为何美联储无法缩表？

美联储再度將联邦短期利率提高至1.0%-1.25%，维持今年內总计加息3次的预期不变，並决定未来经济发展大体符合当前预期的情况下，今年內將开始缩减高达4.5兆美元的资產负债表。

不少经济学家在討论美联储如何「正常化」减少4.5兆资產负债表。目前美联储持有的美国公债佔市场总量的18%；抵押贷款担保证券（MBS）则佔33%。以这样大规模的持有量，要如何通过市场拋售而又不会引发价格震盪，大概需要平均每月拋售多少量？需要多少年才能使得美联储的资產负债表「正常化」，来砍掉爆发恶性通胀的因子。

还有，当持有的债券到期时，若为了缩小资產负债表而完全停止再投资，市场会如何反应？在减少资產负债表同时，对短期借贷利率该如何管理？若继续升息使得升息和缩表二者同时进行，债券市场会否过快反应利息上涨，价格下跌的预期，使得不利于美联储债券的拋售。

实际上，就算不升息，只要市场认为美联储认真要缩表的情况下，要如何保证市场利息不会上涨到威胁经济復甦呢？

经济週期其实就是中央银行通过操纵利率起落而造成的。如果认为美联储升息又缩表不会引发经济衰退，那是不切实际的想法。

影响市场资金萎缩

国际货幣基金组织数据指出，美国偿付利息能力创下自2008年以来最差。2008年的利息远高于目前，但是偿付利息能力却和金融危机时一致了！这显示美国金融槓桿能力比过去更高，內在经济力更弱。因此无论升息，还是缩表，也不管你平均每月拋售资產的规模有多少，都会使得市场资金萎缩放大。

经济学家谈缩表时，都忽略了货幣体系的结构问题。货幣体系结构註定美联储只能出现微小规模的缩表，认为可以有不伤害经济的显著规模缩表，都是脱离现实的。因为现代货幣体系是通过槓桿放大，信贷扩张（增发货幣）来推高经济的，货幣源头则来自中央银行或政府公债。

只要美联储缩表，槓桿放大的效应会从货幣增发转为槓桿放大萎缩货幣供应，市场流动货幣也会激剧减少，陷入恶性通货紧缩螺旋，要知道货幣萎缩速度往往比扩大还快。在市场钱更少的情况下，请问谁来吸纳美联储拋售的债券呢？

因此美联储在缩表方面从一开始就面临货幣体系的矛盾，根本不可能协调经济成长和减少货幣的矛盾。用简单的比喻，你不可能奢望天天大量吃高糖份、高油脂的食物，还能身体健康一百年。

http://www.orientaldaily.com.my/s/201217



ECRI 領先指標，顯示美國經濟成長率自今年以來，呈現趨緩走勢。

目前 Level 是 144.0，整體走勢是緩慢往下行。

年增長率是 3.7%。

FED的加息和縮表，還能走多遠？

【下圖：ECRI 領先指標】

美國的M2貨幣供給量，呈現趨緩走勢。

若走勢不改變，未來股市行情不樂觀。

要改變的方法，就是擴大貨幣供給。

不過，目前美國貨幣供給並沒有創新低，所以只是趨緩，還不能算逆轉為負。

【下圖：美國 Money Supply】

馬來西亞的M2貨幣供給量,長年呈現趨緩走勢。

不過今年開始有出現上升，唯仍處於低檔。

故行情難言好壞。

【下圖：大馬 Money Supply】

台灣股市雖然一路上漲，但是貨幣萎縮卻很明顯。

因此這種股市上漲的脆弱性，其實比美國和大馬更低，危險性更大。

【下圖：台灣 Money Supply】