大馬房地產還會低迷３－５年

大馬房地產還會低迷３－５年

2013年我根據所得資料，認為大馬房產泡沫出現即將見頂的信號。

根據這資料顯示，通常會在１－２年內實現。

所以我对房地产提出警告算起，劝人不要高价买，如果可以，就把原本打算买屋的钱，转为黄金储蓄起来。

對於那些想炒房的人，也苦口婆心勸告不要進場，否則未來會面臨房價貶值和利息成本上漲的雙重困境。

到底有多少人聽的進我不知道，不過罵我的人卻絕對不少。

果然，大馬房價指數和大馬房產股票指數在２０１４年中，就走向滑落，且勢態越發嚴重。

因為大馬房價不是像股票那樣共開交易，所以很多人無法切身感受這緩慢的下跌。

請問，你知道你自己房子的現在真實市價嗎？隔壁住宅區的你懂嗎？

顯然我們是無法實際感受的。

如果當初照我话说，结果如何呢？

金价一盎司从2013年，以　Ringgit　计算，涨了约40%，房价没有因为这两年ringgit贬值而受惠，反而下跌15-22%。

也就是说，黄金对屋子的购买力增加了40%，你等于打了40%折扣。

最低限度也打折了30%。

这时候，原本难以买下的房屋，是不是变得更轻松了呢？

未来几年，以黄金计价，房屋还会继续贬值下去。

不管有沒有ＱＥ，房價以　Ringgit　计算是漲是跌，未來大馬房價都會對黃金大幅度貶值。

大馬房地產的苦日子，還會持續３－５年。

『何不食肉糜』的巴菲特

為什麼巴菲特排斥貶低黃金呢？

巴菲特排斥，貶低黃金，大家都知道。

更了解的人，會知道巴菲特對黃金的認識近乎無知（這措辭比較嚴重）。

但是，因為我不喜歡偽善的人，所以不自覺出口重了些。

老毛病！

以前，我只是以為因為巴菲特是金融家（因為他主業是金融），所以才歪曲黃金真相。

這是因為金融家的利益和黃金是衝突的。

金融家通過部份準備金制掠奪９９％人民的財富，而黃金其實就是制止這些『陽謀』的工具。

但是，今天我讀了《巴菲特2017年致股东信全文》，才發現也許我的看法不全面。

這《2017年致股东信全文》一直存在我電腦，懶惰讀，今天才隨性讀了讀。

看了後，發現原來除黃金和巴菲特利益衝突外，恐怕真正的原因是他無知，被那些【黃金無用論】洗腦了。

《巴菲特2017年致股东信全文》，這麼說：

你们不需要是经济学家，就能了解我们的系统运作得多好。看看你们周围，看看这7500万套自有住房、肥沃的农田、2.6亿辆汽车、超高生产力的工厂、健全的医疗中心、人才济济的大学，它们都意味着美国人从1776年贫瘠的土地、原始社会结构和贫弱的生产力起点至今获得的纯利。白手起家的【美国人已经累积了共计90万亿美元的财富】。

【当然，那些有车有房以及拥有其他资产的美国人们往往为了买这些负债累累，这也是事实。然而，如果一个美国人违约，他或者她的资产并不会消失或者丧失其可用性。通常，所有权会转给借贷机构，之后该机构再转卖一个美国人买家。我们国家的财富仍然完好无损。正如格特鲁德-斯泰因指出得那样，“钱总在那里，只是装钱的口袋不断变化”】。

這些話老實說，反映了巴菲特對經濟認識不透徹，也許是裝糊塗，但是也反映他『何不食肉糜』，不知民間疾苦。

好在他不是搞政治的，否則這『何不食肉糜』的心態更該死。

問題在那裡？

１）【90万亿美元的财富】並不是完全靠生產，大部分是債務，是消費，

         是通過通脹掠奪９９％等金融巫術的結果，是『虛』的。

　　 巴菲特卻將【90万亿美元的财富】歸咎於生產

       （住房、肥沃的农田、2.6亿辆汽车、工厂、医疗中心、大学）。

２）債務違約不會讓國家財富完好无损，這違背事實，不然為何會有【惡性通縮的蕭條】呢？

　　這顯示巴菲特搞不懂經濟本質（可能是裝糊塗）

３）【钱总在那里，只是装钱的口袋不断变化】，這句話有一定程度是對的。

　　 問題是轉換到誰的手上？

　　 就是巴菲特這些金融家手上。

　　 從９９％轉到１％，１％轉到０.１％，而巴菲特絕對屬於０.１％。

　　 美國，乃至世界，就是這種制度才會貧富懸殊越來越大的。

我不是金錢教徒，所以我不迷金錢教主。

我只是隨良心說話。

金錢教主有自由『何不食肉糜』，以高等姿態說『鳥話』。

但只要他不參與政治，影響政策，也只是道德不足問題，沒有錯誤。

但是我不喜歡的是他偽善。

我不會批評左冷禪，但是會批評岳不群。

「縮表」會啟動經濟危機

日本央行當前資產負債表高達 490 兆日元，2008年是107兆日元。

歐洲央行當前資產負債表高達 4.1 兆歐元，2008年是2兆歐日元。

Fed 當前資產負債表高達 4.471 兆美元，2008年是8800億美元。

研究報告估計，在 Fed 在啟動「縮表」之後，Fed 只要在兩年內達到縮減 6750 億美元，那麼收水的效果，就等同向市場升息一碼 (25 個基點)。

這是荒繆的推算。

Fed 在金融海嘯時，自己增發了35900億美元，如果說縮減 6750 億美元效果等於0.25%。

那35900億美元／6750億美元＝5.31

0.25% x 5.31倍＝1.32%。

也就是說，這研究報告認為Fed 印的35900億美元效果等同於減息1.32%？

這是不可能的！

要知道，QE是在Fed 將利率下調到近乎0%，也無法遏制恐慌下的產物。

我認為這研究報告根本沒有計算金錢和心理在QE後的槓桿放因素。

只要一旦「縮表」，對金融市場的資金萎縮，也會槓桿放大的。

只要一「縮表」，經濟危機會馬上啟動。

所以如下圖那樣理想的「縮表」進程，是無法實現的。

只有對貨幣經濟如何運作不了解的人，才會認為央行可以安全「縮表」。

我用人頭擔保，保證還沒「縮」多久，經濟衰退就會讓央行再度「擴表」了！

走了房次貸，來了車次貸！

準備迎接下一個金融風暴吧！

黄金在全球金融危机後......

下圖，是黄金在全球金融危机後的需求變化，以及貼水，還有金價和S&P 500指數的對比。

和2008年金融危機不同的是，就是黃金貼水明顯比2008年前高很多，即是金價曾經暴跌40%，也不例外。

特別要注意一點，就是現在貼水出現大幅度增加現象。

貼水，表示市場願意出比期貨更高的價格來獲取實物黃金。

貼水越高，表示願意支付的價格也越高，這是供應緊張的表現。

為何在現在市場主流認為天下太平的時候，還是有人願意貼水獲得更多黃金實物呢？

春江未暖鴨先知，一葉知秋。

零售業的未來

Zerohedge》報導，由於受到電商如亞馬遜 (Amazon)(AMZN-US)、eBay (EBAY-US) 等企業的積極搶市，在競爭力不足以及過度擴張的壓力之下，美國零售業似乎正在開始出現崩塌。



瑞士信貸 (Credit Suisse) 在上週的一份研究報告內指出，2016 年全年共有九間美國零售業，申請破產保護；但 2017 年至今短短近五個月光景，美國零售業已共有 The Limited、Gander Mountain 等至少十間的美國零售商，申請了破產保護，一股美國零售業危機，似乎正在伺機而動。




而瑞士信貸估計，2017 年全美零售業可能進一步爆發倒閉潮，估計 2017 年全美關閉的零售業據點，將來到創紀錄新高的 8640 間，遠遠超過金融海嘯之前紀錄 6163 間。

2017 年全美零售商將關閉掉 8640 間店面，遠超過金融海嘯紀錄

Zerohedge 繼瑞士信貸之後，週三 (26 日) 標普全球市場情報公司 (S&P Global Market Intelligence) 更點名以下十家美國知名零售集團，很可能就是下一波的「債務違約」之名單：






1. 西爾斯控股集團 (Sears Holdings Corp)(SHLD-US)：
西爾斯控股集團創立於 1899 年，是百年歷史美國西爾斯百貨 (Sears) 之母公司，員工人數約 19.6 萬人，是全美十大零售商之一。
西爾斯控股不僅擁有西爾斯百貨，旗下也囊括了 Kmart、Roebuck and Co 等公司，並經營著 Kenmore、Craftsman 和 DieHard 等品牌，該公司在家用電子、園藝工具等領域銷量巨大。
在連續七年財報皆出現虧損的壓力之下，西爾斯控股已在今年初宣布關閉 150 個經銷據點，包括了 42 間西爾斯百貨和 108 間 Kmart 賣場。.
目前美國家具回收中心公司股價為每股 10.83 美元。









2. 珠寶零售商 DGSE Companies Inc (DGSE-US)：
DGSE Companies 創立於 1965 年，主要經營業務為首飾、珠寶、名錶、稀有硬幣等，目前 DGSE 股價為每股 1.61 美元。









3. 美國家具回收中心公司 (Appliance Recycling Center of America)(ARCI-US)：
美國家具回收中心公司成立於 1976 年，為一連鎖家電銷售、家電回收之零售商，主要提供特惠家電、工廠清倉拍賣、家電副產品材料、回收舊電器金屬等服務。
目前美國家具回收中心公司股價為每股 0.85 美元。









4. 邦頓百貨 (Bon-Ton Stores)(BONT-US)：
邦頓百貨為全美最大之區域型百貨公司之一，主要經營業務為男、女服裝、童裝、居家用品、化妝品等銷售，目前邦頓百貨股價為每股 0.60 美元。






5. 女裝零售商 Bebe Stores (BEBE-US)：
Bebe Stores 成立於 1976 年，主要業務為女裝設計及銷售，亦有販售珠寶、香水、化妝品、鞋子、提包等商品。
而 Bebe Stores 已於近日向美國證管會 (SEC) 申報，將在今年五月底之前，關閉掉所有經銷據點，並且將變賣店內所有商品及設備，目前 Bebe Stores 股價為每股 4.15 美元。









6. 男裝零售商 Destination XL Group (DXLG-US)：
Destination 為一專營大尺寸男裝服飾之成衣零售商，主要業務地區涵蓋了美國、加拿大、歐洲、英國等地。
目前 Destination 股價為每股 2.75 美元。









7. 香水零售商 Perfumania Holdings (PERF-US)
Perfumania Holdings 為一專營香水、美容產品、沐浴乳等商品之零售批發商，目前 Perfumania Holdings 股價為每股 1.00 美元。









8. 汽車零組件商 Fenix Parts (FENX-US)：
Fenix Parts 為一製造汽車產品回收及轉售商，專營汽車損壞之零組件回收、報廢汽車零件回收等，目前 Fenix Parts 股價為每股 27.17 美元。






9. 西服零售商 Tailored Brands (TLRD-US)：
Tailored Brands 為一專營男性西裝服飾之零售商，業務地區涵蓋美國以及加拿大，目前 Tailored Brands 股價為每股 12.94 美元






10. 家電五金商 Sears Hometown and Outlet Stores Inc (SHOS-US)：
Sears Hometown and Outlet Stores 為一專營五金用品、小型家用工具、園藝設備等商品之零售商，目前 Sears Hometown and Outlet Stores 股價為每股 3.55 美元。








點評：
看了以上新聞，我去觀察這些股票，發現零售集團的共同特點，都是股價低迷，甚至暴跌50-70%之多。



這給了我們一種警訊，就是在電子商務崛起的背景下，零售雖然不會滅亡，但是也會大傷元氣。



我自己判斷，要可以生存的零售業且不受電子商務影響的，應該具備以下特點：



１）自我品牌專賣店
因為這你要買我這牌子，一來只能來我的專賣店；二來我也可以讓電子商務代售，並不會影響我。
相比之下，受害最大的是百貨零售，因為它沒有品牌性，它只是代售產品。



２）客戶親自體驗，不能通過零售
如果有一種零售業務，它售賣的產品是需要客戶親自看到，摸到，體驗後才能買的，那就不會受到電子商務影響。
（只是我目前想不到有哪些。）



簡單來說，如果你要投資零售業，需要觀察這零售集團的性質，會不會受電子商務影響。

否則，建議不要投資這行業。

金銀走勢月內才會觸底

這兩星期來，金銀CFTC淨多頭插水下跌。

雖然黃金這星期基本維持，周漲0.07%；白銀漲0.87%，但這星期仍出現顯著淨多頭下滑。

雖然如此，從歷史看，目前淨多頭的水平仍很高。

如果參考金銀成交量來對比CFTC淨多頭變化。

黃金自2016年以來，成交量增加了２０－３０％；但是淨多頭平均增長８０％，最高達２００％。

白銀自2016年以來，成交量增加了３０－５０％；但是淨多頭平均增長２００％，最高達４００％。

所以我認為現在的淨多頭頭寸不大可能是新常態。

因此下跌概率還是存在的。

黃金我估計淨多頭需要跌到７０－１００Ｋ，白銀我估計淨多頭需要跌到３０－４０Ｋ，這會真正觸底。

估計最順利的情況，需要一個月內才能完全觸底。

為何看好黃金的Jim Rogers 認為金價會跌破1000美元？

有“商品大王”美誉的国际投资大师罗杰斯（Jim Rogers）周四在接受采访时表示，我持有黄金，但在金价跌破1000美元/盎司之前不会买入。

在谈到美元方面，罗杰斯认为无论特朗普说了什么，都无法阻止美元走高。

他指出，“特朗普大可努力口头引导美元走低，但这不会有效果，因为世界现在存在动荡，而在动荡的时候，人们就想找个避风港。在美联储加息的情况下尤为如此，这将促使更多资金流入美国。”

Jim Rogers 一向是堅定看多黃金，看衰美元會變廢紙的人。

但是為何現在他改口了？

其實，他的立場至今沒有改變。

Jim Rogers 只是說中期會出現【美元漲，黃金跌】，但是長期會逆轉為【黃金漲，美元跌】。

這其中邏輯，還真不容易看出。

這也是因為Jim Rogers 話到唇邊留半句。

而多數記者無法解讀Jim Rogers 真實意思，所以必然會以【Jim Rogers 看衰黃金跌破1000美元】做標題。



這裡，我解讀一下！

除2009-2012年，出現黃金美元同時上漲的現象外，多數時間，黃金美元二者走勢是背離的。

從Jim Rogers 的口中言論，意思就是說未來在以下背景下，美元會升值，這會使得金價下跌。

１）世界动荡，人们就想找个避风港。

２）美联储加息縮表預期。


通常，世界动荡對美元和黃金有利；

美联储加息則對美元不利，黃金有利。

但是在二者同時發生，美元信譽仍在的情況下，流動性和利息考慮下，市場會比較偏向美元。

畢竟，現在脫離金本位制有超過４０年，人們買美元避險的習慣大於買黃金避險。


只要美國還沒有ＱＥ啟動，黃金美元同漲的現象應該不會出現。

這樣的話，美元漲，金價跌，這時候就可以趁機去撿黃金了！

因為在Jim Rogers 的觀察，美元其實也不保險。

當經濟問題沖擊到美國時，美元就會在大ＱＥ下迅速下跌，黃金就會上漲。

Jim Rogers 這是在逆向投資啊！？

你問我是否有可能？

我自己的觀察是，在金融市場上，黃金白銀總給我一種還沒跌盡的感覺。

另外，雖然之前市場說美元大跌，但是我觀察美元交易，買氣其實仍維持一定高水平。

在唱衰背景下，美元竟然沒有大跌，最近又反彈了。

也須，Jim Rogers 的推斷－－－可能正確。

投資的價值陷阱

投資有一種陷阱叫做價值陷阱。

就是表面上看公司 P/E 低，經營效率好，但就怎樣也難以漲到合理 P/E ，更妄論高 P/E 了！

例如：

Megan， P/E ２倍

Airasia， P/E ４.７倍

Tambun， P/E ７倍

瑞金，還有一間船務公司，農業公司（名字不記得）。

這些公司的共同點就是經營效績好，甚至比同行好很多。

但是 P/E 卻便宜很多。

這就讓一些人產生這些股價被低估，於是趁機買進。

但是買進後，會發現不同情況，例如股價波動，起伏，但長期漲勢不理想，甚至落後同行。

這就是價值陷阱。

一支股票，若是短期低 P/E ，不能代表它有問題。

有些低 P/E ，也可能是規模太小，沒有被注意到（可能）。

但是，絕對多數的公司若長年低 P/E ，十之八九是公司內部結構有問題。

特別是知名公司，大公司，或其所屬行業上漲背景下，仍低 P/E 的公司，奉勸遠離為妙。

Airasia， P/E ４.７倍

singapore airlines， P/E １７.５倍

American Airlines Group， P/E １０.０倍

Southwest Airlines， P/E １７.４倍

China Southern Airlinea， P/E ２０.５倍

Japan Airlines， P/E ７.５倍

Saudi Airlines Catering， P/E １３.６倍

指望Airasia 成長是不可能的

Airasia 扣除投資／出售資產後，未支付債務利息，股息前的現金狀況：

2005年　(327,399)
2006年　(906,437)
2007年　(1,283,390)
2008年　(3,039,062)
2009年　(1,164,144)
2010年　(283,670)
2011年　791,506
2012年　(417,641)
2013年　(1,156,317)
2014年　(1,782,610)
2015年　2,101,122
2016年  1,203,212


如果你認為2015-2016年轉為淨現金（未支付債務利息，股息前），是好事！

很遺憾，你錯了！

若是好事，為何之前２０１６年要大量發行佔本來股票總數的16.7%的新股，籌資10億令吉呢？

要知道，那10億令吉沒有一毛用於購買飛機啊？

數字是死的，要看活看通。

１０２億令吉長期債務，加上５０億令吉短期開支，足以解釋一切。

所以我從不相信Airasia 會派特別股息，會再買幾十架飛機，擴張規模的說法。

除非有人想自殺，或者從中Ａ錢。

現在Airasia 更注重於還債，減輕債務，而不是擴張。

這種背景下，指望Airasia 成長是不可能的。

所以Airasia 的股價只能在一定範圍內起伏。

因為要減債，所以需要操縱股價，讓它維持在一定高位，這有助於發新股。

這就是為何你看Airasia 股價上漲時，都是低成交量的原因。

股票的價值陷阱

投資有一種陷阱叫做價值陷阱。

就是表面上看公司 P/E 低，經營效率好，但就怎樣也難以漲到合理 P/E ，更妄論高 P/E 了！

例如：

Megan， P/E ２倍

Airasia， P/E ４.７倍

Tambun， P/E ７倍

瑞金，還有一間船務公司，農業公司（名字不記得）。

這些公司的共同點就是經營效績好，甚至比同行好很多。

但是 P/E 卻便宜很多。

這就讓一些人產生這些股價被低估，於是趁機買進。

但是買進後，會發現不同情況，例如股價波動，起伏，但長期漲勢不理想，甚至落後同行。

這就是價值陷阱。

一支股票，若是短期低 P/E ，不能代表它有問題。

有些低 P/E ，也可能是規模太小，沒有被注意到（可能）。

但是，絕對多數的公司若長年低 P/E ，十之八九是公司內部結構有問題。

特別是知名公司，大公司，或其所屬行業上漲背景下，仍低 P/E 的公司，奉勸遠離為妙。



Airasia， P/E ４.７倍

singapore airlines， P/E １７.５倍

American Airlines Group， P/E １０.０倍

Southwest Airlines， P/E １７.４倍

China Southern Airlinea， P/E ２０.５倍

Japan Airlines， P/E ７.５倍

Saudi Airlines Catering， P/E １３.６倍

從SolarWorld 破產看Airasia停止擴張

《PV Magazine》報導，歐洲最大獨立太陽能廠 SolarWorld 週四 (11 日) 驚傳聲請破產。

德商 SolarWorld 表示，由於亞洲企業在太陽能產業「低價競爭」，導致低價的太陽能面板供給浮濫，使得太陽能產業變「慘業」。

SolarWorld 創辦人 Frank Asbec 週四 (11 日) 在破產聲明上表示，對長期支持 SolarWorld 的股東、員工甚感抱歉，SolarWorld 走上破產之路，也是相當艱難之決定。

Frank Asbec 並指控，破壞太陽能市場的元兇就是中國，因為中國企業在過去數年間，大量違法傾銷太陽能產品。

SolarWorld 的財務狀況，到底如何，才會造成它破產？

Revenue
2013年　456
2014年　573
2015年　763
2016年　803


Net Income
2013年　-228
2014年　464
2015年　-33
2016年　-92


Free Cash Flow
2013年　-7
2014年　-49
2015年　11
2016年　-72


Cash
2013年　247
2014年　228
2015年　213
2016年　110


Current liabilities
2013年　575
2014年　168
2015年　214
2016年　195


Long liabilities
2013年　600
2014年　509
2015年　446
2016年　371

從中可以看出，雖然SolarWorld　一直減少債務，但是現金仍穩定流失。

SolarWorld 其實並不是經營不下去，而是看不到未來希望，所以儘早結束營業，申請破產，以免未來渣也沒有。

如果我們拿Airasia對比SolarWorld ，Airasia 的 Balance Sheet 其實比SolarWorld 還差。

Airasia 的優勢在於它的顧客來源比SolarWorld 穩固的多。

可雖然如此，Airasia 的債務明顯非常嚴重。

它雖然賺取的現金不少，但是其實只是為銀行打工，現金多數留不住。

這就是為何Airasia 去年開始，暫緩了業務的擴張，資本投資萎縮的原因。

你不要信媒體報導那些所謂專家，還有東尼吹水還要買多少飛機的話。

實際數字是Airasia 在減少投資，試圖賣資產，尋求聯營公司減少負擔，而不是擴張。

不懂經濟的FED控制美國經濟

美國經濟最大的控制者，就是FED。

他們通過貨幣的放鬆拉緊，操縱經濟週期。

但他們這些人雖然操縱經濟，但是卻不了解自己操縱的經濟。

最近，波士顿联邦储备银行行长Eric Rosengren敦促他的美联储同事今年再加息三次，并考虑在下一次加息后开始收缩美联储资产负债表，以避免造成“经济过热”。

但是，關於费者需求下降，Rosengren卻认為是“暂时现象”，並反驳了贷款增长低迷是经济潜在增长力度疲弱迹象的观点，表示更有可能反映了债券发行和非银行贷款增加替代了银行贷款。

他说：“我的预期是消费将在第二季度重新出现，我们将继续以消费为主导的复苏。”

Rosengren还指出，今年全球风险似乎已经减弱，这从美国、欧洲和新兴市场的股市上涨以及全球经济增长预期的上升中得到了体现。

他重申，美联储应该缩减4.5万亿美元的资产负债表，速度应当足够缓慢，“从而使缩表不会带来破坏性，并且使其很大程度上可以在后台进行。”


美國經濟就是FED在放鬆貨幣政策下才成長的。

Rosengren既然不知道這根本原因。

當FED從貨幣源頭上收緊後，緊縮效應會槓桿放大，認為不會引發經濟問題，根本就是痴人說夢話！

为何全球最大资管公司BlackRocks對黃金不离不弃？

尽管最近黄金价格跌跌不休，但全球最大的资产管理公司——贝莱德（BlackRocks）依旧不离不弃，仍建议投资者将黄金视为持有的核心头寸，以充当保护措施。

在贝莱德周三（5月10日）发布的最新黄金周报中，该机构的大宗商品分析师重申的幾個要點：

１）近期股市的连续上涨没能适合地反映出持续发酵的地缘政治不确定性。

２）当前素有“恐慌指数”之称的CBOE波动指数（VIX）正处在23年低位，表明市场过分乐观，缺乏危机感。

３）在前所未有的货币政策将全球股市推向非凡的牛市之后，我们依旧相信在投资组合中配置黄金是一个明智的保护措施。

　　
這句話的意思就是告訴你前所未有的货币政策将全球推向前所未有的泡沫，人們對壞消息已經無動於衷了，过分乐观，缺乏危机感。

當這趨勢逆轉時......如何呢？