2010年12月23日 星期四
2010年12月22日 星期三
大馬經濟和銀行股未來極限
大馬的經濟很有可能陷入停滯，而銀行股的增長已經接近極限。
為何我會這樣想？
這是因為大馬家庭債務已經從金融海嘯前佔ＧＤＰ的６０％升至目前的７６％了！
有一雖然並不精確且粗糙，但是大體正確的法則，就是當債務超過６０％於ＧＤＰ的話，可視為進入高債務的臨界線。升上８０％則可算進入高債務的危險區，升的越高越危險，特別是超過１００％於ＧＤＰ的時候。
家庭債務的分析
大馬家庭債務之高，在亞洲僅次於日本，目前已經高達７６％了，你認為大馬信貸還有多大的擴張空間，若無法擴張，你認為銀行的盈利增長能高的了哪去？
大馬家庭債務要增長，需要兩種情況，第一種情況是家庭收入大幅度增長，收入增長，債務比例自然下降，這樣銀行信貸空間也會增長。可問題在於，家庭收入可以增長多少？
過去大馬ＧＤＰ增長率只有５.５％，而且還是大半靠政府支出造成的。因為金本位制的貨幣體系被美國廢除，加上大馬的經濟規劃只讓少數人圖利，經濟轉型(ETP)根本就是痴心妄想，所以可見未來一段很長時間，大馬家庭的收入增長必然低於５％，甚至更少。這點各位只需要看自己薪水每年增加多少就可以大概知道了！
因為家庭收入的增長幅度很低，自然不可能大幅度向銀行借貸，銀行盈利增幅自然也會受限。
第二種情況是敢敢不計後果，放膽提高借貸比例，從現在的７６％增加至８０％...９０％...甚至１００％......
可是這種方法其實就是製造金融危機，短期經濟數據好看，長期就會陷入痛苦的去槓桿化週期。
政府債務的分析
大馬政府債務目前佔ＧＤＰ約６０％，已經進入高債務的臨界線了！
因為大馬是小國，其國債對外的評級也不高，超過９０％的國債是大馬人自己購買。
如果銀行不顧風險對政府放貸，以ＧＤＰ的８０％為極限，大概還有１４００億馬幣的信貸增長空間，以１００％為極限，則有２４００億的增長空間。
可同樣於家庭債務的道理，大馬政府的債務已經很高了，實在不應該再嘗試推高它，推的越高，就是製造主權危機，或者會正如依德利斯所說，大馬會在２０１９年破產，尤其考慮到大馬政府稅收有１／３來自無法持續的Petronas的收入，你就會明白大馬政府的債務實在不能再增加了！
企業債務的分析
企業的債務缺乏詳細的資料，不過單以銀行體系的借貸，不計債券市場，估計應該超過３４００億馬幣，大概是ＧＤＰ的５０％左右，若加上債券市場應該還會再高些，相信也很接近６０％的高債務臨界線。
總結：
因為歐美會陷入長期的經濟低迷（不要相信復甦的鬼話），所以大馬外需是別指望會有多大的增長，維持現狀就已經要斬雞還神囉！
外需指望不上，那麼內需呢？
我們老是聽說要轉型，要促進內需，可大馬的內需還有多少的增長空間。
若將家庭、政府和企業的債務加總起來，估計應該接近ＧＤＰ的２００％，當國家總體債務來到這種程度的話，國家內需的信貸空間就會陷入低迷，ＧＤＰ內需增長也會失去動力。
我們現在已經陷入外需無力增長，內需增長接近極限的地步了！
在這種情況下，大馬的經濟很有可能陷入停滯，而銀行的增長主要動力來自信貸的擴張，可看看大馬目前的債務，哪有本事擴張啊？
當然，若真要擴張，大馬還是有能力再擴張的，不過只是飲鴆止渴，若不知節制，長期讓債務增長快於收入，結果會換來金融危機，且會比９７亞洲金融風暴來得更大。
對股票板塊而言，銀行股的增長已經接近極限，除非放大槓桿，不過還是那句話：飲鴆止渴，結果會換來金融危機。
為何我會這樣想？
這是因為大馬家庭債務已經從金融海嘯前佔ＧＤＰ的６０％升至目前的７６％了！
有一雖然並不精確且粗糙，但是大體正確的法則，就是當債務超過６０％於ＧＤＰ的話，可視為進入高債務的臨界線。升上８０％則可算進入高債務的危險區，升的越高越危險，特別是超過１００％於ＧＤＰ的時候。
家庭債務的分析
大馬家庭債務之高，在亞洲僅次於日本，目前已經高達７６％了，你認為大馬信貸還有多大的擴張空間，若無法擴張，你認為銀行的盈利增長能高的了哪去？
大馬家庭債務要增長，需要兩種情況，第一種情況是家庭收入大幅度增長，收入增長，債務比例自然下降，這樣銀行信貸空間也會增長。可問題在於，家庭收入可以增長多少？
過去大馬ＧＤＰ增長率只有５.５％，而且還是大半靠政府支出造成的。因為金本位制的貨幣體系被美國廢除，加上大馬的經濟規劃只讓少數人圖利，經濟轉型(ETP)根本就是痴心妄想，所以可見未來一段很長時間，大馬家庭的收入增長必然低於５％，甚至更少。這點各位只需要看自己薪水每年增加多少就可以大概知道了！
因為家庭收入的增長幅度很低，自然不可能大幅度向銀行借貸，銀行盈利增幅自然也會受限。
第二種情況是敢敢不計後果，放膽提高借貸比例，從現在的７６％增加至８０％...９０％...甚至１００％......
可是這種方法其實就是製造金融危機，短期經濟數據好看，長期就會陷入痛苦的去槓桿化週期。
政府債務的分析
大馬政府債務目前佔ＧＤＰ約６０％，已經進入高債務的臨界線了！
因為大馬是小國，其國債對外的評級也不高，超過９０％的國債是大馬人自己購買。
如果銀行不顧風險對政府放貸，以ＧＤＰ的８０％為極限，大概還有１４００億馬幣的信貸增長空間，以１００％為極限，則有２４００億的增長空間。
可同樣於家庭債務的道理，大馬政府的債務已經很高了，實在不應該再嘗試推高它，推的越高，就是製造主權危機，或者會正如依德利斯所說，大馬會在２０１９年破產，尤其考慮到大馬政府稅收有１／３來自無法持續的Petronas的收入，你就會明白大馬政府的債務實在不能再增加了！
企業債務的分析
企業的債務缺乏詳細的資料，不過單以銀行體系的借貸，不計債券市場，估計應該超過３４００億馬幣，大概是ＧＤＰ的５０％左右，若加上債券市場應該還會再高些，相信也很接近６０％的高債務臨界線。
總結：
因為歐美會陷入長期的經濟低迷（不要相信復甦的鬼話），所以大馬外需是別指望會有多大的增長，維持現狀就已經要斬雞還神囉！
外需指望不上，那麼內需呢？
我們老是聽說要轉型，要促進內需，可大馬的內需還有多少的增長空間。
若將家庭、政府和企業的債務加總起來，估計應該接近ＧＤＰ的２００％，當國家總體債務來到這種程度的話，國家內需的信貸空間就會陷入低迷，ＧＤＰ內需增長也會失去動力。
我們現在已經陷入外需無力增長，內需增長接近極限的地步了！
在這種情況下，大馬的經濟很有可能陷入停滯，而銀行的增長主要動力來自信貸的擴張，可看看大馬目前的債務，哪有本事擴張啊？
當然，若真要擴張，大馬還是有能力再擴張的，不過只是飲鴆止渴，若不知節制，長期讓債務增長快於收入，結果會換來金融危機，且會比９７亞洲金融風暴來得更大。
對股票板塊而言，銀行股的增長已經接近極限，除非放大槓桿，不過還是那句話：飲鴆止渴，結果會換來金融危機。
2010年12月19日 星期日
2010年12月13日 星期一
說說股價單日爆跌
中國面臨環境污染問題，根據中國政府政策，綠化水源是未來必作的工作，由于中国多年来的工业发展使得国内水污染形势十分严峻，政府部门如今在水过滤和处理领域投资增长很快，所以我將目光瞄向一間剛在美國上市不久的中資公司－－多元环球水务(DGW)。
多元环球水务从事于水处理设备，包括循环水处理设备、水净化设备和污水处理设备等)的生产和销售，主要销售对象为中国的污水处理工厂、水利工程设施、制造厂、商务企业、居住社区和个人客户。
公司除早期上市股價上漲外，然後轉為長期下跌通道。當然，它的股價也太貴了，下跌本來就是應該的。
可是，多元环球水务(DGW)突然在不久前出現單日爆跌41.5％，成交量出現巨幅放大，這引發我的警惕，我觀察多幾天，多元环球水务(DGW)並沒有回升，反而有緩慢下跌走勢。
爆跌幾天後，我看到一個新聞，總於知道為何多元环球水务(DGW)會出現單日爆跌的原因了！
原來多元环球水务在美遭到集体诉讼！
9月23日，美国Glancy Binkow & Goldberg LLP律师事务所已经向纽约州南部地区的美国地区法庭提出一项针对多元环球水务(DGW)的集体诉讼，该事务所代表的是在9 月9日到9月13日之间所有购买了多元环球水务证券的个人或实体。根据Glancy Binkow & Goldberg LLP发起的指控，多元环球水务及其特定高管违反了联邦证券法。
多元环球水务主要通过公司董事长、首席执行官兼控股股东郭文华与多元印刷(DYP)保持着重要的相互关系，这两家公司共同拥有同一个总部。在9 月9日到9月13日的集体诉讼期内，郭文华还是多元印刷的董事长，同时还是多元环球水务多数股东多元投资有限公司100%股本权益的实益拥有人。
原告聲稱，多元环球水务(DGW)在有關的業務，運營和前景進行了重大虛假和誤導。
（1）由於多元环球水务(DGW)和多元印刷(DYP)有大量內部互連，存在會計不當和無效的內部控制，可以在DYP多元環球水產生負面影響；
due to the substantial interconnection between Duoyuan Global Water and DYP, the existence of accounting improprieties and ineffective internal controls at DYP could negatively impact Duoyuan Global Water;
（2）因此，被告對關於多元環球水，它的業務，營運，發展前景和增長的發言缺乏合理的基礎。
as a result, during the Class Period the defendants lacked a reasonable basis for their statements about Duoyuan Global Water, its business, operations, prospects and growth.
[特別聲明：訴訟的二條原因是Google翻譯，請以英文為主]
2010年9月13日，多元印刷(DYP)宣布了一系列令人震驚的管理變革，包括其行政總裁辭職，首席財務總監，和至少四個成員公司董事會，並解僱其獨立註冊會計師事務所－－德勤德勤會計師事務所有限公司（Deloitte）。
身為投資者，我們需要注意解僱審計所的事件。
結果這個消息使多元環球水股下跌，2010年9月13日，在一十二點一零美元每股異常巨大的交易量上。雖然公告特別關注 DYP，分析師在詹尼資本市場暫停覆蓋多元環球水，和Piper Jaffray公司降低其價格目標公司約 73％，從每股$34.00下降到每股$9.00美元，以反映多元环球水务(DGW)和多元印刷(DYP)之間複雜的紐帶基礎。
單日爆跌通常最能造成投資者壓力，因為我們損失極大，而且我們不知道這爆跌是意外還是真有問題。
通常，我們可以觀察成交量，如果成交量大那就可能暗藏問題，若成交量不大那可能是有人故意搞風搞雨。
而時後幾天，如果股價無力上漲，那問題大條的可能性較高，若能快速反彈則問題嚴重性較低。
多元环球水务从事于水处理设备，包括循环水处理设备、水净化设备和污水处理设备等)的生产和销售，主要销售对象为中国的污水处理工厂、水利工程设施、制造厂、商务企业、居住社区和个人客户。
公司除早期上市股價上漲外，然後轉為長期下跌通道。當然，它的股價也太貴了，下跌本來就是應該的。
可是，多元环球水务(DGW)突然在不久前出現單日爆跌41.5％，成交量出現巨幅放大，這引發我的警惕，我觀察多幾天，多元环球水务(DGW)並沒有回升，反而有緩慢下跌走勢。
爆跌幾天後，我看到一個新聞，總於知道為何多元环球水务(DGW)會出現單日爆跌的原因了！
原來多元环球水务在美遭到集体诉讼！
9月23日，美国Glancy Binkow & Goldberg LLP律师事务所已经向纽约州南部地区的美国地区法庭提出一项针对多元环球水务(DGW)的集体诉讼，该事务所代表的是在9 月9日到9月13日之间所有购买了多元环球水务证券的个人或实体。根据Glancy Binkow & Goldberg LLP发起的指控，多元环球水务及其特定高管违反了联邦证券法。多元环球水务主要通过公司董事长、首席执行官兼控股股东郭文华与多元印刷(DYP)保持着重要的相互关系，这两家公司共同拥有同一个总部。在9 月9日到9月13日的集体诉讼期内，郭文华还是多元印刷的董事长，同时还是多元环球水务多数股东多元投资有限公司100%股本权益的实益拥有人。
原告聲稱，多元环球水务(DGW)在有關的業務，運營和前景進行了重大虛假和誤導。
（1）由於多元环球水务(DGW)和多元印刷(DYP)有大量內部互連，存在會計不當和無效的內部控制，可以在DYP多元環球水產生負面影響；
due to the substantial interconnection between Duoyuan Global Water and DYP, the existence of accounting improprieties and ineffective internal controls at DYP could negatively impact Duoyuan Global Water;
（2）因此，被告對關於多元環球水，它的業務，營運，發展前景和增長的發言缺乏合理的基礎。
as a result, during the Class Period the defendants lacked a reasonable basis for their statements about Duoyuan Global Water, its business, operations, prospects and growth.
[特別聲明：訴訟的二條原因是Google翻譯，請以英文為主]
2010年9月13日，多元印刷(DYP)宣布了一系列令人震驚的管理變革，包括其行政總裁辭職，首席財務總監，和至少四個成員公司董事會，並解僱其獨立註冊會計師事務所－－德勤德勤會計師事務所有限公司（Deloitte）。
身為投資者，我們需要注意解僱審計所的事件。
結果這個消息使多元環球水股下跌，2010年9月13日，在一十二點一零美元每股異常巨大的交易量上。雖然公告特別關注 DYP，分析師在詹尼資本市場暫停覆蓋多元環球水，和Piper Jaffray公司降低其價格目標公司約 73％，從每股$34.00下降到每股$9.00美元，以反映多元环球水务(DGW)和多元印刷(DYP)之間複雜的紐帶基礎。
單日爆跌通常最能造成投資者壓力，因為我們損失極大，而且我們不知道這爆跌是意外還是真有問題。
通常，我們可以觀察成交量，如果成交量大那就可能暗藏問題，若成交量不大那可能是有人故意搞風搞雨。
而時後幾天，如果股價無力上漲，那問題大條的可能性較高，若能快速反彈則問題嚴重性較低。
2010年12月7日 星期二
2010年12月6日 星期一
殭屍銀行Citigroup
Citigroup在金融海嘯前，表外和表內的槓桿比率一度高達５０倍，過高的槓桿也是造成它抵禦能力弱的原因，早在美國政府救助前，它已經向外籌獲近１０００億美元，但是最後也是難逃一劫，需要政府救助才能勉強過關。
因為槓桿太高，所以Citigroup會陷入漫長的去槓桿化週期。
在金融海嘯前的２００７年，Citigroup的總資產是2,187,631，現在縮減到1,983,280，少了2000億美元。
債務從２００７年2,054,033縮減至目前的1,818,097。
股東資本從２００７年113,598跌至69,688，後來得到新增資本救助才增加至162,601。
所以，Citigroup雖說從鬼門關走一圈回來，但是因為需要去槓桿化，這意味著未來成長空間很渺茫。
若說Citigroup盈利能恢復的話已經很不錯了。
Citigroup常態盈利應該約１５０億，估計今明兩年未必也能恢復恢復至１００億。
可是，我們要清楚一點，就是現在美國銀行業的會計計算，和金融海嘯前是兩種不同的準則，現在的會計計算已經用來掩蓋美國銀行中的不良資產存在。
根據Citigroup的２００９年年報，它那些不知道值多少錢的三級資產就高達968.74億美元，佔股東資本約60%之多。
根據年報披露，Citigroup在2011年需要還1076億美元；2012年是1105億美元；2013年是1130億美元；2014年是1161億美元；2015年–2019年是6285億美元。
這些錢遠遠超過Citigroup可償還的能力，依舊過去，還不了可再融資。
只是目前利率低無可低，再融資也無法降低負擔，只能將清還時間拖延罷了！
美聯儲所謂的流動性，只是解決銀行短期的問題，卻無法解決高債務的問題。
當經濟衰退，債券泡沫破裂，美聯儲狂印鈔票的後遺症，大量沒有披露的毒資產，去槓桿化，資金週轉，高債務的壓力，這造成Citigroup未來即使僥倖不死，也是一間殭屍銀行。
後語：
我多次說過，銀行是百業之母，衰弱的銀行不可能有強勁的經濟。以前美國銀行業過度槓桿推高了經濟，但是也因為過度槓桿而造成了債務和金融危機，被迫需要將過高的槓桿降下來，幸運的話也需要很多年的時間，不幸運的話恐怕捱不過這時間已經破產了！
從近期美聯儲發佈援助各銀行的資料，清楚顯示若真的是任由市場決定，美國沒有一間銀行可以活下來。
美國會陷入超過１０年的衰退並非悲觀的話，因為從銀行過高的槓桿，要將它降至合理的水平就不知道要多少年。
即使樂觀計算，失業人數恢復到衰退前也需要11.5年。
更何況，有一個我一直提到的因素，嬰兒潮的退休帶來無可逆轉的衰退趨勢，這種種決定了美國未來的經濟，也決定長期股市的趨勢。
最後，是否說美國股票不值得投資呢？
錯！
還是有少數部分股票有投資價值的。
那類型股票呢？
以後才說……
因為槓桿太高，所以Citigroup會陷入漫長的去槓桿化週期。
在金融海嘯前的２００７年，Citigroup的總資產是2,187,631，現在縮減到1,983,280，少了2000億美元。
債務從２００７年2,054,033縮減至目前的1,818,097。
股東資本從２００７年113,598跌至69,688，後來得到新增資本救助才增加至162,601。
所以，Citigroup雖說從鬼門關走一圈回來，但是因為需要去槓桿化，這意味著未來成長空間很渺茫。
若說Citigroup盈利能恢復的話已經很不錯了。
Citigroup常態盈利應該約１５０億，估計今明兩年未必也能恢復恢復至１００億。
可是，我們要清楚一點，就是現在美國銀行業的會計計算，和金融海嘯前是兩種不同的準則，現在的會計計算已經用來掩蓋美國銀行中的不良資產存在。
根據Citigroup的２００９年年報，它那些不知道值多少錢的三級資產就高達968.74億美元，佔股東資本約60%之多。
根據年報披露，Citigroup在2011年需要還1076億美元；2012年是1105億美元；2013年是1130億美元；2014年是1161億美元；2015年–2019年是6285億美元。
這些錢遠遠超過Citigroup可償還的能力，依舊過去，還不了可再融資。
只是目前利率低無可低，再融資也無法降低負擔，只能將清還時間拖延罷了！
美聯儲所謂的流動性，只是解決銀行短期的問題，卻無法解決高債務的問題。
當經濟衰退，債券泡沫破裂，美聯儲狂印鈔票的後遺症，大量沒有披露的毒資產，去槓桿化，資金週轉，高債務的壓力，這造成Citigroup未來即使僥倖不死，也是一間殭屍銀行。
後語：
我多次說過，銀行是百業之母，衰弱的銀行不可能有強勁的經濟。以前美國銀行業過度槓桿推高了經濟，但是也因為過度槓桿而造成了債務和金融危機，被迫需要將過高的槓桿降下來，幸運的話也需要很多年的時間，不幸運的話恐怕捱不過這時間已經破產了！
從近期美聯儲發佈援助各銀行的資料，清楚顯示若真的是任由市場決定，美國沒有一間銀行可以活下來。
美國會陷入超過１０年的衰退並非悲觀的話，因為從銀行過高的槓桿，要將它降至合理的水平就不知道要多少年。
即使樂觀計算，失業人數恢復到衰退前也需要11.5年。
更何況，有一個我一直提到的因素，嬰兒潮的退休帶來無可逆轉的衰退趨勢，這種種決定了美國未來的經濟，也決定長期股市的趨勢。
最後，是否說美國股票不值得投資呢？
錯！
還是有少數部分股票有投資價值的。
那類型股票呢？
以後才說……
2010年12月5日 星期日
圖表看Citigroup
記得有人問過我，Citigroup這間銀行是否有問題，可以投資嗎？
眾所週知，Citigroup是２００８年金融海嘯首當其沖的銀行，而且險些破產。可目前金融海嘯的破壞力已經沉澱下來，那麼Citigroup是否可以當成咸魚翻生股來投資呢？
我不需要看Citigroup的基本面，光看圖表就知道了。
對於圖表分析有一法則圖表派是不會告訴你，他們可能也不知道，甚至有些死忠派也不接受的論點。
圖表派認為股價分映一切信息的理論只是對錯參半。
股價短期和信息和公司的價值無關，但是長期股價的表現則肯定大有關係。
美股從２００９年３月反彈至今已經２１個月了，基本上這段時間的股價也應該反映了大部份的信息了吧！
Citigroup從底部不到１美元反彈到目前超過４美元，增幅４００％以上。可是，若從其２００７年高峰時期的股價算起，還是下跌了９０％。
現在，你認為Citigroup可以值得投資嗎？
我想...股價的表現已經告訴我們答案了！
眾所週知，Citigroup是２００８年金融海嘯首當其沖的銀行，而且險些破產。可目前金融海嘯的破壞力已經沉澱下來，那麼Citigroup是否可以當成咸魚翻生股來投資呢？
我不需要看Citigroup的基本面，光看圖表就知道了。
對於圖表分析有一法則圖表派是不會告訴你，他們可能也不知道，甚至有些死忠派也不接受的論點。
圖表派認為股價分映一切信息的理論只是對錯參半。
股價短期和信息和公司的價值無關，但是長期股價的表現則肯定大有關係。
美股從２００９年３月反彈至今已經２１個月了，基本上這段時間的股價也應該反映了大部份的信息了吧！
Citigroup從底部不到１美元反彈到目前超過４美元，增幅４００％以上。可是，若從其２００７年高峰時期的股價算起，還是下跌了９０％。
現在，你認為Citigroup可以值得投資嗎？
我想...股價的表現已經告訴我們答案了！
2010年12月1日 星期三
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