AirAsia派發90分特別股息後

AirAsia 發布了派發每股 90分的特別股息。

發佈的日期是5月29號，股價是 2.63。

消息發布後，連續兩天上漲約１０％。

我們看下面圖表。

第一天暴漲最利害，第二天漲幅大幅度萎縮至1.40%。

同時，成交量也急速萎縮。

計算資金流的技術指標也迅速下滑。

這是一個典型案例。

就是不要因為短期的派發股息而去買股。

雖然特別股息高達 90分，是消息發布時的 2.63元的３４％，但是股價也只是漲 26分，就顯露疲態。

為何？

因為 90分的特別股息不是無中生有的。

派息除權當日，AirAsia 的股價會被扣除掉 90分，以 5月31日閉市價 2.89計算，股價會變成1.99。

所以要吃利息就必須長期持股，而不是看到什麼大派息的消息就去買，會虧死你。

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但是，AirAsia 派發 90分 的特別股息，是正確的嗎？

我以前以 AirAsia 這家公司遠景角度看，不相信 AirAsia 出售資產所得的錢會派發特別股息，因為它債務實在太高了！

但是，東尼思考的角度畢竟和我不一樣。

派發特別股息，他馬上有不知道多少億進入自己口袋。

在 AirAsia 出售，租賃的各種財技下，Total equity 從 6,185,265 從去年第一季增加到 6,626,755。

但 NON CURRENT LIABILITIES 從 5,514,148 增加到 13,317,161。

增加的是 Lease liabilities 8,091,054。

NON CURRENT ASSETS 從 9,731,923 增加到 19,563,692，主要來自 Right of use assets 的 9,791,878。

把賣出的資產再租回來，就讓帳面資產暴漲同時，也讓債務暴漲。

這財政技術太利害了！

但不管多利害，以 NON CURRENT LIABILITIES / Total equity，2018年第一季是 0.891倍，現在2019年第一季是 2.00倍。

加上現在又派發 90分的特別股息後， 

AirAsia 是更健康？

還是更糟糕？

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客戶的遊艇在哪裡？

學習歐美投資大師的長期投資理念前，需要明白一件事，就是歐美有資本利得稅，亞洲國家大多沒有。美國對於個人投資者來說，長期投資的資本利得（超過1年的投資）稅率較低，2003年，長期投資的資本利得被調降到15%（對於歸入最低和次低所得稅繳納人群的兩類人，資本利得稅為5%）。短期投資的資本利得稅率較高，與一般所得稅稅率相同。然而在2011年，所有被調降的資本 利得稅率將回復到2003年前的水平，即20%。

巴菲特就說過，過早賣掉股票就等於向國稅局自首，其意義在於你需要繳交高昂的資本利得，如此不如儘量放遠些，儘量讓自己的資金在市場停留更久。想一下，假如你10元買進，股價漲上20元，若賣出的話需要扣除15%，也就是你少賺了15%，如此對於你來說，這和股價下跌15%而割肉賣出有何分別？

既然如此，那還不如逼自己忍受股價的下跌，只要市場不出現大崩盤的話，就期待自己預測準確，股價還會漲上30元…40元或更高再賣出也不遲。因為我們和美國的稅務體制不同，長期投資是必要，但盲目長期堅守並不完全適合我們。

很久以前，在一個經濟蕭條時期，一個外鄉人正參觀紐約金融區的景色。當到達巴特利時，一位導遊指著一群停泊在港口的豪華遊艇，說道：「瞧，那些就是銀行家的私人遊艇。」又指向另一邊道：「那些是經紀人的遊艇。」外鄉人問道：「那客戶的遊艇在那裡呢？」

這是一個《客戶的遊艇在哪裡？》的故事，但也無意中暗示一個事實，投資共同基金是讓金融界人士發達，而不是讓作為客戶的基民致富。

有一點需要注意，就是所謂的投資大師，基本上都是作為基金管理人，或者從這行業出身。管理一個基金涉及龐大的資金，進出並不容易，需要耗費時間。所以投資大師走長期堅守路線也是不得已的。

作為基金管理者，他是希望自己基金規模不斷成長，那樣他的收入也會隨之成長，所以他們是不希望基民贖回資金的。何況贖回資金，也會使得他們在管理上非常麻煩。因為屁股決定腦袋，所以管理基金的投資大師們都會說長期投資，而不是說趨勢投資或週期投資。

他們都會如此說，與其費心猜測未來股市的漲跌，不如採取定期投資法，比如你每月定期將自己薪水的若干%投入共同基金，不理會市場的漲跌，定期投資來平均化市場波動的風險。

這種定期加碼到底對誰有利？答案是基金管理者。

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彼得‧林奇說：「嘗試預測股市未來一二年的走勢，根本是不可能的。」

巴菲特說：「讓我再重申一遍：對我而言未來永遠是不明白的。一個人可以「預言」股市的趨勢，就好像一個人能夠預測一隻鳥飛離樹梢時它將從哪飛走一樣，但那是一種猜測而非一種分析。」

其實這些言論都並不完全正確。因為股市和經濟週期息息相關，經濟週期有一定規律可行，如此又可能不能預測股市呢？股市唯一難預測的是短期，以及發生崩盤的精準時間。

「屁股決定腦袋」。就是屁股坐在什麼位置，就會為這位置的利益說話。所以你根本看不到金融理財領域的「專家」出現悲觀言論。即使明天這個國家會變成津巴布韋那樣破產，他們還是一片樂觀，對你說：「不要慌，要定期加碼，長期投資」。你該問問這些「專家」所謂長期的定義是多久？你看這些專家怎麼回答。

「專家」的理財建議的最大得利者還是金融人士，所以他們才有豪華遊艇。那客戶的遊艇在那裡？你說呢？

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財務報表再不可信也得看

中國電視劇《康熙帝國》有一段對白，太皇太后孝莊對她孫子康熙說：「奏摺是最不能相信的」。

雖然如此，康熙儘管知道奏摺不可信，但還是每天勤勉地批閱折子。因為他知道這是瞭解地方信息的重要渠道，關鍵在於如何練就一雙慧眼。

上市公司的財務報告雖然審計嚴，還是會出現財務舞弊的漏網之魚。但是你再怎麼認為財務報表不可信，你也必須看，學習如何練就一雙慧眼來分辨財務報表的真假。若看都不看，那就如盲人騎瞎馬，跌進溝渠時不要怨公司高管，只能怨你自己。

其實，很多財務舞弊的手法是很簡單的。像ENRON那樣登峰造極是很少見的。如果投資者願意花時間去分析，不因市場紛紛唱好或該股股價連創高峰的情況所惑，即使你無法知道它是如何作假，但是長期累積的經驗會讓你產生一種危機感。

就拿金鵬集團(Tranmil)這間財務造假的公司來說吧！

我初次接觸股票的時候，學會了一些基本的財務分析，當時其實看帳能力還很稚嫩。我在閱讀金鵬集團的財務數據前，因為市場對這間公司積極吹捧，所以對它有點期待。哪知道計算一下，它的股東權益回報才10%。嚴格來說，10%是不錯了，不過我初期受巴菲特影響，一心只想找超過15%的股票。殺時間，我對金鵬集團有點失望。加上當時金鵬集團的市盈率高達30倍，我根本就不敢碰這支股票。

當時，我才來沒想過金鵬集團財務造假。

隨後的日子，我整理馬來西亞各大上市公司的財務數據，看賬能力也慢慢有進步，越看越覺得金鵬集團財務很怪。因為它的收帳天數日期很長，有時180天，有時360天，又有時240天，波動非常大。不過，我還是沒想過它財務造假。

當時國際原油價格不斷攀升，報紙轉載股票分析員的看法，認為對金鵬集團影響不大，因為它可以將成本轉嫁給客戶。隨著對金鵬集團的瞭解增加，我發現金鵬集團的客戶集中度高，嚴格來說並不多。這樣的情況下，客戶的議價能力肯定強過金鵬集團，如此金鵬集團如何能將成本轉嫁給客戶呢？對此我也是迷惑不解，不過我還是沒想過它財務造假。

隨著金鵬集團財務舞弊醜聞嚗光，我為了研究財務舞弊的特徵，重新看回它的財務數據，赫然發現，原來金鵬集團的造假非常明顯，直呼自己愚蠢看不出來，唯一幸運的是我沒有跟風買進金鵬集團。

金鵬集團財務造假特徵，其實有些就是我之前不解的東西。

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第一、股東權益回報才10%，可淨利增長卻高達50%，兩者嚴重不對秤、不平衡。

第二、收帳天數波動大，有時180天，有時360天，又有時240天。如此長的收帳天數，為何它的經營現金流如此充沛，而且還是淨利潤的2倍以上，這也是其中一個嚴重不對秤。

第三、金鵬集團客戶集中，所以絕對不可能將國際原油價格不斷攀升的成本轉嫁給客戶。可財報卻不符合這種經濟規律，這顯然有問題。

雖然財務報表再不可信也得看，因為造假的財務通常都有不對秤、不平衡、不合理的特徵，我們只是需要學習如何練就一雙睛睛火眼來分辨真假。

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避開高債務股票

摘自：《股票真智慧》

股票投資的風險很多，有些是需儘量避險的，就是不要投資高債務的公司。過高的負債會使股價承壓，也讓資本承受了壓力，尤其是當市場環境開始惡化的時候，股價首先受到拖累。

通常，經營狀況出問題的時候，銀行會逼迫公司變賣部分資產，但是市場會認定這部分資產是被迫出售因而壓低出價，導致公司出售這部分資產的價格低於公司和投資者心理預期的價值，這也是用加總法評估高負債企業資產的一大隱患，如果商業環境變差，高負債的企業就是最容易受到負面影響的。

熊市出大師，牛市人人都變成股神。在牛市的進程中，基金經理很容易疏於防範，為了追求高投資回報而買入低質量的公司，這必須引起重視。正如本傑明‧格雷厄姆所說的：「在商業榮境時買入低質量的公司，就是高風險投資。」

如果要找一隻股票的缺點，有一個檢驗方法非常有效，就是那支股票不斷的創歷史低位，長期無法回到高峰時期的一半。

金融體系裡有許多因素會嘗試隱藏壞消息，基金經理的一大職責就是嘗試挖掘它。知道某家公司的不好的情況的人們不會去主動傳播這個事實。只有勤奮地探聽消息，尤其是表外信息，你才可能瞭解到事情的全貌。還原破碎的拼圖是需要時間和努力的。

比如，在尼克李森的霸菱銀行醜聞被揭露之前，他的交易對手其實都知道有些錢去向不明，但是他們的職業敏感讓他們對此沉默。這也就怪不得在貝爾斯登宣告破產之前，很多人就已經知道這這家公司問題百出了。

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追漲股票技巧

大多數股民都有這樣一種體會：一旦有新熱點或者新的板塊出現，如果不敢追，就會失去獲利機會。但是追得不好，又會遭受深度套牢。如何才能做到追漲而不會被套呢？


追漲須及時、果斷
許多大牛股在啟動後，都會有一波相當凌厲的漲勢，所以，追漲應該及時、果斷。因為在這個時候追入，收益不但非常大，而且時間成本也較低。


追在股價低位
追漲的最佳境界是個股在低位啟動時。儘管在拉高一波後可能會有一定的震盪，但都不會再比你所追入的價位低。當然，對於「低位」如何把握是個問題。一般來說，當個股在一個相對較低的價位時，有較多的投資者願意在這個價位買入，成交量放大，這個時候就是機會。尤其是一輪大熊市的後期，當個股回到了原來的起漲點時，至少應該是低位了。


追在回落整理階段
當一隻股票已經發動行情，而且連漲幾天了，那麼就不應再追入，而應該等到該股沖高回落一段後再追入。縱觀牛股走勢，都會有一波波脈衝式的上漲，所以回落後再追入就能夠減小風險。通常情況下，一隻牛股絕對不會是幾天的行情，它會不斷上漲，往往是漲一波後回落一段，然後繼續上攻。如果是一隻大牛股的話，甚至會出現數倍的漲幅。把握牛股運行的特徵後，就可以抓住牛股的回落整理階段追入。


追快速漲停股票。
追漲停板的個股對於中小投資者來說是非常需要勇氣的事情。許多散戶投資者不敢追迅速拔高直衝漲停的個股，結果第二天又是高開高走甚至是直接漲停，這時候就會感嘆：我昨天要是及時追入就好了。其實，幾乎所有的大牛股行情都是從漲停開始的。所以，要關注開盤後不久直接上衝直奔漲停板的個股。當然，並不是所有的即將漲停的個股都能夠追。如果個股在高位突然放量漲停，就不要盲目追入了，因為後面很可能是高開低走。對於在平台整理較充分的個股，一旦放量沖高，直奔漲停，那麼就可以馬上追入。


追量比靠前股票。
量比是指當天成交量與前5天的成交量的比值，如果量比越大，說明當天的放量越明顯，這也證明了該股的上漲是得到了投資者追捧的。所以，追漲量比靠前的個股比較穩健。有的個股在尾市放量拉升，這或多或少有投機取巧的成分，因為很多主力故意在尾市急速拉升，以吸引散戶投資者跟進，結果第二天就跳空低開，而且往往是低開低走。所以，關注量比是追高時必須注意的一個問題。

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锡價漲，马熔锡能買嗎？

我們都知道，過去馬來西亞是生產【锡】的王國，不過1980年代後就沒落，锡業從朝阳工業变夕阳工業。

今天，我看見《東方日報》有一篇關於【锡】的報導（如下）。

锡價真的大漲了嗎？

下圖是以美元計價的３０年锡價。

以美元計的锡價，雖然有大幅度起落，但的確擺多了２００３年以前２０多年來的低迷價格。

下面是以令吉計的锡價。

托馬幣貶值之「福」。馬幣計的锡價雖然有起伏，但的確處於升勢浪中。

大馬唯一的锡礦公司－－马熔锡机构（MSC,5916,主板工业产品服务组），其首席执行员拿督杨满堂表示，锡的用途日益广泛，除了锂电池与电力车增加锡的用途，锡也用于医药、化妆品、加进其他金属和作为锡纪念品等。新的发现是在电池加入锡而制成电池，改善充电和泄电情况。紧随未来更多新电力车当道，电力车使用的锂电池，可让锂电池表现更好，势使电力车电池需求殷切。

杨满堂表示，该集团不会往下游的锡制纪念品发展，而供应锡予烧焊行业的终端使用者。专心经营锡下游熔锡与改善效益，并逐步在上游采锡扩大足迹。

杨满堂认为锡行业非“夕阳工业”，而是“旭阳工业”。。

66岁的拿督杨满堂，多年前从大光电池（Yokohama）退休，9个月后受一名马熔锡大股东兼密友，表达欲把马熔锡转亏为盈，力邀有相关经验的他助一臂之力。他因而重投职场、加盟马熔锡。

詳細報導，可瀏覽：https://www.sinchew.com.my/content/content_2034944.html


下來，我們看马熔锡（MSC）的財務狀況。

營業額萎縮，經營利潤率低，淨利潤長年虧損，不過因為它現金流還在，雖然不強，但的確沒有台面上那樣差。

因為基本面不理想，所以马熔锡的長期股價走勢如下，很差。

杨满堂能否扭轉马熔锡？

各位可以留意一下马熔锡的基本面變化。

當然也要留意锡價。

最後，我們看一下马熔锡的一些數據。

以一家仍虧損的公司來說，PE 9.59倍，PSR 0.29倍，PB 1.01倍，還不夠便宜。

也許應該等即將到來的股災時，才考慮出手。

不過前提是马熔锡真能從夕阳变朝阳。

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市盈率的謬誤

市盈率(P/E)也許是最有名的股票估值工具，但是內涵被簡單化了，單純以市盈為股票估值是很危險的。

市盈率倍數簡單的解釋就是假定未來收益維持不變，你投資就需要多少年才能完全回本。假如市盈率倍數是8就需要8年，20就需要20年。

一般情況下，某只股票的市盈率越低，表明投資回收期越短，投資風險越小，股票投資價值就越大；反之亦然。所以成熟的證券市場上，通常十幾倍的市盈率被認為是投資的安全區。

但是，如果單憑市盈率來作為選股票的標準，那很可能導致你的投資失敗。

因為上市公司的經營狀況是動態變化的，市盈率指標是靜態的，它只能說明公司以前年度的情況，對未來只能是預測。這也是人們認可成長性比較好的公司其市盈率高一些，而成長性一般的公司市盈率低一些的原因。因此，對市盈率這個指標的計算運用以及預測，只能在單只股票上有實際意義。用「大盤平均市盈率多少多少倍」的說法，來進行對比分析市場中全部股票是沒有任何實際意義的，只能起到誤導中小投資者的作用。

也有些人以同行來對比，這種對比也需要考慮到不同股票的實際狀況分別，市場價格錯配的市盈率也不能成為參考對象。比如之前曾有這種錯誤對比，股票分析師說雲頂(Genting)的市盈率是15倍，並認為雲頂已經是國際業者，而對比其他主要的賭場像美國的拉斯維加斯(LVS)那超過40倍的市盈率，就胡亂說雲頂股價被低估。孰不知拉斯維加斯的股價根本是市場錯配，它也沒有什麼超高的成長率，如何可以匹配40倍的市盈率？以此錯誤的對比來說雲頂被低估，實在是胡搞。

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市盈率作為一項經濟指標沒有問題，問題出在它所使用的計算數據來源上，假如市盈率的對應指標「每股收益」是虛假的，只是單純的會計利潤而非真實的經濟利潤，用這利潤計算出來的市盈率只會誤導投資者。

有時後公司會因為一次性支出或一次性的收入而造成市盈率失真，所以不可不察。有些公司特別的股權結構，也決定了無法用市盈率來橫向對比上市公司的價值。

上市公司或多或少會有的利潤派息，所以市盈率這個指標是有重要參考作用，因為這決定了週息率。可對於一些公司，即使賺了錢，公司現金過多也吝於派息，這樣用市盈率來衡量這些公司的投資價值有何意義？！

通俗對於市盈率的理論是越低越好，市盈率則屬於估值昂貴。基本上這種說法大體正確，不過有時候市盈率太低可能暗藏風險。Megan的市盈率不過2倍，這樣低的市盈率是荒謬的，雖然市場並不總是有效率，可怎麼可能如此低，難道公司暗藏我們散戶不知道的風險。（Megan後來證實帳目造假）

市盈率雖然高基本上不算好事，可有時候高是高的有理由，因為公司正快速成長，可即使如此，若市盈率太高至40倍以上則很危險，因為很難有公司的成長率可以匹配如此高的市盈率，過高的市盈率有過度透支未來的風險。如果公司成長速度不如市場預期，股價就會遭到重創。

市盈率雖說是一個良好的估值工具，可使用卻不是這樣簡單。

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KLCI會跌嗎？1500點定牛熊

2018年10月12日，我寫了《股市未來走勢》一文。

（文章連結：https://ckfstock.blogspot.com/2018/10/blog-post_12.html）

文中對走勢比美股弱的馬股ＫＬＣＩ判斷，長期會呈現繼續下滑的姿態。

本來已經弱勢的馬股，如果跌破１６００點，或１６１６點，那千萬不可再久留。

當然，文中不是預測短期幾個月，我已經注明了！

７個月後的現在，ＫＬＣＩ是１５９１。

我們來看一下馬股的日，周，月圖。

ＫＬＣＩ日圖顯示，馬股陷入深度下跌，股價遠遠低於２００天均線，目前沒有反彈的信號。

ＫＬＣＩ周圖顯示也一樣，股價跌入布林縣下方，整個走勢超賣。指數布林線只是張口，還未朝下，未來會否反彈呢？

ＫＬＣＩ月圖，股價已經跌破支撐線，ＭＡＣＤ死亡加叉走勢未結束。


從圖標看，長期會繼續下跌，短期不排出反彈的可能，不過，只是暫時，因為長期跌勢沒結束跡象。


我們再看對ＫＬＣＩ有影響力的標普５００指數。

標普５００指數從長期遠遠拋離２００天均線中開始回落，各種技術指標都出現下跌信號。

馬股很難倖免。

但在技術上，１５００點是熊市分界線。

不過有智慧的人不會在１５００點才賣出。

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騙人指標EBITDA

EV/EBITDA ＝

（市值 + 淨負債 + 少數股東損益）÷ EBITDA

企業價值(Enterprise Value)與課稅、利息、折舊及攤銷前盈餘相除的分析指標，不過這裡的企業價值(Enterprise Value)不是公司的內在價值，先說明一下，免生誤會。

該指標主要是用來計算收購價是否合理，需要多少年才能抵銷收購價（企業價值）

EV/EBITDA估值指標主要用在現金流可預測性較強的成熟行業裡，此外也是公司並購時的決定性估值指標。通常會用來計算工業、資產密集公司與公用公司等……

不少分析員喜歡使用這個指標，來衡量公司是否值得投資，這個指標也是投資銀行，用來衡量收購時所付出的估價值，EV等於理論上的收購價。理論收購價與公司的毛利現金流（EBITDA），即課稅、利息、折舊及攤銷前盈餘比較，認為可以在多少年內回本，也就是毛利可以在多少年內抵銷收購價。

實際上EBITDA並不可靠，甚至是一個騙術，用來美化公司的業績的分析比例而已。

因為很多產業像重工業、航空業、高科技業等…….它們的折舊及攤銷是非常龐大，需要大量的重新投資來維持經營。若依據EBITDA的理論來計算，會誇大公司的真實價值，其所創造的自由現金流也不如賬面淨利潤，而且還遠遠低於淨利潤，甚至可能是負現金流。

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要瞭解EBITDA，我們先要從EBIT說起。

EBIT（Earnings Before Interest and Taxes，息稅前利潤）是一個很常用的業績衡量指標。EBIT與稅後利潤的最大區別是，EBIT未扣除利息費用和所得稅費用，這樣用EBIT對同一行業中的不同企業進行盈利比較，可以不考慮不同公司的所得稅率或者資本結構有多大差異，從而使比較更加客觀。

2002年巴菲特收購了中美能源。從2003年起巴菲特每年在致股東的信中討論中美能源業務時，在財務指標中都會特別列出EBIT。中美能源旗下主要有三家電力公司，對於這種高負債率且經常有稅率優惠的公用事業公司，更適合用EBIT來衡量企業盈利能力。

20世紀80年代，伴隨著槓桿收購的浪潮，很多公司和投資銀行覺得EBIT無法滿足他們的需要，於是又前進一步，扣除折舊（depreciation ）得出EBDIT，或者再前進一步扣除攤銷費用（Amortization）得出EBITDA，即用EBDIT或者EBITDA來衡量公司付息能力或盈利能力。隨著時間的推移，EBITDA開始被實業界廣泛接受，因為它非常適合用來評價一些前期資本支出巨大，而且需要在很長時間內對前期投入進行攤銷的行業，比如電力行業、酒店業、物業出租業等。如今，越來越多的上市公司、證券分析師和市場評論們使用EBITDA來分析公司業績。

EBITDA也經常被拿來與企業現金流進行比較，它和EBIT相比加入了兩個對現金沒有任何影響的主要費用科目——折舊和攤銷，因為攤銷中包含的是以前會計期間取得無形資產時支付的成本，而並非投資人更關注的當期現金支出；而折舊本身是對過去資本支出的間接度量，將折舊從利潤計算中剔除後，投資者能更直觀地看到對於未來資本支出的估計。

正如列寧所說，真理再前進一步，就是謬誤。

巴菲特一看到EBITDA就會生氣，他認為EBITDA是一個混蛋的騙人指標，因為這個指標的最大錯誤就是忽略了儘管不用支付現金但絕對是真實費用的折舊費用。

巴菲特在2000年致股東的信中說：「當我和芒格閱讀公司財務報告時，我們對那些高管、工廠或者產品的照片沒有任何興趣。但是公司年報中一提 EBITDA（扣除利息、所得稅費用、折舊及攤銷前的收益），就會讓我們氣得渾身發抖：難道公司管理層認為上帝會替他們支付資本性支出嗎？」

企業支出可以劃分為收益性支出（revenue expenditure）與資本性支出（capital expenditures）。凡支出的效益僅及於本會計期間的，應當作為收益性支出；凡支出的效益及於幾個會計期間的，應當作為資本性支出。資本性支出由各受益年度的營業收入分攤負擔，收益性支出全部由當年營業收入補償。

2002年巴菲特再次批評EBITDA指標：「大肆宣揚EBITDA（扣除利息所得稅及折舊攤銷前的盈利）是一種危害特別巨大的舉動。使用EBITDA意味著僅僅因為折舊費用是一種「非現金」費用就可以把折舊不作為一種真實的費用。這完全是胡說八道。折舊確實是一項特別引人注目的費用支出，因為和折舊相關的現金支出早在取得的固定資產還未為企業發揮效益之前就已經預先支付。想像一下，如果你願意，今年年初就預先支付公司所有員工未來十年提供服務的所有薪酬 (就如為購買一項使用年限為十年的固定資產支付現金一樣)，那麼，在接下來的9年間所有的薪酬都將變成一項沒有現金支出的費用，作為今年已經預先支付現金買入的資產的折舊。在這種狀況下有誰還敢說從第2年到第10年這9年賬上所記錄的折舊費用只不過是賬上的一筆名義費用而與真實費用無關呢？」

EBITDA的作用，其實只是用來誇大企業的價值的騙人指標，尤其在被收購的情況下。

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（偶爾會貼一些佛法和政治的文章）

比2008年更大的泡沫風暴

每一次經濟衰退，美國的應付手法萬變不離其宗，就是用信貸擴張。

製造一個新泡沫來掩蓋舊泡沫，問題越搞越大，泡沫破裂時對經濟破壞力也越大。

下圖是美国家庭资产净值對比ＧＤＰ。

從圖中可以看出美國正在製造實無前例的泡沫。

通過推高金融資產和房產價格的泡沫，來刺激消費支付。

下圖是美国家庭资产净值對比家庭消费支出，二者關係一致。

２０１８年末股市大跌，馬上引起家庭消费支出下跌，所以今年必須推高股市以避免衰退。

但是，美國股市本益比達３０倍，是１９２９年大蕭條的水平。

大蕭條的短期利率約３.５－４％，現在是２.２５％。

不過，目前債務水平是佔ＧＤＰ的３４４％，高過大蕭條的２６０％。

也就是說，推動美國股市崩盤的利率，和大蕭條相比不會超過１％的距離。

在信用法幣體系下，經濟成長嚴重依賴信貸要求。

看下圖是美國信貸，增長率呈現長期下滑趨勢。

下滑的水平和引發２０００年及２００８年衰退前的水平，相差無幾了！

因為現在泡沫遠大於２００８年金融海嘯，出現危機是必然會是美元危機。

最好分散投資，調整投資結構，買一點黃金白銀實物作儲備，抵禦泡沫破裂引發的風暴。

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為何特朗普會加快美國衰敗？

為何特朗普會加快美國衰敗？

只要特朗普繼續當美國總統，美國只會加快衰敗。

根據美国国税局的税务记录副本，1985年至1994年这十年间，特朗普旗下核心业务总计亏损11.7亿美元。

在美国国税局对高收入人群的年度抽样调查中，这一数字似乎是美国其他纳税人个人损失的两倍多。

因為特朗普的亏损如此之大，以至于他在这10年中的8年里得以避免缴纳所得税。

特朗普是一位房地产大亨。

他在竞选过程中经常吹嘘自己的商业头脑和谈判技巧。

但實際上他有幾次破產紀錄。

你相信這人能讓美國再次偉大嗎？

我是不信的。

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有一種法西斯叫民主

法西斯，象徵强权、暴力、恐怖统治，對內对外行侵略掠夺的极端独裁形式。民主，原意指人民的權力。即主权在民，人民是為國家的主人。 但有一種法西斯，它的名字就叫「民主法西斯」。

怎麼民主也會成為一種法西斯呢？這是因為有些民主人士本質就是「吊民主頭，賣法西斯狗肉」。當然他們不會承認自己是法西斯，如同法西斯不會認為自己在做壞事，所做都是為國為民一樣。

這兩種截然相反的制度，怎麼會走在一起呢？因為它們有一個共通點，缺乏實質的民主自由精神，認為自己本身那一套政治模式外其他都是異端邪說，對異己謾罵汙辱，貼標籤，將對方定位為需打倒消滅的對象，這在本質上和法西斯有什麼區別？

「民主法西斯」對民主、自由和人權的定義是非常膚淺狹窄的。你不走西方全民普選代議制就不是民主，你不允許我搞革命就是不自由（不過這些搞革命的人又怕死，又想國家保護他的造反人權），不讓上臉書就不是自由（依這邏輯，臉書出現前就沒自由）。

排斥其他政治模式，盲目接受西方那套才叫民主而不理會實際。他們曲解民主內涵，再由自己曲解的民主做標準，來給非符合我標準的制度貼上專制，獨裁的標籤。在言論上喜歡自我代表「人民」、「國家」，意思就是反對我的都不代表人民和國家？這是典型法西斯手法。

對不同事情都給兩套標準，有利於我的就說尊重法庭判決，不利我的就說是政治打壓。為了凝聚支持力量就尋找一個敵人來打，給對方貼標籤，煽動仇恨對立，自己卻無法提出解決問題的切實方案。一天到晚說民主、自由、人權，卻不尊重對方的民主、自由、人權，對異己都用群眾暴力，網絡霸凌，塑造一種肅殺氣氛迫異己者不敢說話。

民主、人權、自由是普世價值是沒錯，但你如何定義民主、人權、自由實際內涵呢？「巧言令色鲜矣仁」，所以嘴巴越會說民主、人權的人越沒有民主、人權。

「民主法西斯」說難聽點就是被西方精神洗腦，從不知民主真實義涵。他們的民主概念就是狹義為普選，普選等於民主全部，不知民主核心是責任制而不是普選，也不是表面上政黨可以隨便投票輪替。印度雖然貧富懸殊，種性階級問題，婦女權益被歧視，政府沒有責任制，缺乏健康教育等人權，如此沒民主實質的國家，還是被稱為最大的民主國家。「民主法西斯」推崇的西方體制若是真民主，那就應該不會時常出現政黨輪替。因為會政黨輪替就表示人民認為這政黨責任方面表現不佳，不然幹麼吃飽沒事幹換政府？

不管什麼制度，政治權力都是會高度集中於少數。不管採取什麼制度，你都不能保證這些掌握權力的人不會腐敗。所以民主政治重點不在於以哪類型式來選出官員來代表國家和人民，而是如何確保有制度讓賢能者上位，正確施行利於人民福祉的政策，以及如何監督和懲罰腐敗。

如果認為全民普選就能選出好政府，是不符合事實的。就算你認為政府不好可以換，可不久你會發現，原來換來換去，都只是在讓你在可口可樂和百事可樂之間做選擇。這就是為何西方國家政府很難改變政策的原因，即使是錯誤政策，因為他們本質都是上層精英階級，無論誰上台都不會反自己階級的利益。

民主制度可以很多種，並不是只有一種。檢驗民主標準不在政府如何產生形式，而是在責任制的檢驗。而且各國歷史文化的不同，所以制度沒有最好，只有適不適合，這是「民主法西斯」忽略的。例如歐洲可以搞聯邦制，中國則只能搞中央集權制，這是因為不同地理環境所形成的歷史文化差異所致。

「民主法西斯」忽略民主前提就是需要先有共和。國家若沒有共和制度的基礎上，一個人民認可的共和憲法下，施行西式民主會撕裂國家讓人民受苦，這是民粹不是民主。羅蘭夫人在法國大革命時，上斷頭台前說「自由，自由，多少罪惡假汝之名而行」。很多玩民主的人就是愛把這些憲法共和的前提忽視掉。以民主自由之名，搞一人一票普選，重民主形式不重實際，最後造成撕裂國家、破壞經濟、製造內戰、社會動盪。

香港佔中的人就是霸佔香港交通和經濟樞紐要道，不惜破壞經濟，用軟暴力試圖迫使政府妥協，以暴力對抗警方執法清場，無視絕對多數市民對他們佔中造成日常生活的惡劣影響。因為共和大於民主，所以政府絕對有權利對這些破壞共和的民主暴力給予鎮壓和提控。何況佔中者本質是法西斯而不是民主。

人民自然有表達意見、言論及集會的自由，但是若不遵守法律和破壞社會秩序，那就是處於暴力邊緣，不是民主，也非自由，而是革命。革命有無罪，所革的命是否正當，暫且不論。但是我見到很多所謂民主派，都是假自由民主虛假口號，行革命之實，但卻又不敢承認自己是搞革命。一邊顛覆國家體制卻又要國家保護他的造反人權，這不就是小孬孬嗎？

沒有共和的民選只會造成多數暴力的民粹，會逐漸走向法西斯化，德國納粹就是以民主方式上台，以民主騎劫共和。美國為了防止民主多數暴力而設立了選舉人票制度，所以也非一人一票的普選。如果不是因為先有共和就採取全民投票，這些國家絕對會被撕裂。這點，我們從幾乎所有採用西式民選（投票未必是民主）的國家，幾乎沒有好下場都可以得到證明。可以隨意換政府只是看上起很美的民主，但是現實很骨感。這種制度，其實只適合沒有國內沒差異，共和思想強的小國施行。

本質上，政黨政治其實就和帝制時代下的大臣之間的黨爭差別不大。差別只是沒有皇帝來平衡黨爭，失敗者可能會被抄家滅族。現代如果守文明規則，政黨政治是不會有抄家滅族風險（共和思想低的國家還有）。但是無論黨爭是文明還是野蠻，最後都不利國家和人民。

「民主法西斯」迷信的西式民主還有兩大問題，就是該制度產生的領導人都是沒經過歷練考核的，多數都是三流人才執政。另外一個嚴重問題，就是政黨選舉需要龐大金錢，這就給財團對政黨產生影響，使得政府在政策上逐漸向財團傾斜，這還有民主嗎？

真正的民主是在實質而不是形式。共產到極端，人民似乎都是國家資產的主人，但實際上沒有一個有擁有權。民主走到極端，似乎人民是國家主人，但實際上因為民權嚴重分散，所以沒有一個是，除選舉投票前的那一刻例外。

中國援非的戰略目的

中國改革開放40年來雖取得舉世矚目的成就，但畢竟地大人多，貧窮的人也還有不少，還有很多改革和進步的空間。但最近中國表示提供非洲六百億美元支援，在中國社群平台微信的群組內，出現一些不認可的聲音。認為中國還有很多窮人為何不把錢用在自己國民身上？

西方勢力一直以來也塑造一種輿論，認為中國在「一帶一路」提供很多國家貸款是在「養、套、殺」。用債務養肥外國，再讓債務套牢它，就能殺下去取得外國資產和政治影響。為了加強這種事說法，往往以斯里蘭卡的漢班托塔港作為證明案例，抹黑中國在搞「新殖民主義」。

但中國靠自己國力已經有相當政治影響力，沒有必要用債務奴役。如果外國債多不愁直接賴

賬，作為貸款方的中國就會因為違約而槓桿損失放大，危及本身的銀行體系。故仔細思考就會發現這種「殖民」實在愚不可及，中國可不是傻瓜。

事實上真正對窮國債務奴役的是美國。美國從來沒有幫助陷困的國家減債，而是以債養債讓

債務更加龐大。會有債務問題的是該國自己本身經濟財政就不好，把它的債務問題歸咎於「一帶一路」是荒繆的。請問「一帶一路」佔這些國家財政開支多少比例？這些國家財政預算也不是中國決定？非洲債務形成是長期積且有複雜性的，中國也非主要債權方。

對於質疑中國自己在住房、教育、醫療、脫貧等問題都尚未解決下，慷慨援助非洲不可取的聲音，中國官媒《環球時報》反駁道：「大國一定要有大國的義務」，「以中國還有窮人」為由質疑外援是「小農經濟邏輯」。發展中國的民生，只能在「中國經濟和綜合實力不斷進步的大潮流中實現」，而不可能是靠「小算計」孤立完成的。

為何「康乾盛世」嚴格來說不是真正盛世？因為康乾時代還會出現饑荒，餓殍遍野的事情。和秦漢、隋唐和宋，甚至明朝中期前完全不同。這是因為以前農業生產技術，中國可耕作土地能生產的農作物已經達到極限，根本無法應付龐大的人口需求。這就注定會有一批人會餓肚子，人民平均生活水平會被拉低。這就是中國的現實，人均資源低於世界平均水平的現實。

中國國務院的《中國的能源狀況與政策》白皮書指出，雖然中國能源總量比較豐富，但中國人口眾多，人均能源資源擁有量在世界上處於較低水平。煤炭和水力資源人均擁有量相當於世界平均水平的一半，石油、天然氣人均資源量僅為世界平均水平的1/15，而且能源資源開發難度因為環境因素所以比起很多國家來的大，糧食生產所需的耕地資源不足世界人均水平的三成。

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所以中國不差錢，差的是資源。援助外國如非洲是國家戰略發展，中國發展不能離開世界。一般眼光只侷限於自家的柴米油鹽，故只看到自己國內窮人還很多，所以就發牢騷說國家為何要援助非洲？這是不知國家宏大發展戰略的「小算計」。

中國是人均資源低於世界平均水平的國家，先天條件不足下，若不和世界合作就不能富裕起來，至少不能達到均富。支援非洲帶動非洲發展，就能通過貿易獲得非洲資源，也能獲得非洲16億人口的市場。如果非洲沒有中國幫助的各種基礎建設、財政和技術支援也難以發展，中國也不能得到足夠自己所需的資源和商業發展。

中非貿易達1700億美元，是中美貿易的1/3。非洲有充足的勞動力和可開發的消費市場，支援非洲就是支援中國自己的未來。中國60多年來向

166個國家和國際組織提供了近4000億元人民幣援助，為發展中國家培訓各類人員1200多萬人次，派遣60多萬援助人員，有700人喪命，都是中國國家宏觀戰略發展所需的。

記住！中國是人均資源低於世界平均水平的國家。如果以「小農經濟邏輯」自己鎖起來自己玩，窮人永遠還是窮人，不會因為政府把錢投資在你身上就富起來，因為沒有資源支持的錢就是廢紙，再多的鈔票也換不來生活所需的物質資源。

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