2018年9月28日 星期五

最後的美元泡沫,毀滅前的瘋狂

美国金融资产的总体估值处于历史最高水平。

今天美国股市和信贷市场的估值加起来就是我们所说的“泡沫中的泡沫”。



所有的泡沫都是來自美元濫發造成。

有一個概念各位需要明白,在信用法幣體系下,每一塊錢的貨幣產生,背後都有一塊錢債務+利息。

這種體系就注定了債務永遠還不清,而且經濟需要靠債務驅動。

所以我們看下圖,对比2007与2018美国各机构债务水平,因為美國家庭收入不比2007年,所以債務萎縮。

看不同領域的情況,顯然美國這10年所謂的復甦,其實都是美國政府擴大債務造成。




再看美國企業,因為超低利率所以債務擴張大幅度增加,圖表顯示債務和利息開支的增長。

不過因為利率低,所以利息率不斷降低,不過2016年就觸底。

利率是有循環的。

我們看下圖,是幾十年來的利率週期。

顯然現在利率處於極端歷史低點,未來利率上漲是大概率的事情。



因為美国的公司杠杆率增加,未来几年将有大量美国公司债务到期,如下圖顯示。

當債務到期就需要再融資,如果利率上升,債務成本會更加嚴重,違約數量肯定會隨之增加。




因為美元是國際貨幣,所以信用擴張是全球化現象。

下面是中國政府與家庭負債,仍持續攀升,不過企業開始停止信用擴張。

中國政府也擔心這問題,所以現在積極處理地方債務問題。




只要有一點邏輯思考能力,都知道這種要無限制增加債務的體制,是不可持續的,最後會有崩潰的一天,而且不會是未來很久。

与全球法定货币基础相比,黄金现在是历史上最便宜的时候。

這就是為何現在很多中央銀行和一些著名的投資者如達利歐,Jim Rogers,麥嘉華,都認為該持有黃金的原因。

現在,我們面對的是美元本位最後的瘋狂泡沫,是毀滅前的瘋狂。


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2018年9月27日 星期四

美國房產泡沫又回來了

美國2008年金融海嘯是由房產泡沫破裂啟動的。

房價是2006年四月下跌,而美國現在房價已經出現下跌跡象。

16個月後的2007年8月市場才引發房產熊市恐慌,雖然反彈一下,但10月份就正式啟動金融海嘯了。

不過,我認為這次美國房價下跌引發恐慌,不需要過去的16個月。

下面是美國新屋銷售增長率,從圖表看,從2012年以後就出現緩慢的增長。


我們只要,現在美國房屋價格已經超越2006年的泡沫價格,但美國中產經過這11年的折騰,人數比2006年更少。

我們再對比美國中間新屋銷量和價格的對比。



從圖表顯示,所謂房屋銷售復甦的銷售單位,和2006年比起來一半也不到。

那到底是什麼因素促成房屋價格上漲?

就是金融資本的作怪。

有機構集合資金大量購買房屋,並出租出去,更低利率推高了房屋的明目價格。

所以這次所謂復甦並不是一般民眾變的更有錢造成的。

雖然下一次金融危機未必又會由房產泡沫啟動,但過度昂貴的房價,的確會在金融危機的時候補上幾刀。

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美國商務部 26 日本周三公布,美國 8 月新屋銷售年化 62.9 萬戶,預期 63 萬戶,7 月戶數由 62.7 萬戶下修為 60.8 萬戶。

在下修之前,7 月新屋銷售年化戶數已創九個月新低。修正後,7 月戶數更是創下了去年 7 月以來新低。6 月曾出乎市場意料創八個月新低。

雖然 8 月新屋銷售環比反彈,但穆迪分析的高級經濟學家 Andres Carbacho-Burgos 指出,去年 11 月達到巔峰後,美國新屋銷售一直呈下行趨勢。


上月公布 7 月新屋銷售數據時,華爾街見聞曾援引評論稱,新屋銷售受到建築物料成本增加、土地和勞工供應短缺影響。樓市銷售增長放緩是源於供應有限,若持續疲軟將最終對整個經濟體造成更大範圍的影響。今年以來,美國樓市的表現一直不及整體經濟。

標普凱斯席勒房價指數公布後,標普道瓊斯指數公司負責上述指數編制的主席 David Blitzer 稱,不斷提升的住宅價格和房貸利率正在侵蝕房市購買力,雖然住宅價格增速普遍放緩,但 7 月統計的所有大城市房價年增率都呈現增長,而且房價漲幅遠超收入增幅。

9月27日周四,房贷美在一份声明中表示,30年期固定抵押贷款平均利率为4.72%,创自2011年4月以来最高;15年期固定抵押贷款平均利率达到4.16%,较前一周的数据上涨0.05%。

美国地产网站Realtor.com首席经济学家Danielle Hale认为,今年全年,借款成本将继续上升,30年期固定房贷利率将在2019年之前触及5%。值得注意的是,仅在一年之前,这一数字仅为3.83%。

Hale还称,尽管这将减轻部分房价压力,但付出的代价就是早已陷入苦苦挣扎的房屋销售。

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2018年9月26日 星期三

全球「去美元化」,對美投資轉負

[新聞摘節評論]

不是只有中國、俄羅斯等國要削弱美元霸權,歐洲也這樣幹。

欧盟委员会将建立一个特殊的支付通道,以确保企业在美国实施对伊朗制裁后仍能继续和伊朗进行贸易。

这一“特殊目的工具”(SPV)将针对与伊朗出口相关的支付(尤其是石油)以及进口。

在纽约举行的联合国部长级会议中,中国、英国、法国、德国、俄罗斯、伊朗和欧盟全部支持这一在美国实施制裁后保护企业的举措。

美國之所以可以四處金融制裁世界各國,主要是因為它控制了SWIFT。

所谓SWIFT,全名为环球银行金融电信协会(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication),是中立的非营利性银行间组织。尽管其声称是中立的,却因为美国利用此系统对许多国家和企业进行制裁,甚为欧洲与其它国家诟病。

欧盟在就启动新的支付渠道进行谈判,该渠道将使欧洲企业能够绕开美国,继续与伊朗进行贸易。欧盟委员会当时考虑的,就是建立一个SPV。

美国金融博客Zero Hedge也提到,欧盟打造取代SWIFT的SPV的计划,为欧洲与美国在对待伊朗的态度以及伊朗原油支付问题上爆发冲突做了铺垫,而且也威胁到美元自身作为国际储备货币的地位。

彭博报道也称,这意味着欧盟终于找到了挑战美元的合理借口,新SPV设立之后,美国主导的国际金融体系将迎来真正考验。

其實不只是歐洲要開發自己的版本的SWIFT,中俄也是一樣。

當然,這是需要一個時間過程,不會在短期內實現。

不過,這也進一步證明全球「去美元化」是不可逆轉的大趨勢。

美元作為國際貨幣,運作是貿易赤字,讓外國得到美元作為國際經貿的交易貨幣,然後外國又投資美國,讓美元回流美國,以避免美元不斷因為貿易赤字流出的貶值。

但美國現在打貿易戰,總統特朗普推行的「美國優先」戰略,結果沒有達到吸引更多投資流入或美國廠商回流的目的。


國際投資組織 (OFII) 最新發布的報告顯示,今年第第二季,美國的外國直接投資(FDI)為負 82 億美元。這至少是 2015 年初以來首次出現負值。

作為世界最大的外資投資國,美國海外直接投資出現負數非常罕見。




按照 OFII 的說法,美國第二季 FDI 之所以變成負數,是因為「高到不同尋常的資產拋售和交易」,有多達 1000 億美元的對美投資已經將所有權轉移到了海外。

OFII 直言不諱地評論稱:

隨著跨國公司對潛在投資按下了暫停按鈕,上述數據在一定程度上可以被看作是海外投資者對川普政府的進口關稅及其他貿易舉措的回應。

通常來說,外國公司出於很多理由投資美國,包括該國擁有世界最大市場之一,穩定的監管制度,能夠使企業輕鬆進入美國市場的穩固堅實的基礎設施,世界一流的研究型大學等。


美國國際事務及外交政策研究領域最權威、影響力最大的學術雜誌之一《外交》(Foreign Affairs)在兩個月之前發文指出:

今年以來,美國及海外的跨國投資公司對美國的凈投資額幾乎降至零,這是一項可以權衡川普政府的貿易衝突政策所造成的損失的早期指標。

企業對美投資減少將傷害到美國的長期收入增長,減少高薪就業崗位的數量,並反過來加強企業將投資轉移出美國的趨勢。這種轉變將使得世界經濟陷入更大的不穩定當中。

與投機性資金或者情緒指標不同,企業的投資決策必須考慮十年、二十年或者三十年的時限,一旦作出,將很難逆轉。

考慮到減稅等諸多因素原本應該推動美國今年的外國直接投資出現增長,事實上的這種下降就更加令人擔憂了。作為全球經濟走向後美國時代的一個早期指標,流入美國的外國直接投資特別是凈投資的變動是值得關注的。

種種跡象表明,川普對待全球化的處理方法比很多人意識到的還要快。

聯準會主席 Jerome Powell 也表達了對貿易環境變動對投資的影響的擔憂。他在周二的參議院聽證會上指出,關稅是導致公司推遲資本支出決策的主要因素,「雖然還沒有看到數據,但我們已經聽到越來越多擔心實際資本支出計劃暫時擱置的聲音。」

來自中國的投資大規模湧入美國市場,從 2014 年到 2016 年,投資額幾乎翻了兩番。

中國商務部的統計顯示,截至 2017 年,中國企業對美國直接投資從 2003 年的 0.65 億美元增長至 2016 年的 169.8 億美元。

然而,早在去年,中國對美投資的規模就下降了。也就是說,中國投資者對美國資產的熱情甚至在貿易緊張局勢加劇之前就已經開始減弱了。美國商務部數據顯示,中國對美投資從 2016 年的 404 億美元降至去年的 395 億美元。

中國商務部數據顯示,截至 2017 年,中國對美直接投資存量約 670 億美元。

這種趨勢早已顯露跡象。華爾街見聞曾援引榮鼎諮詢 (Rhodium Group) 的報告提及,今年前 5 個月,中國針對美國開展的併購和綠地投資等直接投資金額年增率狂降 92%,只有 18 億美元,創七年多最低水平。

美國本身金融體系的問題,世界其實都明白的,也知道美元不安全,它只是暫時的港口,所以才出現各國央行10年來大量買進黃金。


總統特朗普的「美國優先」,和全球打貿易戰,四處制裁國際的行為,其實都在加快世界「去美元化」。

現在的美元,其實只是落日的最後輝煌,下一場即將到來的金融危機,會徹底埋葬美元作為國際貨幣的歷史。


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2018年9月23日 星期日

美國會敗於貿易戰

我們知道,美國從中國進口的商品範圍很廣,從出生到墳墓都有。

在聽證會上,美國企業面對政府詢問你們能在中國外尋找代替國嗎?

美國企業的回答都是“無法取代”和“很難取代”。

畢竟,一個產業供應鏈是長年累積形成,不是說改就改。

那美國出口中國主要是什麼產品呢?

下圖有顯示。


最大單是飛機和相關零件。
現在中國開始自己生產飛機,或者可以從歐洲的空巴取代美國波音。

大豆呢?
其實中國並不是真正想買美國大豆,而是美國不賣中國高科技產品,所以才為了平衡貿易買美國大豆。
現在中國向其他國家購買,減少大豆的使用。

汽車呢?
這世界上生產汽車的國家不只有美國。
中國已經放寬外資在汽車領域的限制,唯美國除外。

半導體。
這是美國強項。
但中國的北斗衛星,超級電腦都是自己國產芯片,真正弱的只是在民用方面缺乏高端,但中、低端沒問題。
中興事件刺激中國加快攻克這問題,而中國半導體市場是世界最大的,所以美國不敢放棄這個市場,因為一放棄,高通、intel會成為二流公司。

工業機器。
這個比較複雜,我就不評論。

石油
這更容易取代了,很多國家都有。

因此總結一下,美國賣給中國的多不是民間消費品,所以造成中國物價上漲的威脅相對較低,但中國出口美國的多數是消費品。

美國貨很多中國可以取代,美國卻找不到別人取代中國貨。

中國是根據國家情況,不是對所有美國貨都征同樣稅率。
美國則為了湊數,不經考慮什麼東西都征同樣稅率,沒有靈活性。

美國出口中國的東西很多可以取代,但美國找不到別的國家取代中國。

美國40年的去工業化使得國內無法短時間內自行生產,中國製造業是世界各國中最全面的。

出口佔中國GDP 20%,美國則是12%,這點美國優勢不多。

美國和很多國家打貿易戰,中國卻和很多國家促進貿易。

綜合各種因素,美國因為貿易戰而出現通膨的幅度會高過中國。

相比之下,美國經濟承受的通膨率能力很低,隨時會引發嚴重衰退。

美國內部撕裂,中國則一致抗戰。

中國現在是世界最大的消費市場和製造國,你認為美國能贏嗎?

中美這場經濟戰,勝負一開始就決定了。

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2018年9月19日 星期三

吃一口老牌餅乾 HUP SENG

合成工業(HUP SENG)是马来西亚的最悠久饼干象征:核心业务涉及制造和销售饼干,饼干,燕麦饼干和饮料。

合成的奶油饼干在马来西亚食品市场已经有近60年的历史了。 目前,饼干占集团销售额的约65%。

關於 HUP SENG,相信大馬人都熟悉,基本上你在任何百貨零售店和雜貨店,都可以看到它的產品。

這是個簡單易懂的業務。

至於它產品如何?

如果你有時常買餅乾,或多或少都有印象。

HUP SENG 再推陳出新方面,包裝設計上或許不如Munchy's,但在大馬餅乾產業的確是一個老牌子,業務也穩健。

作為餅乾業者,棕油和面粉累计占该集团原材料成本的70%以上。

如果你以週期性來看,就需要留意這兩種商品的價格對其成本的影響。

畢竟在競爭激烈的市場上, HUP SENG 不能隨便將成本轉嫁給消費者。

以週期性看,雖然它比原產品來得低,但還是有一點影響。

我們先來看 HUP SENG 的業績!



從數據來看, HUP SENG 成長並不快,但非常穩健,現金流充沛,所以沒有融資的需求。

如果我們以經營效率分析,則如下:

【ROE】
2008年 13.39%
2009年 20.10%
2010年 16.20%
2011年 12.69%
2012年 21.67%
2013年 24.20%
2014年 24.99%
2015年 34.14%
2016年 28.33%
2017年 25.65%
平均ROE高於15%,尤其最近五年平均為27.46%,非常理想。


【Gross Margin】
2008年 27.00%
2009年 34.99%
2010年 34.61%
2011年 32.54%
2012年 35.47%
2013年 37.62%
2014年 36.97%
2015年 42.63%
2016年 40.50%
2017年 37.78%
毛利維持穩定,只是這兩年成本上升而下降。


以經營角度, HUP SENG 沒問題,屬於優等,至少對它所屬行業來說是如此。

下來,我們看看它的周息率

【周息率】
2008年 14.08%
2009年 7.41%
2010年 -%
2011年 8.38%
2012年 9.54%
2013年 4.62%
2014年 2.80%
2015年 2.71%
2016年 3.42%
2017年 3.67%

HUP SENG 幾乎年年穩定派股息,就算在2008-2009年美國金融海嘯時也如此。

因為股價在2008年後出現嚴重下跌,但股息穩定,所以你在2008年買進可一年獲得14.08%的股息。

之後到2012年的周息率也很高。至到股價上升才回落正常水平。

因為 HUP SENG 成長緩慢,又不是藍籌股,所以雖然業務穩健,要得到市場青睞也比較久,這就是為何2009-2012年,股市反彈時,它股價反彈比其他公司緩慢的原因。

後來2012年才回歸本來價值,股價上升。

只要 HUP SENG 基本面未來不變,你應該在經濟高峰時期賣出,在經濟衰退最低部時買入,長期持有。

若要追求快速的資本增值,在經濟繁榮時期, HUP SENG 不是最好的選擇。

但是以經濟週期方法買 HUP SENG,卻是一個能夠得到快速資本增值的方法。

我們再分析 HUP SENG 的圖表走勢(日、周、月圖)

【日圖】
日圖表看,Hup Seng 經過月十多個交易日的下跌,暫時趨緩,可能會上升。



【周圖】
但從周圖看,Hup Seng 還在下行通道,並沒有任何止跌跡象。



【月圖】
月圖看 Hup Seng,它在2016年就見頂,之後到現在2018年9月,呈現一種緩慢下跌的走勢。各種技術指標都是往下行的。



【結論】
Hup Seng 是一家值得投資的好公司,雖然它不是成長股,但穩健業務和派息,你可以運用經濟週期的方法來投資,它的資本增值也能達到成長股的效果。

對於投機短炒者,我沒有任何建議。

但對於長期投資者,我建議在現在經濟高峰,並處於下滑的初期的現在賣掉,然後等股災觸底時才買回來,長期持有幾年。




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2018年9月17日 星期一

投資虧錢方程式

現在除了美國股市異常堅挺,各國股市都呈現疲軟,但除少數如香港恆生指數外,技術上還沒有跌破熊市標準(下跌20%)。

以Robert shiler PE計算,美股PE是33,超越1929年大蕭條30水平,僅輸給1999網絡泡沫的42。

以倒數PE計算,美股年回報率是3%,這和美國10年期國債回報率一樣。

但是股市風險高過國債,照理應該多給約2%的風險溢價,為5%,才是合理。

股市和債券回報率平等,這顯示泡沫非常大了。

未來美國政府會發更多債券,估計赤字會達1兆美元,但美國國債的大買家,從FED,到中國和中東,甚至日本,不是退場就是減少購買,所以未來國債利率上漲會使得美股泡沫更凸顯。

市場目前還是狂熱的。
所以真正看到問題的人不多。

如下圖顯示,投資者虧錢,永遠遵循【買高賣低】的習慣,這是人性使然,很少人可以做到【逆向投資】。



我們不能知道美股何時崩潰?

但是國際各國股市的疲軟,衝擊到美國只是時間問題。

現在情況就類似1998年。

雖然我們不可能知道最後是那一個事情作為金融危機的引爆點,但唯一肯定的是下一次危機比2008年恐怖/::! 

因為現在世界債務比2008年高,但應對的空間比2008年少。

美國前財政部長蓋納特就說了,下一次金融危機若來到,【會少一點自由,多一點管制】。

所以你必須持有部分不給西方強權管制的東西。



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2018年9月12日 星期三

現在是1937年,但火藥累積比1929年多

我說下一次美國會引爆比2008年還嚴重的金融危機,有些人也許認為我嘴炮,但實際抱持這觀點的就有不少大咖。

如被巴菲特稱讚對未來趨勢判斷無人可及的 Jim Rogers 外,還有世界最大的对冲基金Bridgewater Associates,亿万富翁创始人雷·达利奥。

達里奧表示,目前的经济周期是处于第七个阶段...達里奧以 1937 年的情況,類比當前的情勢,人們正進入緊縮周期。

達里奧形容,目前的環境像是 1935-1940 年,而 2008-2009 年危機時期則反映了 1929 - 1932 年大蕭條的開始。如同大蕭條年代一樣,金融危機讓貨幣政策制定者別無選擇,只能印鈔票和購買金融資產,推高這些資產的價格,結果帶來貧富差距擴大。

他認為,下一場危機不會是場大爆炸式的事件,可能會以緩慢發展的姿態來臨,並會導致更嚴重的社會和政治問題,問題也更難以解決。

高盛的一个基于美股估值、经济增长动能、失业率、通胀、收益率曲线等数据,旨在“合理预警未来熊市风险”的指标——牛熊指数(Bull/Bear Index)现已升至1969年以来最高水平。

現在美國政策制定者的問題是認為不可能再发生类似2008年的危机,但是2008年前,他們也沒有一個認為美國會出現金融危機。

現在2018年,美國政策制定者還是评估过度乐观,但当前的金融系统比2008年时更为脆弱。

達利歐曾提出著名的「1937 理論」,認為美股市場正在接近 1937 年式的頂部,很快就將為另一次緊縮讓路。他總結了六大階段:

在泡沫階段頂部所達到的債務限額令經濟和市場登頂(1929 年 & 2007 年)

大蕭條時期,利率降至零點(1932 年 & 2008 年)

印鈔開始,帶來去槓桿化(1933 年 & 2009 年)

股市和風險資產上漲(1933-1936 年 & 2009-2017 年)

在周期性復甦期間,經濟有所改善(1933-1936 年 & 2009-2017 年)

央行稍稍收緊政策,導致一場自我強化式衰退(1937 年)

達利歐指出,雖然沒有工具可以防止下一場危機到來,但若能做更多的事幫助未能從當前的經濟周期中獲益的人,或將緩解下一次債務崩潰的後果。「最重要的是,要為這群人帶來創造機遇和生產力的方法。」


根据美国财政部的报告,至2018年9月30日其赤字将扩大至3910亿美元,预计2018全年的联邦预算赤字将达8,040亿美元,而去年同期的赤字为3510亿美元,目前,联邦政府债务已经超过了21万亿美元。

目前美国家庭消费者的债务水平远高于其衰退之前的水平,美国家庭信用卡债务的平均值大约为16000美元。

国际货币基金组织(IMF)最新的一份研究报告中称,高水平的家庭债务加深并延长了一个国家经济的衰退,现在,美国国内的家庭债务正处于经济衰退前的水平,并创造了一系列大量的经济陷阱。减税增支对经济和个人收入的刺激影响立竿见影,但同时也导致美国财政赤字“失控”,这究竟会进一步掏空美国根基,还是开启冷战结束后美国新一波繁荣周期?

而根据国际清算银行的报告发现,2006年至2016年,富有国家庭债务便从占国内生产总值的52%增至63%。

另据国际金融协会(IIF)在7月10日发布的报告称,全球债务2018年第一季升至创纪录的247万亿美元,较上年同期增加11.1%,也就是说,美国债务占到全球债务总量的10%以上。

一場比2008年更恐怖的金融海嘯,會引爆美元貨幣危機,這不是空穴來風。


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2018年9月5日 星期三

美元要下跌了

美元上漲造成很多國家因為美元債務提高,貨幣貶值。

但這情況未來幾個月會緩一緩,因為從技術圖表看,美元開始走下了!

下面是美元指數日圖:

1)20天均線從上升開始轉平,價格從最高96.98下跌,跌破20天均線,雖然反彈,但突破失敗,仍在均線下。

2)MACD處於下跌通道,觀其走勢並沒有達底部,故還有一段日子要走跌。


再看美元指數週圖:

1)雖然20天均線往上,但價格已經從遠離均線的高位回跌。但這還不足以構成還會繼續下的跌的信號,因此配合MACD來觀察。

2)MACD顯示在3個月前,雖然美元指數在上升,但內部已經開始背離走弱。

3)MACD在高位置邁向『死亡交叉』中,雖然還未正式『交叉』,但是觀察日線圖,相信美元指數價格還會下跌,所以『死亡交叉』發生概率很高。


再看美元指數月圖:

從月圖看,所謂連續七個月的美元升勢,並不構成牛市,因為它並沒有超過之前103.8的高點。

但是MACD在下方出現『黃金交叉』,以長期趨勢看,是否是一個新的牛市啟動呢?

我認為不會!


因為以匯率的技術來看,月圖的參考價值比較低。

原因是匯率之間的價格波動%幅度,相比股票來說比較低,所以長期趨勢指標的月線圖,也因為受限。

一般只要10%起伏,就能改變月線圖。

而匯率波動超過20%以上很罕見,除非發生貨幣危機。

但貨幣危機的貨幣貶值是激烈的,美元指數這7個月的上漲並不構成激烈,遠低於2014年。

而美元指數的對比貨幣是歐元,日元,英鎊等,這些貨幣目前並不是如阿根廷,土耳其里拉一樣有暴跌問題。

從MACD看,美元指數自2014年暴漲見頂後,就呈現緩慢下滑態勢,所以這7個月來的美元上漲,只是長期下滑的一個反彈。


但是,就算美元指數下跌,也不等於馬幣會漲。

因為馬幣很弱,就算油價上漲,馬幣表現也死氣沉沉。

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金價下跌是因需求強而不是少

黄金连续跌5个月的真相,不是需求减少,而是增加。

要明白,就需要知道政府、銀行和黃金的利益矛盾。

所有政府都有浮濫開支的毛病,尤其當有提供一定福利,對稅收需要更強烈。

如果物價不上漲,政府要增加稅收的方法只能通過實際經濟成長,因為任何加稅都會引發民意反彈。

但是運用通膨就不同了!

凱恩斯說過,運用通膨把多數人的財富轉移到少數人身上,100萬人中也未必有一人明白。

所以通膨是政府可以增加稅收的方法。

打個比方,本來徵收個人所得稅的標準是3000元。

但是你的收入在2900元,就不用繳。

但只要讓通膨推高你的薪水,讓它達到3000元的徵稅標準,就算你的實質薪水增幅比通膨低,實際薪水所得減少,政府依然可以抽你的稅。

因此通膨會讓政府更有錢,人民更窮。

經濟上稱這個為「通膨稅」。

只要不是因為信貸泡沫破裂後引發的通縮,正常通縮可以讓人民的薪水更有價值,生活更好,但不利政府抽稅,所以政府討厭通縮。

銀行的利益和政府一致,這就是為何通縮被「妖魔化」的原因。

通膨另外一個對政府來說的好處,就是賴賬。

例如,本來你借錢給政府100元,可以買20碗雲吞面。

經過通膨,貨幣貶值,到政府還你錢加上利息時,只能買18碗雲吞面。

你說,你是賺了還是虧了?

這就是政府喜歡通膨的原因,只要不是發展到失控的惡性通膨。

但是政府運用通膨增加稅收和賴掉債務,需要建立在人民相信政府發行的鈔票的基礎上。

而黃金價格的上漲,會打破法幣的信任基礎。

這就是為何幾十年來,西方政府一直都有打壓黃金價格的動機所在。

這打壓不是陰謀論,而是有確實紀錄的事實。

為了打壓黃金,政府和銀行運用槓桿的黃金期貨、遠期交易等東西,製造虛假的賣壓來打壓黃金價格。

但是這打壓有一個致命缺點,就是總會有人要提取黃金實物而不要以現金交割。

如果出現無法交割黃金,黃金期貨、遠期交易這些東西,就如同輸光籌碼的賭場,你認為結果會怎樣?

一般的打壓,只會讓金價在一定範圍起伏波動。

但過度激烈的打壓,就是面對黃金擠兌問題。

銀行是希望通過激烈的價格下跌,那些黃金交易者會因為恐慌而馬上平倉,這樣就不會有實物提取的要求。

但這半年來,雖然未平倉合約下降了,但還是處於一定的水平。



COMEX 要維持打壓金價就需要有一定的黃金實物做籌碼來應付交割,但看下圖,Comex 可交割黃金,從一年前的最高2,549,666盎司(79.3噸),不斷因為提取而六流失了93.3%,至2018年9月4日的168,979盎司(5.25噸)。

之前的最低位,是2016年1月的73,980(2.3噸)。




而達到這樣低位時,都是黃金價格跌到很兇的時候,但很快就出現反彈。

請看下面2016年1月後的金價表現。



这5个月来,GLD这支黃金ETF,黄金從2018年4月17日的871.2噸,被挤兑了124.28吨,仓位降至746.92吨。

而2018年9月4日,GLD就被提走了8.24噸,加上Comex 被提取的黃金,當天一天就被提走了11噸。

就是因為黃金實物需求高,所以銀行才操縱期貨市場打壓金價。

這这情况和2012年一样,金价因为实物提取需求增加,库存黄金的浮存不能应付,所以银行集团就挫跌黄金价格,让持有GLD的人恐慌抛售再吃货,然后拿GLD去向HSBC提取黄金实物来应付黄金兑现要求。

当那一天COMEX拿不出实物交割,而一率改为以美元交割时,那就会引爆世界金融风暴。

对于各国中央银行,如中国和俄罗斯,是不愿意这时候COMEX交不出黄金的,因为他们还没有买够,所以希望金价长期维持低位好方便吸纳。

但是其他非官方的私人和机构投资者,则不是各国官方可以控制的。

所以金價下跌不是需求減少,而是需求增加,道理就是這樣。

我們也可以觀察下圖黃金現貨和期貨的對比,現貨高於期貨,就是黃金需求高的證明。




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2018年9月4日 星期二

爆發貨幣危機的國家有什麼共同點?

最近爆發金融和貨幣危機的國家,有什麼共同點?

他們如同美國一樣!

首先,經常帳佔GDP比例年年赤字。


還有政府長年財政赤字。


政府赤字佔GDP比例,高於GDP成長。

如下圖,美國10年GDP成長率平均2.5%,低於政府赤字佔GDP比例。



國家要減少債務的一個方法,就是發行債券的利息成本比通膨率還要低,這樣就可以讓通膨賴掉債務。

下圖是美國10年通膨率,平均大概1.7%-2.0%


而美國10年期國債,10年平均大概介於2.2%-3.0%之間。

也就是說,美國無法用通膨賴掉國債。


所有爆發金融和貨幣危機的國家,都和美國一樣。

不同的是,美國借著自己美元作為國際貨幣的優勢,所以比其他國家可以玩的更久而已。

問題是它可以玩到多久?

我不知道要發展到什麼情況,債務要升到什麼水平,才會引爆。

不過可以肯定,對於有些人來說,美國會以這種趨勢發展下去是肯定的。

所以這些人開始買黃金白銀儲蓄起來了!

最明顯的是各國的中央銀行。



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2018年9月2日 星期日

巴菲特改作風買硬資產的原因

巴菲特在波克夏公司股东大会上针对众多提问发表看法,其中一位提问者是年仅8岁的小女孩达芙妮(Daphne)在股东大会上表示,自己两年前已是波克夏公司的股东,质疑公司近期的投资偏离原先的投资理念,巴菲特还一时无法当场回答语塞,超龄表现使得达芙妮成大会焦点。


芙妮成問什麼?

达芙妮說,公司如果按照早期的轻资产投资理念,应多投资美国运通或可口可乐那类不需要不变资本的轻资产公司,而非如同北柏灵顿铁路公司或重型机械、桥梁建筑等资本密集型产业,投资报酬率恐怕不是很高。

87岁的巴菲特先是迟疑,尔后笑着回应“这实在是把我问倒了”更大赞达芙妮提了个好问题,让他开始思考当初买那些股票的初衷。巴菲特还说,公司里资产配置部门会为达芙妮留下一个位置,等她长大就可以去上班。

巴菲特回应,公司仍青睐能够获得巨额回报的轻资产公司,购入铁路公司则是为了更好的资本部署,而且价格合理,回报也算令人满意,这种股票已经很难找到了。


如果你們有注意,就會發現自2009年金融海嘯後,就開始購買擁有相當硬體資產的股票。

為何忽然出現這種轉變?

從波克夏公司的本業來看,它是保險公司。

保險公司特點就是它沒有真實的硬資產(只有極為少數如辦公建築物)。

也就是說,保險公司的資產根本就是法幣,以信用支持的貨幣,如美元、歐元、人民幣等,而不是實在的硬資產。

一旦出現顯著的通過膨脹,保險公司就不保險。

再來,波克夏公司持有的股票中,擁有相當的銀行股票,這些業務本質和保險業類似。

因此,只要一出現顯著的通膨,如1970年代美國的滯漲,巴菲特的財務就會消失大半。

這裡我說的消失,是需要經過通貨膨脹調整。

如果滯漲還加上金融危機乃至貨幣危機,那真要阿彌陀佛了!

不要聽巴菲特嘴巴說什麼?而是要看他做什麼?

例如,他購買的北柏灵顿铁路,有鐵路權、鄰近的採礦權、軌道、轉換器、訊號裝置、車廠和鐵道車輛,而且業務有一定壟斷性和硬需求。

這是硬資產,而不是像保險和銀行,大量建立在紙上和信用上。

這種資產在惡性通貨膨脹爆發時,也可以保持一定價值,但不變成廢紙。

巴菲特在2009年後,就投資很多這類型的公司。

他的風格忽然轉變,事出有因。

只是這原因他不能像 Jim Rogers 這種人一樣說的那麼清楚,所以他面對小女孩达芙妮時才會語塞。

不是他不懂回答,而是他不敢回答。

只是,不知道是什麼原因,是巴菲特本身侷限,還是意識形態都好。

一般上,歐洲那些幾百年的貴族,可以通過各種經濟危機而保護家族財富,主要都不離持有黃金、藝術品和土地。

巴菲特似乎沒有持有太多這類的資產,尤其對黃金充滿貶低態度。

因此,下一次金融危機來到時,可能他不能達到理想的避險效果。



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