雲頂的內部交易

下面文章摘自《資匯》財經周報：

雲頂頻頻RPT惹反感
雲頂（GENTING，3182，主板貿服股）持有雲頂大馬的49%股權，及雲頂新加坡的52%股權，而雲頂英國是英國最大的賭場經營者之一。周四（7月1日），雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服股）宣佈，以3億4000萬英鎊（約17億令吉）的代價，向新加坡子公司雲頂新加坡收購雲頂英國的全部股權。

這是雲頂大馬在過去的10年里，第4次進行集團內部交易，這類集團內部之間交易的行為，亦被稱之為有關系利益者交易（Related Party Transaction，簡稱RPT）。

第一次是在10年前，認購麗星郵輪的股票，以融資收購NCL；
第二次是收購美國Walker Digital Gaming賭場股份；
而第三次則是收購雲頂大樓及位于泗岩沬的地產。Walker Digital Gaming賭場是林梧桐家族控制的賭場；

而其他3宗交易，則是屬于集團內部之間的交易，兩者的性質皆屬于RPT。

雲頂大馬這次出手收購雲頂英國，引來市場反彈與反感，因為市場認為雲頂涉及RPT的交易個案愈來愈多，也愈來愈頻密。因此，雲頂大馬收購雲頂英國的消息出街當天，雲頂大馬的股價一度急挫10%，至2.46令吉。而城內的所有股票行皆不看好這個收購行動，並紛紛舉牌喊賣雲頂大馬。除了又是另一宗RPT交易引起分析員反感之外，這項收購估價過高（按2011財政年淨利估算，本益比達48倍）及回酬過低（估計2011財政年可帶來額外3490萬令吉盈利，但這只比拿17億去賺2%利息得到3340萬令吉回酬好一點點而已），是致使分析員一致唱衰這宗交易的主因。

雖然雲頂的管理層解釋說，雲頂大馬是集團內唯一有足夠「彈藥」去擴展雲頂英國的子公司，但在截至09年12月31日止擁有28億新元現金，及負債率只有24%的雲頂新加坡，絕對不是沒有能力去擴展雲頂英國。一朝被蛇咬，十年怕草繩。這宗交易是另一單左手轉右手的單純交易嗎？看來市場並不認同。



現在，讓我們回來談論，為何作為長期帶給股東的優質回報的雲頂（GENTING），會淪落到專找公司“著數”，以各種名目Ａ公司的錢？

說穿了，就是Uncle Lim逝世後，他那生前被他稱讚的兒子小林終於可以肆無忌憚了！

早在Uncle Lim在世的時候，我就不相信他那個被他稱讚的兒子，這只要觀察他兒子那接近１億馬幣的天價薪酬，就可以看出這傢伙的品格了！

我們雖然無法完全認識管理層的才能和個性，但是通過年報中的薪酬披露，就可以大概知道一二了！