大眾銀行發行債券淺談

大眾銀行發行５０億債券！！！

其實之前大眾銀行早已說過需要發行５０億債券，這次的新聞也只不過是狗尾續紹。COMMERZ都可以說自己資本強勁，無須發行新股或任何債券，為何在大馬一向被譽為第一的大眾銀行卻需要？

我曾經說過，大眾銀行之前高於其他同業的成長，那是建立在高槓桿的情況下。在這種模式經營下，必然貸存率高，即使大眾銀行的呆帳（ＮＬＰ）控制在全業最低水平，但是一旦經濟惡化，它的資本恐怕會不足，所以我以前已經建議大眾銀行應該減少派息率，將現金多存在銀行內部，將約２０倍的槓桿降低到１５倍。

雖然帳面上，大眾銀行的資本適足率很高，但是在分析銀行的資本狀況，單看資本適足率只是第一面，還需要配合第二面的槓桿比例才行。當然最理想是第三面，深入了解各項資產的素質。
至於大眾銀行發行債券所支付的利息，我相信應該會超過２％存利，可能會有約３％，但是絕對不會超越ＢＬＲ，否則它的淨息差就是負數。如果真超過ＢＬＲ，那就是暗藏危機了！

目前的金融危機並沒結束，任何股市反彈都不可靠，而所謂股市領先經濟復甦前數月反彈，其實有一半是大話。

因為這次的經濟衰退不是以往的衰退可比，出現“Ｖ”型反彈的可能性不大，我估計應概是“Ｕ”型＋“Ｗ”型，只要不出現通縮，應該不會出現“Ｌ”型。

因此，大眾銀行最近減少股利，以股代息給股東的政策是正確的（雖然有些股東不喜歡）。大眾銀行也的確應該趁低利率的時候籌款，增加資本以應付未來可能持續幾年的經濟低迷也是正確的。總不可能等到經濟差無可差，股市一片悽風苦雨才臨時報佛腳吧！

大眾銀行在大馬的地位，就如ＨＳＢＣ在香港的地位一樣！

ＨＳＢＣ犯了一個很大的錯誤，就是過度相信自己的實力，看不清經濟惡化所帶來的衝擊。之前一直說不會削減股息，無須供股，說自己的資本如何強勁等等．．．．．．結果還不是需要以12：5的比例配售新股，但是那是在股價下跌７０％之後。

如果ＨＳＢＣ一早進行供股，那不但可以籌集更多資本，股東的損害也會減到最少。即使籌集的資本超過所需，但是在經濟低迷之下，這些資本也可以用來擴張之用，有利於經濟復甦後未來股東利益。但是ＨＳＢＣ高管的慢反應，錯失了最佳供股時機。

雖然ＨＳＢＣ一再宣稱這次供股後，就無第二次供股的必要了！但是之前ＨＳＢＣ也不是說無須供股，結果還不是要供股。因此高管的話只能信三分。

實際上，還是有些證券分析界人士認為ＨＳＢＣ未來還是難以確定，理由是前景看不通。雖然ＨＳＢＣ已放棄美國的匯控融資業務，但信用卡業務亦嚴重，涉及金額達６００億美元，有機會進一步撥備，倘真如此，是次供股資金亦未足以覆蓋，未來不排除再次供股的可能。

ＨＳＢＣ資產仍有危機，可能要再作大額撥備，或再有集資需要，不排除股價會出現單位 數。匯控股東資本只有近１萬億元，相對１９﹒５萬億資產仍薄弱，若部分資產再急速轉壞，有再集資需要，歐洲及新興市場業務亦看淡。

作為大馬的ＨＳＢＣ的大眾銀行，應該趁現在進行集資，以防未來可能進一步惡化的經濟，千萬不要學ＨＳＢＣ，股價跌到非常低的時候才集資，到時對公司的傷害會更大。