鋼鐵廠囤貨大事件

不久前，我一朋友說Perwaja已經長達６個月沒有支付款項給他們了，並使用本因支付的資金來囤積了很多貨。而且不只Perwaja，大馬很多鋼鐵廠都這麼做。

我Download了大馬主要鋼鐵公司的財務資料，觀察是否真有此事。

PERWAJA
2009年存貨有623,494，2010年9月份有874,287，增加40.2%；
2009年欠款有593,188，2010年9月份有663,372，增加11.8%；
去年經營現金為從流入53,979，變成流出(110,362)；
2010年9月份止營業額增長4.3%。



ANNJOO
2009年存貨有883,307，2010年9月份有1,213,378，增加37.3%；
去年經營現金為從流入365,157，變成流出(216,322)；
2010年9月份止營業額增長38.7%。



KINSTEL
2009年存貨有1,014,608，2010年9月份有1,303,599，增加28.4%；
去年經營現金為從流入77,866，變成流出(108,629)；
2010年9月份止營業額減少17.0%。



LIONIND
2009年存貨有1,449,890，2010年9月份有1,270,811，減少12.35%；
去年經營現金為流出(6,112)，惡化成流出(64,822)；
2010年9月份止營業額減少20.7%。



CHOOBEE
2009年存貨有179,831，2010年9月份有189,503，增加5.3%；
去年經營現金為從流入70,425，變成流出(6,249)；
2010年9月份止營業額增長1.71%。



CSCSTEL
2009年存貨有118,876，2010年9月份有164,471，增加38.3%；
去年經營現金為從流入103,080，萎縮成流入60,431；
2010年9月份止營業額增長30.1%。



LSTEEL
2009年存貨有51,859，2010年9月份有63,238，增加21.9%；
去年經營現金為從流入6,348，萎縮成流入3,842；
2010年9月份止營業額減少50.6%。



SSTEEL
2009年存貨有694,177，2010年有844,160，增加21.6%；
去年經營現金為從流入220,757，萎縮成流入71,730；
2010年9月份止營業額增長30.6%。
以截至２０１０年９月止，鋼鐵廠的確有些出現囤貨現象，但是還未進入瘋狂境地。當然，最新的狀況需要觀察即將發佈的第４季才能知道更進一步的上漲。

囤貨的目的，遽聞是因為Ｃ４首相納吉的「經濟轉型計劃」需要投入很多基礎建設工程所需。（正確來說應該是「Ａ錢計劃」，或稱「分豬肉計劃」，也可以說是「轉移計劃」，就是指將人民和國庫的錢轉移去國陣朋黨的腰包中）

也許這些鋼鐵廠估計，「Ａ錢計劃」會使鋼鐵價格上漲，所以才趁早入貨囤積，希望以後可節省成本，當然若鋼鐵價格上漲，也可以有資本增值的效果。

其實中國目前也發生大量囤積鐵礦石的事件，理由是鋼鐵公司認為鐵礦石還會繼續上漲。

這樣的經營行為，該怎麼說呢？

好聽叫「未雨綢繆」，難聽叫「對賭」。







大馬金融領域對納吉的「Ａ錢計劃」興致勃勃，在「屁股決定腦袋」下，拼命唱好，有幾個認真想過，大馬已經辦公室過剩，建一座100層高的Menara Wawasan Merdeka，除圖利於少數財團和外勞外，它會帶來怎麼樣的後遺症？泡沫破裂後經濟會遭受到無可估計的損失。

要清楚，這世界上沒有不破的泡沫。製造泡沫來粉飾太平，只有三流＋低能的人才會做的事。

金融界也積極唱好地铁系统计划（MRT），可有誰知道MRT的連銜地點是哪些地區？連細節都不知道就唱好，要麼是「屁股決定腦袋」，要麼是笨蛋。想一想以前LRT和STAR怎樣虧錢的歷史吧！

實際上MRT現在就连一根桩都没有，我甚至懷疑根本就沒有完整的設計圖存在？

但是這對大馬低能的政府來說並不重要，陆路公共交通委员会（SPAD）已经开始忙着谈论如何发展地铁站周遭土地的产业发展计划。

地鐵沒建已經計劃怎樣炒地皮了？？？

老實說，我比較認為前首相阿都拉的那幾被遺忘的「經濟特區」，比起現在納吉的「Ａ錢計劃」還來得實際的多。




現在回到來談鋼鐵廠囤貨事件。

鋼鐵廠囤貨的風險在於相信未來鋼鐵會漲價，否則就會因囤貨而發生損失。

可未來鋼鐵價格會上漲嗎？

現在看來，實在有很多的理由鋼鐵會上漲，可不要忘記，決定鋼鐵價格的主要還是華爾街。

回想2008年北京奧運前，中國鋼鐵廠都認為未來鐵礦石價格會上漲，於是大量囤貨，可被一場金融風暴打得人仰馬翻，出現了巨大的虧損。現在中國鋼鐵廠又再囤貨，馬來西亞的鋼鐵廠也如此．歷史會否重演呢？

對大馬鋼鐵廠來說，無論如何「Ａ錢計劃」越早實施，鋼鐵廠就可以越早出貨，降低鋼鐵價格下跌的可能風險。

可熟悉大馬國陣政府的人都知道，大馬從不缺計劃，可真正實施有多少？實施而不荒腔走調又有多少？

出身富貴，根本不知道民間疾苦的納吉，在舞台上舞动衣袖登高一呼，一系列令人眼花缭乱的超大型产业发展计划就展现在观众眼前。100亿元的双溪毛懦产业计划、260亿元的吉隆坡国际金融区（KLIFD）、50亿元的百层摩天楼产业计划、新街场皇家空军基地（RMAF）产业计划，巴生河美化工程与沿河一带房产发展计划…，还有一堆有待鉴定的政府土地私营化与发展计划，排着队等待上场。（全部都是老馬時代那一套，何來轉型？？？）

我想問一問，這些計劃的計劃書，設計圖在哪？搞不好根本就不存在！

我只怕，待納吉準備好完整計劃書，開始籌集建設資金的時候，鋼鐵價格恐怕早已經下跌了！

到那時候，鋼鐵廠錢還沒賺到，已經因存貨貶值而虧到雞毛鴨血了！

尤其現在鐵礦石的價格雖然一直上漲，但是需求卻沒有大幅增加，可說是無量上漲，以１年計，未來鐵礦石的價格也不排除下跌的可能。

不要錯看ＤＸＮ為成長股

看過股票分析員說過，ＤＸＮ業務規模相比Multi-level marketing來說，顯得很有成長空間，對於這論調，我認為只是泛泛空談。雖說Multi-level marketing市場大，但是難道其他公司會傻傻等ＤＸＮ搶市場嗎，實際一些吧！

ＤＸＮ營業額在2003年74,936,026；2004年104,274,184；2005年169,808,607；2006年180,615,326，這４年是DXN成長最快的年份，平均年複成長36%。

但是之後卻後勁不繼，力道大減。

營業額在2007年199,458,858；2008年225,151,737；2009年276,730,028；2010年259,917,403；2011財政年的營業額和2010年差不多，平均年複成長7%。

我們將構成ＤＸＮ營業額的業務分開觀察，你會發現營業額變化如下：


Multi-level marketing
2003年74,936,026
2004年104,274,184
2005年169,808,607
2006年175,610,581
2007年192,708,615
2008年199,928,176
2009年221,167,181
2010年233,257,618

★Multi-level marketing的成長率比不上整體營業額。




Property development
2006年　n/a
2007年2,303,551
2008年25,923,754
2009年25,923,754
2010年33,593,256

★如果沒有產業發展，營業額會減少很多，可是在目前房產泡沫的情況，房產貢獻可以維持多久呢？尤其DXN的房地產業務利潤不見突出。




Investment holding
2006年20,117,730
2007年20,849,312
2008年8,999,345
2009年8,999,345
2010年　n/a

★自2007年就一直下跌，2010年財報無數據顯示，結業了嗎？




Others
2006年5,585,709
2007年5,683,826
2008年5,632,063
2009年5,632,063
2010年3,693,650

★長期沒變化，2010年退步。

嚴格來說，能夠每年成長7%算不錯了，但如此說是成長股比較勉強。尤其扣除難以長期維持的房地產，Multi-level marketing這４年平均複成長１年才5%，勉強跟上通膨率，實際成長完全沒有。

ＤＸＮ自上市以來，雖然表面上一直增長，但只是帳面增長，並無實際。可自2009年起，經營效率逐漸好轉，簡單的解釋就是成本縮減，如此即使收入增長緩慢，也可使Net Profit出現巨幅增長。

可是提高經營效率，縮減成本，畢竟不是無限的，其最主要的核心業務是Multi-level marketing，經營利潤率從2009年的16.6%，提高到2010年的22.4%，2011年也差不多此數。

讓我們對比其他Multi-level marketing同行的經營利潤率，基本上也差不多如此，所以不要指望ＤＸＮ還可以減少成本來大幅提高Net Profit。

過去４年ＤＸＮ的營業額增長很普通，尤其扣除通膨率後根本就談不上什麼成長，只是經營改善，縮減成本來改善過去難看的業績，所以我才稱之為「咸魚翻生股」。

因為成本改善幾乎沒有空間，成長又不快，實際上，我也不很相信ＤＸＮ有多大本事在Multi-level marketing領域中出現高成長。如果ＤＸＮ的ＣＥＯ，Lim Siow Jin真有信心在Multi-level marketing出現高成長的話，又何必走去搞成本消耗比Multi-level marketing還高的房產開發呢？

即使要求不高，假定ＤＸＮ可以在未來２年穩定在目前的業績水平，ＥＰＳ大概是２０分，以１０倍市盈率計算，股價可以升上２.００。（前提是必須穩住業績）

因為大馬的直銷股中，除ＡＭＷＡＹ外，其他的市盈率大多不高，所以我暫時只給它１０倍市盈率。

若ＤＸＮ無法穩定業績，那就不妙囉。

對於「成長股」，可以長期持有，但是對於ＤＸＮ這支「咸魚翻生股」，股價升至差不多合理價就好說「沙唷那拉」了。

當然，未來沒人可以準確預測，誰人知道ＤＸＮ以後可能出現突破性發展呢？

但是這種未來只有神仙才可以預測，就目前，我認為不要錯誤將「咸魚翻生股」看成「成長股」比較好。

一個不認真的小賭注

告訴你們一件事，我在２／３星期前，和朋友打個小賭，賭的是ＤＸＮ股價。

他認為會漲，以一星期時間為限；

我觀察ＤＸＮ的圖表走勢，發現ＭＡＣＤ長期背離，股價雖然上漲，但是動力卻越來越弱。
短期我預測不到，長期股價走勢我也不知道，可能會ＤＸＮ會漲上2.00，也可能跌破1.00。

所以我選擇中期以３個月為限，期限是３月份末，我買ＤＸＮ會跌。

結果以我的３個月為限說法成交。

賭注只是一杯茶。

玩玩而已，請不要認真。

為何DXN的「一個世界，一個市場」是浮誇之詞？

為何我說DXN的一個世界，一個市場是浮誇之詞。

我問回你們，假如你有百萬大軍，你會以怎樣的手法打天下？

Ａ）一下打幾十個，甚至百個國家？

Ｂ）還是只專注打下一個國家，然後才擴張到這個國家附近的周邊國家？

當然選擇Ｂ！

只有日本仔才這麼傻，在二戰時一下打這麼多國家。

若不採取Ｂ策略，最後會後勤不足而導致崩潰的。

做生意和打戰其實也是相同的道理。

DXN宣稱自己在的業務遍布151個國家，出口貢獻公司營業額超過80%，表面上看似強大，但是過度分散，削弱了競爭優勢，實際上很多所謂的國家，我相信只是註冊一個公司名字就算是了，實際上只是空名。

實際上，DXN主要收入來源是：
Philippines 佔32.5%；
Malaysia 佔22.8%；
Mexico 佔15.5%；
India 佔7.14%；
United Arab Emirates 佔6.22%；
United States 佔2.57%；
Others 佔9.32%。

而且請注意，這些地區之間的間隔相差千里，沒有足夠的資金資源，如何應付從生產到物流運輸至銷售的環節？

要知道，DXN的收入不過3億馬幣而已？

所以我認為「一個世界，一個市場」的口號很浮誇。

這種市場大而雜，令我想起KNM。

不過，我沒有說DXN做假賬，我只是懷疑它的生意模式，可能並不穩定而已。

對於DXN，未買進者我沒有任何買賣意見。

而買進者可暫時收住，除非股價跌破你的止損點。

報名活看財務報告簡易法者，pls check ur mail

哪位大哥大姐幫我將這圖片轉載去其他如Forum的網站，TQ

股市不恐慌了

Facebook值得投資嗎？

Goldman Sarch投資Facebook５億美元，說Facebook值５００億美元。

Facebook也發佈業績，2010年前9個月﹐Facebook的營收為12億美元﹐同期淨收入為3.55億美元，以５００億美元市值來算，就是１０５倍市盈率。而PSR估計更高達31.25倍。

Facebook已經擁有超過５億網民註冊，甚至超過Google，扣除一大批不屬於潛在網民的人，它還可以增加多少用戶？

近期Facebook不像過去那樣定期更新新用戶數據，顯然暗示Facebook用戶面臨增長停滯。

１０５倍市盈率，只有傻瓜才會投資。

雖說Facebook盈餘是3.5億美元，但誰知道實際的現金流是多少？

Goldman Sarch不愧為泡沫製造機，當年的網絡泡沫，Goldman Sarch就是最大的製造者。

NESTLE虛假成長真相

NESTLE在2001年時的營業額是2,585,708，淨利潤是203,949，而最新的2010年預計營業額是4,083,234，淨利潤是469,518，分別營業額增長57.9%，淨利潤增長130.2%。

從2001年～2010年，以複利計算NESTLE的營業額、淨利潤，並對比銀行定存利息和通膨率(CPI)，結果如下：

營業額增長57.9%，平均年複率增長5.2%；

淨利潤增長130.2%，平均年複率增長9.8%；

銀行定存增長36.7%，平均年複率增長3.5%；

通膨率(CPI)增長27.6%，平均年複率增長2.6%；

有一點我們需要清楚，真實的通膨率，往往比政府發佈的CPI還要高。

你真的相信我國政府發佈的通膨率每年平均才2.6%複增長嗎？而且竟然還比銀行存利來得高？

我想大家都不會相信，阿狗阿貓都知道大馬的通膨率銀行存利高，不必任何數據，只憑生活的感覺就知道了！

根據Transparency International的統計，從2001年～2010年算起，大馬的通膨率應該是46.8%，平均年複率增長4.3%，我到覺得Transparency International的計算比較接近真實，所以我就以Transparency International的數據為准。

成長比較應該以營業額為基礎，尤其要扣除通膨影響，計算銷售單位方為準確。從營業額57.9%的成長扣除46.8%的通膨計算，2001年～2010年間，NESTLE實際的增長才11.1%，平均年複率增長連1%都不到，所以大概可計算出NESTLE銷售單位增長在2001~2010年間是微乎其微的。

若以以淨利潤作為成長計算會失真，即使以淨利潤來算，過去NESTLE的利潤率約介於7.88%~8.79%，2010年卻不知怎地突非猛進至11.49%，從財務報表看出，原因是出在縮減經營成本上，這種成長方法無法長期持續，天知道NESTLE的利潤率會不會忽然打回原形？


NESTLE的股價其實也一直以來被高估。

長期以來，NESTLE的市盈率平均達20倍，收入主要還是靠通膨推動，真實成長欠奉，因此以成長率來看，NESTLE根本不值得付出20倍市盈率的價錢。

若以穩定拿股利來算，因為NESTLE的市盈率平均高達20倍，其派息率約佔淨利潤的70%左右，也就是說，如果你以20倍市盈率的價錢買進NESTLE，你獲得的毛股利才3.5%，再扣除政府課稅，則約為2.6%。

這麼低的股利，好像存在銀行都會比它高！

NESTLE最大的好處在於其穩定性可以抵禦通貨膨脹，每年可以提供約5.2%的真實增長，加上現金股利2.6%，兩者相加約7.8，可扣除通膨後，真實的增長不到3%。

NESTLE無可質疑是一間穩定的好公司，只是股價還是難逃高估之嫌，箇中原因我就不清楚，也許大馬真正稱得上穩定的高股利公司不多吧！

NESTLE在2010年的EPS估計約2.00，若以過去慣例20倍市盈率計算，股價應該會穩定在於40.00。只要市場願意繼續接受20倍市盈率，長期計算，NESTLE也不會讓你虧錢，畢竟NESTLE抗通膨性的力量強，還給你2.6%的股利，只求抗通膨者，NESTLE的確也算不錯的選擇。

同屬於高股息陣營的BJTOTO無法隨意提高購買彩票的價格, BAT, Calsberg和Guinness受制於走私和政府課稅遏制，NESTLE則倖免於難，而投資者選擇有限，也許這就是造成NESTLE股價長期高達20倍市盈率的原因吧！