【股票分析】關於雷曼兄弟申請破產的解說(2)

英國巴克萊銀行在周三早上宣布，斥資17.5億元美元收購雷曼兄弟在北美洲的證券經紀及投資銀行業務。

該銀行表示，當中的15億元是用作購入雷曼兄弟在紐約的總部大樓，另外用2.5億元收購證券經紀及投資銀行業務。

巴克萊將接收是雷曼兄弟已剝離之後的雷曼兄弟北美業務﹐其中包括所有證券營運牌照、1萬名員工、產品、品牌名稱、技術和客戶﹐但不包括申請破產保護前令雷曼陷入絕境的風險交易和債務。此項收購將包括雷曼兄弟在美國和加拿大的所有投資銀行和資本市場業務﹐包括銀行、商品、掉期和大宗經紀。此外﹐巴克萊還希望保留雷曼兄弟在亞洲的大部分員工和業務。

至於出售證券業務，雷曼兄弟在周一申請破產保護令，但沒有將證券經紀業務及資產管理業務納入破產保護範圍，用意便是想盡快出售有關資產。巴克萊本是收購是雷曼兄弟中的一個潛在買家，但是當美國政府決定不為雷曼的壞帳包底後，巴克萊最終放棄收購，以致雷曼要走上破產之途。

不過，由於巴克萊銀行一直想增加其在美國證券包銷市場的份額，因此有興趣以折讓價購入雷曼的證券經紀業務。巴克萊的證券業務分支，巴克萊資本在全球證券包銷市場的排名是在廿五名之外，而雷曼兄弟在今年是排名第七，因此巴克萊一旦收購雷曼的證券業務，便可藉此加強其證券分銷能力。

雷曼兄弟將業務分開售賣，是很難起死回生的。

目前雷曼兄弟的不良資產約530億，資本只有約190億。而這些530億不良資產，實際價值恐怕只有賬面價值的3成。也就是說，雷曼兄弟371至少需要減計370億資產。想要挽救雷曼兄弟，最少需要500億左右的資金。因無政府打包底，所以每人敢單獨收購雷曼兄弟，聯儲局也不願使用類似拯救二房和貝爾斯登的方法拯救雷曼兄弟，結果雷曼兄弟唯有走向破產保護一途。

就投資者而言，雷曼兄弟在暴跌後市值只剩1.44億，這時如果有人願意收購雷曼兄弟，即使售價價不過10億。投資者就可以趁機買進，短期內可以超額回報。

唯可惜，目前沒有公司趕吞下雷曼兄弟這燙手山竽。即使巴克萊銀行收購雷曼兄弟部分資產，或雷曼兄弟大量出售全部資產，恐怕也填不足不良資產的缺口，即使成功，雷曼兄弟也只是變成小型業者，投資價值也會大跌。

對我來說，雷曼兄弟的投資價值目前是：
1.有人願意收購它；
2.真能捱過破產威脅，到時需看它的股價和資產對比，才能決定是否還具備投資價值。