我很少看技術圖表，一個月都不超過1小時，而我一直在簡化我看圖的技巧。
曾經對技術分析研究一陣，後來發現到：
要破解為何圖表會有時準，有時不準的原因，你在圖表上是找不到的。技術分析師會賴你學藝不精，應該再努力研究，實際上根本不是那回事！
如果一味在圖表上找，結果只會把你帶入死胡同。
要了解原因，關鍵在於圖表外：
1.金融圈
2.環境
3.股市潛規則
技術分析上，我比較傾向反樸歸真，回歸技術分析老祖宗－－道瓊斯的路線。我認為「強調短期爆發」的人：本質上和江湖郎中沒分別。
因為真這麼「神」，他只要以１萬元作資本，一年只需找到２支短期爆發的股票。５－７年後就是百萬富翁了！
不過現實中，我看到所謂「強調短期爆發」的人，都是靠收學生發達，不是靠在股市發達！
所以我一向認為技術分析者必須要以長期趨勢為分析基礎，短期為輔，過於注重「短期爆發」，只會尾大不掉。小波浪必然依附大波浪。
技術分析者不要將太多精力集中在圖表，應該要將６成時間用在新聞分析上，有些人天真的說：新聞都是已經過時了！已經反應在圖表上了！
這種理論實在可笑！
第一，分析新聞，目的是為了以此推斷未來；
巴菲特決定買賣股的資訊都是公開的，為何他還是可以賺到大錢？
第二，不要天真的以為圖表每次會預先反應未公開的消息。
因為股價波動時，圖表不會告訴你發生什麼事？
全部都是要你自己猜想的，有時根本什麼事也沒有！
何況，現在的證券法嚴禁內幕交易。
所以圖表可以預先反映未公開消息的事件，已經越來越少了！
關於這點，請看市場上股價突然大起／大跌，
大多數是消息先傳出，股價才會有反應。
消息未透露就跌的案例，是越來越少了，當然還是永遠會存在！
第三，買賣股票的人，難道個個都是得到內幕消息才買的嗎？
2011年11月29日 星期二
2011年11月25日 星期五
智慧運用價值投資於股災之時
在股災時候，運用價值投資的法則有用嗎？
答案是有用的。不過很多讀死書的人會誤用它。
打個比方，如果市場平均EPS是１００，平均合理大市本益比是１５倍，那合理的指數應該是１５００。
假如EPS下跌３０％變成７０，那合理指數應該是１０５０嗎？
表面上的確如此，但是如果你在指數約１０５０時買進，那你就是蠢！
股災時候，基本面只佔一半因素，另外一半是心理。誰人敢保證在恐慌的情緒下，指數不會跌到９００...８００...７００...
還有一點，EPS下跌３０％只是第二年的下跌幅度，你要清楚第三年會否再下跌，下跌幅度會有多少？抑或它會上漲，還有上漲幅度會有多少呢？
答案是有用的。不過很多讀死書的人會誤用它。
打個比方，如果市場平均EPS是１００，平均合理大市本益比是１５倍，那合理的指數應該是１５００。
假如EPS下跌３０％變成７０，那合理指數應該是１０５０嗎？
表面上的確如此，但是如果你在指數約１０５０時買進，那你就是蠢！
股災時候，基本面只佔一半因素，另外一半是心理。誰人敢保證在恐慌的情緒下，指數不會跌到９００...８００...７００...
還有一點，EPS下跌３０％只是第二年的下跌幅度，你要清楚第三年會否再下跌，下跌幅度會有多少？抑或它會上漲，還有上漲幅度會有多少呢？
2011年11月22日 星期二
2011年11月18日 星期五
致價值投資者的一封信
說起價值投資，大多數人就想起華倫．巴菲特和他老師格雷厄姆。
初學價值投資最容易犯的錯誤，就是認為價值投資是５毛錢買１塊錢。其實，這只是價值投資的表皮思想，並不是核心。
格雷厄姆曾經說過：他的投資理念可以濃縮成一句話解釋：
SAFETY MARGIN（安全空間）
如果買了一間普通公司，即使你是以５毛錢買１塊錢，但是未來這間公司始終還是普通公司。如此怎會符合SAFETY MARGIN的原則？
因此價值投資需要有公司的質量配合，才能真正算是SAFETY MARGIN。因為格雷厄姆不擅長分析質量，所以才採取漫天撒網的方法買進一大堆便宜的股票。但是因為格雷厄姆的選股法則已經廣為金融圈所知，所以要採取之前那種純粹依賴數量分析來過濾選股的方法，在１９７０年代以後已經不能使用了！
價值投資者最好配合費雪的質量分析的法則，才能掌握完美的SAFETY MARGIN原則。
初學價值投資最容易犯的錯誤，就是認為價值投資是５毛錢買１塊錢。其實，這只是價值投資的表皮思想，並不是核心。
格雷厄姆曾經說過：他的投資理念可以濃縮成一句話解釋：
SAFETY MARGIN（安全空間）
如果買了一間普通公司，即使你是以５毛錢買１塊錢，但是未來這間公司始終還是普通公司。如此怎會符合SAFETY MARGIN的原則？
因此價值投資需要有公司的質量配合，才能真正算是SAFETY MARGIN。因為格雷厄姆不擅長分析質量，所以才採取漫天撒網的方法買進一大堆便宜的股票。但是因為格雷厄姆的選股法則已經廣為金融圈所知，所以要採取之前那種純粹依賴數量分析來過濾選股的方法，在１９７０年代以後已經不能使用了！
價值投資者最好配合費雪的質量分析的法則，才能掌握完美的SAFETY MARGIN原則。
2011年11月8日 星期二
ＱＥ３是好事嗎？
Fed的一些最關鍵的要員像Yellen之流，對外說話中顯示有擴大流動性（印鈔票）的必要。而不久前，Fed局長Benanke在通膨的情況下，卻無視事實說擔心通縮。
我記得ＱＥ２前，Benanke也這麼說。
從過去Benanke的言行中，他絕對不允許通縮的出現，因為通縮會損害那１％權貴的利益，所以為了防止通縮傷害到他的老闆－－國際銀行家的利益，Benanke通過ＱＥ１和ＱＥ２大量印鈔票來製造通膨。
通縮只是藉口，一個給Benanke印鈔票的藉口。即使印鈔票會使到９９％的人民受損，關他Benanke屁事，因為Fed的成立本來就是為１％的人服務的，所謂抗通膨只是表面宣傳，你信就傻。
自Fed成立以來，美元的購買力不見了９７％，Fed的所謂抗通膨，笑死我！
Benanke最近還打算將購買美國國債擴大到房屋抵押證券（MBS），顯然Benanke要擴大印鈔票的意圖越來越明顯。
看來，ＱＥ３是免不了了！
可ＱＥ３是好事嗎？
一說到ＱＥ３，我發現很多股票投資者就很興奮，似乎ＱＥ３一出，股市就上漲，自己的股票也會增值？
可真的如此嗎？
看回之前的ＱＥ１和ＱＥ２的確如此。
可ＱＥ３會否出現反效果呢？
也許ＱＥ３推出的初期，股市會大漲，可不久後有腦袋的人就會發現風險，因為連續的ＱＥ再ＱＥ，這不表示美國經濟暗藏超級大條的問題嗎？這些聰明人會否趁股市上漲出貨呢？股市會否只是短期上漲，不久馬上因擔心美國經濟而下跌呢？
我不知道！
又或者也許，ＱＥ３的推出會使股市像ＱＥ１和ＱＥ２一樣，一路上漲，至到資金用完為止才會停下轉跌，然後再等ＱＥ４......股市淪落到靠印鈔票才能上漲，真可悲啊！
我唯一肯定的是，樂觀ＱＥ３的投資者是錯誤的。
錯在哪？
短視！
不錯！ＱＥ３的確很可能推高股市，讓你賺錢，可以後呢？
ＱＥ３會帶來通膨，造成你的薪水貶值，購買力下降，你在股市賺多少，生活上就需要付出一定代價。
當ＱＥ３將通膨推高到某一程度的時候，股市就會大跌，原本合理的大市本益比是１６倍，在通膨壓力下會變成１２倍，甚至１０倍，通膨越高，股票的內在價值就越低。
你說，這對股票投資者來說是好事嗎？
股票不能抗通膨，說股票可以抗通膨的人，你叫他吃屎去吧！人雲亦雲，他研究過股票在通膨時期的表現嗎？
沒有！只是書本怎麽寫就怎麼說。
1970年代，美國面臨10%~20%的通膨，股市漲多少？
慘啊！９年才漲不到２０％。
官方的通膨率總共漲多少？
約１００％。
商品漲多少？
商品指數ＣＲＢ漲３００％
難道股票真的無法抗通膨嗎？
可以的，只有少數可以，通膨越高，可抗通膨的股票越少。
問題在於，你找的出哪些股票可以抗通膨嗎？
Avon，Coca Cola，Colgate，Kimberly，JP Morgan，Kimberly，Exxon Mobil，Johnson & Johnson，McDonald's，Disney，General Electric，IBM......等等知名公司，全部在1970年代的通膨壓力下折腰服輸，你要如何才能找出可以打敗通膨的股票呢？
巴菲特說1970年代的通膨期間，是它投資回報最好的時刻。
到底巴菲特當時賺了多少？
約６００％，利害嗎？來，鼓掌鼓掌。
可你是巴菲特嗎？
何況，如果不是巴菲特的保險公司有穩定的現金流浮存持續供他投資，也許他就不會有６００％的回報率。
我記得ＱＥ２前，Benanke也這麼說。
從過去Benanke的言行中，他絕對不允許通縮的出現，因為通縮會損害那１％權貴的利益，所以為了防止通縮傷害到他的老闆－－國際銀行家的利益，Benanke通過ＱＥ１和ＱＥ２大量印鈔票來製造通膨。
通縮只是藉口，一個給Benanke印鈔票的藉口。即使印鈔票會使到９９％的人民受損，關他Benanke屁事，因為Fed的成立本來就是為１％的人服務的，所謂抗通膨只是表面宣傳，你信就傻。
自Fed成立以來，美元的購買力不見了９７％，Fed的所謂抗通膨，笑死我！
Benanke最近還打算將購買美國國債擴大到房屋抵押證券（MBS），顯然Benanke要擴大印鈔票的意圖越來越明顯。
看來，ＱＥ３是免不了了！
可ＱＥ３是好事嗎？
一說到ＱＥ３，我發現很多股票投資者就很興奮，似乎ＱＥ３一出，股市就上漲，自己的股票也會增值？
可真的如此嗎？
看回之前的ＱＥ１和ＱＥ２的確如此。
可ＱＥ３會否出現反效果呢？
也許ＱＥ３推出的初期，股市會大漲，可不久後有腦袋的人就會發現風險，因為連續的ＱＥ再ＱＥ，這不表示美國經濟暗藏超級大條的問題嗎？這些聰明人會否趁股市上漲出貨呢？股市會否只是短期上漲，不久馬上因擔心美國經濟而下跌呢？
我不知道！
又或者也許，ＱＥ３的推出會使股市像ＱＥ１和ＱＥ２一樣，一路上漲，至到資金用完為止才會停下轉跌，然後再等ＱＥ４......股市淪落到靠印鈔票才能上漲，真可悲啊！
我唯一肯定的是，樂觀ＱＥ３的投資者是錯誤的。
錯在哪？
短視！
不錯！ＱＥ３的確很可能推高股市，讓你賺錢，可以後呢？
ＱＥ３會帶來通膨，造成你的薪水貶值，購買力下降，你在股市賺多少，生活上就需要付出一定代價。
當ＱＥ３將通膨推高到某一程度的時候，股市就會大跌，原本合理的大市本益比是１６倍，在通膨壓力下會變成１２倍，甚至１０倍，通膨越高，股票的內在價值就越低。
你說，這對股票投資者來說是好事嗎？
股票不能抗通膨，說股票可以抗通膨的人，你叫他吃屎去吧！人雲亦雲，他研究過股票在通膨時期的表現嗎？
沒有！只是書本怎麽寫就怎麼說。
1970年代，美國面臨10%~20%的通膨，股市漲多少？
慘啊！９年才漲不到２０％。
官方的通膨率總共漲多少？
約１００％。
商品漲多少？
商品指數ＣＲＢ漲３００％
難道股票真的無法抗通膨嗎？
可以的，只有少數可以，通膨越高，可抗通膨的股票越少。
問題在於，你找的出哪些股票可以抗通膨嗎？
Avon，Coca Cola，Colgate，Kimberly，JP Morgan，Kimberly，Exxon Mobil，Johnson & Johnson，McDonald's，Disney，General Electric，IBM......等等知名公司，全部在1970年代的通膨壓力下折腰服輸，你要如何才能找出可以打敗通膨的股票呢？
巴菲特說1970年代的通膨期間，是它投資回報最好的時刻。
到底巴菲特當時賺了多少？
約６００％，利害嗎？來，鼓掌鼓掌。
可你是巴菲特嗎？
何況，如果不是巴菲特的保險公司有穩定的現金流浮存持續供他投資，也許他就不會有６００％的回報率。
2011年11月7日 星期一
技術分析應該注意中長期
據我的觀察研究，技術分析對股票而言：
長期看，準確，那那是過去歷史，幫助不大；
中期看，不可靠，技術分析的準確性可成立的其中一條關鍵是，歷史會重覆，這對股票不准，因為股票背後的公司種類多，他們的故事不一樣，所以會重覆的理由說不通！
短期看，用短期決定買賣，其實和賭博買大小沒分別
特別注明：技術分析對各別股票的準確性應股而異，不是都一樣的，這要視乎股票的熱門程度
就歷史紀錄而言，市場越發達，技術分析可用性會降低，所以多數用技術分析買股票發達的人，以前的紀錄會比較多，現在越來越少．．．
而且大多運氣成分居多，因為：
1.他們多是在單邊市取得成功；如道瓦斯，錢可通．．．
2.運氣成分居多，所以未來即使出現單邊市，但他們無法重演過去輝煌紀錄，甚至連百份一都作不到．．．
就我觀察，目前的技術分析者大多走入歪道，只注重短期股價爆發點，雖然多數無法實現，但還樂此不疲．．．
只能說，目前的技術分析者，只專注技術分析的下半部知識，中半部少人研究，上半部幾乎無人研究．．．
長期看，準確，那那是過去歷史，幫助不大；
中期看，不可靠，技術分析的準確性可成立的其中一條關鍵是，歷史會重覆，這對股票不准，因為股票背後的公司種類多，他們的故事不一樣，所以會重覆的理由說不通！
短期看，用短期決定買賣，其實和賭博買大小沒分別
特別注明：技術分析對各別股票的準確性應股而異，不是都一樣的，這要視乎股票的熱門程度
就歷史紀錄而言，市場越發達，技術分析可用性會降低，所以多數用技術分析買股票發達的人，以前的紀錄會比較多，現在越來越少．．．
而且大多運氣成分居多，因為：
1.他們多是在單邊市取得成功；如道瓦斯，錢可通．．．
2.運氣成分居多，所以未來即使出現單邊市，但他們無法重演過去輝煌紀錄，甚至連百份一都作不到．．．
就我觀察，目前的技術分析者大多走入歪道，只注重短期股價爆發點，雖然多數無法實現，但還樂此不疲．．．
只能說，目前的技術分析者，只專注技術分析的下半部知識，中半部少人研究，上半部幾乎無人研究．．．
2011年11月5日 星期六
房產投資靠債務槓桿
房產投資可以讓人發達致富嗎？
如果你循規蹈矩，你就不能依靠房地產致富。
打個比方，一間商店總值100萬，你付了20%的首期，之後你需要支付剩下的80萬欠款，不過還需要加上利息。
如果你觀察房地產的租金回報率，除極少數外，扣除管理成本，大多都低於銀行利率，雖然銀行開始會以較低的利率吸引你購買房產，可利率總會上調的。
因為租金幾乎都用於還利息，你剩下的是什麼？
剩下的只是房價的上漲，不過這種上漲只是可看不可吃，除非你能在買入房產前五年賣出，如此就有獲利的機會，否則時間成本就會侵蝕你的收益。
而房價的上漲平均而言，都低於GDP增長，所以並不驚喜。
假若你循規蹈矩投資房產，那還不如投資房地產信託(REITs)算了！
房地產信託的股息就是租金，你可獲取租金又不耗時管理，也不需要擔心租戶問題，最重要一點，你可以隨時套現，比較起投資真實房產更來的容易和便宜。
因此，循規蹈矩的房產投資只是讓你為銀行打工，成為房奴罷了！投資房地產信託反而更好。
若要靠投資真實房產致富，你就需要運用債務槓桿。比如你以10%首付買下一間房產，本來正常情況下，你已經將房產抵押給銀行，可在銀行寬鬆的貨幣政策下，你可以將這房產再抵押以購買另一間，如此循環將你所擁有的房產數量放大。
假定你將這槓桿放大5倍，每一間房產都是100萬，如此你只是以10萬元買下100萬的房產，再放大5倍至500萬，你的槓桿就是10:500，比例是50倍。當然，也有人可以更瘋狂，將槓桿比例放的更大。
之前提過，你的租金大多情況只能支付利息，房產價格增長正常下比不上GDP，那麼即使槓桿放大，結果還不是一樣嗎？甚至還可能加重負擔？
你們想一想，如果銀行的貨幣政策真能如此寬鬆讓你的房產抵押再抵押，那麼這表示銀行正向市場投入大量鈔票，再大量信用下，房價還能不上漲嗎？
我先假定房價每年上漲15%，你也每年購買一間，這樣下去的話，計算如下：
第一年投入10萬購買100萬的房產；
第二年將增值15%的房產抵押購買同值115萬的房產；
第三年將增值15%的房產抵押購買同值132萬的房產；
第四年將增值15%的房產抵押購買同值152萬的房產；
第五年將增值15%的房產抵押購買同值174萬的房產；
5年總結下來，你以10萬的原始資本，總共購買了674萬的房產。
如果運用得當，租金也會水漲船高，這套遊戲的關鍵在於，你的租金必須可以應付銀行利息，不然這龐氏騙局就垮了！
可是，這場上漲是因為銀行擴大信用所致，信用遲早一天會回收的，經濟的衰退、利息的增加、租金的不確定性，都是潛在的風險。
如果在早期，因為利率處於高點，每次利率的循環調整，都是一浪比一浪低，關鍵在於你需要熬過每段波浪的利率高點。
所以，投資房產的時機不是低利率的時候，而是反其道而行的高利率之時。因為高利率之時房價通常也很低，因為價格低，上漲幅度也更大。
只要你能熬過每段利率波浪，剩下的就是經濟衰退所引起的租金的不確定性。
因為每次利率的循環調整都是一浪比一浪低，所以通膨率會推高租金，這點幾乎可以確定。唯一的不確定是租戶會否受經濟衰退影響而減少，導致房產租不出去？
只要租金不確定性也解決，那這種房產的債務槓桿就能繼續下去。
可這種情況真永不會結束嗎？
會！
因為總有一天，利率會低無可低，當利率低無可低的時候，之前帶給你的好處就走到盡頭了，情況還會出現逆轉，利率走入長期上漲通道，終結了過去房地產的繁榮。
對於較早期投資房地產者，因為房價已經漲了好幾倍，銀行貸款也還得差不多甚至已還清，所以這利率逆轉對其傷害有限。
可對於在較晚期才進場炒房者，就致命了！
一個關於房產投資的誤區
對於房地產，幾乎多數的人都有一個誤區，就是認為房價長期總是上漲，上漲的理由很多，最主要的還是土地不會增加。
土地不會增加並不足以成為房價會上漲的理由，因為土地只是房屋構成的一部份，其他方面像木、泥、磚等卻會折舊的。何況房屋可以向上發展，大量減少對土地的消耗。
在正常情況下，房價其實並不怎麼會上漲，甚至還可能出現緩慢下跌的長期趨勢。
可為何我們現在對房價的認識卻完全相反呢？
這是因為自1971年以來，世界貨幣體系從黃金改為美元結算才造成的。金本位時代，房價會很穩定，不大會上漲，炒房者也無多少利潤可圖。可在美元本位時代，因為紙幣可以大量增發，造成通貨膨脹，房價也因此受通膨影響而上漲，正確來說，房價沒有上漲，而是紙幣貶值了！
我們對房產的印象，其實都是這40年來美元本位造成所致，可這美元本位真不會結束嗎？
歷史已經給我們答案了！
歷史上，政府一旦拋棄了誠實的貨幣金銀，轉去使用獨裁的信用紙幣，最後這些信用紙幣都會毀於通膨，無一例外。
[本文摘自尚未推出的《股票的投資哲學ebook》]
如果你循規蹈矩，你就不能依靠房地產致富。
打個比方，一間商店總值100萬，你付了20%的首期，之後你需要支付剩下的80萬欠款，不過還需要加上利息。
如果你觀察房地產的租金回報率，除極少數外，扣除管理成本，大多都低於銀行利率，雖然銀行開始會以較低的利率吸引你購買房產，可利率總會上調的。
因為租金幾乎都用於還利息，你剩下的是什麼？
剩下的只是房價的上漲，不過這種上漲只是可看不可吃，除非你能在買入房產前五年賣出，如此就有獲利的機會，否則時間成本就會侵蝕你的收益。
而房價的上漲平均而言，都低於GDP增長，所以並不驚喜。
假若你循規蹈矩投資房產，那還不如投資房地產信託(REITs)算了！
房地產信託的股息就是租金，你可獲取租金又不耗時管理，也不需要擔心租戶問題，最重要一點，你可以隨時套現，比較起投資真實房產更來的容易和便宜。
因此，循規蹈矩的房產投資只是讓你為銀行打工，成為房奴罷了！投資房地產信託反而更好。
若要靠投資真實房產致富，你就需要運用債務槓桿。比如你以10%首付買下一間房產，本來正常情況下，你已經將房產抵押給銀行，可在銀行寬鬆的貨幣政策下，你可以將這房產再抵押以購買另一間，如此循環將你所擁有的房產數量放大。
假定你將這槓桿放大5倍，每一間房產都是100萬，如此你只是以10萬元買下100萬的房產，再放大5倍至500萬，你的槓桿就是10:500，比例是50倍。當然，也有人可以更瘋狂，將槓桿比例放的更大。
之前提過，你的租金大多情況只能支付利息，房產價格增長正常下比不上GDP，那麼即使槓桿放大，結果還不是一樣嗎？甚至還可能加重負擔？
你們想一想，如果銀行的貨幣政策真能如此寬鬆讓你的房產抵押再抵押，那麼這表示銀行正向市場投入大量鈔票，再大量信用下，房價還能不上漲嗎？
我先假定房價每年上漲15%，你也每年購買一間，這樣下去的話，計算如下：
第一年投入10萬購買100萬的房產；
第二年將增值15%的房產抵押購買同值115萬的房產；
第三年將增值15%的房產抵押購買同值132萬的房產；
第四年將增值15%的房產抵押購買同值152萬的房產；
第五年將增值15%的房產抵押購買同值174萬的房產；
5年總結下來，你以10萬的原始資本，總共購買了674萬的房產。
如果運用得當，租金也會水漲船高，這套遊戲的關鍵在於，你的租金必須可以應付銀行利息，不然這龐氏騙局就垮了！
可是，這場上漲是因為銀行擴大信用所致，信用遲早一天會回收的，經濟的衰退、利息的增加、租金的不確定性，都是潛在的風險。
如果在早期，因為利率處於高點，每次利率的循環調整，都是一浪比一浪低，關鍵在於你需要熬過每段波浪的利率高點。
所以，投資房產的時機不是低利率的時候，而是反其道而行的高利率之時。因為高利率之時房價通常也很低，因為價格低，上漲幅度也更大。
只要你能熬過每段利率波浪，剩下的就是經濟衰退所引起的租金的不確定性。
因為每次利率的循環調整都是一浪比一浪低，所以通膨率會推高租金，這點幾乎可以確定。唯一的不確定是租戶會否受經濟衰退影響而減少，導致房產租不出去？
只要租金不確定性也解決，那這種房產的債務槓桿就能繼續下去。
可這種情況真永不會結束嗎？
會！
因為總有一天，利率會低無可低，當利率低無可低的時候，之前帶給你的好處就走到盡頭了，情況還會出現逆轉，利率走入長期上漲通道，終結了過去房地產的繁榮。
對於較早期投資房地產者，因為房價已經漲了好幾倍，銀行貸款也還得差不多甚至已還清，所以這利率逆轉對其傷害有限。
可對於在較晚期才進場炒房者，就致命了！
一個關於房產投資的誤區
對於房地產，幾乎多數的人都有一個誤區，就是認為房價長期總是上漲，上漲的理由很多，最主要的還是土地不會增加。
土地不會增加並不足以成為房價會上漲的理由，因為土地只是房屋構成的一部份，其他方面像木、泥、磚等卻會折舊的。何況房屋可以向上發展，大量減少對土地的消耗。
在正常情況下，房價其實並不怎麼會上漲，甚至還可能出現緩慢下跌的長期趨勢。
可為何我們現在對房價的認識卻完全相反呢？
這是因為自1971年以來，世界貨幣體系從黃金改為美元結算才造成的。金本位時代，房價會很穩定，不大會上漲，炒房者也無多少利潤可圖。可在美元本位時代，因為紙幣可以大量增發，造成通貨膨脹，房價也因此受通膨影響而上漲，正確來說，房價沒有上漲，而是紙幣貶值了！
我們對房產的印象，其實都是這40年來美元本位造成所致，可這美元本位真不會結束嗎？
歷史已經給我們答案了！
歷史上，政府一旦拋棄了誠實的貨幣金銀，轉去使用獨裁的信用紙幣，最後這些信用紙幣都會毀於通膨，無一例外。
[本文摘自尚未推出的《股票的投資哲學ebook》]
2011年11月2日 星期三
美元在崩潰(6)
美國最大的問題在於一點，無財政紀律，它至今還沒有明確到削減赤字和債務，若以目前局勢發展下去，未來它每年平均會增加7000-10000億債務，公共債務的規模會達到難以持續下去的高度。
美國目前14.3兆美元的表內債務中，還有3.7兆的Veteran Benefits，2.1兆的Federal Employee Benefits，1.6兆的其他。這些債務並非如凱恩斯派的經濟學家所說是美國人欠自己的，實際上還是要還的，尤其在未來嬰兒潮退休的大趨勢下，財務壓力會更大。
還有一點要注意，這些債務帳戶資金缺口大半不足，所持有的資產其實也不可靠，因為它持有的是美國國債，其實也就是美國政府自己發支票給自己，一旦出事，這些帳戶的資產全變成廢物。
美國目前14.3兆美元的表內債務中，還有3.7兆的Veteran Benefits，2.1兆的Federal Employee Benefits，1.6兆的其他。這些債務並非如凱恩斯派的經濟學家所說是美國人欠自己的，實際上還是要還的，尤其在未來嬰兒潮退休的大趨勢下，財務壓力會更大。
還有一點要注意，這些債務帳戶資金缺口大半不足，所持有的資產其實也不可靠，因為它持有的是美國國債，其實也就是美國政府自己發支票給自己，一旦出事，這些帳戶的資產全變成廢物。
2011年11月1日 星期二
美元在崩潰(5)
公共債務
美國政府公共債務結構如下：
下面是不同期限的美國國債結構：
從表中，我們可以看出投資者大多對美國10年期以上債券興趣不大，大多集中在2-10期年的國債中，也別有不少集中在1年內需還清的短期債券中，接近總數的20%之多。因為這些需1年內還清的短期債券幾乎佔了稅收的80%，所以美國政府根本沒有能力還清，只能發新債還舊債挪後支付而已。可一旦出現信心危機，這些短期債會造成資金週轉不靈現像，足以搞垮美國政府。
因為1980年的激劇通膨結束，利率這30年來從高處20%緩緩回落，這給美國舉債創造了一種良好基礎，造成「債務越高，利率越低」的怪像。
現在美國支付的利息開支是2000億，接近稅收的10%，而利息成本只有2%而已。
可這2%的超低利息是不可能持續的。
美國國內並沒有像日本那樣的高儲蓄來支持低利率，美國也不像額日本人那類海內民族，死死的將資金留在國內，而不大量向外追逐高回報。
美國長期平均利率是6%，低利率必然造成高通膨，所以利息成本提高只是時間問題。若回歸6%的平均值，利息開支就會增加至6000億，考慮到稅收增長因素，下圖是預估未來的利息開支佔稅收比例圖表。
美國政府公共債務結構如下：
下面是不同期限的美國國債結構：
從表中，我們可以看出投資者大多對美國10年期以上債券興趣不大，大多集中在2-10期年的國債中，也別有不少集中在1年內需還清的短期債券中，接近總數的20%之多。因為這些需1年內還清的短期債券幾乎佔了稅收的80%，所以美國政府根本沒有能力還清，只能發新債還舊債挪後支付而已。可一旦出現信心危機，這些短期債會造成資金週轉不靈現像，足以搞垮美國政府。
因為1980年的激劇通膨結束，利率這30年來從高處20%緩緩回落，這給美國舉債創造了一種良好基礎，造成「債務越高，利率越低」的怪像。
現在美國支付的利息開支是2000億，接近稅收的10%，而利息成本只有2%而已。
可這2%的超低利息是不可能持續的。
美國國內並沒有像日本那樣的高儲蓄來支持低利率，美國也不像額日本人那類海內民族，死死的將資金留在國內，而不大量向外追逐高回報。
美國長期平均利率是6%，低利率必然造成高通膨，所以利息成本提高只是時間問題。若回歸6%的平均值，利息開支就會增加至6000億，考慮到稅收增長因素，下圖是預估未來的利息開支佔稅收比例圖表。
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