2018年8月3日 星期五

根據數據來看東鐵A錢真相

根據數據來看東鐵A錢真相!

京沪高铁,350km/h,全长1318公里,概算总投资2176亿,审计署确认实际投资1962.66亿元。【1.65(1.49)亿人民幣/公里】

湖北中部水网地区的武汉-宜昌客运专线,200km/h,全长293.1公里,概算总投资239.88亿。合8184万人民幣/公里】

福建山区的龙岩-厦门客运专线,200km/h,全长111.4公里,概算总投资77.4亿。合【6948万人民幣/公里】


大馬東鐵,全長688公里,中鐵給的造價加上它的利潤是300亿令吉,平均4360万令吉/公里(7368人民幣/公里)】

納吉的550亿令吉,還是希盟的670亿令吉(后再加其他計算變成810亿令吉),都不是建造費用。

以大馬東鐵的平均每公里建造費用,和中國國內的建造費用對比。

你們認為如果東鐵有腐敗A錢, #問題是在大馬? #還是中國?
如果是大马,那老马找中国目的干嘛⊙∀⊙?
所以访华目的不是打东铁的腐败,而是要说: “大哥,给点折扣啦”。


2018年8月2日 星期四

「強勁」經濟的危險

FED最新的會議,對美國經濟的表現評語是「強勁」

上一次出現這評語,是12年前,就是2006年。

美國房地產泡沫,就是在2006年四月開始下跌,2007年8月引發恐慌,2007年10月恐慌不可遏制,爆發席捲全球的金融海嘯。

我這裡不是說未來一定是金融海嘯。

但是經濟週期就是如此,當表現「強勁」,之後就是下跌,問題只是何時而已?

今天,我就看回美國房地產作為討論課題。

我們先看美國新屋銷售(new-home-sales)

圖表顯示,自2017年末,銷量就下滑,不過尚未成為趨勢,所以目前還不能代表什麼。



我們再看美國成屋銷售(existing-home-sales)

和新屋銷售比起來,成屋銷售更能預測未來。

從圖表顯示,成屋銷售停滯並緩慢下跌,時間已經一年多了。



我們再看美國成屋銷售年增率,連續幾個月出現負增長。

雖然這現象在2014年也出現過,但至少當時再繼續擴大QE,現在卻是信貸萎縮,故未來情況似乎不妙。


(美國成屋銷售年增率)


我們順便看美國另外一個依靠信貸購買的產品--汽車的銷量。

圖表顯示汽車銷量停滯了兩年多,而且最近出現明顯下滑。



我們再看房屋價格。

下面是美國的case shiller home price index

從圖表看,房價已經超過2006年前的泡沫價格了!


(united-states-case-shiller-home-price-index)


我們再看另外一個,標示的是美國新建屋和成屋的價格。

從價格變化來看,case shiller home price index似乎主要是以成屋價格來計算。

如果是新建屋的價格,比2006年高37.3%,反而成屋只是14.6%。




房屋構成難以承擔的泡沫價格,前提是對比家庭收入,房價顯得非常高。

2005年12月是5.11倍,現在是4.53倍。

上一次4.53倍時是2004年七月,利率1.26,正是美國從1%利率開始提升到5.25%的初期階段。


(Home Price to Income Ratio)


但是,家庭的貸款不是只有房貸,所以需要觀察其他貸款一起來看。

下圖是美國家庭的各種貸款,美国居民部门负债已經超越08年次贷危机水平,其中學貸和汽車貸款增長特別明顯。


(美国居民部门负债超越08年次贷危机水平)


因此綜合各種貸款對比收入,現在美國家庭債務壓力,其實不比2008年金融海嘯前夕。

但有一點需要注意,現在美國聯邦利率還只是不超過2%,一切利率還是低於歷史平均水平。

低於歷史平均水平,債務和收入比就差這麼大,如果利率回到正常水平,美國經濟能承受嗎?

FED對美國經濟表現的「強勁」評語,恐怕對未來不是好消息。


順便附上美國中間家庭收入圖表(us median household income)。

(us median household income)


我曾經說過,美元推動的美國經濟繁榮,在2000年後就見頂了。

我們看us median household income的圖表,長期以來一直沒有突破。

請問這近20年來,物價又漲了多少?

沒有增加的收入對比顯著增長的物價大幅度敗退,這是法幣體系末期的現象。

所以我才鼓勵拿自己20%-50%的資本,儲蓄黃金和白銀。



2018年8月1日 星期三

2000億關稅漲25%,美國在自殺

美國預計對中國 2000 億商品關稅一舉拉高到 25% 的消息,終於獲得官方證實,目前美國總統川普已指示美國貿易代表辦公室著手進行,藉此再向中國施壓。

外電報導,美國貿易代表 Robert Lighthizer 表示,計劃把關稅再拉高,是希望為政府提供額外的選擇,藉此讓中國改變作法,以落實公平市場的政策。

更有內部官員表示,目前美國願意和中國繼續貿易談判,但要求北京方面必須同意開放市場,並停止對美國的貿易措施進行報復。

打人又不准人還手,簡直就是強盜邏輯。



中國外交部發言人耿爽更在昨日記者會上回應,美國單方面威脅和施壓只會適得其反,美方的施壓不會起作用。

更強調,如果美方採取進一步升級舉動,中方必然會予以反制。

就算美國對中國 2000 億商品的關稅提高到 25%,恐怕也沒有用。

我們來看美國這份要對中國 2000 億美元商品徵稅的清單中,包括電視零件、手提包、海鮮和棒球手套等。

有一點需要明白,中國對美出口的 5000 億美元,約有六成是來自美國自己,和歐州、日本、韓國和其他國家的,不完全是中國的。

還有一點要明白,就是如果美國人不選擇中國產品,他們還有選擇嗎?

恐怕選擇有限。因為很多進口美國的產品,美國自己是不生產的。

而這些外移的美國廠商因為全球化的緣故,要他們回歸美國本土是很困難的。

也就是說,對中國徵收高關稅並不能讓製造業回流。

美國人還是只能選擇購買中國貨,或許有些可以選擇其他國家的貨物,但並不會給美國製造業帶來一毛錢貢獻。

反而美國人會因為生活成本增加而萎縮消費,引發美國內部一連串經濟問題,並因為物價膨脹而危害到美國金融和信用。

貿易戰,只是讓美國國際化企業受損,本土企業因為材料進口成本增加利潤萎縮,美國和外國企業也不會因此流入美國設廠,美國人也是會買外國產品因為美國根本很多產品沒有生產。

美國白人至上右翼的老白男,就是不明白這一點。

貿易戰,其實是美國面臨自己世界老大地位會被中國取代的一個瘋狂反撲。

其實這反映了一件事情,美國信心不足。

想想中國當年進入歐美制定的貿易規則,WTO組職時,中國政府目的是倒逼國內企業改革。

當時,西方認為可以借中國進入自己建立符合自己利益的WTO時,趁機經濟佔領中國。

中國國內還有人反對進入WTO,因為擔心經濟會被西方佔領。

但約20年下來,中國利用西方制訂的貿易規則壯大自己,西方則節節敗退。

沒有信心在生意上和中國競爭的美國右派,只能打貿易,希望能力挽狂瀾了!



中國政府怎樣面對貿易戰?

可以讀官方報紙《环球时报》了解中國的思路。

《环球时报》谈中美拟重启贸易谈判:美国诚意依然缺席

  社评:谈判好啊,但美国的诚意依然缺席

  彭博社报道说,中美正试图重启贸易谈判,以避免双方爆发全面贸易战。该社援引知情人士的话说,美财长姆努钦和中国副总理刘鹤的代表正在私下会谈。与此同时,西方媒体另一则报道说,特朗普准备把对下一批2000亿美元中国产品的征税税率从10%提升到25%。

  看来特朗普政府在软硬兼施,试图快速达到迫使中国做出最大让步的目的。

  我们认为,中美谈起来,总不是坏事。但在现阶段,特朗普政府显然还没有形成与中国通过平等谈判达成妥协的诚意,它处在继续对华极限施压的惯性中。它与中国谈判的目的也是测试中国的受压程度,争取早一点收割对华贸易战的成果。

  而与美国平等谈判的地位,中国唯有打出来。所以在美国没有改变对华态度之前,不妨让贸易战子弹多飞一会儿,我们不必着急。

  这的确不是普通的贸易战,特朗普总统要确立“美国优先”的原则,贸易战是他给全世界的下马威。就中美之间来说,贸易战是两国实力格局和国际大形势均发生变化之后重新定义中美关系的过程,两国的贸易力量、综合实力还有意志、凝聚力都将参与这一次的定义。

  中方需要特别冷静,不能有速战速决的急躁,不能有美方会轻易偃旗息鼓的幻想,我们更不能恐美,当然也不能冲动。我们切不可为了早点结束贸易战做出会被美方视作胆怯的让步,那将是对今后几十年中美关系的错误定位。

  中美关系的这场重新定义早晚要来。美国的一些精英不接受中国强盛,他们认为美国有能力以遏制的方式结束中国复兴,他们一直摩拳擦掌要展示这一能力,迫使中国像当年接受广场协议的日本一样甘心做美国的经济附庸。这样的野心在很高程度上掺入进了这次贸易战,增加了它的赌注。

  中美贸易战如果就是点经济利益问题,是不难解决的。打着打着,双方都吃了亏,就会走向谈判,达成一个比打贸易战好得多的妥协方案。如果中美能够轮番加码持续打下去,说明打的已经不是一点贸易利益,而确实就是对中美关系的整体再定位。

  中国还有没有权利继续发展,我们是否应当臣服于美国,是否应当听从华盛顿的指挥,配合美方利益重构中国的经济运行模式,甚至一言以蔽之:中国是否应该将自己经济主权的一大部分交给美方?如果我们的决定是“不”,那么我们是否应当为捍卫这个决定承受一些贸易战的痛苦呢?


  有人说,为了重新定义中美关系,美国人已经“为有牺牲多壮志”。这是在吓唬中国人。整个20世纪,美国人的胜利都是美国工业的胜利,靠的是地毯式轰炸。而贸易战是城市巷战,是肉搏,特朗普最清楚,大多数美国人是不会真正跟在他身后的,所以他希望在巷战真正开始之前,他就拿到中国城市的钥匙。

  让中美关系的艰难定位通过贸易战、而非热战或全面冷战来进行,这对中国或许是最不坏的选择。因为中国的经济和贸易实力恰是各项实力中最强的。或许我们要感谢中国早年的战略威慑力量建设,把那些想捣毁中国崛起的美国精英逼上了经贸角力场。

  中国人完全不必因中美关系当前的动荡而惊慌。美国有发动和终止贸易战的主动,但它没有贸易战开打后的战役控制权,中国只要团结一心,顶得住一时困难,我们就能打出一场强烈震撼美国的阵地防守战。一场区区贸易战决不可能打散中国崛起,更打不散中国年轻人的人生。

  我们要冷静、坚定地把这场贸易战当持久战来打,直到美国同意通过平等谈判来解决双方经贸争议,并把它作为今后两国平等协商解决问题的范例。请相信,我们有更多后劲坚持到那一天的到来。




2018年7月31日 星期二

為何未來股災超恐怖?

著名投資大師 Jim Rogers說,下一次的經濟衰退是他一生中見過最恐怖的。

也就是說,下一次的經濟衰退會比美國2008年金融海嘯還恐怖。

為何他做此說呢?

請各位仔细思考以下问题:

一、2008年美国金融危机,是把利率降到1%炒高起来的。所以为了拯救经济崩溃,FED把利率降的更低,为0-0.25%
#那请问下一次经济衰退利率需要降到多少?negative吗?


二、同样因为泡沫是1%利率造成,就算降到0-0.25%,也没有多少空间,所以FED才狂印3.5兆美元。
#那下一次衰退它需要印多少?

三、美国发行货币基础是美国国债,所以美国钱越多美国政府债务也越高。现在美国政府负债21兆美元,占GDP105%。还没发生经济衰退,财政赤字已经接近1兆了。
#经济衰退到来时税收萎缩赤字更高。
#请问若不理会债务再举债兆兆元会不会引发美国政府信用危机?


以上三个问题,请各位仔细思考一下。

如果依據上面的思路思考,下一次的經濟衰退,美國一定會出現比2008年還要瘋狂的QE,試圖讓經濟不崩潰。

而這QE一定需要美國政府大量負債來達成,因為家庭和民間企業沒有能力,也沒有動力去舉債。

反之,因為家庭和企業因為之前的舉債,買車也好,買房也好,刷卡也好,教育貸款也好,企業的借貸用於股票回購也好,在經濟衰退下都會遭到嚴重損失,他們會想著快點還錢,而不是再舉債。這情況如同2008年一樣。

因此,剩下的只有美國政府舉債人。

但是21兆美元債務之下,美國財政部稱聯邦政府2018財年預計將繼續舉債9550億美元,幾乎是上一財年的兩倍,約佔GDP的5%。

這舉債額度達到6年來的最高水平,大幅超過2017財年的5190億美元。

上述美國財政部文件還預計,2019年將發行超過1萬億美元國債,達到1.083萬億,2020年將達到1.128萬億美元。

國會預算辦公室(CBO)最近的一份報告則把問題歸咎于減稅政策所導緻的政府稅收收入下降。

聯邦政府也預測,減稅政策將在未來10年内令政府減少約1.45萬億美元的稅收收入。

因此不需要很複雜,只要簡單邏輯,就知道一但經濟衰退到來,美國根本沒有足夠資源應對,除了讓FED瘋狂QE

因此美元信用會在下一次經濟衰退時嚴重貶值,根本就是可以預期的事情。

世界各國央行也不是傻瓜。

過去世界央行,特別是歐洲各國央行,都拋售黃金來打壓金價,以維持法幣的信用。

但2008年後,他們不敢再拋售了,反而要黃金從美國那裡搬回國。

因為他們認為自己存放在美國的黃金可能被美國挪用了,搬回家才最安全。

2008年後,世界各國央行都傾向於購買黃金,這其實就是他們已經知道美元有問題了,所以要買黃金來對沖風險。



未來國際貨幣秩序會重組。

因此誰擁有強大生產力和黃金,就能擁有話語權。

作為製造業大國,中國生產力自然沒問題。

她在提高自己生產力邁向高端同時,也大量儲備黃金和白銀。

但是很多人認為中國是秘密儲備不張揚。

主要證據之一,就是通過上海交割的黃金實物,加上從香港進口的黃金數量和中國國內黃金礦產量,扣除民間的消費和投資需求后,發現有每年有數百噸供應不知所蹤。

因此,有人根據這狀況,認為中國實際儲藏的黃金比官方公佈的還要多,估計在四、五千噸。

如下圖!


下面兩張圖,是上海黃金和白銀的實物交割數量。

二者增長幅度相當驚人。


有遠見的國家,早就在未來美元本位崩潰,國際貨幣秩序重組時在做準備


你--還在睡覺認為美元會千秋萬世嗎?





為何黃金比股票更不懼接落下刀子?


彭博汇总的数据显示,截至7月24日货币基金经理持有黄金空头头寸27,156份合约,创下2006年以来最看空纪录。

當看空到極點,就是上升的開始。

這道理無論在長期循環,還是中期,短期循環都如此。

如果依據CFTC投機頭寸,是屬於中期循環。

和股票不同的事情,股票是以財務基本面來判斷它的底部。

這會面對三個不確定性!

一、財務數據未來可能改變,所以不是定數。如果股票下跌,有可能只是暫時性,也有可能是永久性。這取決於是什麼公司,不同公司和環境下,狀況是不同的,沒有定數。

二、就算財務數據估計正確,但是股票內在價值評估比較難準確數量化。巴菲特說過他和芒格看同樣的數據,但是對公司內在價值評估卻不一樣。所以也沒有定數。

三、股票下跌時,沒有人知道會停止在什麼價位。你認為已經見底了,但可能會更低。雖然我們可以使用不同方法來估計底部,如成交量底部放大等等,不過還是沒有定數。

但是黃金白銀卻很簡單。

第一、它們一定有價值,除非人類消失,否則不會如股票那樣變成廢紙。

第二、黃金價值不難評估,雖然黃金評估的方法很多,不過以最低最保守的估計在下跌時候,生產成本就是它的極限。雖然期貨價格可能會跌破成本價,但不會維持多久。就如2008年,長期用期貨裸賣空壓制銀價的貝爾斯登破產,銀價馬上大漲。但隨著JP Morgan接收貝爾斯登后,把銀價打壓成一盎司9.50美元,但這只是期貨價格,現貨實物都在12美元一盎司以上。

因此,只要掌握了這基本道理,金銀價格下跌,它們的底部價格很容易計算。

雖然不可能買到最底,但不需要擔心買了之後又暴跌3成以上的事情發生。


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2018年7月30日 星期一

未來全球財富大洗牌

央行的量化寬鬆、負利率、零利率等政策,無疑加大了貧富差距。

美國私營部門金融資產已達到了美國 GDP 5.5 倍,刷新曆史記錄,其中大部分金融資產僅由小部分人持有。




美林美銀警告稱,貨幣政策、財政政策、全球經濟同步復甦以及公司利潤創新高,都未能促進工人薪資的可持續增長......

根據美國智庫的研究數據顯示,2015 年,前 1% 頂尖收入人群的收入,是餘下 99% 26 倍,紐約州的這一差距更是高達 44 倍。

而富裕階層以犧牲普通工人利益為代價,獲得了財富增長的領先。加之美股價格一路上行,擁有更多金融資產的富人變得越來越富裕。

下圖表格顯示美國收入最高的1%和最低的99%之间的差距正在扩大。



不過,Hartnett 也提出了一個他認為在消除貧富差距的戰爭中最終會成為勝利者的資產類別——黃金。

Hartnett 表示,「黃金一直以來在消除貧富差距的戰爭中長期受益。與標普 500 指數相比,目前金價已跌至 2002 年以來的最低水平。」

然而要想讓黃金成為「世俗的贏家」,民粹主義就必須在消除貧富差距的戰爭中獲勝,也就意味著要擊敗央行。

為何持有黃金白銀的人,會在未來財富大洗牌得到優勢呢?

因為持有大部分資產的1%,他們主要是通過通貨膨脹,推高金融資產價格才使得他們佔有社會大部分財富比例。

而99%的人,因為現實條件限制,持有金融資產的比例很低,或者不懂正確的投資股票之道。

但是用通貨膨脹推高金融資產價格能持續成功,需要一個前提,就是不能出現信用崩盤,貨幣貶值和惡性通膨。

一但出現,本來推高金融資產價格的通膨,就會反過來。

想一想,如果通膨率達到如同1970年代美國滯漲的水平,大約8-15%,股市會如何?

下圖是1970年代,標普500指數對比CPI。


不過是8-15%通膨率,股市除少數個別股票外,整體表現就輸給通膨率了,所以股票實際在貶值。

這時候持有大量金融資產的1%,財富也會縮水。

造成這現象的基本道理不複雜。

有做生意的人都知道,通膨成本如果上升太高,就會發生需求萎縮,成本轉嫁的問題。

通膨率越高,這問題越嚴重。

這樣公司的營利必然萎縮,股票自然隨著營利萎縮而下跌。

至於超過50%以上的惡性通膨,是另外一個故事,以後再討論這課題,這次只是說8-15%的通膨率。

當出現超出企業能承受的通膨率時,不需要超過50%,過百,過千,過萬,只需要如1970年代的8-15%一樣,股票就會貶值。

而持有黃金白銀者,因為對應鈔票貶值而會大幅度升值。

比起一般複雜難懂的金融資產投資,硬貨幣黃金和白銀就簡單多了,而且普通老百姓也容易買到。

只要買入,儲蓄起來,一場通貨膨脹下來,你的財富就會增加。

反之,過去持有大量金融資產的人財富就會貶值,除非他也持有黃金白銀對沖金融資產的貶值。

為何未來會發生財富大轉移?

因為在通膨率來到極端高點和極端低點時,就是一場新的財富大轉移啟動的信號。

有智慧投資者,在持有黃金和股票之間,需要根據這信號來配置,而不是一本通書走到底。

看下圖,與標普 500 指數相比,目前金價已跌至 2002 年以來的最低水平。



物極必反,這道理很多人聽過。

反向投資,也很多人聽過。

問題是有多少人能參透呢?


如此明顯的信號,很多人就是看不到,看不懂。



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2018年7月26日 星期四

可口可乐涨价的潛在信號

可口可乐--我印象中自1997亞洲金融風暴,馬幣貶值后,就沒有漲價了!

因為碳酸飲料的需求減少,或各種因素,也許是造成可口可乐沒有漲價的原因吧!


最近看見一個新聞,標題是:《可口可乐在美国涨价了》

在貨幣濫發的時代,漲價本來應該是很普通的事情,為何會特別出現《可口可乐在美国涨价了》的報導?

我估計應該和大馬一樣,可口可乐在美國,我估計應該也是非常多年沒有漲價了。

新聞報道:

7月25日,美国可口可乐首席执行官(CEO)詹鲲杰(James Quincey)宣布,“从7月开始在美国上调了碳酸饮料的批发价格”。

他并未透露具体的涨幅,但承认年中涨价的情况“比较少见”。

涨价的原因是“(饮料罐需要的)钢和铝的价格上涨,人工费也出现上涨”。

一個長期沒有漲價的產品,漲價就意味著通膨率在上升中。

James Quincey 說的漲價原因,有饮料罐需要的钢和铝的价格上涨。

特朗普的貿易戰中,不是有提高钢和铝的關稅嗎?

看來貿易戰造成輸入性物價膨脹效應出現了!

至於人工费也出现上涨,那是美國整體環境出現顯著的通貨膨脹,才會出現的情況。

一葉知秋!

也許可口可乐在美国涨价,就是全面通膨出現的開始!

不過,這通膨還不是最致命的。

真正致命的是通膨戳破經濟泡沫所引發的衰退,以及應對衰退的負利率政策和瘋狂QE可能出現,會使得通膨預期更加難以抑制。

這才是最大的風險!



2018年7月24日 星期二

當鈔票不再是錢的時候...

有一個給小孩子的實驗,圖中有三樣東西,要小孩子說出哪一個不同?

一,美元鈔票
二,大富翁鈔票
三,金幣

小孩子都很直接回答金幣不同。

但只有大人,特別是學了主流經濟學的人,才會說美元不同,並嘰哩咕嚕說出一大堆理由來支持美元與眾不同。

我們這裡仔細思考一個問題,美元在物理性質上,和世界各國的鈔票,有什麼分別嗎?

想想一下......(靜止)

一樣是不是?

讓我們看一個最近案例:

委內瑞拉,在2008年前,油價高企的時候,經濟非常富裕,政府提供大量福利。

但油價崩盤后,加上政府治理不良,經濟崩潰。

政府發行的貨幣波利瓦,迅速貶值,國內物價不斷膨脹。

國際貨幣基金(the International Monetary Fund)提出警告,南美產油國委內瑞拉的通貨膨脹率,在今年年底將飆到高達1萬倍。

這種惡化的態勢堪與1923年的德國,以及2000年代後期的辛巴威相比。

國際貨幣基金西半球發展部主任維爾納(Alejandro Werner)預測,委內瑞拉的經濟今年將萎縮18%。該國經濟已經連續3年以兩位數衰退,石油的產量也大幅減少。

請注意,委內瑞拉主要經濟來源是石油,但已經連續幾年石油產量也大幅減少。

為什麼委內瑞拉不能生產更多石油賺取收入?

因為政府不能穩定財政,控制貨幣貶值,貨幣貶值過快就會造成經濟生產和貿易受到破壞,這就是為何委內瑞拉不能生產更多石油賺取收入的原因。

石油如此,其他商品也一樣。

委內瑞拉經濟活動崩潰、通膨飆漲、公共財供應惡化、也造成了食物因為生產和貿易的破壞而短缺。

委內瑞拉政府卻始終拒絕改變僵化的經濟政策,一味地控制價格與外匯,讓問題更加惡化。

委內瑞拉政府印製鈔票來「應急」,,使得通貨膨脹率更大幅提升。

生產貿易的萎縮破壞和鈔票亂亂印,二者相互影響惡性循環。

彭博一項通過一杯咖啡的價格追蹤通膨水平的Cafe Con Leche Index指數顯示,在委內瑞拉首都卡拉卡斯喝一杯咖啡的價格,在去年漲了60萬倍;過去3個月內,又漲了30萬倍。

委內瑞拉首都卡拉卡斯(Caracas)的國營地鐵竟然因為「沒錢印車票」而停止收費,成千上萬的民眾無視入口處的故障標語,紛紛湧入搭乘地鐵。

委內瑞拉通貨膨脹率高達46000%,而車票上一次漲價已經是2014的事了,車票價格僅具象徵性,也造成地鐵營運入不敷出,不僅沒錢修繕日使用率高達200多萬人次的地鐵,現在連印車票的紙都無法負擔了。

委內瑞拉的民眾表示,「地鐵已經多處損壞,現在因為不用購票,人潮更是增加,不久之後地鐵會因不堪負荷而損壞,進而導致交通癱瘓,非常可怕」。

委內瑞拉經濟崩盤,惡性通貨膨脹、糧食、醫藥短缺,使得委國發生大量移民潮,對鄰近的國家造成日益嚴重的衝擊。

根據美國移民政策研究所(Migration Policy Institute),截至2018年初,遠走海外的委國人民在160萬至400萬之間。今年上半年已有數十萬人離開這個民生凋敝的國家,而且出走的人數正在不斷攀升中,超越了之前從中美洲、哥倫比亞和古巴等國的人道出走潮。一些專家預測,流離失所的人數可能已超過為躲避該國內戰而逃走的560萬名敘利亞人。



我們再看,以委內瑞拉的貨幣,波利瓦計算的黃金價格在2018年的走勢,只是2018年的一半。



我們思考一下,波利瓦在物理方面,和美元有分別嗎?

一樣,都是紙。

所有國家的鈔票,本質就是一張紙,是只有價格,沒有價值的東西。

記住,我這是說本質。

政府信用在時,鈔票就能購買東西。

當政府信用下跌,不需要嚴重如委內瑞拉那樣崩潰,只是信用下跌而已,鈔票對包括黃金白銀在內的各種商品,就會貶值。

貶值多少,就視政府信用貶值多少而定。

回到本質,鈔票不是穩定的貨幣,它的購買力年年貶值是存在的事實。

當鈔票還有信用時,我們作工賺取它,使用它,但是不要相信它會千秋萬世。

對於鈔票,我們以視它為支票的態度來應對。

支票畢竟不是真正的錢。

從人類過去發行鈔票紀錄,如果鈔票背後沒有黃金白銀支撐,平均活約27年,最短命活一個月,最長也只是活四,五十年。

自1971年金本位被廢除后,全世界國家的貨幣,購買力都貶值超過90%以上。

因此,要有這種正確概念。

鈔票不是錢,真正的錢是金銀。

鈔票本質價值,它只是以政府信用支持的一種通貨,一種支票而已。

信用還在時,賺它,用它,但不要相信它。

家庭理財,一定要配置一部分在真正的錢,黃金白銀,作為一個保險。

因為國家經濟崩潰的時候,只有極為少數人可以先知先覺,預先購買黃金避險。

但畢竟只是極為少數人可以先知先覺,你有信心自己會是其中一個嗎?


不過可以肯定,若不能深切理解鈔票本質沒有價值,不是真正的錢,黃金白銀才是真正的錢的人--絕對不是先知先覺者。


2018年7月17日 星期二

美股崩盤信號初現

據華爾街投資銀行高盛證券 (Goldman Sachs) 近期報告指出,截至 7 月 1 日,今年迄今貢獻美股報酬高達 30% 以上,幾乎來自單一股票:亞馬遜 (Amazon) (AMZN-US) 。

並且高盛亦指出,今年 S&P 500 績效表現前 10 強個股,清一色都是科技股,總回報率是今年上半年 S&P 總回報率的 122%。

高盛分析,美股 S&P500 今年就只靠以下這 4 檔個股支撐了 S&P 84% 的漲幅,這 4 檔個股分別是:亞馬遜、微軟 (Microsoft) (MSFT-US)、蘋果 (AAPL-US) 和 Netflix (NFLX-US)。



另一間華爾街投行美銀美林 (Bank of America Merrill Lynch) 亦分析,美股上半年表現若扣除 FAANG 這 5 檔股票, S&P 500 今年上半年報酬率竟落到負值: -0.7%。

美銀美林進一步分析,若撇去 FAANG 不談,其他市場上值得關注的產業包括:

1. 上半年只有 3 個類股優於大盤:非必須消費品股、科技股、能源股。
2. 上半年表現最糟糕的類股:必需消費品股、電信股。
3. 能源股在 Q2 回檔最強勢,是該季表現最好的產業,逆轉前一季糟糕的表現。
4. 工業和金融股 6 月、Q2 和上半年表現遜於大盤,而可選擇消費品和能源股則在這三個時期表現均優於大盤。

從整個上半年來看,科技股即是 S&P 500 上半年績效的最大貢獻者,S&P500 上半年 2.65% 的整體報酬率中,科技股即貢獻了高達 2.60%,佔比高達 98%。



股市上漲雖然不等於全部行業都漲,但分叉這麼大卻顯然不是正常牛市,而是牛市末期會出現的現象。

貿易戰陰影下,倫敦咨詢公司 ETFGI 的數據顯示,受到全球資產管理業追捧的 ETF,在經過連續四年淨流入資金創新高後,今年上半年 ETF 淨流入資金下降至 2230 億美元,較去年同期大幅縮水超過三分之一。

全球最大資產管理公司貝萊德 (BLK-US) 的 ETF 業務今年以來雖仍吸引 527 億美元的資金流入,但四月卻出現超過 50 億美元的資金流出,使得上半年的資金流入較去年同期遽降 63%。

總部位於巴黎的資產管理公司 Lyxor 的 ETF 淨流入金額,更在上半年大幅縮水 96%,僅有 2.33 億美元。

目前全球股市,最牛的是美國股市。

歐洲,乃至亞州和新興市場,股市已經出現顯著的下滑。

雖然大部分還沒達到下跌20%的熊市標準,但不部分都的確明顯下跌。

但是,美股雖然要突破新高乏力,但至少還在高位上運行。

但是資金大量外流,也使得股市內在出現分化,這幾天出現了一個賣出信號。

而且是牛市結束的信號。

就是指數價格上升,但是下跌股票在增加。

不過請記住,這信號只是剛出現而已,而需要兩三個月的觀察。

如果未來這背離走勢恢復常態,指數上漲伴隨著上漲股票數量增加,或指數和下跌股票同步,那這信號就不能確認。

可若未來背離現象益發明顯。

那準備好跑路吧!

著名的股票交易者Jesse Livermore,聘請別人統計股市中漲跌股票數量。

忽然發現雖然道瓊斯指數一路漲,但下跌股票數量越來越多。

於是毅然賣出股票。

後來...大蕭條爆發!

下面是以大企業為主的標普500指數,價格走勢和漲跌股票背離還不明顯。





但是以科技股為主的 NASDAQ指數,和小資本股為主的羅素3000指數,價格走勢和漲跌股票,背離現象就比較明顯多了!





巴菲特兩次輸給黃金的背景

巴菲特一生的投資,有兩次輸給黃金。

一次是1970年代,10年來,巴菲特雖然投資回報超過6倍,但比不上黃金的24倍。

目前我所知,當年可以超越黃金的,只有Jim Rogers和其夥伴梭羅斯所管理的量子基金,高達30倍。

巴菲特第二次輸給黃金,就是從2000年網絡泡沫破裂后到現在。

這個超級週期還沒有完結,不過中間目前出現兩次週期,一次2001-2008,一次2009到現在。

图中显示,美国自网络泡沫破裂后,股市,包括巴菲特的berkshire,价格表现都输给黄金。



我再提醒一下,2000年初,最先提出要投資黃金等大宗商品的人,就是Jim Rogers。

也是當年在1970年代,投資回報率打敗黃金和巴菲特的Jim Rogers。

至今,Jim Rogers 還是黃金多頭。

一般上,有人为证明自己观点对,都会拿价格表现对比做证明。

但是这种价格对比通常有几点错误。

一、不是根据周期作对比,而是随意截取片段。

二、忽略历史和经济背景。

因此拿股市和黄金对比,你只能从1968年/1971年开始,之前黄金是货币身份,是所有物价的计算基础,故自然不能像股市之类的东西价格起伏。
#这就是要考虑历史和经济背景。

而对比也需要依据周期的时间。
你可以从1971年,让股市和黄金对比到现在。
但最精确是根据周期,如1971-1980,1980-1999和2000-现在。
这些大周期里面还有小周期。
#这就是周期对比。

很多人不理解这点,就胡乱截取片段,所说其实只是让真相更远,而不是让真相更清楚。

如果仔細研究黃金和股市二者關係,其實是回到類似1970年代,不過以比較緩慢方式呈現。

今天,巴菲特依然是押股票;Jim Rogers 還是押如黃金的大宗商品。

你信哪一個?

不過,至少以2000年到現在,黃金的確打敗了巴菲特的 berkshire。

有一點需要注意,巴菲特的 berkshire 和 S&P 500,都創歷史新高,S&P 500 本益比超過1929年大蕭條水平。

而金價跌到2010年水平,這是以價格看。

以價值看,則是人類有紀錄數百年乃至千年以來最低。

反向投資很容易說,可就算很多資料證明股市泡沫巨大,黃金嚴重低估,又有多少人會真的撥出自己投資金額的若干部份,來增加黃金白銀長期儲蓄起來呢?

說永遠是容易的,做?難!

題外話,摩根士丹利的分析師對美元未來 12 個月的展望,該行指出,美國面臨雙赤字問題,從歷史走勢來看,這通常會使美元走弱,而決定美元強度的因素,也開始轉弱。



2018年7月13日 星期五

撿便宜股的時間估計

中美貿易戰影響下,美國長短債利息差,以更快速度下滑。

目前,已經萎縮到0.25%。

歷史上利息差不斷萎縮,都是經濟衰退和股災來臨的前兆。

特別是利率倒掛,跌到負數的時候,就算不久馬上轉正,基本上半年內會出現經濟衰退。




利率何時會倒掛?

不同人預測時間不同。

如果以目前速度維持不變,大該兩三個月會跌到負數。

我們再看另外一個ECRI領先指標。



這指標最新成長率萎縮到1.5%,整個趨勢呈現顯著下滑。

以目前態勢看,跌到負成長,應該不用很久。

如果LEVEL走勢也隨之跌破支撐線,那準確對會更高。

基本上,除美國以外,全球股市都已經顯著下滑,雖然還沒跌破技術上的熊市,就是跌20%。

唯整個情況,我估計是在牛市頂部死撐。

但這個死撐還不會馬上弱下來。

估計2018年尾或2019年初,利率倒掛發生所呈現的負面效應會越來越明顯。

到時候,股市衰敗的現象就會明顯顯現。

那大概需要多久才能撿便宜貨呢?

參考下圖美國自二次世界大戰後,股市下跌和回彈所需的時間。


股市完成熊市下跌,因為背景不同,所以很難有一個定數。

不過,因為下一次下跌的規模會很恐怖,故理論上所需要的時間應該不會短,估計不少過12個月。

只有一種情況可以改變下跌時間,就是FED在熊市下跌還未完成前,就連續大幅度QE和負利率。

這樣......也許可以改變。

那也是股民抄底撿便宜貨的時機。