阿弟@投資世界: 瑞幸咖啡能投資嗎？

瑞幸咖啡（Luckin Coffce）我怎麼看？

我不住在中國，沒喝過它的咖啡，它的行銷和企業模式一無所知。

以下是我根據它的報導所做的節錄，再給自己的意見．僅供參考。

我對新聞的節錄編輯：

瑞幸咖啡成立于2017年11月份，通過激進的擴張，規模迅速坐大，为中国第二大咖啡连锁品牌。

快速擴大的背後有資金支持！

以下为瑞幸融资历程：

2018年7月11日，瑞幸咖啡完成2亿美元A轮融资，大钲资本领投，新加坡政府投资公司(GIC)、君联资本，愉悦资本跟投。投后估值10亿美元。

2018年12月，瑞幸咖啡再次完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、中金公司等参与；

2019年4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资。其中贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

IPO前，陆正耀持股为30.53%，为大股东；钱治亚持股为19.68%；Mayer Investments Fund, L.P.持股为12.4%。大钲资本显示为瑞幸咖啡最大的机构投资人，持股为11.9%，愉悦资本居后，持股为6.75%。

為了獲得資金，瑞幸咖啡申請在纳斯达克上市。（中國股市有一問題，就是為了保護股民也好，或者其他理由，創業中仍虧損的公司無法在中國上市。）

瑞幸咖啡 Luckin Coffce 成立以來的業績：

2017年收入25万元（人民币），亏损5620万；

2018年收入8.4亿，亏损16.19亿；

2019年Q1收入4.79亿，亏损5.51亿。

2017年虧損是收入的224.8倍；

2018年虧損是收入的1.9倍；

2019年Q1虧損是收入的1.15倍。

瑞幸咖啡虧損佔收入比雖然顯著降低，但仍很高。

为何瑞幸咖啡会大幅亏损？

主要有几方面原因：集中开店成本及大规模进行市场投放。

瑞幸咖啡2018年1月试运营。但到2018年12月，瑞幸咖啡宣告第2000家门店诞生，也标志着小蓝杯2018年全年开店计划提前一周完成。2018年12月底，销售了9000万杯咖啡。

再到2019年3月底，瑞幸咖啡已在全国28座城市铺设了2370家门店，并且累积了超过1680万交易客户。

可以看出，仅仅一季度，瑞幸咖啡完成新建门店297家。公司今年的目标是完成超过2500家门店，成为中国最大的咖啡连锁企业，这肯定需要大量的资金支撑才能完成。

2019年第一季度瑞幸总营业费用为10亿人民币，其中仅商店租金和其它运营费用（这一项的其中一半多是店员工资）、材料两项就产生了5.6亿的成本，收入为4.78亿元，尽管有春节因素的影响，环比仍然增长了2.8%。

而且相比外界认知的外卖咖啡形象，从数据看，瑞幸咖啡主要是快取店，截止到2019年3月31日，快取店数量达到2193家，占比91.3%。

这不但打破了外界对瑞幸咖啡是外送咖啡的认知，另外也说明其效率更高，也是其区别于星巴克大店模式最重要的地方。

瑞幸咖啡的打法也非常老练，瑞幸团队复制了神州租车和神州专车的模式，在分众投放了大量楼宇广告，在城市主流人群中实现集中引爆。

瑞幸咖啡通过签下汤唯和张震两大当红明星，在2018年春节前后怒砸分众电梯媒体、分众影院广告，以迅雷不及掩耳之势进入消费者视野。

瑞幸咖啡的这种饱和攻击做法，形成了消费者心智固化，一下子树立起来了咖啡品牌，还切断了竞争对手重制瑞幸模式，走向用户心智的通路。

瑞幸咖啡是否会持续烧钱？

当前，瑞幸咖啡在大量的办公楼、商业区和大学校园设置了快取店，其特点是，使得瑞幸咖啡在贴近目标客户的同时，能够以较低的租金和装修成本迅速扩张。

瑞幸咖啡2018年客户复购率高达54%，从目前看，随着规模经济逐渐显现，瑞幸咖啡的获客成本也在下降。截止2019年3月31日，瑞幸咖啡获取新客的成本从103.5元降低到16.9元。

瑞幸咖啡的促销费用从15.8元降到了6.9元，尽管受春节的影响，它的平均每月交易客户数从2018年第四季度的430万人次提升到2019年第一季度440万人次。说明用户增长速度够快。

当然，瑞幸咖啡也不仅仅是提供咖啡，还提供周边食品，包括果汁、轻食、Boss午餐等，这进一步提高了瑞幸咖啡作为餐饮平台的想象空间，和未来盈利的可能性。

可以预计的是，随着瑞幸咖啡扩店的完成，及品牌建设达到一定程度，规模经济进一步显现，瑞幸咖啡的成本与费用会大幅减少，到时候亏损也会大幅减少，会出现盈利的曙光。

当然，瑞幸能够持续烧钱，底气还来自于背后雄厚的资本支持力量，以及充裕的现金储备。

从招股书上可以看出，截止2019年3月底，公司拥有现金及现金等价物11.59亿元（1.73亿美元），加上最新获得的BlakRock等1.5亿美元的投资，瑞幸咖啡账上还有超过3亿美元现金。

招股书还披露了全球第三大食品巨头路易达孚与自己合资建厂，并将在IPO中认购公5000万美元股票。这可以看作是瑞幸咖啡的基石投资人。

毫无疑问，瑞幸咖啡IPO是为了获得更多的资本，更快的发展，筑起更深的护城河。

瑞幸咖啡的门店主要集中于写字楼、商圈、校园等，春节期间停课放假等因素也会影响新增交易用户数量的增长。

从商业模式来看，老虎证券方面人士认为，瑞幸咖啡的全直营店模式能够有效掌控运营开支；快取店的物业成本较低；此外，规模效应亦可拉低成本；同时基于app的订单能够采集用户大数据，有助于清晰刻画用户图像。在老虎证券方面看来，这些均能成为瑞幸咖啡的主要优势。

中國咖啡需求的前景

鲜煮咖啡在中国的普及率较低，主要原因是品质不一、价格昂贵、使用不便。故中国咖啡市场的渗透率仍非常低，质量不稳定、价格昂贵和购买不便的行业痛点阻碍了中国现磨咖啡市场的发展。

而随着瑞幸咖啡陆续破解这些痛点，中国大众市场的咖啡消费浪潮正在推动。数据显示，2018年瑞幸咖啡客户复购率高达54%。

根据相关数据显示，2017年中国大陆每人一年消费4杯咖啡，但这一数据在日韩台湾却是200杯。

随着这些痛点的逐步解决，预计中国人均现煮咖啡消费量将加速增长，从2018年的人均1.6杯增加到2023年的人均5.5杯。

零售现磨咖啡已从57亿元（占咖啡市场总额的36.7%）增加到2013年的390亿元（咖啡市场总额的68.6%）,2018年将进一步增至1579亿元人民币（咖啡市场总额的87.4%）。预计2023年复合年增长率将达到32.3%。

伦敦国际咖啡组织发布的数据报告显示，中国的咖啡消费正以每年15%的平均速度增长，相反，全球的平均增速仅为2%。

我對投資瑞幸咖啡的觀點

中國咖啡市場雖然潛能大，但瑞幸咖啡會否繼續突圍發展，尚不可知。

這裡我先假定它可以發展成功，至少目前看起來是這樣。

不過因為早前的激進开店及大规模进行市场投放，未來速度必然會慢下來。

所以瑞幸咖啡的成長取決於中國咖啡需求上升和穩健不再激進的擴張，以及虧損減少，並轉為成功獲得合理的利潤。

激進擴張下，瑞幸咖啡累積的長期債務是2.31億人民幣，流動債務是8.48億人民幣。

這裡以2019年第一季的4.78億人民幣收入乘以四，一年估計收入是19.12億人民幣。

參考 Starbucks Corp 五年平均經營利潤率是 17.05%（其實更準要拿在中國經營的利率作參考才對，只是我沒時間查）。

可瑞幸咖啡售價比 Starbucks Corp 便宜，薄利多銷下，我打一個折扣，認為瑞幸咖啡如果能回到合理利潤的軌道，我給它12%經營利潤率的預測，那以2019年收入為基礎，不考慮咖啡市場成長的情況下，經營利潤約為 2.29億人民幣。

以這利潤水平，只要能夠成功停止激進擴張，轉虧為盈，債務不成問題。

但無論如何，站在投資角度看，特別是散戶來說，我寧願等瑞幸咖啡現金流好轉時，才考慮買進。

因為瑞幸咖啡是在經濟週期由盛轉弱之間上市，也許它上市初期股價會下跌，也可能一路狂飆，但隨著經濟衰退，瑞幸咖啡在經濟衰退時，投資者會回歸當前基本面，其股價必然重挫。

這時候就仔細觀察瑞幸咖啡是否有出現減少債務，增加現金流，減少激進擴張跡象。

只要這跡象出現，那就找一個準確時機，先進場買一點作為試探。

如果順利，再逐步加碼。

瑞幸咖啡不需要出現超幅度的成長，只要15%-30%就足夠。

因為這時候它開始轉虧為盈，回歸合理，加上早前因為經濟衰退的重挫，它可以給投資者帶來非常顯著的利潤回報。

不過，這些都要建立在瑞幸咖啡真能賺取合理利潤的基礎上。

若它不能，那以上推斷完全不作數。