價值投資不同於長線持有，也不同於買藍籌股，為什麼價值投資不等同於長線持有和買藍籌股呢？其實這兩個概念都是不懂裝懂者斷章取義而來的，價值投資的本質屬性是捕捉市場漏洞，在做好防守的基礎上伺機反擊，同兵法等博弈理論的精髓是完全一致的。
價值投資也可以從垃圾股中獲得，有些垃圾股未來會鹹魚翻生，在翻生前股價極低，所以可稱未來價值提高前買進。同樣的策略也可以用於投資週期性行業。
價值投資的鼻祖Graham的價值投資法則主要是集中在價值被低估的股票，但是對公司的素質缺乏足夠的研究。雖然如Graham所說，質量會反映在數量上，但是單憑數量來判斷公司未來的前景還是有不足之處。如果單憑數量來分析，一味尋找當前價格低於價值的股票，你就很容易陷入「價值陷阱」，買的就是巴菲特所說的「煙屁股股」。
更何況現在的投資環境不同於Graham的時代，想用Graham那一套法則選股，你很難可以獲得令人滿意的回報，除非你幸運買到即將被人收購，且蘊含大量未重估資產的「資產股」。
價值投資也需要進化，從數量到質量，用質量來分析公司未來的成長，Fisher在其著作《Common Stock & Uncoomon Profit》提到的就是用質量分析公司未來的成長。
不過，Graham在其著作《The IntelligentInvestor》提到價值投資所需的「安全邊際」依然適用。「安全邊際」就是指買入價格必須和價值有一段距離，這樣可以減少市場的風險，也提高了勝算。不同的是，Graham的「安全邊際」只注重當前價值。Fisher則是未來價值。
雖然Graham和Fisher表面上是兩派，可實際上兩者都是一脈相承，只是法門不同而已。如果以為價值投資就是Graham那一套，只注重數量估值，那不過是原教主義。
估值的確很重要，因為好公司貴了就不是好股票；但是品質也很重要，因為壞公司再便宜也不是好股票。
當然還有時機因素，因為即使是便宜的好公司，如果沒有催化劑，股價也可能長時間不漲，投資者若買進太早就會失去機會成本。估值最簡單，可自學；品質的判斷則需要較多的專業知識，瞭解商業分析和哲學。至於買賣的時機，只能靠悟，靠在市場中摸爬滾打一點一滴悟出來。如果說投資是科學加藝術的話，估值更接近科學，所以可學；時機更像藝術，看天賦，只能靠悟；品質則是科學和藝術都有一點，難學但可教。
投資大師們對這三個要素也是各有側重。格雷厄姆最注重低估值，他買的股票的總市值常常比公司的淨現金和流動資產還低。巴菲特前期受格雷厄姆的影響較大，買股票時也最強調估值；後期受芒格和Fisher的影響，更加強調公司的品質。儘管巴菲特仍在低估值中尋找安全邊際，他的名言「寧可以合理的價格買偉大的公司，也不要以極低的價格買普通的公司」卻體現了品質比估值更重要的思想。至於索羅斯 ，許多人簡單地認為他是個趨勢投資者，其實他同時也是個擅長把握拐點的逆向投資者。他的投資風格靠的是自上而下的宏觀判斷，靠的是對時機的把握。
買入一隻股票之前要問自己三個問題：這股票為什麼便宜？這公司為什麼好？為什麼要現在買？其實問的就是選股的三個要素：估值、品質和時機。
估值方面，一般希望估值比同業低，比歷史平均數低，或者是總市值比未來成長空間低。品質方面，判斷一個公司是否是好公司，重點看這個公司是否具有品牌、渠道、成本、團隊、機制、定價權、和成長性等優勢。時機方面，常見的催化劑有基本面拐點、盈利超預期、高管增持、新訂單等。
選股三要素中，時機最難把握。基金經理作為專業人士，為短期排名壓力而選時，可以理解。對於大多數人來說，也許沒必要選時。找到低估值高品質的公司，就拿著、扛著、熬著，只要沒踩到價值陷阱，賺錢只是時間問題。找到便宜的好公司後，投資最需要的是堅守，最害怕的是堅守了不該堅守的。
在時機的掌握，經過多時的觀察，準確的時機是不可能掌握的。不過可以通過以下的理論和技巧來加強時機的掌握。
理論上可以採用逆向思考，用市場心理判斷趨勢，以及配合技術分析將時機儘量精準化。
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本人是由上到下來投資，故不會時常特別分析個別股票，通常是指出投資大趨勢方向居多，而大趨勢不會短期改變，故我不會出現頻繁轉變立場的論調（除短期技術分析除外）
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（偶爾會貼一些佛法和政治的文章）
1 則留言:
#台商面對大陸越來越沒優勢
#少有的優勢半導體還能維持多久呢？
#這也是中共在國策上不急著把收復台灣列為優先處理的國策原因所在
#就算滯台的假日本人成功把2300萬人洗腦成深綠台獨也改變不了最後統一結果
靠陸賺黃金盛世落幕 2關鍵讓台商面臨空前壓力
台商想在大陸賺錢的路徑不能再循從前老路。(中時資料照)
2019年03月02日 00:01 中時電子報 編輯/ 呂承哲 、財訊雙週刊文/潘羿菁
全球前10大塑膠包材大廠洽興工業，2017年11月被美國黑石集團收購，傳聞交易金額高達九億美元，這樁交易震撼兩岸台商。這個金額對一家在大陸登記資本額僅6500萬美元的公司，也許是一個好價錢；卻也為台商在中國市場的消亡，再添一首輓歌。
總部位於江蘇昆山的洽興工業，為創辦人詹玲郎1970年在台中創辦，後來將生產重心轉移到江蘇。洽興的客戶包括香奈兒（Chanel）、迪奧（Christian Dior）、雅詩蘭黛（Estee Lauder）等國際一線化妝品牌，高單價睫毛膏、口紅膏與粉餅盒等包材，其毛利率相較於家庭衛浴用品包材來得高。
詹玲郎曾說，洽興的競爭力在於，從原料到成品出貨可以在一個工廠內就完成，也就是所謂的一條龍服務；同時，洽興也擁有產品設計、模具與設備自動化開發能量，不僅讓客戶願意將產品包裝設計業務交給洽興，又可以自主開發模具節省成本。據悉，洽興技術開發團隊就有400人，足見詹玲郎肯砸重金研發。
昔日做什麼賺什麼 千禧年為興衰分水嶺
後來詹玲郎退居二線交由兒子詹立群掌舵，看似經營相當順遂，卻突然交易給黑石集團。儘管雙方不願證實，不過從中國國家企業信用信息公開資料顯示，洽興集團法定代表人，在2017年底已經悄悄改為黑石私募集團香港常務董事楊起。台商圈傳聞，洽興創辦家族可能感受到，即使是在當地做到一定規模，面對中國政府年年提高環保要求，也逐步面臨到壓力，再加上第三代接班意願不高，內外負面因素夾擊，才會萌生出售念頭。
由於缺乏台灣事業根基，許多在中國白手起家的台商，在事業由盛轉衰之際，若下一代也缺乏接班意願，往往最後只有選擇轉售退場一途。全球前三大、中國第一大塑膠包材大廠興中控股，也面臨同樣的命運。
紅色供應鏈崛起 台商商機大幅流失
興中控股年產能超過10億件，客戶名單也都是雅詩蘭黛、歐萊雅（L`Oreal）等國際一線化妝品牌。在事業鼎盛時期，興中控股2009年曾規畫回台上市，後來因法規障礙而作罷。不料，2012年興中將股權出售給私募基金TPG，交易金額高達6億美元；4年後，TPG再以7.75億美元出售給私募基金霸菱亞洲。據悉，興中也是面臨下一代不願接棒，讓創辦家族選擇出售退場。
(中時電子報)
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