從感覺上，AirAsia是大馬傑出的公司之一，但是觀其帳目，就沒有表面上那麼好看。
我一向對航空業採取規避態度，那是因為我知道這種業務很難真正賺錢，雖然賬面上可能好看，但作為股東，除非你中，短期投機成功，賣出股票套利外，你根本很難獲得利潤回報，所以不要奇怪AirAsia上市以來，一毛股利也沒有！
讓我們看看AirAsia過去的營業額和凈利潤：
營業額(Revenue)
2004=392,690
2005=666,036
2006=862,880
2007=1,603,261
2008=2,854,970
2009=3,132,901
2010首9月=2,806,255(同比去年＋22.8%)
真實凈利潤(Net Profit)
2004=44,456
2005=104,376
2006=75,812
2007=164,410
2008=(954,512)
2009=403,884
2010首9月=698,088(同比去年＋117.9%)
AirAsia營業額過去雖然不斷上升，但是凈利潤就沒那麼漂亮了，起伏不定，特別2008年的虧損，比過去5年的利潤還要高。
若要知道AirAsia帶給股東的帳面利潤回報，可以觀察其ROE的數據。ROE
2004=32.6%
2005=11.7%
2006=8.4%
2007=9.9%
2008=(60.2%)
2009=15.4%
2010首9月=21.0%
ROE起伏不定，令人難以準確把握其未來趨勢？
再看AirAsia的長期債務：
長期債務(Long Term Liabilities)
2004=49,080
2005=13,896
2006=826,093
2007=2,303,676
2008=6,067,697
2009=7,067,712
2010首9月=7,659,928
AirAsia的平均利息約4.6%，每年的利息最少約3.4億馬幣，這表示什麼？就是AirAsia若無法賺取超過3.4億馬幣的利潤，它就會面臨債務問題。
世界經營效率名列前茅的SINGAPORE AIRLINES在好景的時候利潤率約１０%，AirAsia今年營業額估計約3,741,673，若利潤率和SINGAPORE AIRLINES相近，其淨利潤大約3.7億，幾乎和利息相等，很難相信它可以持續下去？
雖然AirAsia的2009年年報披露自己獲得5億元利潤，2010首9個月獲得7.5億元，並取得難以置信的24%利潤率，但是觀其過去利潤率很不穩定，實在很難肯定它可以長期維持，特別在美國狂印鈔票下，以後的油價繼續上漲的動力很強，其利潤率會受到削減。加上2009和2010年有很多非經營的收入，若扣除後，其利潤顯然不像表面上那麼好。
那麼...AirAsia是否可以通過擴張，增加收入以降低債務支付比例呢？
我們就看看過去AirAsia投資的費用：Capital Expenditure
2004=(149,901)
2005=(107,078)
2006=(982,226)
2007=(1,878,510)
2008=(1,777,468)
2009=(2,601,928)
2010首9月=(1,404,764)
將這些投資的費用對比營業額和凈利潤，AirAsia的花費都高得嚇人，這麼高的投資開支會導致什麼後果？
後果就是公司無法創造現金流。下面是AirAsia的自由現金流數據：
自由現金流
2004=(114,929)
2005=(335,045)
2006=(966,816)
2007=(1,347,592)
2008=(3,017,989)
2009=(993,849)
2010=(578,828)
AirAsia的自由現金流年年負數，這樣的話照理它早該破產了，可維持它投資和經營的資金怎麼來的，答案就是借啊！
下面是AirAsia的融資現金流：
Financing CASH FLOW
2004=140,976
2005=589,004
2006=1,067,175
2007=1,509,032
2008=2,748,575
2009=1,591,511
2010首9月=766,706
因為AirAsia的擴張是建立在債務增長上，所以不能指望它的收入增長可以將債務支付比例降下來。更何況，目前的利息是前所未有的低，未來上漲的可能性很高，如此財務成本就會只升不降。
結語：
AirAsia的業務特徵是需要不斷的投資，消耗資金，回報少，借錢多，只見錢在公司轉來轉去，卻無法流進股東的錢包的公司，這也是我對AirAsia沒興趣的原因。
AirAsia這只鳥，飛的好辛苦啊！
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