Focus Point的財務假象

簡介
焦点眼镜控股（Focus Point Holdings）将在7月27日，在大马交易所创业板粉墨登场。

在所募集的资金中，774万令吉是用在扩建新分行，120万令吉是用于提升和翻新现在的分行，382万令吉供运营资本。此外，150万令吉是偿还银行借贷，180万令吉则支付上市开销。

根据焦点眼镜控股的上市计划，该公司将公开发售4120万个新普通股，以及献售1580万股，发售价格每股为0.39令吉。

焦点眼镜集团（Focus Point Group）在本地共拥有144间连锁店，分别以7个不同目标市场的品牌名称来营运，包括Focus Point、Focus Point Optical City、Opulence、Zania、Eyefont、ExcelView和Solariz。

此外，该集团也透过Excelview镭射眼睛中心，提供眼睛护理医疗服务，包括以雷射视力矫正（LASIK）方式来进行屈光矫正手术（refractive surgery），以及白内障手术（cataract surgery）。

该文告指出，焦点眼镜集团提供广泛系列的国际品牌眼镜框和配件，包括古琦（Gucci）、迪奥（Dior）、普拉达（Prada）等，也持有16个品牌的眼镜产品专有分销权，如捷豹（Jaguar）、罗威（Loewe）、暇步士（Hush Puppies）、大卫杜夫（Davidoff）等。


財務分析
Focus Point到底是否值得投資？

現在，我為你們分析一下......

單看Focus Point的財務數據非常不錯！

其Income Statements分析如下：

Revenue
2007=82,615
2008=92,193
2009=99,192

Gross Profit
2007=44,920 (Margin 54.37%)
2008=50,959 (Margin 55.27%)
2009=58,426 (Margin 58.90%)

Operations Profit
2007=3,301 (Margin 3.99%)
2008=6,629 (Margin 7.19%)
2009=11,506 (Margin 11.60%)

Net Profit
2007=578 (Margin 0.70%)
2008=4,996 (Margin 5.42%)
2009=8,329 (Margin 8.40%)

因為Focus Point的IPOs並沒有提供Cash Flow，但是根據其零售業務的性質，
加上配合其他分析比例計算，理論上現金流應該不會太差。

Focus Point的其他經營財務分析如下：
Current Ratio
2007=1.20
2008=1.19
2009=1.36

Inventory Turnover(Days)
2007=145
2008=126
2009=149

Trade Receivables(Days)
2007=28
2008=30
2009=38

Trade Payables(Days)
2007=129
2008=102
2009=96

經營分析雖說不上超一流，但是也不錯了！


Focus Point的財務數據中，最令人興奮的是它的增長速度，
扣除其他稅務或其他收入因素的經營利潤來看，
Focus Point這３年增長了２４８％，即使上市後無法重複過去３年的成長速度，
但是若只要有１／４，就足以讓人大賺了！

那麼Focus Point是否屬於一支有潛能的成長股？

先不談Focus Point上市後的未來計劃會否造成成長的結果，單以過去的紀錄來看，Focus Point的高成長其實是假象。

第一，２００９年利潤雖然比２００７年增加２４８％，但是營業額才增加２０％，原因出在利潤率上，大概增加了約７.６％，這是成本縮減造成，而非銷售單位造成。因為Focus Point的業務是零售業，以目前８.４０％的淨利潤率來看，我不認為還有多少成長空間。

第二，這３年的成長若扣除外部資金因素，內部成長才約９％。

因此，Focus Point的超級成長只是假象，未來不會再重復過去的成長速度。其實，成長率不如Income Statement顯示的那麼高是理所當然的，我們看到Focus Point有好幾年了，你看過它增加了多少分店？

不過，Focus Point目前通過首次公开发售（IPO）的上市活动中，募集1607万令吉，并希望在2011年把本地的分店增加至200家，這是否會刺激它的成長呢？


Focus Point的未來
Focus Point集团总执行长廖俊亮指出，大部分募集的资金会用在拓展本地业务。

目前，Focus Point共有144家分店，包括了全资、部分投资、连锁和授权的分店。廖俊亮，到了2011年未，希望能增加56家新分店至至200家。

另一方面，焦点眼镜集团也计划在未来两年，拓展业务至东南亚其他地区，例如新加坡，越南和柬埔寨，希望能够攫取先行者的优势，尤其是在人口很多的柬埔寨和越南，这两个市场的消费者消费能力由于经济普遍而在上涨。Focus Point将会以连锁商店的模式开拓海外市场，并且相信品牌价值将为该公司带来优势。

我們可以預先假定，未來２年Focus Point如真的新增56家新分店，並可以得到如過去舊分店相同平均的銷售額，而且利潤率可以維持，那麼它未來２年就可以成長約３８.８％。這樣的成長率大體上不錯，加上它的業務對經濟衰退的抵抗力估計應該不差，眼睛有問題又是文明病，很難消除，所以理論上應該有其投資價值，但是除非Focus Point的自我增長能力改變，要不待耗光上市所籌獲的資金後，未來就缺乏新的增長資金，但是整體來說，中期幾年也許可以試試，但是對於成長速度，千萬不要給２００７～２００９的假象所騙。



Focus Point值多少錢？
Focus Point的股票數量是1.238億股，加上新發售的4120萬股，總數約1.65億股，對比２００９年的8百32.9萬零吉盈餘，平均EPS約5分，發售價則是39分，市盈率大概約7.8倍。大體上，這發售價還算得上便宜，照理來說，一但上市應該有大漲機會，但是目前全球股市信心薄弱，那就很難說了！

有一點要聲明，因為我沒有近視，所以我對Focus Point的了解恐怕有不足之處，有近視者也許比較可能更了解Focus Point的服務好不好，又或者可以詢問一些近視的親朋好友看看……