巴菲特的神話

巴菲特一向被塑造成白手起家，父親是普通人，祖父開雜貨店。

假的！你眼睛業障重！

巴菲特11岁的时候（1941年）开始买股票，他以每股38美元的价格买进了Cities Services的股票。

我還不了解巴菲特到底買了多少股？

不過，我給各位一個概念！

1941年，35美元可以買一盎司黃金，相當於現在我們馬幣 RM 6100元。

一個11岁的小孩可以拿RM 6100元買股票？

因為還沒查清楚他買了多少股？因此可能他實際上是用幾萬馬幣買股，而不是RM 6,100元。

還有一個概念需要明白，現在黃金價格受到壓制，所以在1941年，巴菲特買股的38美元，實際上價值比現在更大得多（因為當時美元有黃金支持）。


1944年14岁时，巴菲特的收入是592.5美元。

用黃金折算，他賺到16.93盎司的黃金，相當於馬幣 RM95,891元。

高中毕业时，巴菲特靠派報紙存錢，在奥马哈买下了一块40英亩的土地（派報紙可以賺到買40英亩地的錢？）


不用很複雜的思考，都知道一向來將巴菲特背景神話成由普通人而白手起家的故事，都是假的。

巴菲特是有錢家庭出生，不是普通家庭。

古時帝王要表示自己統治正當性，都會製造一些神話故事或祥瑞，暗示自己是天命神授。

企業家為表示自己能力強而不是靠關係發達，都會塑造是自己白手起家的印象。

這就是很多富翁的第一桶金來源，多不清不楚的原因。

为何我不信TESLA 的马克斯能成功呢？

为何我不信TESLA 的马克斯，搞电动车，太空能成功呢？

因为他的性格。言过其实的性格。

三国时代的孔融小时候，那个【小时了了，大未必佳】的故事，大家该听过吧？

以前没特别注意。最近重听这故事，发现孔融的性格是【恃才傲物，说话尖酸刻薄，目無尊长】。

因为我怀疑→_→ ............孔融的实际办事能力。

后来，看《腾飞五千年》视频，说三国史时，提到孔融，果然除了因为聪明而成当代名士外，实际政绩空泛，只是和他“同类”空谈。

似乎除了让梨外，孔融就没干过啥大事。

他所举荐的人祢衡，也是和他一样毛病，说话喜欢贬低他人，抬高自己，尖酸刻薄，让人难堪。后触怒黄祖而被绞杀。

孔融也因为长期让曹操难堪，最后被曹操杀了他和全家。

性格。。。决定成败。

根據马克斯言过其实的性格，好大喜功，所以我不大相信他能搞成功。

我只能說，他搞的產業或許能崛起，但他不會是這崛起產業的成功者。

台灣會出現金融危機／經濟衰退？

根據《中時電子報》，台灣新北11區房價慘掉２位數。

新聞報導：

在近3年房市下修及建商讓利風潮下，新北11大區房價跌掉了2位數，板橋重摔18%最慘，其次是五股、土城、新莊等，顯見在降價案帶頭下，已對區域房價造成殺傷力，而房價逆漲的3區中，以林口受惠機捷通車飆漲近10%最兇悍。

住展雜誌統計新北市近1年各行政區新成屋房價表現，多數區域持續下探，新莊、中和、泰山等跌幅都超過5%以上；以近3年來觀察，11個區域都跌了2位數成為重災區，除了板橋回跌17.6%最重外，其次是五股16.3%，中和、土城、新莊、淡水全部跌逾13%。

住展企研室經理何世昌表示，近3年跌幅較大的區域，多數與讓利建案帶頭殺有關，以板橋為例，受到江翠北側重劃區新案殺到4字頭的衝擊，板橋新建案均價從3年前6字頭，今年5月跌至51萬元，1坪砍11萬，跌幅近18%。

土城在「大同莊園」開出讓利第1槍後，房價從4字頭掉到35萬，新莊的頭前、副都心及下新莊也都出現讓利案，短期房價應是回不去了。

至於，近3年新北房價表現獨強是林口上漲9.8%，主因是當地業者對機場捷運通車抱有很大期待，不過，何世昌指出，在機捷通車後已有利多出盡的現象，看屋的人多但成交有限，因此已開始有建案打出極低價廣告戶搶客。




在房屋買賣貨幣化（依賴銀行信貸制度化）的現在，幾乎沒有房價出現下跌通道中，經濟不衰退的。

尤其在沒有公屋，且房價泡沫化的情況，房價下跌幾乎都肯定會出現經濟衰退，甚至金融危機。

目前，台灣的：

House Price to Income Ratio:13.18倍
Gross Rental Yield (City Centre):1.46%
Gross Rental Yield (Outside of Centre): 1.77%

這些數據統計，顯示台灣房價泡沫化的嚴重性。

房租回報率，比台灣銀行定存利息１％，高不了多少。

【下圖是台灣房價指數】

因为印度是全世界最大的黄金消费国，也是全球最大的黄金进口国。

印度打算设立黄金现货交易所，这一目的是为了减少黄金的进口，让印度民间的黄金进行交易。

印度是打算用虛擬的數字代替黃金，希望印度的机构和家庭尽量不持有现货黄金，而是持有数字货币化的黄金。

個人認為，這措施對民間作用應該不大。

因為一般人怎麼會懂金融黄金现货交易？而且他們購買黃金的目的並不是為了投資／投機。

至於機構嘛？？？

如果這些機構本來沒有購買黃金的習慣，自然不會為此而特地去買，故自然無影響。

如果他們早就使用英美的黃金現貨交易，那就算改為用印度本身的黃金現貨交易，又有何區別呢？

這樣一樣不能達到減少黃金實物的進口。

可到底最後結果如何呢？

這需要觀察。

畢竟印度國情我不很清楚。

Fed大讚銀行業，稱在我們這一生不太可能再現金融危機－－【你準備跑吧】！

美國銀行業通過了 Fed 的第一回合壓力測試。

該測試係檢驗在艱困情況下 -- 如 10% 失業率，商用不動產與公司債出現動盪 -- 銀行業的表現如何。

根據結果，大型金融機構在最近壓力測試中的表現，可判斷美國銀行業已大幅轉強。

Fed主席葉倫，於倫敦發表演說時指出，Fed 已從金融危機中，學到教訓，也為銀行體系帶來穩定。

「我認為民眾應可看見，今年大型銀行的資本情況已大幅轉強。」

「所有機構都通過了壓力測試中的數量部份測試。」

她並做了一次大胆預言：「像 2008 年爆發的金融危機，在我們這一生，不太可能再度出現。」

葉倫更說，Fed 自金融危機中，學到教訓，對金融體系中的風險已更加警戒。


給各位一個提醒，當高層說這種話時，你就要反向思考。

請問，銀行的業務模式改變了嗎？沒有！

銀行是不是不斷推高信貸？是！

美國的Commercial Banks，在2007年末，金融風暴前的資產負債表如下：

總資產：10,864.5
總債務：9,781.3
淨資產：1,083.3
槓桿比例：10.02倍


現在2017年六月如下：

總資產：16,246.3
總債務：14,465.2
淨資產：1,781.0
槓桿比例：9.12倍


雖然槓桿低了一點，但是安全了多少呢？

有一點要聲明，這只是表內數據，表外數據還不清楚。

例如2008金融危機時，花旗，雷曼的表內槓桿大概十多倍，但是加上表外高達３０－５０倍。

還有，現在利息承擔能力，美國已經回到金融危機前的水平了！

巴菲特對Home Capital的投資會否打水漂？

加拿大非银行类的最大次贷公司Home Capital Group，过去两年内，其股价曾下跌89%。

空头仓位最盛时，雄踞北美市场榜首。

以下是它的事件進程表：

Home Capital Group 股价，也曾經单日暴跌65%。

5月中旬，加拿大财长不得不出面，“这一事件不会演变成加拿大房地产市场的全面危机，不排除在必须时展开全面救助”。随后HCG股价稳定，危机暂缓。

巴菲特按照他那句名言：“别人恐惧时，我贪婪”，這時候進場投資Home Capital Group。

當然，巴菲特不是如同散戶一樣買普通股，而是優先股，這是他逆勢投資陷入困境公司的老招數。

股神巴菲特以总额4亿加元，约10加元/股的平均价格，购买Home Capital Group约38%的股份，交易通过伯克希尔的子公司哥伦比亚保险公司（Columbia Insurance Group）分两次进行：第一笔投资总额为1.53亿加元，交易价格为9.55加元/股，购入近20%的股份。若多伦多证券交易批准，交易将于6月29日完成。

第二笔投资总额为2.47亿加元，交易价格为10.50加元/股，购入近18%的股份。若股东大会通过，交易将于9月份完成。

与此同时，哥伦比亚保险公司还会给Home Capital Group一笔20亿加元的紧急贷款，以Home Capital Group价值40亿加元的按揭作担保。虽然贷款利息随着上述交易的完成会有所下调，不过，巴菲特团队每年至少会收到HCG 2000万加元利息。

當Home Capital Group95%的高利息存款被挤兑的５月初時，只剩下3.9亿加元。

加上巴菲特投資的4亿加元，Home Capital Group的現金水平大概可以回到３月份的20亿加元水平。

但是，加拿大房价非常嚴重，尤其和美國對比一下，更是明顯。

是泡沫一定会破灭，只是我們很難準確掌握時間。

當加拿大房价泡沫破裂的時候，巴菲特對Home Capital Group的投資，會否打了水漂呢？

他的“别人恐惧时，我贪婪”，會否太早了？

又會否選錯目標了呢？

唯有時間能證實。

為何我不看好TESLA的CEO马斯克

電動車 TESLA 我一向認為它股價是泡沫，至於它的商業模式是否可行，或者 TESLA 會在競爭中成為翹楚，則不在我分析範圍內。

不過，在經營上，我的確不怎麼看好 TESLA，因為他們的 CEO 马斯克，我覺得他不能轉注在一行業，什麼都想搞。

除電動車外，又搞太陽能，還有太空事業。

但是，在大業未成前，最忌分心在其他行業。

另外，我感覺他好高騖遠，有大頭症，言過其實。

据美国科技网站Recode报道，“科技狂人”马斯克一直都有征服火星的雄心，而他的私营太空公司SpaceX也一直致力于相关技术的研发。尽管目前进行一次火星旅行的成本非常之高，但马斯克认为，【未来去火星的费用有望比上大学还便宜】。

這裡，我不否定【未来去火星的费用有望比上大学还便宜】的可能性。

但是請問人類登月，已經五十多年了。

請問成本需要多少億？

五十多年來，登月成本尚且如此高，請問登陸月球要達到費用比上大学还便宜，需要多少個五十多年？

马斯克有理想沒錯！但是這句話反而顯得他好高騖遠，喜歡言過其實。


马斯克预计，如果现在就派12个人前往火星建立殖民地，那么每个人的成本就将高达100亿美元左右。他希望这一成本能够大幅度降低。

他表示，如果到达火星的成本能降低到相当于美国平均房价的水平，即20万美元左右，那么在火星建立一个自给自足的人类文明的概率将非常之高。“我认为这几乎肯定会发生。”

同时，他认为不排除进一步降低成本的可能性，比如降到每人10万美元，这个价格要比上一所美国私立大学还要便宜得多。

关于如何降低火星之旅的成本，马斯克也有一些想法：

他认为，如果只是每两年飞行一次的话，飞船没有必要非得像自行车或汽车那样可重复使用，但至少要能够飞往火星，然后再飞回地球，并且能够在轨道上补充燃料。

与此同时，人类在火星上建立的殖民地应该能够生产可以让飞船重返地球的推进剂。最好是甲烷，因为比氢燃料更加便宜，需要更少的能源。

当然，要做到这些你还需要一个有强大推力的火箭，这枚火箭将是非常巨大的，并且需要很多推动力。

马斯克表示：“我们正在谈论的是1.3万吨的提升推动力……最终要搭载大量人员，以及数百万吨的货物前往火星。为了做到这些，你真的需要某种非常巨大的东西。”

那么这一切需要多长时间能够实现呢？马斯克表示：【“如果一切顺利，那么有可能是10年内，但是我不想保证这一切具体会在什么时候发生。”】



我絕得我不需要很複雜來計算。

半導體行業，可說是降低成本最快的行業。不管用在電腦還是手機上。

如果不是有通過膨脹，價格成本跌的更快。

請問，以製造成本比太空飛船還低，技術要求更低，且更容易大批生產，需求又更旺生的半導體行業，降價速度有多快？

马斯克現在說每个人前往火星建立殖民地的成本是100亿美元左右。

要降到大學成本10万美元，就需要跌價相當於10萬美元的100,000倍。

半導體都沒這麼快，請問太空船會怎麼快嗎？何況還說有可能是10年内發生？

別說太空船，飛機這麼多人乘搭，請問機票價格幾十年來有跌多少？

如果我是投資者，看見 CEO 說話這樣信口雌黃，我絕對不會投資他的企業一毛錢。




TESLA 的三大報表

QL，是一家不錯的公司。

觀察它的技術走勢，呈現下滑走勢。

不過下滑速度很慢，過程有起伏。

若根據技術來看，它繼續下滑的概率很高。

問題在於會跌多少？

這需要看它下滑速度的快慢而定了。


暫時估計在4.30-4.50之間。

罗杰斯說黄金回调幅度不够，“死忠”还太多，是對的嗎？

罗杰斯（Jim Rogers）看涨黄金和白银的长期走势，但被称为“商品大王”的国际知名投资者罗杰斯（Jim Rogers）表示，他还没有完全投入到金属领域。

罗杰斯近期在接受Kitco采访时说道：“对于我来说，黄金还没有出现足够的回调。仍然有太多的黄金多头了。”

罗杰斯声称，在投资黄金时，他会采取一种更加逆向的方式。“当人们说，我永远不会再投资黄金了，这时我就想要进行投资了。”

罗杰斯认为，当大家都不看好某个资产时，通常就是买入的好时机，包括黄金。迄今为止，还有太多的人看好黄金。

然而，罗杰斯指出，即便他仍能看到太多的黄金“死忠”，他也没有完全远离贵金属。

他表示：“许多人将黄金视为一种货币，但它只是另外一种投资品。我拥有金银，不过眼下我要买的更多。”


罗杰斯認為黃金 “死忠”还太多，是不是事實呢？

我給各位看看 CFTC 黃金淨多頭寸的圖表。

你們看，是否還是屬於歷史平均的高水平呢？

這也是我現在要你們準備現金，不要現在完全進場的原因。

你們進場，應該根據技術分析每一次觸底超賣時，買進一點。

一直到這個淨多頭寸大幅度下跌到歷史低位置區的時候，才大量買入。

可以省一點，就省一點。

罗杰斯（Jim Rogers）在接受Kitco采访时说道：“他当前做空垃圾债券。”

老實說，如果我手上資金多，有門路，我也會“做空垃圾债券”的。

因為再蠢的人都知道債券市場是一個最危險的泡沫，不做空它，你等什麼？

送走房屋次貸泡沫，迎來汽車次貸泡沫。

一張圖，就告訴你美國金融危機從來都只是壓制住，而還沒有排毒。

這就是為何Jim Rogers說下一次金融危機是前所未見的恐怖的原因。

因為下次的危機，會失去政府做最後後盾。

不像２００８年，政府可以用自己信用穩定市場信心了！

通脹可以買矿业矿业股嗎？

在高通脹環境下，好像矿业（Mining）這些公司，其股票能否有良好表現呢？

以下是參考1970年代，美國出現8-15%的通脹率時，矿业（Mining）股票１０年的表現。



■ Gold Fields Limited
行业: 黄金和白银，10年滞胀期股价+625.71%  
Gold Fields从事黄金开采和相关活动，包括勘探、开采、加工、冶炼。


■ Hecla Mining
行业: 黄金和白银，10年滞胀期股价+141.57%  
Hecla Mining从事勘探、开发、生产、提炼、销售黄金、白银、铅和锌等金属。


■ Newmont Mining Corp. 
行业: 黄金和白银，10年滞胀期股价+61.04%
纽蒙特矿业公司 (Newmont) 是黄金生产者外，也从事生产铜。


■ Agnico-Eagle Mines
行业: 黄金和白银，10年滞胀期股价+362.07%  
Agnico-Eagle 矿业是加拿大的黄金生产商，采矿作业在西北魁北克、墨西哥北部、在加拿大、欧洲、拉丁美洲和美国北部芬兰和努纳武特和勘探活动。


■ Alcoa Inc
行业: 铝，10年滞胀期股价+107.06%  
美国铝业公司从事铝的生产和经营，参与开采、精炼、冶炼、制造及回收。


Gold Fields 因为黄金价格大涨24倍而受益，不过涨幅只有6倍，远不如黄金实物。其实，这也是很多原产品股票的现象，除少数外，大部分涨幅都比不上所生产的原产品。所以必须要仔细分析和挑选股票。

金属矿业也是少数可以在通胀和经济低迷情况下获利的行业。不过每间金属矿的业务和状况不同，所以股价涨幅差别很大，故需要精心挑选。

因為歷史可以作為很好的參考。

在預估貨幣寬鬆會引發通脹的前提下，我才鼓勵趁低持有一些資源商品股票。








西方政府和银行集团蓄意压制黄金并非子虚乌有的阴谋论，而是实际存在的。《金融時報》曾經在網絡版，刊登一篇銀行家打壓黃金的文章，後來該編輯發現這文章是銀行集團的忌讳，所以迅速撤掉該文章。

下圖是《金融時報》文章截图，現在你找不到了！这种欲盖弥彰，其实已经证明了操作黄金是实际存在的。

但這壓制，其實反過來也帶出一個信息，就是黃金真實價值因為壓低而嚴重低估了！

上一次这种情况出现时，金价飙升逾500%！

图显示过去47年大宗商品相对比股市的比率。该比率将大宗商品(正如标准普尔GSCI商品指数所追踪的那样)与基准标普500指数进行对比。

红圈代表大宗商品相对于股票变得极其昂贵的时候，而蓝圈则显示大宗商品相对于股票变得极其便宜的时候。

投资者可以看到，这一比率如今已经降至过去50年来都罕见的极端水平。

事实上，眼下该比率甚至比之前的两个低点都要更低。

一些投资者对于第一个低点可能有印象，尼克松取消金本位，美元与黄金脱钩。在未来几年时间里，通胀走高、大宗商品飙升，而股市则进入一个残酷的熊市之中。

第二个低点则出现则互联网泡沫破裂之前。与之前一样，在未来十年时间里，大宗商品的走势远远优于股市。

GSCI商品指数在1999年1月到2007年末期间大涨近300%，而同期标普500指数涨幅不到30%。

如今的历史性低点表明，“实物资产”可能会在未来几年内再次击败金融资产。

对于黄金而言尤其是个极好的消息。

正如宏观经济研究公司Forest for the Trees的创始人Luke Gromen本周所指出的那样，在最近两次低点之后，金价分别飙升近1,800%和600%。

虚拟货币的探讨（榴槤台訪問）

探討虚拟货币（榴槤台訪問）

我接受榴槤台訪問的草稿內容，不過實際訪問有出入。

【榴莲台】

《虚拟货币的探讨》

日期: 明天 22/6/17
直播时间: 9am-10am
重播时间: 11am-12pm
                  1.30pm -2.30pm
                   4pm-5pm

因是网络电台..所以需要下载app收听...
app名字是<东盟传媒>

1. 什么是虚拟货币

虚拟货币有不少，最有名的除比特幣外，至少还有30种电子货幣，如：莱特幣、质数幣、比奥幣、瑞波幣、招財幣、美卡幣等等。

虚拟货币是基于一套密码编码、通过复杂算法產生。

在虚拟空间中特定社群內可以購買商品和服務的货币。它具有交易媒介（Medium of Exchange）和記賬單位（Unit of Account）的貨幣功能。

具有固定发行量、特有密码组成、无国界地域、不用纳税等特性。它是一种黄金的模仿货幣，並引入黄金开採的概念，通过计算机运算工具「挖矿」，由于採用密码学的设计，它有了货幣的概念：不可复製，仅供持有者使用。

它的主要特点包括：去中心化、全球流通、具有专属所有权。

根据歐洲央行的定義為：「一种无法律约束，由開發者發行與管控，在特定虛擬社群成員中接受和使用，是非由央行或政府部门发行的數位貨幣。」

美國财政部金融犯罪執法網絡（FinCEN）定義其為：「虛擬貨幣為在某些环境下像實體貨幣一樣運轉的交換媒介，惟不具備實體貨幣的所有屬性。」也不具有法定貨幣的地位。

2. 虚拟货币有法律保障吗？

沒有！

雖然政府的法幣超过90%也是虚擬货幣，在物理上都是和虚拟货币一樣，都是电子数字。

但法幣有政府用法律规定来背书，你繳稅只能用法幣；虚拟货币卻什麼也沒。

3. 虚拟货币的市场价值？

虚拟货币沒有準備金，沒有政府以稅收作為信用支撐，本身也只是虛擬的，是空的，也不像黃金白銀本身就有價值，無須法律背書。

虚拟货币只有炒作收益，這不能算是實際收益。華爾街有人用炒作收益來計算本益比的基礎，如同網絡泡沫以點擊率計算比特幣價值一樣，發神經。

所以內在價值是ZERO，這也是虚拟货币價格波動大的原因。

4. 为什么虚拟货币最近在升幅那么快，被追捧？

貨幣濫發，低利率，新概念的炒作，市場結構使得其盤口小，網絡全球資金可交易使得容易被炒高，價格上漲再反射市場對它產生更大的上漲心理。

5. 这个升幅会不会影响市场？

不會有大影響！

不過市場發生問題會影響虚拟货币。

因為虚拟货币本身沒有實際價值，市場向好的時候，它會上漲；市場崩壞的時候，它不能充當避險責任，反而會搓戳破它的泡沫。

从歷史上来看，虚拟货币这种涨幅是史无前例的。若在其他资產上，几乎可以肯定超级大泡沫。

何况比特幣本身就是虚擬的，四大皆空也！

7. 虚拟货币的可行性？

货幣必须满足三大条件：交易价值、储蓄价值和价值衡量。

交易价值：目前未普及，交易流通功能低，供應量太少不能應付市場所需，買虚拟货币原因主要還是要換成政府發行的法幣。

储蓄价值：虚拟货币本身沒有價值，是空的。

衡量价值：虚拟货币價格波動大，無法作為對各種商品服務的橫量价值標準。

　　　　　政府發行的鈔票雖然年年貶值，但是只要不出現激烈通貨膨脹，鈔票票面價格數字，還可以作為橫量商品服務的價值標準，能順利運行。

　　　　　當然，最佳价值衡量的貨幣，是黃金白銀。一兩多少來計算，價格十分穩定，可幾百年幾乎不變（政府不亂搞或天災，戰爭無的情況下）

能完全滿足這三大條件的，只有黃金和白銀。

政府法幣只能滿足交易价值，但是储蓄价值和衡量价值，卻表現不好。

因為法幣沒價值，所以容易年年濫發，這造成几十年来物价不断上涨，貧富懸殊擴大的主因。

而虚拟货币完全不能滿足以上三個條件。

所以虚拟货币不具備可行性，只能成为一个纯粹「转钱」的炒作工具。

而手持虚拟货币的人也只会用比特幣换美元或其他國家的法幣，而不是买商品。

所以虚拟货币欲进化为未来货幣的希望，是不無根之樹。

虚拟货币也不同于黄金，政府和银行集团只能暂时囚禁黄金，但是无法消灭，对付比特幣则简单多了。

因为比特幣本质上是虚擬的，只要政府发出禁止市场使用比特幣的行政命令和法律，或者对其电子交易平台进行骇客攻击，就足以造成比特幣价格暴跌。

虚拟货币雖然號稱去中心化，但是完全去中心化達到一種極致，就是被隱藏集團通過直接和間接方式壟斷，因為失去有組織的制衡力量緣故。

所以虚拟货币不是一個對人民福祉有利的民主貨幣。

通脹可以買信息技术股嗎？

在高通脹環境下，好像信息技术（Information Technology）這些公司，其股票能否有良好表現呢？

以下是參考1970年代，美國出現8-15%的通脹率時，信息技术（Information Technology）股票１０年的表現。



信息技术（Information Technology）

■ INTC     Intel Corp.
行业: 半导体，10年滞胀期股价+1445.23%  
英特尔公司是一家半导体芯片制造商公司。公司开发先进的集成数字技术产品，主要是集成电路，为计算和通信等行业使用。它设计和制造计算和通信的组件如微处理器、芯片组、主板，无线和有线连接的产品。


■ International Bus. Machines 
行业: 电脑信息技术服务，10年滞胀期股价+2.34%    
国际商业机器公司 (IBM) 是一家信息技术 (IT) 公司。经营以下五个环节: 全球技术服务 (GTS)、全球商务服务 (GBS)、软件、系统和技术和全球融资。它业务结构主要为 IT 基础设施服务和业务流程服务，提供专业的服务和应用程序管理服务。


■ Texas Instruments 
行业: 半导体，10年滞胀期股价+47.83%    
德州仪器从事设计与制作电子产品和销售。


信息工业在通胀环境下也不得志，只有处于半导体大势环境不断成长，且不断研发革新，开拓蓝海的Intel例外。

当然，这只是过去，Intel未来不会重复了。

S&P 500 每日漲跌幅不到 0.5% 之連續天數 創 1969 年來最長紀錄

經濟衰退會比經濟學家預測還來得早

樂觀的想法，是認為本輪美國經濟成長或許像烏龜爬，卻可能贏在終點。

據彭博對經濟學家的調查，這波擴張的成長力道及薪資升速較弱雖然令人不敢恭維。

但經濟卻有望實現連續第八年成長，並可能創下最長連漲記錄。

據調查中值，受訪者認為這個成長勢頭將持續到至少2019年7月的概率為60%，即達到121個月，將刷新上世紀90年代創下的連漲10年的紀錄。

30% 認為經濟復甦會延續到2021年1月或以後；

10% 認為會延續到2025年1月或以後。


樂觀者認為，隨著美國經濟收復金融危機過後的失地，過程中未見突然爆發，導致成長比較緩慢而穩定，也使得經濟成長很有機會延長。

也就是說，他們認為美國經濟因為沒有出現一般經濟復甦週期的末段的爆發現象，所以認為經濟增長會延續。

但是......為何他們不思考在投入了十多兆美元的情況下，美國復甦為何表現遠不如從前的結構性問題呢？

因此，我認為美國出現衰退的時間，會比以上三種預期的時間，還來得早。


【下圖：經濟學家對經濟增長持續多久的預測】

你買美股其實是和電腦交易，不是人。

只是，這種交易法，如果大跌的時候，會否一跌不可遏制呢？

因為都用量化交易，不再價值投資了？

据CNBC报道，摩根大通在最近的报告中表示，基于计算机算法和机器交易的量化投资正逐渐占领股票市场，使得传统的人工选股方式逐渐被抛弃。

该行量化研究部主管Marko Kolanovic表示，大部分股票投资者都不再基于股票自身的基本面买卖交易了。

据摩根大通估计，基本面投资者仅占当前股票交易量的约10%，而被动投资和量化投资合计占到投资交易的60%，较10年前的份额翻了一倍还多。

此外，Kolanovic还表示，基金倾向购买债券及相关产品，使得低波动率股票和市值较大的成长股票不断走高。

市场结构研究公司Tabb Group的数据也显示，机器驱动的交易量又卷土重来并不断增长，但整体交易水平在下降。

而高频交易作为量化交易下的子策略，在5月67.3亿股的平均日交易量中占比达到约52%。

相比之下，在2009年高频交易的顶峰时期，98亿的平均日交易量中高频交易者约占到约61%。








美股CAPE本益比已飆破30！

Robert Shiller 所提出的美國股市合理價格指標──經景氣循環調整之本益比 (CAPE)，如今已衝上高達 30.2 倍，創 2001 年 9 月以來新高，並達到 1929 年華爾街股災時的水準。

當你了解現在股市相當於1929年大蕭條水平時，你認為未來經濟會太平嗎？

雖然，我不能知道這泡沫可以推多高？

但是可以肯定的，就是未來經濟會很悲慘！

而若根據美股標準普爾 (S&P) 500 指數預估本益比相較於「恐慌指數」VIX (芝加哥選擇權交易所波動率指數)，所計算出的美股恐慌或狂歡程度，也發現目前美股樂觀度在史上僅次於 1990 年代中期而已。

從歷史看，「恐慌指數」VIX 相對低的情況，未來都是危險信號。

因為不恐慌，就是意味著樂觀。

過度樂觀，就是代表賣氣很低，也就是說該賣的人，基本都賣了！


這意味什麼呢？

油價如早前預期那樣，走向下跌通道中。

但是根據當前走勢，買進時機還沒出現。

如果要配置石油股做長期投資者，還需要等待。

美元指數也如之前預期，就是在賣壓下藏有反彈的跡象。

現在雖然這幾天有反彈，但是反彈信號仍不是很明顯。

只要這反彈信號逐漸明顯，商品價格下跌概率極高。

因此，可以趁勢在商品價格下跌時，買進一些。

當長期債券利率和短期債券利率相差縮小到某水平時，就是經濟衰退的信號！

Fed升息 1至 1%-1.25%，但 10 年公債殖利率當日卻聞訊大跌近 4% 至 2.12%，至今仍徘徊 2.16%。

美 5 年債與 30 年債的殖利率差，二崩至 96 個基點，創 2007 年 12 月以來新低。

《Zero Hedge》報導，上兩回美國公債殖利率曲線跌到如此低的水準，分別在 2001 年 3 月及 2007 年 12 月，當時美國經濟都正式步入衰退。

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因为一些原因，故所传的免费文章，在明年三月前有所限制。

之后会完全无限制，内容免费提供，唯不涉买卖意见，投资自负。

《阿弟说投资周期 Wechat Group》只是立于不藏私，广結善緣的精神而设立。

所以没有任何商业利益。

《阿弟说投资周期 Wechat Group》说的是投资，如您持有以下态度，请不要加入：

１）不注重基本面，或以图表分析，市场价格当前走势为优先分析要素者。

２）不相信经济规律和周期者。

３）对异见不能忍，动辄嘲讽谩骂者。

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不然我哪能知道add我者是幹麼的？

为何美联储无法缩表？

美联储再度將联邦短期利率提高至1.0%-1.25%，维持今年內总计加息3次的预期不变，並决定未来经济发展大体符合当前预期的情况下，今年內將开始缩减高达4.5兆美元的资產负债表。

不少经济学家在討论美联储如何「正常化」减少4.5兆资產负债表。目前美联储持有的美国公债佔市场总量的18%；抵押贷款担保证券（MBS）则佔33%。以这样大规模的持有量，要如何通过市场拋售而又不会引发价格震盪，大概需要平均每月拋售多少量？需要多少年才能使得美联储的资產负债表「正常化」，来砍掉爆发恶性通胀的因子。

还有，当持有的债券到期时，若为了缩小资產负债表而完全停止再投资，市场会如何反应？在减少资產负债表同时，对短期借贷利率该如何管理？若继续升息使得升息和缩表二者同时进行，债券市场会否过快反应利息上涨，价格下跌的预期，使得不利于美联储债券的拋售。

实际上，就算不升息，只要市场认为美联储认真要缩表的情况下，要如何保证市场利息不会上涨到威胁经济復甦呢？

经济週期其实就是中央银行通过操纵利率起落而造成的。如果认为美联储升息又缩表不会引发经济衰退，那是不切实际的想法。

影响市场资金萎缩

国际货幣基金组织数据指出，美国偿付利息能力创下自2008年以来最差。2008年的利息远高于目前，但是偿付利息能力却和金融危机时一致了！这显示美国金融槓桿能力比过去更高，內在经济力更弱。因此无论升息，还是缩表，也不管你平均每月拋售资產的规模有多少，都会使得市场资金萎缩放大。

经济学家谈缩表时，都忽略了货幣体系的结构问题。货幣体系结构註定美联储只能出现微小规模的缩表，认为可以有不伤害经济的显著规模缩表，都是脱离现实的。因为现代货幣体系是通过槓桿放大，信贷扩张（增发货幣）来推高经济的，货幣源头则来自中央银行或政府公债。

只要美联储缩表，槓桿放大的效应会从货幣增发转为槓桿放大萎缩货幣供应，市场流动货幣也会激剧减少，陷入恶性通货紧缩螺旋，要知道货幣萎缩速度往往比扩大还快。在市场钱更少的情况下，请问谁来吸纳美联储拋售的债券呢？

因此美联储在缩表方面从一开始就面临货幣体系的矛盾，根本不可能协调经济成长和减少货幣的矛盾。用简单的比喻，你不可能奢望天天大量吃高糖份、高油脂的食物，还能身体健康一百年。

http://www.orientaldaily.com.my/s/201217



ECRI 領先指標，顯示美國經濟成長率自今年以來，呈現趨緩走勢。

目前 Level 是 144.0，整體走勢是緩慢往下行。

年增長率是 3.7%。

FED的加息和縮表，還能走多遠？

【下圖：ECRI 領先指標】

美國的M2貨幣供給量，呈現趨緩走勢。

若走勢不改變，未來股市行情不樂觀。

要改變的方法，就是擴大貨幣供給。

不過，目前美國貨幣供給並沒有創新低，所以只是趨緩，還不能算逆轉為負。

【下圖：美國 Money Supply】

馬來西亞的M2貨幣供給量,長年呈現趨緩走勢。

不過今年開始有出現上升，唯仍處於低檔。

故行情難言好壞。

【下圖：大馬 Money Supply】

台灣股市雖然一路上漲，但是貨幣萎縮卻很明顯。

因此這種股市上漲的脆弱性，其實比美國和大馬更低，危險性更大。

【下圖：台灣 Money Supply】