索罗斯的「反射理論」其實很簡單

索罗斯的「反射理論」，盛衰现象发生的主要顺序特征是：

　　1、市场发展的趋势尚未被认定

　　2、一旦趋势被认定，这种认定将加强趋势的发展并导致一个自我推进过程的开始。

　　随着现行趋势和现行偏斜观念的互相促进，偏见被日益夸大。当这一过程发展到一定阶段，“极不平衡态”的条件即告成熟。

　　3、市场的走向可以得到成功的测试：市场趋势和市场人士的偏见都可以通过各种外界的冲击而一遍又一遍地受到测试。

　　4、确信度的增加：如果偏见和趋势都能在经受各种冲击之后依然如故，那么用索罗斯的话来说就是“不可动摇的”。这一阶段为加速过程。

　　5、现实与观念的决裂：此阶段的出现标志着信念和现实之间的裂痕是如此之大，市场参与者的偏见已经显而易见了，此时高潮即将来临了。

　　6、终于，一个镜面反射型的，能自我推进的过程向着相反方向发生了。此时人们对市场的看法不再起推动作用，原有趋势停滞不前，另一种声音开始影响市场，原有市场信心开始丧失，这时市场开始向相反方向转换，这个转换点叫做“交叉点。为崩盘加速阶段。


你聽了是不是覺得很複雜？

其實沒那麼複雜，「反射理論」其實就是「三人成虎」或「曾参殺人」。

差別只是「三人成虎」和「曾参殺人」並非事實。而股票市場的激烈變動，有些是沒有事實，有些是事實，不過扭曲誇大了！

【三人成虎】
三人成虎是一个成语，意思是指三个人谎报城市里有老虎，听的人就信以为真。比喻说的人多了，就能使人们把谣言当作事实。


【曾参殺人】
曾参杀人，出自《战国策·秦策二》。这则故事告诫人们：应该根据确切的事实材料，用分析的眼光看问题。而不要轻易地去相信一些流言。然而，即使是一些不确实的说法，如果说的人很多，也会动摇一个慈母对自己贤德的儿子的信任。由此可以看出，缺乏事实根据的流言是可怕的，需特别谨慎地对待。

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內在趨勢的崩潰

摘自：《圖表趨勢秘密》

一個趨勢，特別是長期趨勢，都不會馬上就出現崩潰，而是內在各項目先出現見頂下滑，雖然表面上看還是呈現一幅繁榮上升的景象。當內部各項目崩潰發展累積某一程度時，表面風光也無法維繫而走向急速崩潰。

我打一個比方：日本在二戰時，從1931年一路擴張到1942年中途島戰役後，就一路下滑至到1945年戰敗投降。

從表面看日本由盛轉衰是1942年的中途島戰役戰敗後就急速走向崩潰，雖然崩潰的過程出現一下反彈，如日本在1944年全民皆兵在中國發動「一號作戰」，在戰場上的確取得不錯戰果，尤其成功攻下過去多年讓自己鎩羽而歸，死傷數萬人的長沙城。但是這只是崩潰趨勢下的一個死貓跳，最後日本走向戰敗崩潰，這點大家都知道。

日本帝國戰敗，表面看是1942年，實際是1937年，中日戰爭全面爆發時，日本內在國力就已經下滑了。如果一國不能在自己國力可以承擔的極限內打敗對手，這表示敵手韌力比自己強，戰爭一拉長，進攻一方會逐漸衰弱，和防守一方形成僵持狀態，最後防守一方的力量會超過進攻者，從防守轉為進攻將原來的進攻方吃掉。

日本可以支持戰爭機器的國力達到極限，就是1938年和中國打了一場百萬人級數的武漢會戰後。這時候和戰爭機器有關的鋼鐵生產量，也是在那時候達到頂峰，之後就一路下滑。

如果沒有美國一直供應日本石油和鋼鐵等戰略資源，日本早就打不下去了！隨著和美國的交惡，日本發神經偷襲國力比自己大上多倍的美國珍珠港，發動太平洋戰爭。開始前半年雖然成果豐碩，佔領很多地方，但是綜合國力卻暴跌的更利害。

這時候，如果你把日本軍事擴張佔領製作成一張圖表，你會發現日本自1931-1942年，是處於上升狀態。但實際上1937-1942年，它的內在國力已經崩潰了。1942年中途島戰役戰敗後，日本外在軍事擴張指數不得不回歸內在價值的內在國力，一起走向戰敗崩潰。

所以你要評論一個大趨勢，不要看表面，要看內在。

日本戰爭時的綜合國力變遷。

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廉政未必隨政權輪替進步

509大選，我國首次出現政黨輪替，執政大馬61年的國陣被拉下馬後，重查、重審前朝弊案使得厭惡前朝腐敗的人民看了為之興奮不已，尤其前首相納吉涉及的一馬弊案最得人民關注。「抄家」過程中，納吉夫婦大量的各國貨幣、黃金、名牌手提包、珠寶首飾、名錶等一件件被查抄出來，數量之多涉及金額之鉅令人瞠目結舌。查抄過程中，三位警察吃盡洪荒之力搬運這些東西而流露出的吃力表情，成為網絡流傳的經典照片。

重查弊案固然令人民大快人心，但我們要思考一下，我國廉政度會否因為這次改朝換代而進步呢？

我們可以參考一下台灣的例子。三級農戶出生的陳水扁，靠努力不懈在政壇中平步青雲並登上台灣最高領導之位，但也迅速腐化。儘管2004年陳水扁涉嫌貪污受賄，但苦於沒有證據。後來還是瑞士聯邦檢察院要求台灣當局協助調查陳水扁之子陳致中及其兒媳黃睿靚於2007年向瑞士賬戶匯入3100萬美元一事的請調信，由瑞士德語通訊社(SDA)報導後才使得貪腐真相開始明朗化。

這和大馬一樣，弊案都是外國先揭發。一馬弊案的資金流動金額龐大，這些洗錢都需要通過銀行體系內部管道，怎麼可能大馬有關當局會不知道還需要外國來揭發呢？陳水扁貪腐案和一馬弊案都有類似的特點，就是自己內部無法偵查，原因是什麼造成，不言而喻。

後民進黨在選舉中失去政權，陳水扁也就此沒有總統免控權和本身政黨執政優勢，才正式被起訴。這點和我國情況類似，只是目前前首相納吉尚未被起訴，案件仍在蒐證中，不過已經被限制出境。

當陳水扁被起訴時，台灣有人認為「如果扁案發生在中國大陸，大陸政府會袒護並大事化了，不能如台灣那樣有法治精神，連總統也能起訴」，以此表示台灣體制優於大陸。但隨著時間的發展真相越來越清楚了！

2012年，有政治色彩的陳水扁醫療團隊以陳水扁有「重度憂鬱症合併焦慮、患有攝護腺肥大、攝護腺發炎及泌尿道感染，導致的解尿困難及尿滯留、重度阻塞性睡眠呼吸中止症，每1小時停止呼吸50多次，每次超過10秒、有結巴性語言障礙合併命名障礙，疑似精神性疾患或是退化性腦病變所導致，腦部萎縮不可逆轉，寫字、畫圖時會手抖。大白話簡單說陳水扁要死了，馬英九應該讓他保外就醫。

馬英九為了避免政治麻煩於是批准陳水扁保外就醫，這事情在監獄引發不少犯人暴動，因為他們認為陳水扁這種狀況可以保外就醫的話，那比陳水扁更嚴重的人多的是。保外就醫後，陳水扁很快「奇蹟痊癒」，四處趴趴走，言行一點都不像重病。就算人人都知道陳水扁裝病，但是政治因素使得無法將他關回監獄。

這證明原來以前所謂台灣可以起訴監禁貪腐總統的所謂法治精神都是假的，幻覺而已，那是你有眼障，根本就是看誰執政來辦案。我們都知道，如果不是換了政府，前朝弊案根本沒有可能重查。再試想一下，如果下次選舉是國陣重新執政，那本來弊案會不會得到「平反」？被關的腐敗者會不會獲得釋放？

如果是這樣，那我國廉政度還是一樣沒有變，都是看誰掌權才決定要不要辦，而不是根據法律來執法。政黨輪替從來都不是廉政的保證。如果要確保我國廉政度提高，是需要國家上下的改革。

上者、政府必須建立一個相互監督的制度和守則，能確保檢調和司法能不受政治干擾的體制。如果檢調、司法的陞遷和飯碗都受政治控制，就不會有獨立性。那誰人執政還不就是聽誰的？即使違背法律又能怎樣？

下者、培養人民對腐敗危害性的認識。如果人民對腐敗危害不能有充分認識，不敢對貪腐者拍桌子，那貪腐者就不會畏懼民情輿論，其腐敗事件公昭天下也不會有羞恥畏懼心，就算四處趴趴走又如何？還是會有些人民會熱烈歡迎他，拉布條說「我愛XX」。

因為對腐敗危害性認識不足，多數人民只會因為經濟問題而換政府而不是因為腐敗。大馬廉政之路還很遙遠，不是簡單換一次政府就能解決的。

空頭陷阱

所謂的空頭陷阱，就是市場主力大力做空，通過盤面明顯顯現出疲弱的形態，股價連續跌破技術支撐線，誘使投資者得出股市將繼續大幅下跌的結論，並進行恐慌性拋售。空頭陷阱的識別與判斷可以從消息面、資金面、宏觀基本面、技術分析和市場人氣等五方面進行綜合分析和研判。

消息面分析
市場主力往往會利用宣傳方面的優勢，營造做空的氛圍。所以，當投資者遇到市場利空不斷時，反而要格外小心。因為，正是在各種利空消息滿天飛的轟炸下，主力資金才能夠方便建倉。


成交量分析
空頭陷阱在成交量上表現出的特徵，是隨著股價的持續性下跌，量能始終處於不規則的萎縮中。有時，盤面上甚至會出現無量空跌或無量暴跌的現象，盤中個股成交十分不活躍，向投資者營造出一種陰跌走勢遙遙無期的氛圍。恰恰在這種製造悲觀的氛圍中，主力往往可以輕鬆逢低建倉，從而構成空頭陷阱。


宏觀基本面分析
投資者需要從根本上瞭解影響大盤走強的政策面因素和宏觀基本面因素，分析是否有實質性的利空因素。如果在股市政策方面沒有特別的實質性利空因素，而股價卻持續性暴跌，這時就比較容易形成空頭陷阱。


技術形態分析
空頭陷阱在K線走勢上的特徵，往往是連續幾根長陰線暴跌，跌穿各種強支撐位，有時甚至伴隨向下跳空缺口，引發市場中恐慌情緒的連鎖反應。在形態分析上，空頭陷阱常常會故意製造技術形態的破位，讓投資者誤以為後市下跌空間巨大，紛紛拋出手中的持股，從而使主力得以在低位承接大量的廉價籌碼。在技術指標方面，空頭陷阱會導致技術指標上出現嚴重的背離特徵，而且不是其中一兩種指標的背離，往往是多種指標、多重週期的同步背離。


市場人氣方面分析
由於長時間的下跌，會在市場中形成沉重的套牢盤，人氣也在不斷套牢中被消耗。然而，這往往就是市場人氣極度低迷的時刻，恰恰說明股市離真正的底部為時不遠。值得注意的是，指數經歷了大幅下跌之後，系統性風險已經很小，過度看空後市，難免會陷入新的空頭陷阱中。

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股市內在還有牛嗎？

評估股市頂峰和股底，我們可以通過股票融資（Margins Debt）來分析。

下圖是股票融資的金額和標普５００對比。

每一次股市見頂的時候，股票融資都會見頂。

從圖表看，現在股票融資規模已經超過前兩次經濟衰退的頂峰。

最高融資規模是2018年五月份的6689.40億美元。

隨後就沒有超過此數，分別是

Jun-18 646,931
Jul-18 652,790
Aug-18 652,395
Sept-18 648,126
Oct-18 607,645
Nov-18 592,593
Dec-18 554,285

2018年股市大幅度下跌，可以從股票融資跌到554,285看出端倪。

而2019年的V型大反彈，股票融資規模是：

Jan-19 568,433
Feb-19 581,205
（三月數據還未有。）

不過有一點要注意，會出現今年以來這樣急速的反彈，歷史上都是出現在熊市。

所以去年末是熊市啟動的概率，還是很高的。

下來我們就觀察股票融資是否會超越2018年五月份的6689.40億美元，並繼續上升。

若無法超約，這個牛市就要說bye-bye了！

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別拿教育搞政黨惡鬥

希盟在2019年財政預算案給獨中1200萬令吉撥款同時，卻大砍拉曼撥款2450萬令吉。拉曼誕生的背景是我國教育上對華社的限制，國立大學的固打制，獨大創立無望的一個折衷產物。雖然拉曼是馬華所創建，管理層是馬華，但拉曼不是黨校，帳目也和馬華是分開。它也的確得到大馬各華人組織、團體的廣泛支持和贊助。拉曼受益人主要是家境比較普通的華人學子，因為學費比其他大學便宜近一半。

火箭在拉曼事件上的政治惡鬥鑿跡十分明顯。政治鬥爭有一招「鬥垮先鬥臭」。先說拉曼有5億8500萬令吉的儲備金，馬華有20億令吉黨產，可以自己解決撥款削減問題。但拉曼雖和馬華有關係卻非馬華黨產，這話也否定了拉曼是有得到大馬各華人組織、團體支持的事實存在，把拉曼馬華化，有利於本就不喜歡馬華的華人在政治影響下認同火箭言論。

而呼籲馬華公開拉曼帳目更是操弄人民的政治語言。拉曼的帳目都會呈報給政府，政府一查就知，不然怎會知道拉曼有多少儲備金呢？請問現在誰當政府？果然當事情越演越烈，財政部長自己發表一個簡略拉曼財務數據的文告為自己砍撥款辯護。

但仔細研究這數據，學費（1.7469億令吉）只是勉強可以支付雇員開支（1.4809億令吉）而已，這反映拉曼的確非以營利為目標。行政和折舊費用高達6680萬令吉，無長期累積的儲備金所生利息和雜費收入根本無法維持。若沒有政府3000萬令吉的撥款，2017年也只有1549萬令吉的盈餘而已。這樣的盈餘不足以累積足夠的學校發展資本，也不能更新教材設備和維持教師素質來提高教育品質。大砍拉曼撥款又不起學費的結果，就是讓拉曼發展停滯，影響教育品質。

另有一說馬華借用拉曼的宿舍來撈錢，但就算是事實，也只是馬華有人借近水樓台的內線方便投資得利，不構成犯法，除非能證明有聯手操作價格造成學生要支付高於市場公允價格的租金，才構成撈錢的指責。但是這種所謂撈錢，和拉曼的行政撥款是否該被砍一毛錢關係也沒有的，不過是模糊焦點的墨魚戰術。

大馬華社絕大多數並沒有政黨意識型態，不喜歡馬華是一回事，但拉曼的確有助於華人學子升學教育，火箭搞政治鬥爭搞到教育上的確引發不少華人不滿。在大馬國立大學固打制不變，其他私人大學學費高昂的現況，搞拉曼對華社沒好處。拉曼學費比其他大學低近一半，若沒有政府撥款，要維持教學品質漲學費是必然的。林冠英一邊削減撥款又一邊「伸張正義」說要捍衛拉曼學生權益，不准拉曼調漲學費，否則必然對付。請問用那一條法律條文對付？恐怕找不到一條吧！

不要說政治，回歸法律。法律有哪一條禁止政黨不能辦學校？沒有的話，哪要馬華政教分離的法律依據在那裡？如果拉曼是黨校，自然一毛錢也不該給。可拉曼的確不是黨校！不然財長林冠英就不會在509前說「希盟執政會照顧拉曼學校，讓拉曼學生可享有1000令吉入學援助金，並說要制度化教育，不搞政治化」。

既然沒有一條法律禁止政黨辦學校，要馬華和拉曼徹底切割就沒有任何道理依據，更不可跨過法律用政治手段趕走火箭追殺政敵，這是對民主的破壞。再問，馬華的人退出拉曼，你認為誰會進來？誰決定誰進來？台灣民進黨以前就說黨政軍退出校園，國民黨聽話退出後，民進黨的人和側翼就進去了！希盟要馬華退出，可否先說什麼人會進入？

台灣民進黨一執政，就用「鬥垮先鬥臭」的方法對付政敵，對國民黨抄家滅族。火箭在拉曼事件的處理方法和民進黨太像了！

民進黨執政以來只搞意識型態的政治鬥爭而不理會人民反對聲音和民生經濟，終於在中期選舉慘敗，連老巢高雄也被端了！如果火箭還繼續學民進黨只搞政治而不注重民生經濟，不斷耗損華社對你的信任，能執政多久？

有網民在網上發動請願，要求希盟政府恢復拉曼的行政撥款。觀火箭執政後的言行，不如讓拉曼學生的父母們集體請願，也許更能讓火箭感到民意壓力。

追熱門股要知何時逃頂抄底

以下是發生在2000年網絡泡沫的真實故事：

1998年，Ａ用40萬美元開了個股票帳戶，並買進了Amazon, AOL, Yahoo, Ebay, Cisco Systems等公司的股票。到了1999年末，他的帳戶資產已經增加到了200萬美元，其中有80萬美元是保證金。Ｂ經常和Ａ聊天，但不管什麼時候跟他聊，都無法動搖Ａ對「新經濟」神話的信仰。他無數次對Ｂ說：「華倫．巴菲特已經江郎才盡了。」隨著Ａ的投資利潤的增長，Ａ越來越相信他知道自己在自做些什麼。

但在2000年伊始，他開始變得緊張起來。他賣掉一些股票小賺了一筆，並作為「防範措施」賣空了幾支股票。不幸的是，股市不斷上揚，他第一次接到保證金補充通知。

到2000年末，Ａ的股票市值已經跌回了他開戶時的40萬美元。但他還得留20萬美元的保證金，因此又一次接到了保證金補充通知。很遺憾，儘管股市一蹶不振，Ａ卻依然堅信他的網絡股的前景是光明的。不顧所有人的歉阻，從他的存款中拿出20萬美元補充了保證金。

最後，他的股票市值下降到了約20萬美元。


類似Ａ這樣的例子可說每一次泡沫都會出現，這可以給我們什麼啟示呢？

最普通的啟示就是巴菲特式的解釋，簡單的說就是遠離熱門股，遠離泡沫，認真以價值作為投資基礎。股市中，長期以來就是以價值為基礎的磐石理論和以情緒為主的空中樓閣理論互相交替。歷史已經證明，成功的股票投資，大多都是穩紮穩打的磐石理論信奉者，只有使用磐石理論的人才能長期賺錢。反之，空中樓閣理論含有太大的投機性質。以空中樓閣理論致富者，大多是運氣成分居多，未來難以保持下去。

Ａ以為自己是個網絡股專家，過度自信和貪婪，對於別人的歉阻從一開始就排斥，從來沒將自己的想法暫時放一邊讓人進來作為參考，哪怕是暫時放一放，他一開始就排斥和為自己的行為尋找理由。投資者需要自信是沒錯，但不可過度自信。要維持自己的理由需要有充分的證據支持，這證據最少７成需要數據支持，股價也必須符合實際的價值。而不是自己一廂情願相當然爾，所提出的證據不可建立在不穩固的空中樓閣基礎上。Ａ就是犯上這些毛病，結果導致把自己60萬美元的積蓄變成了20萬美元。

可我這裡要表達的不只是巴菲特式的東西。

Ａ在參與網絡泡沫的初期，的確也讓它的帳戶增加了幾倍。所以，即使是泡沫，作為出入靈活的散戶也可以參與，只是需要有以下先決條件。


1)清楚公司的價值
一般上，價值投資者是不會參與泡沫的，因為理智會阻止他們購買這些股票。要參與泡沫的饗宴，你需要一點投機心態，配合圖表分析，肯定只要上漲趨勢還在，即使股價不合理，你也可以投入一部份資金來進行投機。唯只能動用部份資金，畢竟參與的是泡沫，不可投入太多資金冒險。竟然知道是投機，為何還要知道公司的價值呢？因為只有知道公司的價值，你才能知道自己是投資還是投機，價值就是衡量投資和投機的一把尺。若沒這把尺，很可能會對未來過度樂觀而不知何時收手。


2)狂熱的市場心理階段
泡沫都是在最狂熱的心理情況下破裂的，所以進場前你要先觀察一下市場對這泡沫的熱情程度如何？金融界以及私人投資者的參與和熱情程度、媒體的正負面報導對比等等......分析要全面，不可以偏概全。只要還沒出現全局狂熱的階段，這泡沫就能再漲下去。


3)控制情緒，清楚何時該離場
從一進場開始前，你就要知道何時該離場，不要受市場樂觀過度的狂熱氣氛影響到你的判斷。所謂清楚何時該離場並不是否指能準確知道日期和頂峰點數，沒有人可以預先得知。不過你要清楚知道泡沫破裂前會出現的前兆，細心觀察這些前兆的信號何時出現。一旦出現，你可以先賣掉一部份再觀察，然後隨著情況的變化再選擇減持或增持。總之，離場一定要快。即使你看不出前兆的信號，一旦市場下跌超過20%，你就該堅決全部出清。追熱點，追強勢股，必須在剛剛起步就進入，必須快進快出，並且必須事先設好止損位。


4)自我訓練，加強尋找下一個市場熱門點的能力
在熱門市場產生前預先買進，自然會帶來豐碩的回報，不過難度很高，這需要看你是否有足夠的敏感性，或是否有足夠的資料供你分析。新熱門領域產生，通常都是在冷門領域或新興領域。

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特郎普減稅的矛盾

美國總統特郎普大減稅！

重點項目有將個人所得稅率依據收入，分三個檔次降低至35%，25%及10%；美國企業稅從35%降至15%；取消「遺產稅」；對美國企業海外資金進行「一次性徵稅」，還有其他稅收減免，還有對稅制進行修改。

許多民主黨人士質疑特郎普團隊所推計畫，恐怕更有利於大企業及富人多於美國中產階級。但是無論如何，能夠整體降稅其實都是好事！

只是特郎普這個減稅計劃是一個殘缺的政策，沒有完善的配套，他並沒有解釋如何在大幅度減稅後，維持政府開支的資金如何來的問題？

就常理來說，如果對國民稅收給予減少，這會使得國民收入增加。這增加的收入可以用來消費、刺激生產、鼓勵創業、以及減少企業和國民的債務負擔。這樣可以提高國家經濟成長，進而增加政府稅收（即使稅率減少後也會如此）。

但是減稅政策還需要一個前提，就是政府要採取樽節措施。以免在減稅同時，成效未生之前，政府財政赤字反而進一步大幅度增加，進而引發市場對政府信用的擔心，造成整體國家信用惡化，利率大漲並傷害了經濟，這會抵銷減稅效果。

只是特郎普並沒有提供任何緊縮財政計劃，反而還增加軍事開支增加，而且還要投入一萬億美元用於基礎建設。這就矛盾了！

另外，債務過高的美國政府到底能否承受大幅度減稅呢？在沒有任何樽節配套還擴大開支下，能持續嗎？

更重要的一點，就是法幣體系是一種非常荒繆的貨幣制度。一般正常情況下，如果政府施行減稅和財政樽節配套，的確可以擴大經濟成長。

但是在法幣體系下，政府施行財政樽節會造成市場貨幣活水減少，資金萎縮，國民收入減少，相對債務壓力會更沉重。如此惡性循環引發通縮型的經濟衰退，至到債務和收入下降到另外一個更低檔水平至二者平衡為止。

公允來說，特郎普的減稅計劃，乃至基礎建設構想，都是正確的。只是正確的政策在顛倒的貨幣體系，在不契合目前國情且無施行先後緩急秩序，又無完善配套下，特郎普這一減稅，不但不會如構想預期中促進美國經濟成長，反還會引發經濟衰退，以及美國預算赤字膨脹，市場利息成本提高，最後引爆金融危機。

我個人認為，特郎普雖然明白美國問題，但是沒有對經濟體系進行改革，又不全面瞭解整體經濟結構中的個環節之間的關聯互動。他只是在一個節點上進行改革，最後只能好心做壞事，引發更大的經濟危機。

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專家騙不停

美國債券收益率曲线倒挂出現時，華爾街的專家發表都評論都是淡化未來的經濟和股市的威脅，華爾街投資大行都纷纷表示由于自金融危机以来央行将利率保持在异常低的水平，收益率曲线的经济衰退信号可能被扭曲了。

簡單說，他們表達的意思就是『這次和過去不同』。

我一直告誡不要輕易相信專家的話！

我在視頻中就說這些專家對收益率曲线倒挂都在粉飾太平淡化未來危機

但是每一次說『這次和過去不同』來掩飾危機信號的話以前也這麼說。

你可以看我 FB PAGER 近期關於『收益率曲线倒挂』的相關視頻解說！

https://www.facebook.com/%E9%98%BF%E5%BC%9F%E8%AF%B4%E6%8A%95%E8%B5%84-477204979083538/



如果你認為在央行的量化宽松下，所以『這次和過去不同』。

那我告訴你，歷史上的每次經濟和股市衰退都會有人說『這次和過去不同』。


2006年1月6日，时任美国财长斯诺在接受采访时表示，在2年期/10年期收益率差从此前一个月的倒挂中恢复到平坦后，“没理由对此有很大的警觉”。鉴于短期和长期的利率均较低，“在这种情况下的收益率曲线并不会预示任何对经济不利的事情。”

伯南克于2006年3月告诉纽约经济俱乐部，他“不会将目前非常平坦的收益率曲线（收益率曲线倒挂）解释为经济显著放缓即将到来的信号。”相反，他赞成使用多种信息来源，以及“频繁的现状核实”，以便“当一个受欢迎的变量以不寻常方式表现时，我们不太可能被误导”。伯南克现在是华盛顿布鲁金斯学会的一名会员，他上周拒绝了对他2006年讲话的进一步评论。

比尔·格罗斯当时是世界最大债券基金的基金经理，并且是太平洋投资管理公司的联合创始人。他在2007年1月接受采访时表示，由于外国中央银行对国债的需求扭曲了传统关系，因此曲线形态对经济衰退的预言并不像以前那样准确。


但結果我們都知道了，美國出現建國以來最驚人的金融海嘯！


之所以很多專家會出現這麼大的『這次和過去不同』錯誤，原因不過兩個！

１）不明白經濟週期的背後因素所以忽略了債券收益率曲线倒挂的影響。

２）逃避壞消息而喜歡好消息的人性心理，使得他們在行為上傾向於選擇性過濾自己喜歡的信息。
　　

所以，上次驳斥收益率曲线信号的人继续坚持己见是不奇怪的。

Wachovia时任首席经济学家John Silvia在2006年8月撰写报告称，相信收益率曲线信号的人“在智力上都是迟缓的”。“某件事情先于另一件事发生，并不代表前者预示了后者，正如雨天并未预测了随后发生的晴天一样。”

在Dynamic Economic Strategy任职的Silvia说：“我说过这番话，我当时也这么相信，就是这样。”他过去两到三年在富国银行所做的研究发现，收益率曲线“在预测经济衰退的能力方面并没有任何附加值。”


不過，有一點你要記得！

幾乎所有的經濟衰退和股災發生前１２－２４個月，都會出現債券收益率曲线倒挂（對低限度會長期和短期債券收益率大幅度收窄）。

你要相信因為盲目樂觀和拒絕負面信息的觀點，還是在無數次經濟週期證明的事情？

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本人是由上到下來投資，故不會時常特別分析個別股票，通常是指出投資大趨勢方向居多，而大趨勢不會短期改變，故我不會出現頻繁轉變立場的論調（除短期技術分析除外）

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（偶爾會貼一些佛法和政治的文章）

鈔票不是錢

白銀供需赤字其實已經幾十年了，但是價格卻異常低迷，如果按照商品供需法則這是不合常理的現象。

Ed Steer近期發表的題為《摩根大通持有白銀空頭頭寸1.95億盎司》的文章，CFTC數據顯示，前四大交易商持有的空頭頭寸相當於全球148天的白銀產量；前八大交易商持有的空頭頭寸總量達到相當於全球210天的白銀產量，Ed Steer表示，其中約53%的持倉為摩根大通和豐業銀行所控制。這與其他商品或金屬的情況形成鮮明對比。

這文章表達的意思就是銀價低迷是受到人為操縱，這是多數人忽略的重要因素。那這種不合理的蓄意打壓，會否永遠持續下去呢？答案是不能！

因為打壓白銀（或黃金）的目的，是為了維持法幣（主要是美元）的信用價值。因為任由金銀價格上漲，其實就等於告訴所有人政府信用支持的鈔票有問題了！

所以為了維持政府貨幣權力基石，雖然政府和銀行無法阻止貨幣濫發，造成鈔票購買力下滑的趨勢，但是可以通過期貨市場的裸賣空打壓金銀價格，讓鈔票看上去好看一點，這樣法幣就能繼續玩下去。只是有一點，就是法幣天生結構性的問題，就是購買力會不斷下跌同時，也會創造更高債務，直接威脅政府和銀行的信用。

法幣強盛的另外一個特點，就是可以把創造出來的信貸（印鈔票）的資金流向股票、債券與房地產，推高這些資產價值。

只要股票、債券與房地產維持榮景，這場金錢遊戲就能玩的下去。根據Savills World Research的研究，2015年全球資產價值相當於372萬億美元。鑒於全球大多數財富被投資於股票、債券和房地產，中央銀行的操控主要集中在防止這些資產價值下跌。

但是矛盾在要維持股票、債券與房地產的榮景就需要不斷有新信貸被創造出來，也就是需要印更多鈔票來維持。更多信貸造成經濟結構更脆弱，更多鈔票使得鈔票越來越不值錢。矛盾失衡的結構是不能長期維持下去的，只是基本規律不可能改變。所以當股票、債券與房地產榮景結束時，就會觸發金銀的上漲，擊潰期貨空頭。

也許到了那時候，全球不得不接受自1971年以來法幣時代的終結。因為你可以拖延經濟規律的時間，但是無法改變，如同吃了骯髒的東西就會拉肚子一樣的道理。到時候主要大國不得不重新聚在一起，討論建構新的國際貨幣體系以解決美元體系的紊亂。人類幾千年歷史上，紙幣永遠不能成為真正的錢來取代金銀，原因就是紙幣太容易印出來了！只要生產貨幣容易且成本低，最後一定是濫發的，這是人性的必然。鈔票不是錢，它永遠只是票，因為鈔字沒有金。

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一支股票的操盤分析

今天說一說一個我的操盤案例分析！

讓各位做參考，研究這案例的對和錯之處。

這是一支股票的５年走勢！

股票故隱其名。

我根據這股票的背景，認為已經處於底部，所以在大約１３元是【第一次買進】。

但因為這個股票表現過於波動，其實問題不在這股票波動，而是它所處的股市本來就波動。

比較起大馬股市的波動，因為一時不適應，加上當時我心態還沒有做好調整，在上漲過程中出現激烈回調，我因為恐慌而賣出了！

因為賣的早，也只是賺十多％。

之後，大家看圖表就知道了，一路漲到３０元。

買股最重要的是心態！

這種賣出就漲的經驗，相信很多人都體會過。

當我心態調整好後，卻不買回來！

因為我知道以中期來看，這股票飆過頭，各種數據的分析，我確信它會回調。

所以我不犯一般人盲目追高的衝動，忍...

忍了近一年，它終於回調了！

我確定已經回調到中期的底部，所以就買進。

雖然買進的價格比我當出賣出的價格高，但我這是心態已經調整了，所以雖然有點可惜但不會太在意。

之右股價在一年多來反覆箱型整理，我一共【分三次買進】。

每次買進，我都選擇在箱型底部買進。

我會堅持持有，原因一：我看好這股票所屬行業的未來；原因二：目前這行業屬於長期歷史底部，就算再跌也不會跌多少。

這就是逆向投資。

雖然我確定現在是底部，但不能確定是最底部。

後來這行業的基本面出現下跌，使得該行業的股票全面暴跌。

從暴跌前的最高價算起，大約跌了３０％，從我平均買進價格算起，約跌了２０％。

股票投資的最大風險，來自你對你買的股票一無所知。

雖然這下跌速度非常猛，超出過去箱型整理的幅度很多，就算我已經調整心態，還是吃驚緊張了一下。

但由於我對這股票的基本面非常了解，所以非常肯定這行業的困難處於歷史低點，雖然可能不是最低點，但我沒有必要為了這一點差距就恐慌賣出。

加上我確定這行業的未來，所以我沒有賣出。

反之，股價跌時，我還想加碼。

只是因為當時資金不足，所以無法買入。

一般的情況，我是反對股價下跌時向下攤平。

因為我們不懂底部到底是什麼價位，向下攤平可能成為破產之路。

但是因為我很了解這行業，它目前的產品價格低於成本價，所以我很敢肯定底部，雖然不能精確知道最低部。

就是因為這行業出現麵包比麵粉便宜的狀況，所以我才敢持有，才敢加碼。

也因為這行業處於十多年來最底部，某程度說是幾百年來最底部，所以我才敢逆向投資持有的。

後來股價上漲了，我現在有點資金了，但因為以中期來看，它不是底部，所以我不衝動，持有現金等時機。

目前，我帳面利潤約２５％，雖然不多，但到底打贏大市了！

以中期趨勢來看，我估計這股票還沒漲完。

若未來沒有意外，中期趨勢結束時，股價應該會更高，但我不知道會是什麼價位。

中期趨勢漲完的話，我目前的計劃是賣出套利，待股價回調結束後，再買回來，未來幾年如此反覆操作這股票。

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手套股下跌的原因和機會

手套股，一直是大馬股市中的當紅炸子雞！

手套股四大天王 TOPGLOVE, HARTA, KOSSAN, SUPERMAX，自去年２０１８年下半年，就先後見頂，進入下滑通道如今已有半年了，股價倒退一年多前的水平。

從資料來看（我懶的自己計算）：

TOPGLOVE 市盈率 25.98倍；周息率 1.93%；

HARTA 市盈率 32.46倍；周息率 1.87%；

KOSSAN 市盈率 22.17倍；周息率 1.72%；

SUPERMAX 市盈率 16.07倍；周息率 1.92%；

而這４家手套股的收入和利潤成長率，都出現明顯的趨緩，有些甚至還負成長。

也就是說，除了業績比較差的 SUPERMAX，其餘三家的估值相對成長率來說已經過高。

當成長率追不上時，過高的市盈率會支撐不下去使得股價下跌。

這就是為何４大手套股會下跌的原因。

現在問一個問題，就是這些手套股會跌到什麼價位？

只要成長率不能追上來，股價會跌到16-22倍的市盈率（SUPERMAX 會跌到12倍）。

如果經濟同時出現衰退引發股災，會跌到12倍以下（SUPERMAX 會跌到10倍）。

根據目前市盈率，你自己估計這些手套股會跌到什麼價位。

當過高估值造成的價值回歸，若又出現經濟衰退，這提供未來可以撿便宜貨的機會。

另外，這次的下跌是４家一起跌，所以顯然是整個行業的大環境造成，並不是單一公司內部管理的因素。

所以你不要指望有某一家能逆勢上漲。

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（視頻未完成，詳情請瀏覽：https://ckfstock.blogspot.com/2019/02/blog-post_28.html）

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未來只有黃金能保護你於衰退倖免

美国2年期和10年期国债收益率曲线收窄至2007年以来的最低水平，再度跌到利率倒掛水平。

實際上美国2年期国债對3年和5年期國債，更是長時間倒掛。

目前2年期国债收益率 2.48%；10年期国债收益率 2.44%。

當利率倒掛出現，意味著未來12-24個月會出現經濟衰退。

下圖就是利率倒掛的歷史走勢，灰色就是經濟衰退期。

因為這次美國的經濟週期純粹是靠信貸推動，商業因素比較少。

在利率處於極端底部所推動的信貸力量已經走向衰竭，因此利率倒掛出現不久，股市和各種經濟指標比過去更快提前呈現下滑。

這使得FED不敢再繼續升息，半途轉彎，幾乎全面走向寬鬆態度。

嘴巴說對美國經濟預測樂觀，但卻不敢加息，還暗示今年不升息。

而當超低利率能推動的信貸越來越弱時，FED隨時可能會把利率下降會到0%。

可當0%也不能再推動信貸時，就是QE4或負利率出場的時候了！

Bleakley 顧問集團投資長布克瓦指出，現在的經濟不再商業周期，只有信用周期。現在這項振興措施或許能再支撐市場一段時間，然而，人為操控的低利率，只為了讓經濟衰退的時間延緩，遲早會付出代價。這代價就是信用泡沫破滅，且規模大到難以想像，讓人不寒而慄。

全世界，尤其是歐美日，他們振興經濟的藥方，其實就是造成2008年金融海嘯的藥方。

所以你如果認為這藥方可以解決問題，建議你學一點因果邏輯學。

美國債務占目前美國GDP比例，雖有上升空間，但空間已經不大，而且比例一旦下降，投資人就會賣出持有資產，進而引發經濟衰退，信用泡沫也隨之破滅。

這就是我建議你要在投資組合上，有20%-50%的資本，配置黃金白銀的實物（別向金店買）或相關股票的原因。

未來只有黃金能保護你倖免信用危機！

因為黃金不是信用，它本來就是價值。

所以不需要任何信用評估機構給它ＡＡＡ評級。

就是因為黃金是價值而非信用，所以可以倖免於未來爆發的信用危機的蕭條。

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