自2009年3月美國股市觸底之後﹐標準普爾500指數已經上漲了70%。然而目前仍有可能發現市盈率低於10倍的股票﹐包括一些市值可能被嚴重低估了的股票。在剔除了所有市盈率在10倍以下的保險公司之後﹐《巴倫週刊》發現了19個市盈率較低的公司﹐包括多家醫療和能源公司、高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)兩大銀行﹐以及多家消費品企業﹐其市盈率遠低於14.9的市場均值。其中一些公司的市盈率低有著充分的理由：伊士曼-柯達公司(Eastman Kodak)的市盈率為8.7倍﹐隨著數碼影像技術越來越流行﹐市場對膠片的需求一落千丈﹐為了應對這一變化﹐它已經苦苦掙扎了十多年。但另一些公司發放了豐厚的紅利﹐且很可能會時來運轉﹐這其中就包括禮來公司(Eli Lilly)﹐其市盈率僅為7.7倍。
從歷史上看﹐價值股擊敗了成長股﹐這從另一側面說明應重視我們的名單。晨星公司(Morningstar)數據顯示﹐過去82年間﹐大盤價值股的年化回報率為11%﹐而大盤成長股為8.7%。
輝瑞公司(Pfizer)的市盈率為八倍。它和禮來公司均曾是成長股﹐但隨著更多暢銷藥品的專利保護期期滿﹐仿製品佔據市場份額﹐和許多製藥公司一樣﹐它們的增長很可能將放緩。輝瑞公司的降膽固醇藥──立普妥(Lipitor)明年將失去專利保護。這是它銷量最大的產品﹐佔公司銷售業績的四分之一。禮來公司的抗精神病藥物──再普樂(Zyprexa)的年銷售額達50億美元﹐其專利保護也將於2011年到期。這家位於美國印第安納波利斯的製藥公司近期警告說﹐未來幾年其收入可能下滑。
由於金融股具有收益波動性﹐因此通常以折扣價在市場銷售。但金融體系幾近崩潰給該行業帶來的監管不確定性使高盛和摩根士丹利均進入了清倉甩賣之列。高盛的交易價格為預期收益的9.5倍。自金融危機爆發以來﹐市場就信貸違約掉期、高管薪酬及其它問題的爭論一直困擾著高盛﹐但它仍成功地憑借其盈利能力使華爾街震驚。儘管摩根士丹利繼續在一定程度上通過自營交易賺錢﹐它也在試圖通過收購美邦(Smith Barney)經紀公司而加大其零售業務的主導地位。兩家公司的策略均有風險﹐但它們的市場價值是它們實施這些策略的原因。摩根士丹利的交易價格僅為賬面價值的1.1倍﹐比其五年平均市盈率低20%。高盛稍貴一些﹐交易價格是賬面價值的1.4倍﹐比其五年平均市盈率低10%。
雖然去年油價上漲﹐五家能源公司的股價仍然不足其收益的10倍。令人高興的是﹐它們均支付紅利﹐收益率各不相同﹐最低的是Chesapeake Energy公司﹐1.3%﹔最高的是Diamond Offshore公司﹐9.6%﹐後者會定期支付“特殊”紅利。
《巴倫週刊》年初時對雪佛龍公司(Chevron)持積極態度﹐目前其前景仍然樂觀。康菲石油公司(ConocoPhillips)由於勘探成功的消息較少﹐不得不依靠併購和削減成本以實現增長﹐歷史上其交易價格與其它大型綜合能源公司相比曾大打折扣。它現在計劃放棄盈利性較差的資產以促進利潤的增長﹐並計劃利用部分收益回購50億股股票。為了向股東示好﹐公司還保證把其兩美元的紅利再提高一些。
定價壓力與可觀的債務負擔使Constellation Brands公司舉步維艱。目前這家世界領先的酒類經銷商的股價為16美元左右﹐是其預期利潤的9.7倍。經濟的好轉輔以該公司重點關注主打品牌的努力將有助於將其明年的股價提升到20美元或以上的水平。
在我們的名單當中﹐磁盤驅動器製造商西數公司(Western Digital)的市盈率最低﹐但這並不是一種恥辱﹐特別是西數公司上個季度輕鬆地超出預期收益。
DIMITRA DEFOTIS
本文譯自巴倫週刊(Barron's)
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