《Pokemon Go》的虛妄炒作

因為《Pokemon Go》遊戲的火紅，使得任天堂(Nintendo Co)股價在半個月內漲上１００％。

股價在７月１９號見頂，轉為下跌。而上周五２２號，任天堂股价在日本一度下跌16%，创下7月20日以来的最大盘中跌幅。

上周五在股市收盘后表示，《Pokemon Go》游戏对盈利的影响将有限，所以不打算调整业绩预测。

這其實很明白告訴我們，金融市場短期是不理性的。

當《Pokemon Go》火紅時，市場根本不會去理性探討，一個《Pokemon Go》佔任天堂整體營業額比例多少的問題？

他們只是看見股價因為好消息而上漲，就盲目跟風繼續參與推高股價而已，本質是博傻遊戲。

顯然，《Pokemon Go》佔整體營業額比例並不高，所以就算再受歡迎，對整體營業額貢獻還是有限的。

竟然貢獻有限，那刺激股價漲１００％的合理性根本就不存在。所以可預期任天堂股價很快會打回原形。

當然，還有一種人會認為，最重要的是捉住因為《Pokemon Go》而炒高任天堂股价的機會，合不合理．有什麼重要？最重要是你賺錢了嗎？

這就是典型無知散戶的心態。

因為他自己根本沒有發現，自己這樣說的理据，是建立在可以預測未來，以及能夠準確捕捉市場每個機會的前提下。

但是，你認為有這種人嗎？

顯然不會有！所以這些人說的只是虛妄的廢話。

實際上，如果一個人會不理性，不理會基本面去炒作Nintendo，那就算他這次賺錢，也會因為下一次的不理性而賠上更多錢。

他們分不清楚實力和運氣的分別。

泳裝的趨勢，就是布料越來越少！

如何看透股票分析員的評價？

今早翻閱《東方財經》時，看見因為新馬高鐵事件，而提及受影響的航空業。

Public Bank投行的分析員認為對於AirAsia而言，高鐵的影響是需要時間才能判斷，因為高鐵需要１０年後才完成，且車票價格不

定。他認為AirAsia近期的上漲已經反映利好因素，並認為旅遊業復甦會帶動AirAsia淨利成長。

所以，Public Bank投行給AirAsia的評級是【中和】，目標價是【2.36】，當天AirAsia的股價卻是【2.80】。

你們看明白意思嗎？

１）高鐵畢竟是10年後的事情，切各種因素不定，所以沒有答案，這點沒錯。

２）認為旅遊業復甦會帶動AirAsia淨利成長，意思應該是股價可期的意思，但是.......

３）認為AirAsia近期的上漲已經反映利好因素，意思就是認為它股價已經合理，或者已經不合理的昂貴，到底是哪一個意思？

那麼，到底Public Bank投行真實意思是什麼？

請看他給的目標價是【2.36】，比當天AirAsia的股價【2.80】明顯低的多。

其實，Public Bank投行真正的意思是【AirAsia 股價炒作的不合理，要快快賣了！】

我們再看其他投行給AirAsia的評級和目標價。

除了AirAsia的股票承銷商CIMB給出【BUY】，以及目標價比其他投行高外，其餘都是【HOLD】和【SELL】。而且目標價都比現在價格還低（Maybank除外）。

記住投行給評級的規則。

凡是給【HOLD】，意思就是【SELL】。

給【SELL】或者【STRONGER SELL】，意思有時是實際如此，有時是投行盲目跟風，有時是唱空做多。

給【BUY】或者【STRONGER BUY】，意思有時是實際如此，有時是投行盲目跟風，有時是唱多做空。

從【STRONGER BUY】改為【BUY】，意思就是【SELL】。

AIRASIA股價泡沫維持成本太高，大崩跌再即。

我們看２年 AIRASIA 的股價和成交量對比。

紅格子部分，在0.78-1.40時，是過度深跌的反彈。

2016年後，成交量放大，股價從1.40漲到2.80。

請注意！

這斷時間的成交量，明顯對比2015年９月以前，包括上市以來，是大上很多倍的。

AIRASIA 股價被炒上3.80時，成交量也沒有這麼高！

這是很明顯炒作成分，是故意推高股價以方便進行融資。

所以不是基本面推動。

再看青色格子，成交量一直萎縮，但是股價卻背離上漲。

但是，AIRASIA 股價越高，維持泡沫價格成本越高。

最近這一兩個星期，AIRASIA 的成交量已經跌回炒作以前，也就是上市以來至2015年九月前的正常水平。

也許，這顯示炒作已經結束。

股價越高，維持泡沫價格成本越高。

一場大崩跌，不會很久。

背離的美國股市

美國股市漲越高，美国基金手持现金比例也越高。

目前基金投资组合的现金持有比例为5.8%，录得2001年11月以来的15年最高纪录水平。

這顯示基金经理们对承担风险变得更加谨慎。

如此反常的情況，還是第一次，這是美聯儲超低寬鬆政策下的產物。

這幾年的上漲，在歷史角度看，不過是毀滅前的瘋狂。

不過，最後瘋狂還在後面，還沒有結束。

要知道，美國S&P 500的EPS，已經連續４季下跌了，但是股市卻反常上漲。

理性者都知道這遲早會引發崩潰修正。

到時候，ＱＥ４正式登場！

美国基金手持现金创15年新高

背離同行的AirAsia

一家公司的股價不能背離同業。

否則，一是這家公司股價背離基本面；二是這家公司業務模式在同業中異常優秀。

今天忽然想起一個《亚航蝉联8年夺全球最佳廉航》的新聞。

這１０大廉價航空是：

1）AirAsia

2）Virgin America

3）Norwegian

4）easyJet

5）Jetstar Airways

6）AirAsiaX

7）WestJet

8）Indigo

9）Jetstar Asia

10）Azul Airline

我將亞航集團的 AirAsia 和 AirAsiaX 股價，對比其他４家同業（另有４家不能對比）。

圖中明顯顯示 AirAsia 和 AirAsiaX 股價完全和同業背離。

早前，AirAsia股價暴跌７７％，從3.80跌至0.78。也許是跌過頭，後來回升至1.40。

以 AirAsia 的財務情況來看，1.40比較接近 AirAsia 的合理價值。

隨後漲至2.80，股價走勢背離同業，就屬於炒作。

這點可以從 AirAsia 的成交量異常於過去１０年看出來。

AirAsia 並不具備比同業更優秀的業務模式，所以股價背離同業，問題在於有人炒作。

炒作的目的，我已經多次提到。

就是 AirAsia 債務過高，長期債比之前破產的MAS還要高一些，只是短期債比MAS少約40-50%。

所以 AirAsia 需要靠推高股價來融資。

只是這樣高的債務，是過去11年累積的，絕對不可能在未來通脹爆發前降低到安全水平。

可見的未來， AirAsia 會爆發債務危機。

畢竟，它不可能長期靠炒高股價來維持流動資金。

從AirAsia的Sales看出它的實質

從AirAsia的Revenue分類，就可以看出它的Sales有水份。所以他的Net Profit不可靠。

首先，我們觀察Passengers carried！

Passengers carried
2009年　14,253,244
2010年　16,054,738 (增率 +12.6%)
2011年　17,986,558 (增率 +12.0%)
2012年　19,678,576 (增率 +9.4%)
2013年　21,853,036 (增率 +11.0%)
2014年　22,138,796 (增率 +1.3%)
2015年　24,254,506 (增率 +9.5%)



Passengers carried 的增減，必然和Sales有關。所以，我們再拿Passenger seat sales對比。

Passenger seat sales
2009年　2,138,011 (增率 +34.11%)
2010年　2,830,920 (增率 +32.40%)
2011年　3,056,082 (增率 +7.95%)
2012年　3,255,612 (增率 +6.52%) 
2013年　3,004,429 (減率 -7.71%)
2014年　2,989,268 (減率 -0.50%)
2015年　3,648,913 (增率 +22.06%)



從兩者對比中，Passenger seat sales增速比Passengers carried略高。這顯示機票平均漲幅不能趕上通貨膨脹率。

實際上，AirAsia的主要市場還是東南亞。而東南亞機票長期價格沒什麼上漲，還有下跌。

有上漲的，主要都是東南亞外的國家。不過機票漲幅有些漲多，有些漲少。

這就是為何Passenger seat sales 增長率只是比Passengers carried 一點的原因。



然後，我們再對比Aircraft operating lease income。

AirAsia的Aircraft operating lease，其實主要都是租給內部公司，如聯營公司。

這里有一個問題。

竟然都是內部交易，那為何要將AirAsia的賣給另外成立的飛機租賃子公司呢？有何意義？

答案是可以通過內部交易美化帳目。2015年，AirAsia就爆出這樣的財務舞弊，只是規模不大，沒有發酵。

我們看Aircraft operating lease income的Sales。


Aircraft operating lease income
2009年　320,332 
2010年　395,943   (增率 +23.60%)
2011年　495,416   (增率 +25.12%)
2012年　534,873   (增率 +7.96%)
2013年　666,247   (增率 +24.56%)
2014年　793,020   (增率 +19.02%)
2015年　1,423,122 (增率 +79.45%)

因為飛機租賃業務是租給自己人，所以Sales的成長應該和Passenger seat sales差不多。

2009-2012年，的確如此。

但是在2013-2015年，AirAsia的困難期間，Aircraft operating lease income的Sales，卻大幅度背離Passenger seat sales而出現巨大成長，尤其是2015年。

說穿了！

不過是內部交易製造的虛假Sales，使得AirAsia在困難時期，可以表面上維持亮麗的業績。

可是，AirAsia的債務規模太大，美化的帳目變不出足夠現金流來應付開支，所以再美的債務，也使得它不得不通過各種發股，賣資產途徑來獲得現金流。

當資金流斷裂時，尤其利率大漲時，它就大條了！

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