價值陷阱

什麼叫"價值陷阱"？

"價值陷阱"是看起來便宜而實際上不便宜的股票是也！它們有一個共同特點，就是讓你虧了錢以後還不知道怎麼虧的。多數受害者事後還振振有詞地為這類公司辯護，原因是這類公司一般都有致命的誘惑力。

表面上看，它們好得幾乎無可挑剔，市盈率不高（10倍以下，甚至5倍以下），負債率可能也不高（甚至處於淨現金狀況），擁有的工廠和持有的物業或者其它非主營業務的投資都在升值或者已經升值，重置成本遠遠高於公司現在的賬面價值或者股票市值；等等。

對於價值投資掌握不熟練者就經常掉進"價值陷阱"，受害不輕。

金融危機時花旗集團的股價從55美元跌至1美元的過程中就深度套牢了無數盲目堅守的投資者。關鍵是要避開價值陷阱。所謂價值陷阱，指的是那些再便宜也不該買的股票，因為其持續惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。即使花旗集團隨後從1美元反彈至4美元，後來經過合股調整，股價還是比高峰時期跌上80%之多，股價也低於帳面價值的一半。


"價值陷阱"歸納為兩類：一是夕陽行業的公司；二是不思進取的公司；三是商業環境惡劣的行業；四是不注重股東權益的公司。


夕陽行業
這類型公司經過歲月的演變，在國家的產業結構中屬於逐漸淘汰的行業，在增長前景不佳下股價會很低廉。股神巴菲特就曾經陷入"價值陷阱"，受短暫的高ROE迷惑而誤以為其競爭力強而投資美國一間制鞋公司，結果該公司無法在成本方面和發展中國家競爭，這種對美國而言的夕陽行業，所謂的高ROE只是曇花一現。

技術性被淘汰也屬於這一類，這類股票未來利潤很可能逐年走低甚至消失，即使估值再低也要警惕。例如數碼相機發明之後，主業是膠卷的柯達的股價從14年前的90元一路跌到如今的3元多，現在還走向破產，就是標準的價值陷阱。所以價值投資者一般對技術變化快的行業特別謹慎。

分散的、重資產的夕陽產業，意味著行業不增長了；重資產，意味著需求不增長的情況下產能無法退出（如果退出，投入的資產就作廢了）；分散，意味著供過於求時行業可能無序競爭甚至價格戰。因此，這類股票的便宜是假象，因為其利潤可能將每況愈下。


不思進取
不思進取的公司又分為幾種情況，包含缺乏接班人，老一代惰性漸長，失去求進的積極心而開始寫回憶錄，或者正在經歷人生迷茫（比如枯燥，激情喪失，中年危機或者第二次中年危機，等等），公司制度不允許管理層進取（捆手捆腳），或者管理層自己不願意賣力，沒有動力，而且能力也受到局限等等。通常可以通過營業額這一個小小的指標最近幾年的變化，來辨別一個公司是否不思進取，進取的公司熱火朝天，不思進取的公司一灘死水。


商業環境惡劣
有些行業的競爭環境惡劣，整體行業陷入從早期的高利潤變成低利潤，從低利潤變成微利潤，這樣的行業市盈率自然低，股價也大多低於賬面價值，因為市場認為這些賬面價值只是賬面，不能帶來滿意的現金流。


不注重股東權益
公司模式小股東的權益，好的管理層自己拿，發給自己百萬千萬的年薪，不擅用現金又不返還給股東，年年增發新股稀釋股東的權益，這樣的公司市場是不會給它高定價的。畢竟如果公司不注重小股東利益，賺了錢也沒有我的份，我有什麼必要跟著他耗費時光呢？


景氣頂點的週期股
買賣週期股不能只靠自下而上選股，必須結合自上而下的宏觀分析。在經濟擴張的早期和中期，低估值的週期股是很好的投資標的。在經濟擴張晚期，低市盈率的週期股則變成了價值陷阱，因為此時的頂峰利潤是不可持續的。


贏家通吃行業裡的小公司
所謂贏家通吃，顧名思義就是行業老大老二搶了老五老六的飯碗。在全球化和互聯網的時代，很多行業的集中度提高是大勢所趨，行業龍頭在品牌、渠道、客戶黏度、成本等方面的優勢只會越來越明顯，這時，業內的小股票即使再便宜也可能是價值陷阱。


為什麼我們容易一次又一次地掉進「價值陷阱」？

第一、對價值投資停留在股票便宜階段的原教主義。

第二、「靜態思維」在作怪，忽視了未來的成長潛能也是價值投資需要分析的要素之一。


第三、短視和貪眼前的便宜思想，畢竟表面看8倍市盈率看起來總似比20倍市盈率的便宜，股票價格比淨資產低30％總是好過溢價30％。


股價便宜雖然是好事，但你卻需要花時間去研究為何股價會這麼便宜，股票有時便宜有便宜的道理，昂貴也有昂貴的道理。像Mircosoft上市以來，股價一開始就沒有便宜過，可若你受固於"價值投資「原教主義」，你就會對Mircosoft這支超級飆漲股失之交臂。香港上市的農業股超大現代市盈率才不過4倍，可投資它的人大多虧損，因為超大現代年年增發新股，後又陷入財務造假的弊案。

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股票價格和價值

價格是你付出的，價值是你得到的。

價格就是標價，和價值無關。價格遲早會回歸價值，只是時間問題，這點無論是股票、債券、房產、法幣都會回歸其本來價值。

股票回歸其生產現金流的能力；債券回歸本身發債方的債務規模和通膨率；房產則回歸家庭購買力；法幣回歸它生產成本－－零蛋。

瞭解價格和價值的分別，你就會明白100元的股票比1元的股票還便宜的道理。股票新手，甚至包括老手都很容易犯上將「股價很低了」當成買的理由，也別將「股價很高了」當成賣的理由！

特別是股票新手特別喜歡買低價股，而非價值低估股。

這些低價是指股票從高價跌下來，如40元跌到20元。這樣的想法或許是源自日常生活，衣服從40元降價到20元，那一定是偏宜了。把這樣的習慣引伸到股票，自然而然地找「減價股票」。很不幸，你用選衣服的方法選股票，在這行就死定了。股票從40元跌到20元，通常都有它的內在原因，你用什麼斷定它不會繼續往下跌呢？股市有句話是這麼說的：別試著去接往下掉的刀子，它會把你的手扎得血淋淋的！

抄底不是聰明的做法，最好是跟勢，股票從40元跌到 20元，明顯是跌勢，你不能逆勢而行，因為它還是有可能繼續往下跌至10元。
你若想要博這一支股票，最少也該等它止跌上漲後才介入。

AIG在金融危機的跌勢圖，誰人想到這間全球最大的保險公司會跌到這樣慘？

相反，若買進股票上升，股價越升越高，投資者也會惴惴不安，生怕市場把好不容易借給的利潤又收回去。成日腦海裡盤旋的就是「股票是不是升到頂了」， 「還是別貪了，快快賣吧」。這裡要提醒讀者的就是：別將「股價很高了」當成賣的理由，你永遠不知股票會升多高，股價會緊隨價值，價值也會變，只要價值還在繼續增長，就繼續持有，別離開這只股票。

記住前面提到過的華爾街格言：截短虧損，讓利潤奔跑！

下面是巴菲特的旗艦公司Berkshire Hathaway Inc.的股價，它的價格高的驚人，可股價還不是一直上漲。股價這麼高還會上漲，是因為Berkshire Hathaway Inc.的價值在上漲。

價格只是表面，拿下面一個問題來說，

一百公升的石油價格200元，分成100份來賣是多少？

答案當然是一公升2元啦！

這是個簡單到小學生都不會算錯的數學，但放在股市上就很多人犯錯！這些犯錯的人都是成年人，即使他們是醫生，是博士，是律師，是科學家，甚至是專與數字為伍的會計師，也一樣會犯錯。

相同的問題：

Ａ公司和Ｂ公司都賺100元，兩家股票都以10倍本益比交易。

Ａ公司發行100股，平均每股盈利是1元，10倍本益比交易就是10元；Ｂ公司發行1000股，平均每股盈利是10分，10倍本益比交易就是1元。

到底是Ａ公司的10元貴？還是Ｂ公司的1元貴？

無論新手老手，大多都會說是Ａ公司的10元貴！

實際上兩者的價格雖不同，可價值卻是一樣的。

這個也搞不清楚的人能在股市賺錢，真的要宰雞還神了！

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為何2018年93%的资产都跌？

德银去年底（12月21日）研报发现，2018年成为有纪录以来的百余年最惨年份，93%的资产都产生了负回报，比例为1901年以来最高；而2017年只有1%的资产录得全年负回报，占比又创史上最低。

但是，在2019年一月份，市場又快速反彈。

2018年雖然有93%的资产都产生了负回报，但不算大崩跌的一年。

2018年93%的资产都产生了负回报

在沒有大崩跌的基礎上產生的反彈，往往不可靠，很難繼續維持升勢。

2018年，其實是超級崩盤的前兆。

畢竟，93%的资产都产生了负回报，這太不可思議了！

促成這樣極端的情況，原因就是這十年全球央行釋放了太多貨幣，過度的寬鬆政策使得各種投資項目出現過度的泡沫。

2018年，其實不過是泡沫太大，難以持續上升的停歇休息一下而已。

真正的危險，會在未來１２－１８個月內出現。

因為貨幣緊縮的問題最少需要１２－１８個月才能影響市場。

除非－－全球央行開動印鈔機，把這泡沫吹上外太空去。

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大馬迎來通縮蕭條？

大馬財政部長林冠英指出2018年國內通貨膨脹率為1%，是過去9年來最低的一次，相較於2017年3.7%的通脹率，共下降了2.7%。他把這政績列為希盟政府上任後廢除消費稅所帶來的成果。

林冠英更表示全球走勢不穩定，今年國內通脹率或達2%，但只要中美貿易戰問題獲解決，通脹率或可降至1.6%。

按照常理，通脹低表示人民手中的錢沒有貶值，這應該是好事。但是部長顯然不瞭解現代的信用貨幣體系是顛倒的，而我國也奉行這種貨幣體系。

因為信用貨幣體系是以債務驅動的，如果經濟要成長就必須維持在適當的通脹水平。一但出現低通脹，甚至出現現在通縮，市場資金活水就會走向枯竭。用於買屋、買車和各種信貸消費就會減少，經濟活動就會趨於低迷。

更嚴重的一點，資金活水減少使得錢更難賺，信貸違約的事情就會增加，資金活水因違約而更緊縮，形成惡性循環，一直到資金和生產重新匹配時才會結束。
不過這個過程產生的經濟蕭條，會造成人民非常痛苦。

而今年1月大馬消費價格指數(CPI)按年萎縮0.7%，為逾9年來首現「技術通縮」，按月比較下跌0.5%。

大馬出現通縮蕭條已經是迫在眼前的事情，但大馬政府卻還懵然不知，錯把這種低通脹當好事而宣揚為德政（即使明知實際通脹比官方統計來得高），這讓了解的人不由心生恐懼。

因統計消費價格指數的數字來源不能反映真實物價，但它能反映資金流動的擴張和緊縮。雖然不精準，但方向卻正確。

下圖是大馬長期通脹率，請注意凡出現通脹顯著萎縮的時候，都是經濟衰退的時候？

通脹低有利經濟，那是金本位時代的事情，但現在的信用貨幣體系是顛倒的。

你要維持經濟成長就必須溫和通脹，但長期溫和通脹下去會擴大貧富差距，製造社會問題外，未來還會引發金融危機，乃至主權貨幣危機，但通脹顯著萎縮就很快也會引發經濟蕭條。

這就是信用貨幣體系不能解決的問題，這個系統從一開始就有問題。

因為信用貨幣體系是西方國家製造的國際貨幣模式，作為小國的大馬自然無法改變。

但真正令人擔心的是政府漫不經心的態度，顯然對低通脹和通縮的危險認識不足。

認識不足就不可能思考任何防範措施，這才是最令人擔心的。

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虛假的成長股

成長股能帶給投資者最大的利潤回報，所以這就是為何市場如此偏好成長股，它們的市盈率會比大市還高的原因所在。但是這些成長股未必靠譜，先撇開財務舞弊的因素，公司的確可使用一些合法的會計準則來美化財務數據。

下面是一些值得產生警惕的虛假成長信號。


賬面現金完全能夠擴大產能卻長期沒有實施
公司產能始終飽和，卻僅一次通過技術改造小幅增加了一點產能，即使其賬面現金足以將公司的產能翻兩番，但是卻對擴大再生產遲遲不作，或許還會派給投資者不錯的股利，這樣的公司即使某段年份出現顯著成長，但是未來很難持續這樣的速度。


靠應收賬款帶來的擴張
這個標準需要定性判斷，有的行業出於結算差別，可能對營運資金的佔用本來就比較高，這是可以理解的。但是如果應收賬款擴張的速度大幅超越收入增長速度，甚至對公司的正常經營帶來很大風險，那麼公司的成長性就應該打折扣。比如H公司在 2006-2009年期間，應收票據/應收賬款/其他應收款三項合計增長了763%，和營業收入增長的幅度差不多。


經營現金流量負數
雖然公司淨利不斷成長，但是連續幾年經營現金流量都是負數。
公司賬面上的現金只有三四百萬元，這對於一個營業規模平均上億、擁有大量應付項目、且快速擴張的公司來說是非常有風險的。儘管公司通過上市渡過了流動性難關，擴張期採取的激進策略也不足以掩蓋公司處在一個好行業的事實，但這仍然值得我們在追蹤公司長期成長性時對公司可能採取的競爭策略多留個心眼。


權益回酬率遠低於成長率
如果權益回酬率是10%，但是淨利卻高達30%~50%，這是非常不平衡的。財務造假被揭發的金鵬集團(Tranmil)就是這樣的情況。


非經常性損益構成凈利潤的高速增長
這個問題發生的頻率更高，一次過收入可以美化利潤。


以上只是一些較常見的虛假成長信號。

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大馬國債只會增加不會減少

希盟用了一個不能說是錯，但非國際通用的債務計算方法，把聯邦政府債務（佔GDP 50.8%）加上政府擔保債務（佔GDP 14.6%）和公司合夥(PPP)項目（佔GDP 14.9%）一起計算，大馬債務從佔GDP的50.8%瞬間飆漲到80.3%，達一兆873億令吉。這麼高的債務嚇死人，給人民一種如果不是現在換政府，大馬會破產的感覺。

先不論希盟政府這種破產論調是否正確，只問希盟政府是否有扭轉這種不斷擴大債務的趨勢？

從《2019年財政預算案》看，未來預期2019-2021連續三年都是財政赤字，分別是-3.4%、-3%和-2.8%，看不到有恢復財政平衡的目標。以大馬約1.3083兆令吉的GDP大概計算，未來三年估計增加約1200億令吉的債務，加上2018年7410億令吉的債務，三年後會增加到8610億令吉。

也就是說國債未來只會增加而不會減少。

國際信貸評級公司穆迪指出，2019年財政預算案顯示，大馬的高債務水平將有可能比預期持續更長時間，債務在2019年會提高到佔GDP的51.1%。

因為政治因素，所以新政府大力炒作前朝留下很多債務，終於成功「打動」穆迪了！穆迪也指出「政府揭示其擔保債務的規模後，因會承擔這些機構的部分債務的可能性增加，國債會增加10.5%於GDP。」這樣為政治目大力炒作的結果，使得大馬信用水平受影響，要減少債務難度增加。

穆迪將國家石油公司的評級展望，從穩定下修為負面。這是因為希盟政府延續前朝政策，繼續從國油拿走大筆股息資金來應付財政需求，而影響其資本開支。如果說目的是為了償還370億令吉的所得稅和消費稅退款，權宜之計尚可。但政府對國油股息的基礎是油價維持70美元。筆者也相信未來油價漲上100美元不成問題，但未來兩年國際經濟會面臨週期衰退的概率很高，70美元的基礎有點過於樂觀。

因為債務金額不可能降低，那相對於GDP未來能降低嗎？要一邊財政赤字一邊又降低債務佔GDP比例，就需要負利率，讓政府還的錢的價值比借錢來的低，而且又能成功讓GDP和稅收的增長快於債務的成長，這樣就算以後國債去到兩兆令吉，債務佔GDP比例也會比現在來得低。

但以目前大馬和國際經濟情況來看不大可能。因為大馬長期低利率，可以運用利率來債務推動經濟成長的空間非常微小。何況大馬政府和企業及家庭債務加總起來超過230%，本來就沒有多大債務驅動的增長空間。長期看，世界經濟正從超低利率開始往上升，要用負利率來降低債務不可能。

若要提高生產力來，這需要一個全面性經濟改革才有可能跨過中等收入陷阱，但目前大馬對此只流於口號構想而無實際有效行動。

就退一萬步說，如果能夠成功以負利率降低債務又如何呢？這世界沒有免費午餐，用負利率降低債務，長年累積下會爆發惡性通膨，人民需為降低國債買單。美國1970年代的滯漲就是二戰後的負利率政策造成的。如果政府通過出售國有資產的確是可以減少債務，但又要謹慎重蹈過去「私贏化」覆轍。

政府事前說將呈痛苦與犧牲的預算案，但不敢廢除援助金。而且預算從去年2904億令吉擴大8.3%，高於經濟成長預期的4.9%，至3146億令吉。雖然政府可能會增加公共賬目的透明和問責的程度來減少開支，但無論如何還是赤字。

如按照希盟政府這樣的財政計劃，未來大馬還是會繼續背負高債務，這不是選舉前說國陣會讓大馬破產的道路一樣嗎？

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投資騙術法則

《狼來了》的故事正面解釋是告誡我們不能說謊，因為會受你騙的人都是相信你的人，一旦他們知道你欺騙他們，以後就不會再相信你。無誠信的人，是很難在社會上立足的。但負面解釋就是「同樣的謊言不要重複說，需要變化花樣，才能繼續騙下去。」

解救普通人的JJPTR現在成為坑殺普通人。任何明眼的人一看就知道它其實是一個「金字塔騙局」，為何還是會有這麼多上當呢？

從歷史看，「金字塔騙局」都有相同的特徵，不管花樣怎麼變，仍萬變不離其宗。


（一）承諾高額的回報，而且都脫離現實。就實際上一個「計劃」、「項目」、「產品」未來能否賺錢都是未知數，根本就不可能有穩賺這回事。就算賺錢，也不能高到脫離現實，如JJPTR承諾每月20%回報，諸如此類。著名的投資大師彼得．林區說如果一間公司的業績增長每年超過50%，幾乎都沒好下場（灌水成分多）。因此這些「金字塔騙局」的超額回報，都是空中閣樓，虛幻不實。

（二）這些「計劃」、「項目」、「產品」本身沒有獲得利潤的能力，或者根本不可能獲得正常平均的利潤率。只是通過嘴砲吹噓，讓人感覺上它看起來很美，現在不參與會後悔終生。這些吹噓方法都會以某某會員的「輕鬆成功」為案例，配合名車、鈔票、美酒、美人、旅遊以及可以等著錢送上門的悠閒生活想像，以挑起人的好高騖遠和貪慾為目的。因為只要一起貪念，腦就不清醒。腦不清醒下，就算騙局再怎麼爛，破綻再怎麼多，當事者都不會清醒的。

（三）業務並不是以實業生產為根本，而是要靠不斷推薦好友、發展下線來賺錢。一旦新進的資金無法支付早期進入者的回報，整個騙局就會崩潰。


雖然「金字塔騙局」花樣百出，但是核心策略都相同，為何還是這麼多人重複上當呢？這不是比《狼來了》的農夫更愚昧嗎？

正如《狼來了》的告誡，「同樣的謊言不要重覆說」。所以在外表上要用不同的「計劃」、「項目」、「產品」來包裝。例如郵票、股票、外匯、虛擬貨幣、黃金；或者是一些灌水的實業如餐廳、海藻、房產；或是一些虛無飄渺，不清不楚有距離美，高科技，艱深難懂的計劃概念。無論用什麼工具，只要能勾起人性的貪慾，你還怕沒人乖乖送錢給你嗎？

橋不怕舊，最重要是受。所以JJPTR不會是最後一個，未來還是會有更多五花八門的「金字塔騙局」出現，而且還是會有人繼續上當。

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禁華為和用華為的真相

如果你們仔細觀察，會發現在禁華為和用華為的新聞報道中，說禁華為（或不禁）的通常是政府，而私人電訊企業則一面倒讚成使用華為。

原因在那？

私營電訊企業是以生意做考量，所以是根據華為產品的性能和價錢為考量基礎，認為應該使用華為。

他們的目的和政府不同。

政府的考量是監聽人民。

因為華為的網絡電訊設備是唯一沒有後門（美國軟硬體如此先進也找不到後門證據。）

而政府喜歡監聽人民。

如果使用華為產品，政府就不能繼續監聽人民了。

這就是政府反對華為的真正原因。（另外一個原因是要遏制中國發展。）

但有時候政府也讚成使用華為，或在禁止使用之間反反復復。

原因是他們不使用華為雖然可以繼續監聽人民，但政府自己也會給美國監聽，這點他們不喜歡。

而且華為在市場上參透之深，要禁止它有點不現實。

這就是你們看新聞時，為何時常出現禁止和使用華為言論，會反反復復的原因。

因為這些國家政府自己都左右為難。

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這群組只是提供我投資策略和新聞分享，以及投資意見，唯不提供TIPs和短期炒作。
本人是由上到下來投資，故不會時常特別分析個別股票，通常是指出投資大趨勢方向居多，而大趨勢不會短期改變，故我不會出現頻繁轉變立場的論調（除短期技術分析除外）
如果有謾罵文化，對異見冷嘲熱諷的人，請勿加入！
（偶爾會貼一些佛法和政治的文章）

房產投資的秘密

房產投資不能致富，能致富是有秘密，如果你不能理解其中秘密和相關風險，貿然投資房產，最後都會後悔不已。

房產投資可以讓人發達致富嗎？

如果你循規蹈矩，你就不能依靠房地產致富。

打個比方，一間商店總值100萬，你付了20%的首期，之後你需要支付剩下的80萬欠款，不過還需要加上利息。

如果你觀察房地產的租金回報率，除極少數外，扣除管理成本，大多都低於銀行利率，雖然銀行開始會以較低的利率吸引你購買房產，可利率總會上調的。

因為租金幾乎都用於還利息，你剩下的是什麼？

剩下的只是房價的上漲，不過這種上漲只是可看不可吃，除非你能在買入房產前五年賣出，如此就有獲利的機會，否則時間成本就會侵蝕你的收益。

而房價的上漲平均而言，都低於GDP增長，所以並不驚喜。

假若你循規蹈矩投資房產，那還不如投資房地產信託(REITs)算了！

房地產信託的股息就是租金，你可獲取租金又不耗時管理，也不需要擔心租戶問題，最重要一點，你可以隨時套現，比較起投資真實房產更來的容易和便宜。

因此，循規蹈矩的房產投資只是讓你為銀行打工，成為房奴罷了！投資房地產信託反而更好。

若要靠投資真實房產致富，你就需要運用債務槓桿。比如你以10%首付買下一間房產，本來正常情況下，你已經將房產抵押給銀行，可在銀行寬鬆的貨幣政策下，你可以將這房產再抵押以購買另一間，如此循環將你所擁有的房產數量放大。

假定你將這槓桿放大5倍，每一間房產都是100萬，如此你只是以10萬元買下100萬的房產，再放大5倍至500萬，你的槓桿就是10:500，比例是50倍。當然，也有人可以更瘋狂，將槓桿比例放的更大。

之前提過，你的租金大多情況只能支付利息，房產價格增長正常下比不上GDP，那麼即使槓桿放大，結果還不是一樣嗎？甚至還可能加重負擔？

你們想一想，如果銀行的貨幣政策真能如此寬鬆讓你的房產抵押再抵押，那麼這表示銀行正向市場投入大量鈔票，再大量信用下，房價還能不上漲嗎？

我先假定房價每年上漲15%，你也每年購買一間，這樣下去的話，計算如下：

第一年投入10萬購買100萬的房產；

第二年將增值15%的房產抵押購買同值115萬的房產；

第三年將增值15%的房產抵押購買同值132萬的房產；

第四年將增值15%的房產抵押購買同值152萬的房產；

第五年將增值15%的房產抵押購買同值174萬的房產；


5年總結下來，你以10萬的原始資本，總共購買了674萬的房產。

如果運用得當，租金也會水漲船高，這套遊戲的關鍵在於，你的租金必須可以應付銀行利息，不然這龐氏騙局就垮了！

可是，這場上漲是因為銀行擴大信用所致，信用遲早一天會回收的，經濟的衰退、利息的增加、租金的不確定性，都是潛在的風險。

如果在早期，因為利率處於高點，每次利率的循環調整，都是一浪比一浪低，關鍵在於你需要熬過每段波浪的利率高點。

所以，投資房產的時機不是低利率的時候，而是反其道而行的高利率之時。因為高利率之時房價通常也很低，因為價格低，上漲幅度也更大。

只要你能熬過每段利率波浪，剩下的就是經濟衰退所引起的租金的不確定性。

因為每次利率的循環調整都是一浪比一浪低，所以通膨率會推高租金，這點幾乎可以確定。唯一的不確定是租戶會否受經濟衰退影響而減少，導致房產租不出去？

只要租金不確定性也解決，那這種房產的債務槓桿就能繼續下去。

可這種情況真永不會結束嗎？

會！

因為總有一天，利率會低無可低，當利率低無可低的時候，之前帶給你的好處就走到盡頭了，情況還會出現逆轉，利率走入長期上漲通道，終結了過去房地產的繁榮。

對於較早期投資房地產者，因為房價已經漲了好幾倍，銀行貸款也還得差不多甚至已還清，所以這利率逆轉對其傷害有限。

可對於在較晚期才進場炒房者，就致命了！



一個關於房產投資的誤區

對於房地產，幾乎多數的人都有一個誤區，就是認為房價長期總是上漲，上漲的理由很多，最主要的還是土地不會增加。

土地不會增加並不足以成為房價會上漲的理由，因為土地只是房屋構成的一部份，其他方面像木、泥、磚等卻會折舊的。何況房屋可以向上發展，大量減少對土地的消耗。

在正常情況下，房價其實並不怎麼會上漲，甚至還可能出現緩慢下跌的長期趨勢。

可為何我們現在對房價的認識卻完全相反呢？

這是因為自1971年以來，世界貨幣體系從黃金改為美元結算才造成的。金本位時代，房價會很穩定，不大會上漲，炒房者也無多少利潤可圖。可在美元本位時代，因為紙幣可以大量增發，造成通貨膨脹，房價也因此受通膨影響而上漲，正確來說，房價沒有上漲，而是紙幣貶值了！

我們對房產的印象，其實都是這40年來美元本位造成所致，可這美元本位真不會結束嗎？

歷史已經給我們答案了！

歷史上，政府一旦拋棄了誠實的貨幣金銀，轉去使用獨裁的信用紙幣，最後這些信用紙幣都會毀於通膨，無一例外。

(注：本文作者不鼓勵投資房產)

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股票牛市頂峰的雙頂

2018年結束前，標普500出現近20%的跌幅，幾乎進入技術上的熊市（跌20%）。

當時，市場一片悲觀。

但今年卻奇跡出現V型反彈，一時間市場又樂觀起來。

這就是人性，所以要了解未來趨勢不要盲信市場情緒，而是把它作為反向指標。

雖然市場反彈，但根據資金流數據，投資機構其實是賣出的，買進的其實是公司的股票回購。

而且注意一點，從圖表看，反彈的成交量是趨少的。

下面的技術指標顯示，kd線已經超賣，MACD的柱子已經和價格背離往下，資金流指標chiosc也出現背離。

所以根據市場資金流動，還是技術指標，這反彈能否持續還是疑問？

如果再看周線圖，股市是經過一年的緩慢下跌後，再加快下跌後，出現單月的急速反彈。

考慮時間和下跌幅度有限下的基礎，出現這種反彈不可持續。
牛市頂峰時，有時候會出現“雙頂”現象。

就是股市見頂下跌後，再快速反彈，唯不能持續又再度下跌，進入不可逆的熊市，這種價格形態就是“雙頂”。

現在的反彈是不是“雙頂”？

就由時間證明吧！

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你想好如何應對超級泡沫崩盤了嗎？

[新聞節錄編輯]

美国国债首次突破22万亿美元！平均每天支付10亿美元的债务利息，并将在未来十年花费惊人的7万亿美元的利息成本。

財政预算赤字向1万亿美元以上攀升财政部借款咨询委员会主席Beth Hammack上个月在给财政部长努钦的一份报告中表示，在未来十年，美国政府的借债需求可能会超过12万亿美元。

美国财政部借款咨询委员会（TBAC）警告说，即使不考虑未来十年经济衰退的可能性，财政部的融资需求预计也会大幅增加，未来十年可能每年增加1-1.5万亿美元，累计将超过12万亿美元，届时不得不在债券市场上融资。

国会预算办公室（CBO）坚定地排除了未来十年经济衰退的预测，而是预计接下来十年实际GDP增长率将稳定在1.5-2%。顯然這預測建立在不會出現經濟衰退的基礎上，十分不現實。

TBAC并未就此看法表态，但其警告称，经济衰退期间赤字占GDP的比重通常会上升2-5个百分点，按照目前的GDP水平，这将意味着赤字会增加0.5-1万亿美元。“将不得不在全球美元债务敞口已然高企的情况下为这些借贷需求融资。”

美元在全球官方储备中的份额逐渐下降，从1999年的高达70%下降到2017年底的63%左右，先是欧元的份额增加，之后其他货币的份额也开始增多。由于各国希望在低利率环境下改善投资组合回报，近年来在投资组合增持其他货币。

根据TBAC的观察，全球外汇储备增长停滞不前，全球贸易占世界GDP的比重似乎见顶。

在可预见的未来或许是这样，但好景不会太长。

前美联储主席艾伦·格林斯潘说，这种无人关注的状况不会持久。

格林斯潘说，最终令人担忧的是通货膨胀。

上一次美国面对如此巨大规模的预算赤字还是在经济衰退于2009年结束之后。现在美国经济正处于扩张的第10年，就业市场则是20世纪60年代以来最紧张的状态。

“只有预算赤字最终一如既往引发通货膨胀时，政治体系才会做出反应，”格林斯潘表示。 “我们现在看到滞胀的开始，但我们还没有到那个程度，”他说。

格林斯潘說的就是政客的毛病！

你不要指望美國政客可以防患於未然，他們只會等到事情發生時，才會想怎麼解決。

也就是說，美國爆發滞胀是無可避免的。

滞胀出現前兆，就是要資產價格先出現通膨。

股票、債券和房產價格上漲，其實是一種通膨現象。

我們看下圖（美国实际家庭净资产對比GDP）：

歷史上，經濟衰退前都會出現美国实际家庭净资产遠遠拋離GDP，特別是在次贷危机后，美国实际家庭净资产更是快速膨胀。

而組成美国实际家庭净资产主要就是股票、債券和房產。

從圖表看，ＦＥＤ的貨幣寬鬆其實沒有解決美國問題，而是製造一個更大的超級泡沫。


這個泡沫比起過去相比，和經濟背離更大。

下圖是美国五年平均工资增长，生产力和GDP提升均处于近四十年低位。

研究机构Upfina近期指出了一个很有趣的发现：消费者预期指数减去当下的消费者信心指数能够预示美国经济衰退何时到来。

Upfina将这两个指数结合后发现，每当消费者预期—当前消费者信心指数出现持续走低时，往往预示着经济危机即将到来。

考虑到GDP本身有70%就要靠消费来拉动，消费信心的下滑可是一件大事情。

下圖是消费者预期減去当前消费者信心指数的圖表。

總結：

債券嚴重泡沫，你準備好如何應對泡沫破裂時的全球大蕭條？

股市位高勢危，未來方向在那裡？

房產進入懸涯，如何能便宜買屋？

債務推動經濟成長模式見頂，未來成長在何方？

大通脹在醞釀中，如何讓財富不貶值？

你想過這超級泡沫崩潰時如何應對嗎？

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