2019年10月21日 星期一

負利率是金銀的時代,不要賣出金銀

(摘節和參考修改自:李迅雷金融与投资)

什麼是負利率?為何它和金價上漲有關?

从类型上来说,负利率可分为五種:

前四種,出現在欧元区、日本、瑞士、瑞典、丹麦。



第一种:央行货币政策层面的负利率。

2009年7月,瑞典央行开始对来自金融机构的存款征收0.25%的“保管费”,成为了全球第一个实行负的政策利率的央行。

丹麦央行于2012年7月、欧央行于2014年6月、瑞士央行于2014年12月、日本央行于2016年2月,都分别开始对来自金融机构的存款实行负利率政策。



第二种:银行间市场的负利率。

因為銀行存錢在央行需要給“保管费”,故成負利率,這也造成銀行之間出現負利率。

2008年金融危机后,各经济体陆续推出了大规模的货币刺激工具,金融机构普遍面临流动性过剩的状况,并且将大量的准备金存入央行账户下。而当央行实行负利率后,金融机构找不到好的地方存放过剩的流动性,所以只要其他金融机构收取的“保管费”比央行低,金融机构还是愿意将钱存入其他金融机构,银行间市场的回购、拆借利率就很快转负。




第三种:企业或居民存款的负利率。

银行的资金过剩,吸收了存款后存入央行、或借给其他金融机构都要被收“保管费”,那不妨对居民或企业的存款也征收利息,尽量不让他们来存款。

所以从2015年以后,瑞士、丹麦的一些银行,开始对超过一定金额的存款收取“保管费”,之后瑞典、欧元区越来越多的银行也开始对储户实行负利率政策。但目前来看,存款的负利率主要集中在大额存款或机构客户。




第四种:债券的负利率。

2014年以来,全球负利率债券的规模就开始大幅飙升,截至今年8月末甚至接近17万亿美元,最近两个月虽然有所回落,但现在也有13万亿,大约占到彭博巴克莱全球综合指数的1/4。

目前全球的负利率债券主要集中在国债和投资级以上的信用债,地域上也集中在欧洲和日本。现在日本15年期以下的国债全部是负利率,AAA级的企业债利率也为负值。德国甚至30年以下的全部国债收益率都为负,部分银行发债的利率也已转负。



第五种:實際負利率。

這種負利率多被媒體忽略。

所謂是實際負利率,是政府十年期國債,或者銀行定存利息,減去通膨率,就是實際的負利率。

如果依據實際負利率計算,美國其實也是負利率國家,全球的負利率債券會增加好幾萬億美元。




利率

利率,短期是央行决定,但長期取決於经济体的资本回报率。

如果經濟體獲利高,自然可以承受更高的利率,反之則不能。

资本回报率和借貸成本之間形成平衡利率,或自然利率。

但是,如果政府貨幣寬鬆,大量增加貨幣供給,會造成這種平衡的扭曲。

很多人對經濟會產生誤判,就是搞錯了先有雞還是先有蛋的問題。

表面上看,央行加息或減息,是根据自然利率的变化去调整现实中的利率水平,使二者相适应,从这个角度来看,利率并不是由央行最终决定的。

但是,因為信用法幣貨幣制度造成銀行體系以債務為基礎,向市場注入大量貨幣,所以這看似自然利率的背後,並不是純自然,而是扭曲的結果。

央行根據市場利率變化而決定加息或減息,其實是一早注定的計劃經濟,而不是隨順自然經濟,只是央行時常被自己所騙而已。

貨幣的寬鬆,加上美國、歐洲和日本,因為人口老化、技术發展緩慢下來、制度等生产要素决定的,所以消費需求減少,投資需求也因此減少,這使得利率下降。



货币寬鬆、财政刺激

貨幣寬鬆和财政刺激,可以若干年內增加经济成長,也造成更大波动,但時間一場效果會遞減,過量的貨幣造成通膨率上漲,促成利率上升,經濟困難,央行會又再人為降息,再刺激經濟,如此循環。

但是,這不能改变经济运行的趋势。而長期用這種逆經濟週期政策調控經濟的結果,就是債務累積。

所以,這種經濟成長是建立在債務驅動的基礎上。

這模式在經濟繁榮時期的高成長,低通膨的背後,都是越來越高的債務和通膨火藥,這也是經濟崩潰前都是繁榮的原因。

這種經濟模式循環下,債務累積到不能再通過降息和生產力提高來維持下,金融風暴就會爆發!

2008年的货币寬鬆,其實只是用更極端的方法,把這如同金字塔騙局的模式再延後久一點而已,並沒有解決結構性問題。



利率太低殺死金融

利率多少,是资本回报率和借貸成本之間形成的平衡結果。

但發展到負利率,這其實就表示這個經濟體不能承當利率上升的象徵,這也是FED升息到一半就馬上半途而非,轉為降息的原因,也是他啟動每月600億美元購債計畫的原因。

任何事物走到極端都會產生反效果。

利率需要一定程度的適中,不能太高,也不能太低。

銀行也不能把負利率成本完全轉嫁給存戶,所以負利率會侵蚀银行的利润,體制越弱的銀行怎麼可能擴大信貸呢?

負利率也使得各種投資機構、養老基金、保險公司等,因為債券回報率太低,形成自我財務自殺。

所以,利率也不可能一直无下限地“负”下去。

如果這時候推出QE,大放水,銀行會越困難。

那為何FED還每月購債600億美元呢?

如我過去所說,現在的貨幣制度如同吸鴉片,對貨幣鴉片的需求會越來越高。

因為FED縮表,從4.5萬億美元,減到3.7萬億美元,槓桿因素使得縮表會槓桿擴大,馬上引起銀行之間隔夜利率因流動性減少而暴漲到10%,所以才轉為再寬鬆。

但是,你認為事情會因為這次再寬鬆而結束了嗎?

這其實證明我以前說的,QE停不下來!

但再釋放約5400億美元的流動性後,經濟就不會衰退了嗎?銀行不需要再吸更多的貨幣鴉片了嗎?



負利率是金銀的黃金時代

負利率,就是經濟脆弱的現象。

你不要去信什麼經濟強勁的說辭,如果強勁為何不能升息?

經濟不好,避險需求就會增加。传统纸币和存款能够提供的回报在下降,还会带来额外的保管成本。在这种情况下,零息的黄金、数字货币等资产以储存和交易成本相对较低,相对的吸引力会上升。

我們看下圖,實際利率負時,黃金的表現就非常好.

1970年代,金價會漲24倍,因為出現負利率。

1980-2000年,金價熊市20年,因為正利率。

2001年後,金價又進入超級長期牛市,因為負利率。

不過,有一點差異,因為1980年後,美國逐漸修改通膨計算方法,美化了數據,所以實際利率被高估了,實際更低。

還有黃金白銀期貨的出現,使得可以大量裸賣空壓制金銀期貨價格,故2000年後,黃金價格和負利率的關係,受到人為扭曲而不能如實反映,故暫時壓制金價的漲幅。

不過,經濟規律不能改變,只能延後,故這是暫時性現象,下一場經濟衰退會使得這股壓制金銀力量受到削弱。

以美元計算,金價在2016年開始上漲,原因就是負利率。

請看下圖,美國實際利率就在負利率邊緣起伏,不過請記住,因為通膨率統計被扭曲壓低,所以實際早就負利率而非在邊緣了!



在歐美日負利率的背景下,有正利率的國家,其實對吸引外來資金是有利的。

問題是這些國家要如何加強自己的吸引力,而不是和他國比爛,這才是關鍵。

不然你利率雖高,但汇率卻贬值,這樣如何吸引外資呢?


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