說美股（５）

好於預期是怎麼回事？美國第一季財務報告約有６２％好於預期，而最新的第二季好於預期更高達７２％。這些都被市場視為正面，提動了美股的上升。

只是，為何不直接說營業額和盈利增減多少，這樣不是更簡單清楚嘛？

如果你聽到好於預期，你第一個印象是什麼？

你很容易將好於預期解讀成進步。其實，這就是華爾街最擅長的東西，包裝和掩飾風險。ＣＤＯ和ＣＤＳ這些大殺傷力武器就是被華爾街包裝成低風險的“優良”產品而禍延全球的。

下圖是華爾街自１９９８年至今每季對美股好於預期的比例：

我們可以仔細看到，自金融海嘯以來，低於華爾街預期的公司越來越多，好於華爾街預期的公司則越來越少。今年第一季全球經濟出現自由式滑落，但是好於預期的股票卻大增，第二季雖然下落速度趨緩，但是經濟仍在下行，好於預期的股票則比第一季增長至７２％。

難道這些公司業績出現反彈嗎？

非也！其實大部份的公司業績還是再往下跌。但是不清楚的人，就以為連續兩季出現高比數好於預期的消息，是環境好轉了。其實環境根本沒有好轉，投資者是被好於預期這術語騙了。

為何會連續兩季出現這麼多好於預期的公司呢？大部份公司的情況根本沒有好轉啊？

其實很簡單的。

假如華爾街對ＸＹＺ公司的ＥＰＳ預測是1.60，後來認為可能樂觀了些，就改為1.50，然後又下調至1.40。最後業績公佈是1.45，結果這就是好於預期，結果股價上漲。

今年前２季所謂好於預期的業績，其實是不斷調低預測的結果，不是調高預測的結果。就像原本考試需要６０分才及格，但是有關當局為了讓更多人過關就降低及格門欄至４０分，後來的確提高了及格率，但是這真能表示水準提高了嗎？
華爾街一向來都是短視的。所以才會這麼熱衷於短期的業績，熱衷於所謂好於預期以低於預期的評價。

第一季業績下跌，但是62%好於預期，推動了股價上漲；第二季業績再往下跌，因為預期低，所以才造成72%的高比例的好於預期，又再次推動股價上漲；現在有一個問題來了，第三季怎麼辦，目前第三季的７月份美國消費開支還是繼續下跌，雖然跌幅減少了些，但是它的確還是在下跌，根據目前我看到一些到８月中旬的零售店和連鎖店的消費指數，還是繼續下跌的趨勢，也就是說，第三季中的前半段，消費開支低於第二季應該是大體上不會錯的。第三季剩下的１個月半可以扭轉情勢嗎？

如果不能，那麼待１０月發佈季報時，業績跌幅低過第二季，如此還可以用好於預期為理由來推動股價上漲嗎？即使第三季業績可以和第二季持平，但是再用好於預期為理由，也好像不太對路吧！