CITIGROUP的困境

因為不少美國金融公司將資產負債表“安然化”，不少債務是在Balance Sheet外，所以我們是無法從Balance Sheet看到實際真相。

但如果不對資產進行風險加權評估﹐粗略來看﹐CitiGroup的槓桿比率是55倍。J.P. Morgan Chase和Bank of America別為31.4倍和31.3倍。

現在美國銀行要長期解決資產結構上的過度槓桿化問題，需要一段很長的時間。如果槓桿比率下降到舒適的15倍，J.P. Morgan Chase和Bank of America在恢復元氣下，只能賺取頂峰時期的盈利的1/2，CitiGroup大概約1/3。

所以寄望這些銀行恢復過去的股價的人，老是說，非常困難！即使恢復，也是１０年後的事了！尤其是CitiGroup，過往投資銀行業務佔它盈餘約1/3，巔峰時有71.27億美元。但在去槓桿化的情況下，這個盈餘是不能重覆了！
CitiGroup也像安然般，使用SPEs的方式將信用卡債證券化，規模約1250億美元，房貸抵押證券5168億美元，這兩項相加就達6418億美元，但是在Balance Sheet你看不到有關它的任何數字。全部SPEs的資產約12440億美元，抵押貸款資產約6,700億美元，不良資產約3000億美元。你也看不到會在Balance Sheet出現。

所以CitiGroup股價從巔峰時期下跌幅度約90%，其實是有道理的。

如果調整會計準則﹐CitiGroup在2010年就得把一些表外資產移入表內。

如果CITIGROUP在2010年必須把大約120億美元信用卡資產移入表內（這是可能的）﹐那麼該行有形資產與有形淨資產的比例將接近59倍。CitiGroup可能還得把當前表外工具所持有的大約6,700億美元抵押貸款資產中的一部分合併入報表。

CITIGROUP會有今天面臨破產危機的結局！實際上是意料中事！因為CITIGROUP也從事投資銀行業務，該業務佔盈餘１／３。

為何CITIGROUP會步上５大投資銀行的後塵面臨破產危機，其實從它的經營現金流可以看出倪端，CITIGROUP的經營現金流和５大投資銀行的情況一樣，年年都是負數，而且是盈餘的好幾倍。因此只要資金流動一死，CITIGROUP就大件事了！

之所以可以挺到現在，那是因為它面臨５００多億美元的損失同時，也集資了４００多億美元，加上原本商業銀行的存款，所以可以比其它５大投資銀行挺久多一些！

傷痕累累的CITIGROUP之前之所以想收購美聯銀行，目地不過是貪美聯銀行裡面的存款，希望用這些存款來對吊自己的命。可一旦面臨財務健康的富國銀行搶婚，本身缺乏實力的CITIGROUP只能被迫放棄，就像豹放棄到手的獵物給老虎般。

雖然得到美國財政部的２５０億美元注資，但是CITIGROUP高達５５倍的槓桿，完全經不起些許資產損失，它的體質實在太虛弱了！

現在，CITIGROUP的問題越發嚴重。唯恐CITIGROUP會倒閉，美國財政部再注資200億，換取後者年息8厘的優先股，同時為CITIGROUP問題資產，提供逾3000億美元擔保，問題資產包括住宅和商業物業作抵押的貸款和證券，以及其他資產。華府已經合共向花旗注入450億美元。

CITIGROUP也不斷想改善經營狀況，雖然２００８年截６月止，有５３３億美元的經營現金，並大量減少投資項目。但是根據CITIGROUP的10Q財務表，CITIGROUP的全球各洲的各項業務，全部出現嚴重倒退和虧損。而不是光是北美和歐洲而已。加上無論房貸和卡債的違約率不斷上升。槓桿達５５倍的CITIGROUP，根本經不起些許資產損失。因此問題越發嚴重。

結果如何？
還需看是CITIGROUP創造的現金快，還是資產減損快？
以及創造的現金多，還是資產減損多？
當然出售部份資產或尋求合併也是套取現金的房子之一。