我初步過濾的香港股票

以下是我初步篩選的香港股票。

過濾標準是：
１）５年平均ＲＯＥ是１５％
２）５年平均ＲＯＡ是１０％
３）Net profit margin是１０％
４）Gross margin是４０％
５）5y revenue growth rate是１５％

只是初步篩選而已，並沒有更進一部分析。


瑞聲科技(02018)
龍傑智能卡 (08210)
匯漢控股 (00214)
凱聯國際酒店 (00105)
合生元 (01112.HK)
華熙生物科技 (00963.HK)
中國海洋石油 (00883.HK)
中滔環保 (01363.HK)
譚木匠 (00837.HK)
中國動物保健品 (00940.HK)
中國兒童護理 (01259.HK)
中國電子 (00085.HK)
中國利郎 (01234.HK)
旭光高新材料 (00067.HK)
康哲藥業 (00867.HK)
中國服飾控股 (01146.HK)
英皇娛樂酒店 (00296.HK)
英皇國際 (00163.HK)
億勝生物科技 (01061.HK)
漢華專業服務 (08193.HK)
恆安國際 (01044.HK)
合和實業 (00054.HK)
浩沙國際 (02200.HK)
華寶國際 (00336.HK)
吉林長龍藥業 (08049.HK)
金山軟件 (03888.HK)
昆侖能源 (00135.HK)
麗新國際 (00191.HK)
利信達集團 (00738.HK)
李氏大藥廠(00950.HK)
美高梅中國 (02282.HK)
萬事昌國際 (00898.HK)
太平洋網絡 (00543.HK)
彩星集團 (00635.HK)
彩星玩具 (00869.HK)
普拉達 (01913.HK)
瑞年國際 (02010.HK)
金沙中國有限公司 (01928.HK)
ＳＯＨＯ中國 (00410.HK)
莎莎國際 (00178.HK)
羅欣藥業 (08058.HK)
上海復旦 (01385.HK) 神冠控股 (00829.HK)
中國生物製藥 (01177.HK)
騰訊控股 (00700.HK)
天福 (06868.HK)
天德地產 (00266.HK)
西藏５１００ (01115.HK)
惠理集團 (00806.HK)
中國旺旺 (00151.HK)
皓天財經集團 (01260.HK)
永利澳門 (01128.HK)

黄金ETF持仓量流失是擠兌，不是拋售

据彭博社周四(10月2日)提供的数据显示，今年9月全球黄金ETF持仓量累计下跌2.5%，至5年来低位。

全球最大的黄金交易基金——SPDR黄金ETF持仓降至767.47吨的新低位。

整體來說，全球黄金ETF外流趋势并没有停止。

媒體對黄金ETF持仓量的下跌，永遠是解釋成：『黄金的投资需求不佳，或投资情绪持续低迷』之類的說辭。

但是在另外一方面，美国金币银币需求大增，9月消费量较8月增长了一倍多。美国金币9月销量升至58，000盎司，为1月以来最高水平；今年8月的销量为25，000盎司，而去年9月的销量为13，000盎司。

澳大利亚佩斯铸币厂(Perth Mint)周二(10月2日)发布消息称，今年9月该厂金币和金条销量触及近一年来高位，因当月金价大跌吸引众多买家购入金币。据官网数据显示，9月佩斯铸币厂金币和金条销量上升至68781盎司，为2013年10月来最高水平。

据印度政府周四(10月2日)公布的数据显示，由于一连串节日的到来刺激当地需求恢复活力，今年9月印度的黄金进口总量超过20公吨，为16个月来高位。

数据显示，2014年9月印度共进口20.8公吨黄金，远远高于2013年同期的0.153公吨。

黃金現貨出現比期貨更高的溢價，這是黃金供應緊張的證明。

但是，為何媒體卻對黃金ETF持仓量的流失，解釋成『黄金的投资需求不佳，或投资情绪持续低迷』呢？

實際上，黃金ETF持仓量的流失，並不是投資情緒低迷的表現，而是投資旺盛的表現。

持仓量的流失媒體都說成拋售是有很大問題的用詞，正確應該說是擠兌。

擠兌並不是投資情緒低迷的表現。

美元崩潰為何無法避免？

美元未來會大幅度貶值，甚至崩潰，這類言論其實不是什麼危言聳聽的預測，而是有數據可以查證的。

根據美國財政預算辦公室(CBO)估計，在不算政府雇員的債務，只是單純算公共債務，2014年累積有12.797兆美元，未來10年會增加7.196兆美元，變化如下：

2015年，公共債務13,305兆美元，赤字4690億美元（赤字佔GDP約2.6%）；

2016年，公共債務13,927兆美元，增5560億美元（赤字佔GDP約2.9 %）；

2017年，公共債務14,521兆美元，增5300億美元（赤字佔GDP約2.7 %）；

2018年，公共債務15,135兆美元，增5600億美元（赤字佔GDP約2.7 %）；

2019年，公共債務15,850兆美元，增6610億美元（赤字佔GDP約 3.0 %）；

2020年，公共債務16,642兆美元，增7370億美元（赤字佔GDP約 3.3 %）；

2021年，公共債務17,518兆美元，增8200億美元（赤字佔GDP約3.5 %）；

2022年，公共債務18,520兆美元，增9460億美元（赤字佔GDP約 3.8 %）；

2023年，公共債務19,534兆美元，增9570億美元（赤字佔GDP約 3.7 %）；

2024年，公共債務20,554兆美元，增9600億美元（赤字佔GDP約3.6 %）。

這樣計算的基礎，是建立在政府稅收的增長如下：

2015年，政府稅收是3,281兆美元，增加9.1%；

2016年，政府稅收是3,423兆美元，增加4.3%；

2017年，政府稅收是3,605兆美元，增加5.3%；

2018年，政府稅收是3,748兆美元，增加3.9%；

2019年，政府稅收是3,908兆美元，增加4.2%；

2020年，政府稅收是4,083兆美元，增加4.4%；

2021年，政府稅收是4,257兆美元，增加4.2%；

2022年，政府稅收是4,446兆美元，增加4.4%；

2023年，政府稅收是4,644兆美元，增加4.4%；

2024年，政府稅收是4,850兆美元，增加4.4%。

而政府稅收之所以會預期如此變化，計算基礎在於GDP的預期變化如下：

2015年，GDP預期是17,975兆美元，增加4.5%；

2016年，GDP預期是18,924兆美元，增加5.2%；

2017年，GDP預期是19,889兆美元，增加5.1%；

2018年，GDP預期是20,788兆美元，增加4.5%；

2019年，GDP預期是21,686兆美元，增加4.3%；

2020年，GDP預期是22,618兆美元，增加4.3%；

2021年，GDP預期是23,577兆美元，增加4.2%；

2022年，GDP預期是24,565兆美元，增加4.2%；

2023年，GDP預期是25,581兆美元，增加4.1%；

2024年，GDP預期是26,622兆美元，增加4.0%。

對於美國政府利息開支和平均利率的預期，分別如下：

2015年，利息開支2510億美元，平均利率1.9%；

2016年，利息開支2870億美元，平均利率2.1%；

2017年，利息開支3400億美元，平均利率2.3%；

2018年，利息開支4120億美元，平均利率2.7%；

2019年，利息開支4920億美元，平均利率3.1%；

2020年，利息開支5660億美元，平均利率3.4%；

2021年，利息開支6270億美元，平均利率3.6%；

2022年，利息開支6870億美元，平均利率3.7%；

2023年，利息開支7460億美元，平均利率3.8%；

2024年，利息開支7990億美元，平均利率3.9%。

現在，我一一簡單分析，為何CBO的預測過於樂觀的原因。

雖然CBO沒有黨派立場，但是它畢竟屬於政府機關，所以你不可能奢望它會完全客觀反應真相。例如，美國聯邦政府債務現在是17.7兆美元，而不是CBO說的12.7兆美元。

這是因為CBO沒有將政府雇員的福利，退休等債務算進去。這也顯示它不能樂觀反應真相。但是，我們還是可以從它的預測看出未來的蛛絲馬跡。

請記住！過去歷史證明，現實的情況往往比CBO預測的還糟糕。

先說CBO對於未來赤字和債務規模的預測，是建立在美國經濟在未來10年，能以4.0%-5.1%之間的速度增長。

這點先讓我們看看美國過去GDP的增長率。

 

 

 美國歷史GDP的增長率。

從美國1980-2000年的經濟高速增長時代來看，平均GDP增幅約3%一年。2000年後，GDP大多低過過去平均3%增幅。

但是，CBO對美國未來GDP增幅的預測卻是4.0%-5.1%之間，請問，憑什麼？

難道真的憑宣傳的製造業回流美國？和平均生產成本80美元一桶以上的頁岩油就可以嗎？

CBO對美國未來GDP的預測決定了稅收，稅收決定了赤字。

CBO的GDP預測是建立在比1980-2000年的輝煌時期還要高的增長率，可能嗎？

更何況，過去推動美國GDP成長的主要因素幾乎都不再了！

例如債務驅動方面，美國各方面的債務都屬於歷史高檔，利率則是歷史低檔，儲蓄率也是超少，憑什麼驅動債務？

可生產的人口未來會大幅度減少，又憑什麼提高生產力？

更何況，美國現在還沒真正擺脫經濟衰退。除非你相信統計數據謊言。

國家總體債務

2008年，美國家庭債務13.95兆美元，現在是13.34兆美元，但是，要明白美國家庭收入並沒有增加。如果經過通膨調整，還要倒退十多年。

据华尔街日报和美国全国广播公司的最新调查，美国人的悲观情绪创下24年来的最高水平。调查显示，76%的美国人认为其子女的生活不会比他们更好；71%的受访者认为国家正在错误的轨道上；60%的人相信美国正在下降的状态；54%称不断扩大的收入差距正在逐渐损害机遇。

非金融企業債務2008年是10,32兆美元，現在是11,65兆美元；

金融業債務2008年是16,45兆美元，現在是13,94兆美元；

州政府債務2008年是2,85兆美元，現在是2,94兆美元；

聯邦政府債務2008年是5,25兆美元（不含聯邦雇員福利債務），現在是12,61兆美元。

總債務從2008年的52兆美元，增加到現在的57兆美元。所以，媒體報導美國已經成功去槓桿化，都是假的。

美國政府債務

美國政府債務從1980年占GDP的30.9%增加到現在的101.9%，不要告訴我你認為美國也可以如日本一樣去到230%？

你不要忘記，美國政府還背負龐大的社會福利，且資金沒有著落的116兆美元的隱形債務。以美國2014年預估的3兆美元稅收，請問你如何支付？

 

 

美國政府債務

利率低無可低

聯邦利率接近0%，美國政府十年期國債利息是建國以來最低檔，已經說明希望憑債務推動的可能性是不能被寄望了！

 

美國百年利率。

儲蓄率

儲蓄率從9%一直降到2000年的不過1%，因為2008年金融危機，人民擔心生活和退休的憂慮，回升到5.3 %，但是美國家庭實際上沒有多少餘錢。

根據國債鐘的數據，美國平均家庭儲蓄6,280美元，但是債務卻高達757,345美元。

 

 

美國儲蓄率

經濟從沒復甦

据非营利组织约翰及凯瑟琳-麦克阿瑟基金会(John D. and Catherine T. MacArthur Foundation)委托哈特研究公司(Hart Research Associates)进行的问卷调查显示，在过去三年时间里，52%的美国人至少需要作出一项重大牺牲，才能支付其房屋租金或抵押贷款。这 些“牺牲”包括打第二份工、推迟积攒养老金的进度、削减医疗支出、扩大信用卡债务甚至是搬到安全性较差或周边学校较差的社区等。

全球知名调查公司盖洛普12日公布的一项调查结果显示，美国“挨饿”的人正在增多，过去一年里，20%的美国人有时没有足够的钱购买食物，为2011年10月以来的最高比例。

农业部最近的统计数据显示，现在美国3.14亿人口中有15%，即近4800万人，使用政府为低收入人群发放的食品券度日。

CNN报道，根据都市研究所最新调查，美国三个成年人中有一位，即相当于有7700万美国人，欠债不还！这些人的银行账号已被列入黑名单，他们人均欠债5200美元。

如果你看美國失業率數據，你很容易被誤導，因為它的統計方法很有問題，會使得本來納入失業者的人被排出。最正確方法，還是看就業人數比例。

 

 

美國就業人數比例

『嬰兒潮』退休危機

隨著7700萬『嬰兒潮』的退休，過去1980-2000推動經濟增長的『嬰兒潮』世代的人口的老化，意味著他們不再能創造價值，而是消耗。『嬰兒潮』的退休人士會大量領取社保和醫療保健，所以這是一個龐大的開支。

美國過去的生產群轉變成消耗群，且無足夠新生代替代，這就是一個人口危機。

一份由全国最权威机构发布的报告警告，由于政府过渡开支，美国将在25年内面临一场经济浩劫。

到2038年，美国65岁及以上的老年人将达到7910万，而今天只有4470万。18-64岁的工作年龄人口增长缓慢，将从1.978亿上升到2.147亿。因此抚养比将快速上升，到2038年，每2.7名工作年龄美国人要供养1名老人，而现在是4.4。

但是由于老年人口在2020年代中期不会达到临界数量，因此下一个十年赤字增加幅度有限。在国会给出的最严重的预测中，今后10年债务与经济产出之比的上涨速度相对缓慢，只有8%，预计要到2033年开始爆发，当年为138%，而2038年则上涨为190%。

下圖是根據美國的人口增長加上移民人數的調整的消費力，可以看出未來美國經濟會陷入一個長期的『冰凍期』。

 

 

美國隨著人口老化的消費趨勢。

因為CBO對美國政府未來10年的財政赤字預測，是建立在不現實的4.0%-5.1%的GDP增長率計算出來的，所以他們對政府未來3.9%-5.3%的稅收增幅，也不會實現。

因此，只要有1%的誤差，美國赤字都會增加1500億－3000億美元。

實際上，美國官方對未來的預測，也是建立在未來經濟會延續過去的成長率的不切實的基礎上。

還有一點，就是CBO對這10年的預測，是沒有考慮到經濟衰退，或者金融危機再度爆發的可能。

因為造成2008年金融危機的根本原因沒有解決，債務依舊高企，銀行的財務槓桿仍很高，而且 這些銀行財務高度槓桿化，彼此緊密交織結合，非常複雜。美國銀行越来越像对冲基金，而不是銀行。

我們可以看見這些銀行繼續推動大量金融衍生產品。

巴克萊 (Barclays Plc)統計顯示，今年4-6月美國特定投資等級企業的信用交換(credit swap)交易金額較去年同期成長將近一倍至9,000億美元。同一時間，美國金融業監管局(FINRA)的數據顯示，美國投資等級企業債券的單日成交金額則是自132億美元降至131億美元。巴克萊資料顯示，包括Nordstrom Inc.、Staples Inc.以及Whirlpool Corp.等公司的債券衍生性商品交易量皆大於債券本身。

當前最紅的兩大商品分別是「總報酬交換(Total Return Swap, TRS)」以及「信用違約交換合約(CDS)指數選擇權」。摩根士丹利證券預估今年TRS成交金額將達100億美元，結合槓桿貸款指數的新TRS商品可望進一步拉高成交量。

根據花旗集團的統計，目前CDS指數選擇權每週的成交金額就超過600億美元，遠高於2005年的月度成交量(20億美元)。

《巴菲特親自幫我上的一堂課：看見未來、超越價值的投資學》一書作者 Janet Tavakoli直批2008年金融危機以來根本就沒有完成任何金融改革工作，現在的槓桿、衍生性金融風險已經達到前所未見的超高水準。

國際清算銀行(Bank of International Settlements；BIS)總裁Jaime Caruana在受訪時指出，全球經濟目前應對金融危機的抵抗力就像2007年時那樣地薄弱，忙於尋找收益的投資人全然忽略了貨幣可能緊縮的風險、因為他們相信銀根將會長時間地處於寬鬆狀態。他說，從許多角度來看國際市場目前比雷曼危機前還要來得脆弱。Caruana表示，如果BIS在2007年的時候會擔心過度槓桿、那麼現在就更沒有理由可以放鬆。

另外，債券泡沫越吹越大，垃圾級債券發行量不斷創新高。投資者根本沒有認真想過，一但通膨到來，利率上漲，結果會怎樣？

CBO的預測也是如此。

他們對未來10年美國平均利率的變化，竟然認為才介於1.9%-3.9%，遠低長期平均的6%水平。

貧富懸殊的擴大

1999年之前，美国总体经济增长与中等收入家庭收入增长保持同步，但此后，两者严重背离。 更低的收入對比更高的債務，這是金融危機爆發前的特點。這些都反映在貧富懸殊的擴大上。

美国人口普查局公布的2012年社区调查结果显示，美国家庭尚未从经济衰退的打击中复原，至少复苏的进程是不平衡的。2012年， 美国家庭中位收入是51017美元，比2011年减少83美元，更低于金融危机之前2007年的55215美元和2000年时的55875美元 。

 

 

總結：

CBO的預測......

是建立在GDP增長率超越1980-2000年的不切實際水平的基礎上。

是建立在通膨不會到來的基礎上。

是建立在經濟不會衰退，金融危機不會到來的基礎上。

CBO完全忽視美國人民的生活困難度的存在，也忽視金融泡沫的風險。

我們也知道一點，就是美國經濟長期需要以來外國購買美國債券來支持的。

我們觀察美國長期資本流動可以發現，自2008年金融危機以來，外國流入美國的資本呈長期下降趨勢。這也可以解釋世界各國央行為何從2008年開始，就沒有停止購買黃金作為儲備的原因。

購買黃金，就是對美元投不信任票。

 美國長期資本流動

因為金價上漲就是對美元危機的前兆，所以美國政府聯合國際銀行家，這三年來對黃金白銀價格進行嚴厲打壓，使得金銀價格回跌到2010年的水平。

但反過來說，打壓越嚴厲，越反映美國政府對黃金白銀的恐懼。

連續三年的打壓，基本上使得看多黃金白銀的人幾乎消聲匿跡，仍堅持看多的只有少數人，比較著名的有Jim Roger，麥嘉華這些著名的投資大師。

也許你因為金銀價格的下跌，而使得對金銀的信心喪失。

那請你看下面黃金對比美國基礎貨幣的比例圖。

從2001年黃金上漲的高點（Ａ），也遠低於長期和基礎貨幣的比例。

而現在（Ｂ），更是百年最低點。

長遠來看，我實在不認為你需要擔心黃金和白銀。

從歷史上，你應該更擔心美元，而不是黃金白銀。

 

 

黃金和和基礎貨幣的比例圖。

最後提醒一點，我從來不會認為美國會出現還不了債務的問題。

因為美國政府理論上可以無限量印鈔票。

就算市場上沒有足夠的資金來借錢給美國政府，美國政府也可以向美聯儲借錢，這債務基本上不用還的。

為什麼？

因為美聯儲收入約有96%要上繳政府，所以美國政府還給美聯儲的利息，最後都會回到自己手上。

因此美國政府的財政危機不在於他會否還不起債務，而在於他會印多少鈔票。