美國銀行業盈利並無好轉

美国银行当日宣布，今年前三个月收入360亿美元，净收益42亿美元，比去年同期增长2.5倍，每股净收益44美分，远高于市场预期的4美分。该公司CEO肯尼斯·刘易斯（Kenneth Liews）称，去年收购的美林证券贡献了30亿美元净收入，而另一笔收购买入的Countrywide Financial也给该银行带来了收入。然而这一“可喜”业绩主要来自一次性收入及会计原则变化：卖出部分中国建设银行股票，从中获益19亿美元；对美林负债重新定价，获得收入22亿美元。美國銀行(Bank of America；BAC-US) 在公佈亮眼的財報之外，也增加了 64 億美元的信貸損失準備金至 134 億美元，顯示信貸壞帳損失仍持續惡化。

花旗集团和摩根大通银行宣布一季度分别盈利16亿美元和21亿美元，此前高盛公司和富国银行也纷纷宣称盈利。

在会计报表编制上，银行主要通过两种手段耍了“花招”：
第一，从现有债权人手中低价回购负债，赚取差价；

第二，按照金融会计标准委员会（FASB）对“公允价值”（marked to market）原则的放松，对“超跌”资产暂不按市值计价。


以花旗为例，它通过第一个途径增加了25亿美元收入，第二种手段则至少为其带来6亿美元“额外”收入。

因此，主要金融机构至多在一季度收支“打成平手”，巴克莱资本分析师贾森·戈德堡（Jason Goldberg）说。而实际上，美国商业银行不良资产可能在不断堆积，由于按揭贷款特别是商业房地产贷款违约率上升，有学者估计商业银行整体不良贷款率已接近40%。仍以花旗集团为例，它从投资银行业务中获利28亿美元，而居民消费信贷则损失12亿美元。

摩根大通投資銀行交易收益連續虧損五季，這次盈利爆漲是不可持續的，摩根大通ＣＥＯ也承認，若不計投資銀行交易的收益，摩根大通的商業銀行業務實際上是惡化。

高盛將１２月的２０多億虧損排出２００９年的首季財報，也不在２００８年財務報告披露，若將１２月虧損計算，實際上高盛是虧損。

即使業績最好的富國銀行的收益據分析師分析，也約有１／３來自會計變動。

實際上，銀行這次所謂的盈利都是以“花招”賺取的，而未來因為“公允价值”（marked to market）原则的放松，估計可以增加銀行１５％的盈利，唯只是帳面而已，現實中資本短缺的問題根本沒有解決。

因此所謂銀行的業績轉好只是“滲水”的“花招”，資產品質還在不斷的惡化，銀行業尚未真正脫離困境。

當第二季財報公佈時，銀行業的盈利真相就會浮出水面，雖然“公允价值”（marked to market）原则的放松會令它們帳面上好看些。

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關於富國銀行的財務預喜

富國銀行(Wells Fargo)預先公佈的第一財季業績表現異常出色﹐使它單日上漲３１％，難道美國金融股真的復甦了？我不好說，這裡轉載４篇關於富國銀行(Wells Fargo)的看法吧！

１）富國銀行業績果真那麼出色﹖
富國銀行(Wells Fargo)給了賣空者突發一擊。那些盼著長週末因此在週三晚間就離市的投資者週四肯定過的很不爽。富國銀行預先公佈的第一財季業績表現異常出色﹐帶動該股在盤中交易一度飆升34%。

富國銀行當季每股收益55美分﹐遠遠超過市場預計的每股收益23美分﹐推動市場再次普遍上揚。富國銀行當季業績中﹐醒目的強勁抵押貸款需求也給美國銀行(Bank of America)等其他主要住房貸款商股價帶來了神奇影響。

不過﹐富國銀行的業績公佈正趕上紐約市場交投清淡的一個交易日。包括收入組合和不良資產趨勢在內的關鍵業績細節仍然要兩個星期之後才能公佈。目前還不清楚市場的業績預期在多大程度上包括了去年12月收購Wachovia Bank相關支出的影響。投資公司Fox-Pitt Kelton分析師馬夸爾迪(Andrew Marquardt)預計﹐富國銀行當季不包括併購支出的每股收益為45美分。按照這個水平來看﹐富國銀行當季收益仍然高於市場預期﹐只是超出預期程度有所下降。

此外﹐富國銀行在收購Wachovia時提前計入了相關帳面損失﹐因此帶來的第一財季淨沖銷率下降也令銀行受益。

利潤增加給一些分析師帶來了信心﹐他們相信銀行能夠自行走出資產負債問題。但即便如此﹐避開災難並不代表銀行類股就會迎來持續漲勢。面臨著房價不斷下滑、失業日益嚴重的黯淡大環境﹐困難和挑戰四處潛伏。而且﹐在股價上漲之後大舉融資以遏制揮之不去的資產負債擔憂情緒﹐這招仍然是個未知數。

２）富國銀行預計第一財季業績遠超預期
富國銀行(Wells Fargo & Co.)預計﹐第一財政季度淨利潤將遠高於分析師的預期。

這意味著又有一家在2008年陷入巨虧的大型銀行對第一財季業績作出樂觀預期。

富國銀行週四表示﹐預計第一財季淨利潤將高於預期﹐扭轉去年第四財季的虧損局面﹐從而為金融業困境可能已開始出現轉折帶來了更多希望。

該行預計﹐第一財季將實現利潤30億美元﹐合每股收益55美分﹐收入約200億美元。接受湯森路透(Thomson Reuters)調查的分析師近期預計﹐該行第一財季每股收益23美分﹐收入189.8億美元。

該業績包括富國銀行去年收購的Wachovia的業績。若不包括Wachovia﹐當季收入將增長約16%。
在被問及是否在考慮通過發行股票來改善資本狀況時﹐該行首席財務長Howard Atkins並未正面回答該問題﹐而表示提高收益是增加資本金的最好方式。

Atkins說﹐富國銀行或許會參與財政部最近公佈的旨在幫助流動性較差的貸款和證券市場的計劃。他表示﹐公私協同投資計劃(Public-Private Investment Program)是一個非常不錯的想法﹐因為它為問題資產交易提供了一個機制。



３）富國銀行獲利亮麗 美股周四大漲 好日子真的回來了？
美國富國銀行(Wells Fargo)獲利預估亮麗，投資人周四隨即表現出了讓人懷念的非理性榮景。 然而，這波漲勢似乎有點過了頭。

其實分析師近來曾說，美國股市可能已經技術性超賣，可能已較接近了跌勢的底部。

但是銀行業的最壞懂況，未必已經結束。所以整體銀行股與大盤大幅上漲，可能有些突兀。

富國銀行是美國最佳的銀行之一，該銀行第一季表現良好，應是非屬意外。沒有分析師預期該銀行會虧損，過去一整年，其財報也都優於預期。

那些因擔憂富國銀行可能是下一家花旗銀行或美國銀行而看空該股價的投資人，今早無不大感訝異。

由於手頭拮据，債務纏身的消費者--尤其是那些失業的人，面臨著支付帳單的問題，有多家銀行仍面臨著深具挑戰性的一年。

分析師說，失業率越上升，就得越擔心金融股恐將受創。許多失業的人都有信用卡債，學生貸款債務，甚至抵押貸款債務。商業性貸款的擔憂，也仍然困撓著銀行業。

投資人似乎又犯了典型的錯誤，即誤以為一個行業的龍頭出現了績優表現，對整個行業都是利多消息。

然而，市場的機制並非如此。有些企業的績優，可能是建立在其他企業的代價上。富國銀行或許是一位贏家，但是同業裡，仍有充斥著許許多多的輸家。

4)Wells Fargo獲利可望創新高：好兆頭或反常異象？
大型銀行已經很久說不出「獲利」、「創記錄」這種話了，但是Wells Fargo(WFC-US)今年第1季預估獲利約30億美元，創下單季營收最高記錄，達分析師預期結果兩倍之多。 多虧了華府全力搶救金融業，挹注大量資金、大砍利率、大規模收購和擔保各種資產，因此熱錢湧入Wells Fargo & Co.，貸款也一筆筆流出，讓 Wells Fargo得以締造佳績。

借貸成本幾乎為零，加上抵押貸款事業回彈，讓其他銀行也同樣受惠。如果有更多銀行回報這些優惠條件已抵銷貸款的虧損，那麼銀行業界長期股價低迷的痛苦，應該會減輕不少。

Wells Fargo 亮眼的成績如經濟回春指標，周四股市全面上漲，不只是金融類股，包括科技股、營造股和運輸業股都呈現漲幅。這是因為銀行一旦穩定下來，就有能力讓企業融資且提供給人民貸款消費。

但很重要的一點是，雖然 Wells Fargo也處於金融風暴的核心，但是因為該銀行投資不輕易冒險，也不曾放寬貸款標準，所以虧損情形比其他同業來得輕微。

Citigroup Inc(C-US；花旗)和Morgan Stanle (MS-US; 摩根士丹利)本月稍晚將公佈第1季財報，大部分的分析家皆預測上述兩家銀行將呈虧損狀態。

Rochdale Securities的銀行分析師 Richard Bove 表示：「不是每家銀行都能像 Wells Fargo的表現那樣好。貸款虧損仍會增加，這是必然結果。」

Wells Fargo自家的財務長Howard Atkins甚至也呼籲外界，雖然銀行確實因為政府諸多努力，獲利的輪廓漸漸浮現，但仍別對於這次的財報太過興奮。他表示：「現在說經濟已經好轉還太早了。我現在能說的就是，的確湧現許多商機。」

剖析Wells Fargo獲利的秘密，列舉如下：
第一，借貸成本超低
30年期抵押貸款的利率4.8%已經不錯？那要是改成 0.2%呢？這就是目前銀行透過 Fed彼此拆帳的利率，成本夠低吧！一年前銀行借100美元，利息可能要花上4至 5美元，現在不到1元就可以辦到了，比消費者貸款成本還低許多。
第二，抵押貸款申請增多
第1季貸款申請按月增加64%，因此 Wells Fargo擴增1000億美元的抵押貸款金額，大部分的貸款申請於 3 月時湧進，推測第 2季貸款申請仍會增加。雖然再融資業務可以帶來一些手續費的收入，但是透過新放款給客戶， Wells Fargo獲利較多，因為這代表可有新的利息收入。

第三，銀行坐擁大筆資金
去年秋季， Wells Fargo上百家銀行中，頭一波獲得聯邦資金以刺激放款的銀行。美國財政部注資達 250 億美元。

另外，體系健康的銀行更容易吸引客戶存款，因為客戶擔憂銀行倒閉，而將存款提領出來，或投資者不願冒高風險，而從股票等證券市場撤資，這些金錢通通會轉向體系健康的銀行，以避免虧損。 Wells Fargo雖然沒有提供第 1季存款成長的詳細數據，但表示消費者和小型企業的支票帳戶確實有所增長。

第四，貸款虧損較低(某些分析師持懷疑態度)
Wells Fargo表示，去年第4季收購Wachovia後，註銷無法回收的貸款61億美元，但是第 1季僅註銷33億美元的貸款，減少大半。

然而，投資銀行Friedman Billings Ramsey的銀行分析師Paul Mille推測，Wells Fargo第1季僅註銷的貸款應達49億美元。

知名銀行分析師 Mike Mayo周一時預測，到明年年底，美國各家銀行恐會看見違約貸款率高漲至經濟大蕭條以來最高點，在未來3年內，貸款總虧損可能高達1兆美元。

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第二章：５項指標找出好公司
你不需要花時間將年報從頭讀到尾，只需要花３分鐘，運用５項指標，就可以選出好公司。即使英語不靈光，也不會妨礙你了解這間公司的經營情況。只需要花３分鐘，就能知道哪間公司是否值得進一步研究？哪間公司可以放棄了？

第三章：公司的素質和成長
素質決定成長潛能！
數量分析是基本分析基礎，質量分析就是進階升級。買股票就是買未來，這篇教你尋找一個具備競爭優勢的公司所需要的準則，以及分析和預測公司成長的方法。

第四章：估算公司價值
公司內在價值分析是必須的，在股價低於內再價值時買進，若股價高於內在價值就不要買。想一想歷來的股市泡沫、房產泡沫、商品泡沫，再想一想花羅漢和普洱茶的售價為何會從高價重挫的原因？清楚你要投資目標的真實價值，不要買貴貨。

第五章：安全空間
市場上有一種極為荒繆的說法，如果是一間好公司，即使價格再貴也是值得購買的。實際上若以過高的價格買進一間好公司的股票，其傷害性不遜於買錯爛股票。因為報酬多少決定於以什麼價格買進。若高價買進的話，等於將自己放在懸涯邊緣。但是高價和低價的標準在哪裡？這章會進一步解釋。

第六章：股票市場
股票市場到底是什麼？什麼造成股價起落？股市真的永遠是對嗎？散戶如何面對大戶主宰的股票市場？你投資上市公司就要進入這個不理智的市場，在這不理智的市場若無法保持頭腦清醒，控制好自己的情緒不受股價波動影響，也不清楚股票市場的潛在規則，那麼即使你有再好的選股才能也沒有用，因為你會被股市打敗。

第七章：技術分析只需一條線
技術分析對散戶來說是一個很有用的工具，技術分析看似複雜，一向來被視為易學難精，其實本質很簡單，只要將一些急功近利的理論丟掉，配合股市運作規律來使用技術分析，只需一條線就足夠了！
這篇會告訴你技術分析書籍從未提及的技術分析使用方法，它會解釋為何技術分析有時準？有時不准的原因所在？然後根據原因改進使用圖表分析技術來增加成功率。你不能用技術分析來決定買哪支股票，它只能輔助你選擇較好的時機。



註：附有各項財務分析比例、複利增長表和一些投資原則等知識。

賭場會破產

Las Vegas Sands為何陷困
Las Vegas Sands的虧損不斷擴大，從２００８年４季度的虧損如下：
03/31/08 　06/30/08 　09/30/08 　12/31/08
-11.23　　　-8.8　　　 -32.21 　-111.32

２００８年它總共虧損１.６３億美元。

為何Las Vegas Sands會落到這種地步？
關鍵在於其ＣＥＯ Sheldon G. Adelson過度激進的發展政策。Sheldon G. Adelson無可質疑是個能幹的人，要不就不會成功將威尼斯帶進拉斯維加斯這不毛之地了！但是過於成功反而使他過度自信，發展中忽視風險管理，手中有多少現金就去到盡，不足的話就借錢。經濟好時還沒多大問題，但經濟不可能永遠繁榮，一旦退潮，才發現Sheldon G. Adelson在裸泳。


外強中乾的賭場
為了應付資金吃緊，Las Vegas Sands發行新股從３.５７億股擴大到５.７６億股，籌得１０億美元，２００８年第４季度又融資了１９億美元，才暫時可勉強應付。

因為資金吃緊，Las Vegas Sands被迫收敛過去激進的發展政策，澳門的建設停擺，目前主要是集中建設新加坡的賭場娛樂城。

經濟環境越來越差，Las Vegas Sands收入減少，虧損越來越大，無異是雪上加霜。這段時間現金流雖然是正數，但是仔細一看，原來都是來自Depreciation，若將這因素扣除，Las Vegas Sands根本連那一丁點經營資本也沒有！

雖然Las Vegas Sands的收入在２００８年增長了４８.８％，但是開支卻增加了６１.３％，開始入不敷出。自Lehman Brother申請破產保護後，經濟危機快速惡化，澳門方面，中國政府對內地前往澳門次數的限制，無疑也使澳門賭業受影響，Las Vegas Sands在澳門也有賭場。

另外一間在拉斯維加斯擁有最多賭場酒店的美國賭業集團MGM Mirage，去年第4季出現11.5億美元的虧損，前1年度同期該公司賺8.722億美元。該公司來自賭枱的收入在上季度下降了17%，令到整體收入減少16%，只有16.2億美元。賭枱收入下降問題我相信Las Vegas Sands也一樣面對，畢竟都是在同一個地方的同行，且MGM規模還大於Las Vegas Sands。同時，核數師對於MGM Mirage能否持續營運，存在極大疑問。此舉可能觸發MGM Mirage的債權人申請將公司破產。

一場金融風暴，我們才發現以往不會虧錢的賭場原來是外強中乾，都在裸泳。


兩把懸劍掛在Las Vegas Sands的頭上
從Balance Sheet看來，Las Vegas Sands的短期開支已經非常吃緊了，高達１５.３億美元，工程開支７.３６億美元，Other accrued liabilities ５.９３億美元，Current maturities of long-term debt １.１４美元。Las Vegas Sands的經營資本根本無法應付，唯之前的大量融資使它擁有３０億美元的現金，足以支撐一段時間，所以短期經營應該是不會有問題。

短期開支已經窮於應付，最可怕的長期債務增加了，高達１０２.５億美元，而這長期債務的利息已超越Las Vegas Sands所創造的現金流可以應付了！

Las Vegas Sands在２００９年需支付的利息１.１４億美元，２０１０年１.９７億美元，２０１１年１５.９２億美元，２０１２年２４.１４億美元和２０１３年１６.６７億美元。以它過往５年平均不過３億美元的的經營現金，真能應付得了嗎？

雖然之前Las Vegas Sands發行新股來籌集資本以應付困境，但目前看來高債務還是懸在它頭上的一把利劍，現在經濟不景氣導致經營困難，又加多一把新的利劍。


Las Vegas Sands可支持到２０１０年
世人對賭場有種偏見，就是認為它不會倒，因為這世界上沒有虧錢的賭場。但是Las Vegas Sands和MGM Mirage的事實，告訴我們只要風險管理不當，什麼公司都會倒。

若沒有更大的虧損出現的話，Las Vegas Sands的３０億美元的現金，應該可以讓它支持到２０１０年結束，但是若之後它無法再融資以新債還舊債的話，２０１１年就是最致命的一年。

另一邊，MGM Mirage披露其債權人給予該公司豁免，讓其在5月15日前毌須如期償還70億美元的債務利息，但是在期內卻不容許該公司透過籌組新債償還舊債，也不能出售資產套現。

Las Vegas Sands也面對和MGM Mirage同樣的問題，Las Vegas Sands債務違約出現的可能性很高，我估計Las Vegas Sands的債權人也可能開出同MGM Mirage近似的件。

這些條件的意義在於：
１.債權人是不會再提供新的“信用卡”讓公司補之前的“卡債”了！
２.債權人是希望公司通過發行新股，發行可轉換債券等方式籌措新資金，唯不涉及債權人。
３.債權人禁止公司出售資產，那是意味著他們做好隨時接管公司的準備了，到時債權人成為新的股東，而舊股東的權益就會完蛋！


Las Vegas Sands的情況惡化之快，超出我預期！太多人對賭場有種盲目病症，這些都不是理智的。

Las Vegas Sands破產危機的陰霾依舊壟罩，且越來越厚。

不錯！Las Vegas Sands或許不會倒閉，但是一旦債權人接管，持有Las Vegas Sands股票的人，該股票會變成廢紙一張。公司依舊在，只是朱顏改。到時新股東是債權人，不是現在股東了，原股東已經生意失敗破產了！

對於Las Vegas Sands，我認為最好靜觀其變，若公司的經營情況沒有改善，就不要碰它！一旦真的發生破產或債權人接管，到時債轉股之後，懸在Las Vegas Sands頭上的債務之劍消失了，只剩下經營困難之劍，到時你可依據局勢發展，看是否需要和債權人“合夥”共持Las Vegas Sands的股票。總之現在和Sheldon G. Adelson“合夥”共持Las Vegas Sands股票，危險性太高了！

Las Vegas Sands的價值

因為Las Vegas Sands目前虧損嚴重，且有加劇趨勢，加上高達１０２.５億美元的債務，所以不能以本益比計算，只能以清算價值來計算。

我以較為籠統的方法計算，Las Vegas Sands的價值是倒負８２億美元左右，也就是說，它的公司價值是“零”。

當然這方法過於籠統，若以稍微精細的方法計算，加上Las Vegas Sands的業務性質的獲利潛能，公司價值大約是每股３.００美元。

不果有一點需要重申，這３.００美元的價值對原股東未必有用。前面已經說過，Las Vegas Sands的債務太高了，這是非常有可能在無法履行債務合約的情況下，債權人接管Las Vegas Sands成為新股東，而原股東的權益就沒有了，如此Las Vegas Sands即使每股值１萬美元都不關你的事了！

大眾銀行發行債券淺談

大眾銀行發行５０億債券！！！

其實之前大眾銀行早已說過需要發行５０億債券，這次的新聞也只不過是狗尾續紹。COMMERZ都可以說自己資本強勁，無須發行新股或任何債券，為何在大馬一向被譽為第一的大眾銀行卻需要？

我曾經說過，大眾銀行之前高於其他同業的成長，那是建立在高槓桿的情況下。在這種模式經營下，必然貸存率高，即使大眾銀行的呆帳（ＮＬＰ）控制在全業最低水平，但是一旦經濟惡化，它的資本恐怕會不足，所以我以前已經建議大眾銀行應該減少派息率，將現金多存在銀行內部，將約２０倍的槓桿降低到１５倍。

雖然帳面上，大眾銀行的資本適足率很高，但是在分析銀行的資本狀況，單看資本適足率只是第一面，還需要配合第二面的槓桿比例才行。當然最理想是第三面，深入了解各項資產的素質。
至於大眾銀行發行債券所支付的利息，我相信應該會超過２％存利，可能會有約３％，但是絕對不會超越ＢＬＲ，否則它的淨息差就是負數。如果真超過ＢＬＲ，那就是暗藏危機了！

目前的金融危機並沒結束，任何股市反彈都不可靠，而所謂股市領先經濟復甦前數月反彈，其實有一半是大話。

因為這次的經濟衰退不是以往的衰退可比，出現“Ｖ”型反彈的可能性不大，我估計應概是“Ｕ”型＋“Ｗ”型，只要不出現通縮，應該不會出現“Ｌ”型。

因此，大眾銀行最近減少股利，以股代息給股東的政策是正確的（雖然有些股東不喜歡）。大眾銀行也的確應該趁低利率的時候籌款，增加資本以應付未來可能持續幾年的經濟低迷也是正確的。總不可能等到經濟差無可差，股市一片悽風苦雨才臨時報佛腳吧！

大眾銀行在大馬的地位，就如ＨＳＢＣ在香港的地位一樣！

ＨＳＢＣ犯了一個很大的錯誤，就是過度相信自己的實力，看不清經濟惡化所帶來的衝擊。之前一直說不會削減股息，無須供股，說自己的資本如何強勁等等．．．．．．結果還不是需要以12：5的比例配售新股，但是那是在股價下跌７０％之後。

如果ＨＳＢＣ一早進行供股，那不但可以籌集更多資本，股東的損害也會減到最少。即使籌集的資本超過所需，但是在經濟低迷之下，這些資本也可以用來擴張之用，有利於經濟復甦後未來股東利益。但是ＨＳＢＣ高管的慢反應，錯失了最佳供股時機。

雖然ＨＳＢＣ一再宣稱這次供股後，就無第二次供股的必要了！但是之前ＨＳＢＣ也不是說無須供股，結果還不是要供股。因此高管的話只能信三分。

實際上，還是有些證券分析界人士認為ＨＳＢＣ未來還是難以確定，理由是前景看不通。雖然ＨＳＢＣ已放棄美國的匯控融資業務，但信用卡業務亦嚴重，涉及金額達６００億美元，有機會進一步撥備，倘真如此，是次供股資金亦未足以覆蓋，未來不排除再次供股的可能。

ＨＳＢＣ資產仍有危機，可能要再作大額撥備，或再有集資需要，不排除股價會出現單位 數。匯控股東資本只有近１萬億元，相對１９﹒５萬億資產仍薄弱，若部分資產再急速轉壞，有再集資需要，歐洲及新興市場業務亦看淡。

作為大馬的ＨＳＢＣ的大眾銀行，應該趁現在進行集資，以防未來可能進一步惡化的經濟，千萬不要學ＨＳＢＣ，股價跌到非常低的時候才集資，到時對公司的傷害會更大。

General Motors沒有單日漲25%的理由

通用汽車公司(General Motors Corp.)在週四12/03/09表示﹐公司能在不需要獲得緊急貸款的情況下維持生存。該公司此前表示﹐需要獲得20億美元資金以避免現金在3月底前耗盡。

通用汽車發言人週四表示﹐公司仍需要獲得資金﹐只是需要資金的時間晚於之前的預期。只所以會延遲向美國政府要求額外注資的原因，是因為1月和2月份推出的成本削減及支出延後措施改善了公司當下的現金狀況﹐使公司得以推遲提出救助請求的時間。

在這個消息刺激下，週五General Motors Corp.股價就大幅走高，漲54美分﹐至2.72美元﹐漲幅25%。

只要用點腦想一想就知道，General Motors Corp.根本沒有漲25%的理由，純粹是炒作。現實中General Motors Corp.只是延遲死亡時間而已，這個月不需要向政府討錢，下個月也會要的，時間問題而已。

如果你們看過General Motors Corp.的財務報表，就會知道它應經病入膏肓，無可救藥了！除了讓它倒閉外，若要拯救General Motors Corp.，就需要至少超過５００億美元以上進行大改組，而這個過程，股東的權益會被蒸發掉，由債權人取代。

雖然General Motors Corp.想要通過出售資產，同時尋求獲得美國和海外更多援助以維持運營，關閉部分工廠和修改員工福利以節省成本，但是已經遲了２０年了！

General Motors Corp.應該儘快實施由政府資助的破產重組﹐儘管General Motors Corp.仍希望避免破產的命運﹐但是現實中高額的債務，美國汽車銷量大跌，車款不合時宜，管理臃腫，宏觀經濟不景，信貸緊縮等問題，General Motors Corp.實在沒有繼續經營下去的能力了！General Motors Corp.的審計機構也對它的持續運營能力表示“強烈質疑”。

General Motors Corp.擔心破產重組此舉會嚇跑眾多客戶﹐令公司無法生存，實際上是無謂的擔心，也許也是藉口。

試問現在誰人不知道General Motors Corp.隨時可能破產？
如此申請破產重組與否又有和區別？

現在奧巴馬政府為了應付金融黑洞已經資金有限，實在不可能再拿出幾百億來拯救２０年來不長進的General Motors Corp.。

只有通過破產重組，General Motors Corp.才能進行大刀擴斧的改革，它才能夠從預先包裝和有次序的破產中東山再起。

雖然在預先包裝的破產形式下﹐General Motors Corp.會經歷約60天的混亂﹐但如果能得到政府以及包括債券持有者在內的各利益相關方的支持﹐同退休人員醫療衛生信托VEBA的談判取得進展、工會做出讓步﹐任何還能夠繞過長期以來保護經銷商免受通用汽車重組影響的州特許經營法，General Motors Corp.就能妥善渡過這段困難期。

雖然如此，General Motors Corp.還需要得到幾百億的注資，否則還是不能東山再起。過去13年裡申請破產的公司中﹐只有3%能夠在不到90天內擺脫破產保護。而且這些公司的情況遠不如General Motors Corp.複雜。

General Motors Corp.發言人哈里斯(Steven J. Harris)說﹐我們並未改變觀點﹐破產不是我們想要考慮的事情。無奈形勢比人強，General Motors Corp.在運營上發生經常性虧損﹐股東權益受損﹐公司無力創造充足的現金流來償還債務和維持運營﹐這些都是General Motors Corp.是否能繼續運營所面臨的問題。

在這麼多問題下，General Motors Corp.也能單日上漲25%？足見市場的確不是理智的。
任何人在股市買賣中如果喜歡用短期波動來作決策，實在是愚蠢之至。雖然這些人可以說出一大堆理由來支持自己短炒行為，但是現實中，誰人可以準確算出一支股票未來三天的波動呢？
所以一切支持短炒的話都是廢話，以短期波動的盈利來作為理由的人是非常無知的。

花旗地位已大不如前

花旗銀行總裁Ｖｉｋｒａｍ　Ｐａｎｄｉｔ在公司內部傳訊中表示今年首兩個月有盈利，刺激美股大市上升，道指勁升３７９點達５﹒８％，並以全日高位收市，刺激港 股今天早上甫開市即升逾５００點，匯控（００００５）、恆生銀行（０００１１）、宏利金融 （００９４５）及中國平保（０２３１８）分別以超高價位開出，一洗過去數天頹風，其他股份 亦紛紛反彈。

其實，Ｖｉｋｒａｍ　Ｐａｎｄｉｔ之言並沒有太大新意，因為花旗銀行過去五個季度分別 錄得大虧損，他發言之前的分析員統計預期中，花旗於今季仍可能輕微虧損每股０﹒３２美元， 但會是屬於２００７年第四季以來的最好表現。花旗在上周四（５日）曾跌穿１美元，晉身仙士 股，根據道指成份股服務公司的過去慣例，仙士股必然會被剔出道指成份股身份，故花旗的藍籌 股地位在未來可能有變。花旗銀行現市值７９億美元，昨天勁升３８％，對道指貢獻了３﹒１點 的升幅。但昨天可口可樂股價也升了１％，對道指卻貢獻了３﹒２點的升幅；現時花旗銀行是道 指中的最小細價股，佔道指的比重只有０﹒１６％，而第一位的ＩＢＭ比重是１０％。 花旗銀行在未來美國的經濟復甦中，將是一個巨大的還錢機器，由０９至２０１２年的四年 中，花旗要償還１２４０億美元債務，而總債務是達２３４０億美元，這尚未計入近半年來美國 聯儲局額外對其融資借貸的利息支出。倘若未來真的渡過困境，由於美國政府已增股份而成為花 旗的最大股東，其他股東的權益也被分薄了。


[轉載自恆豐證券研究部董事　林家亨]

為何AIG不能倒？

美國政府已經向AIG給於第４次的救助，涉及金額高達１８００億美元，但是AIG是否能痊癒還是個未知數？

為何美國政府不讓AIG直接申請破產保護，你只要看和AIG有業務往來的公司，就知道這麼多公司一定向美國政府費了不少口水，否則AIG一倒，它們也收不到錢了！

自美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)展開對美國國際集團的援助以來﹐該公司所獲的救助資金約500億美元流向歐美各大銀行共，二十多家美國和外國金融機構成為政府救助AIG的受益者。

據一份保密文件及消息人士透露﹐其中﹐高盛集團(Goldman Sachs Group)和德意志銀行(Deutsche Bank)在去年9月中旬至12月之間分別收到近60億美元的付款。

另外美國國際集團的救助資金還流向了美林(Merrill Lynch)、法國興業銀行(Societe Generale)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、蘇格蘭皇家銀行(Royal Bank Of Scotland Group)和匯豐控股(HSBC Holdings)等機構。

如果AIG真的倒下，後果的嚴重性可想而知，而且這還沒將無數的投保人計算在內。

雖然得到政府的救助，AIG還是注定完蛋的。它欠政府的金額高達１８００億美元，根本不可能還的清，政府對此也很清楚。政府對它的救助只是希望AIG以有次序的方式破產，而不是爆炸式的破產。總之，AIG雖然在名譽上不是破產，但是卻走向肢解，本質上和破產也沒有太大分別了！