緩急秩序，又無完善配套下，特郎普這一減稅，不但不會如構想預期中促進美國經濟成長，反還會引發經濟衰退，以及美國預算赤字膨脹，市場利息成本提高，最後引爆金融危機。

我個人認為，特郎普雖然明白美國問題，但是沒有對經濟體系進行改革，又不全面瞭解整體經濟結構中的個環節之間的關聯互動。他只是在一個節點上進行改革，最後只能好心做壞事，引發更大的經濟危機。

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專家騙不停

美國債券收益率曲线倒挂出現時，華爾街的專家發表都評論都是淡化未來的經濟和股市的威脅，華爾街投資大行都纷纷表示由于自金融危机以来央行将利率保持在异常低的水平，收益率曲线的经济衰退信号可能被扭曲了。

簡單說，他們表達的意思就是『這次和過去不同』。

我一直告誡不要輕易相信專家的話！

我在視頻中就說這些專家對收益率曲线倒挂都在粉飾太平淡化未來危機

但是每一次說『這次和過去不同』來掩飾危機信號的話以前也這麼說。

你可以看我 FB PAGER 近期關於『收益率曲线倒挂』的相關視頻解說！

https://www.facebook.com/%E9%98%BF%E5%BC%9F%E8%AF%B4%E6%8A%95%E8%B5%84-477204979083538/



如果你認為在央行的量化宽松下，所以『這次和過去不同』。

那我告訴你，歷史上的每次經濟和股市衰退都會有人說『這次和過去不同』。


2006年1月6日，时任美国财长斯诺在接受采访时表示，在2年期/10年期收益率差从此前一个月的倒挂中恢复到平坦后，“没理由对此有很大的警觉”。鉴于短期和长期的利率均较低，“在这种情况下的收益率曲线并不会预示任何对经济不利的事情。”

伯南克于2006年3月告诉纽约经济俱乐部，他“不会将目前非常平坦的收益率曲线（收益率曲线倒挂）解释为经济显著放缓即将到来的信号。”相反，他赞成使用多种信息来源，以及“频繁的现状核实”，以便“当一个受欢迎的变量以不寻常方式表现时，我们不太可能被误导”。伯南克现在是华盛顿布鲁金斯学会的一名会员，他上周拒绝了对他2006年讲话的进一步评论。

比尔·格罗斯当时是世界最大债券基金的基金经理，并且是太平洋投资管理公司的联合创始人。他在2007年1月接受采访时表示，由于外国中央银行对国债的需求扭曲了传统关系，因此曲线形态对经济衰退的预言并不像以前那样准确。


但結果我們都知道了，美國出現建國以來最驚人的金融海嘯！


之所以很多專家會出現這麼大的『這次和過去不同』錯誤，原因不過兩個！

１）不明白經濟週期的背後因素所以忽略了債券收益率曲线倒挂的影響。

２）逃避壞消息而喜歡好消息的人性心理，使得他們在行為上傾向於選擇性過濾自己喜歡的信息。
　　

所以，上次驳斥收益率曲线信号的人继续坚持己见是不奇怪的。

Wachovia时任首席经济学家John Silvia在2006年8月撰写报告称，相信收益率曲线信号的人“在智力上都是迟缓的”。“某件事情先于另一件事发生，并不代表前者预示了后者，正如雨天并未预测了随后发生的晴天一样。”

在Dynamic Economic Strategy任职的Silvia说：“我说过这番话，我当时也这么相信，就是这样。”他过去两到三年在富国银行所做的研究发现，收益率曲线“在预测经济衰退的能力方面并没有任何附加值。”


不過，有一點你要記得！

幾乎所有的經濟衰退和股災發生前１２－２４個月，都會出現債券收益率曲线倒挂（對低限度會長期和短期債券收益率大幅度收窄）。

你要相信因為盲目樂觀和拒絕負面信息的觀點，還是在無數次經濟週期證明的事情？

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本人是由上到下來投資，故不會時常特別分析個別股票，通常是指出投資大趨勢方向居多，而大趨勢不會短期改變，故我不會出現頻繁轉變立場的論調（除短期技術分析除外）

如果有謾罵文化，對異見冷嘲熱諷的人，請勿加入！

（偶爾會貼一些佛法和政治的文章）