Pan American－－是全球經營效率最好的一支白銀礦股票。
一天，它股價忽然暴跌７.０３％，原因是因為銀價下跌，所以調整了它白銀庫存的價值，這非現金支出引發股價大跌。
不久後，它忽然有單日暴跌１０.４０％，如下圖所示：
但同一天，另外一家銀礦股票 Tahoe Resources Inc 卻暴漲４８.６４％。
到底發生什麼事情？
當天的新聞說出了原因，原來是 Pan American 對 Tahoe Resources Inc 進行比過去平均２０天的價格，支付多３４.９％的溢價併購。
併購條件如下（英文請自行翻譯）：
Pursuant to the Arrangement, Tahoe shareholders may elect to receive US$3.40 in cash or 0.2403 Pan American shares for each Tahoe share, subject in each case to pro-ration based on a maximum cash consideration of US$275 million and a maximum number of Pan American shares issued of 56.0 million, totaling US$1,067 million (the "Base Purchase Price"). The Base Purchase Price represents a premium of 34.9% to Tahoe's volume weighted average price ("VWAP") for the 20-day period ending on November 13, 2018.
一般上，市場認為收購有利的話，收購者的股價會上漲。
但 Pan American 下跌，顯示市場不看好。
不過我們也要明白，市場是短視的。
到底這個收購案是否對 Pan American 有長遠利益呢？
我們先把這兩家公司的業級和股價做如下對比。
從二者業績對比， Tahoe Resources Inc 明顯遜色 Pan American 很多。
所以股價表現不如 Pan American。
一般上這種強弱結合，強的業績會被弱的拖累。
當然，如果收購方對收購的公司成功改造，就的確可以擴大利潤。
到底 Pan American 能否成功整合改造 Tahoe Resources Inc 呢？
關於這點，就算收購方也未必能夠完全理解兩家公司整合的困難細節，作為散戶更難了解。
只是以大而化之來看，因為是同行，整合成功的可能性應該會高一點。
而 Pan American 一向管理優秀，所以成功整合概率應該會高一些。
不過無論如何，就算成功整合也需要時間，短期內 Pan American 會被拖累，是肯定的。
Pan American 的市值約２２億美元，以１０.６７億美元收購，並不算支付很高價格。
我們對比二者的員工數量， Pan American 員工4,360人，市值比它很多的 Tahoe Resources Inc 卻有2,864人。
Tahoe Resources Inc 員工這麼多，那它的金銀礦產量如何？
Pan American ２０１８年９個月累積黃金生產141,700盎司，９個月累積白銀生產18,649,000盎司。
Tahoe Resources Inc ２０１６年黃金生產200,000-250,000盎司，白銀生產18,000,000-21,000,000盎司。
二者差距不大。
如果再對照二者的營業額，可見 Tahoe Resources Inc 雖然市值規模很低，但生產規模和 Pan American 比，並沒有差距太大。
而 Tahoe Resources Inc 有1.64億美元債務，現金也有4841萬億美元，Total Shareholders' Equity 有 24.17億美元。
總結下來，Pan American 以１０.６７億美元的股票＋現金成本，收購 Tahoe Resources Inc 並不算昂貴。
當然，還有兩個現實問題。
畢竟 Pan American 市值只有約２２億美元，用１０.６７億美元成本來收購，短期股東會權益稀釋，難怪股價會單日暴跌１０.４０％。
如果 Pan American 不能良好整合 Tahoe Resources Inc，就會因為成本支付多而蒙受巨大損失。
如果能整合，那收入規模會出現七成以上的暴增。
下圖是 Pan American 自己預測的公司儲備的增加規模。
只是如何整合，細節很難了知。
不過，我以非公司管理因素來看，只要整合不出大錯，那應該未來會出現不錯的業績漲幅。
原因是現在白銀處於熊市中。
景氣循環公司最好的擴張時期，是熊市的時候，而不是市場樂觀的牛市時候。
這點 Pan American 顯然很清楚。
而白銀價格會因為未來金融信用危機和通貨膨脹而大漲。
因此相比未來白銀價格對銀礦公司的資產提振，１０.６７億美元的收購成本只是小錢。
如果我預測準確，長期持有 Pan American，應該大有可為。
[不構成買賣條件，買賣自負。此文是以長期投資角度說，不是中短期交易。]
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美国散户如何从90%降到6%：养老金入市开启进程
https://finance.sina.com.cn/money/fund/jjyj/2018-12-04/doc-ihprknvs9268850.shtml
2006幽灵再现？美国次级车贷抵押证券发行量井喷
在对高收益资产的追寻过程中，美国机构投资者正大量买入高风险的次级车贷抵押证券，推动这类产品发行量飙升至历史新高。
标准普尔数据显示，截至目前，今年美国次级车贷抵押证券发行量已经达到297亿美元，在2018年还没结束之际，这个数字就已经超过了去年全年245亿美元的历史最高纪录。
标普分析师Amy Martin此前曾评论称，从某种程度上看，目前和2006年非常相似，而当时出现这类情况的一年之后，美国经济衰退就开始了。
Martin这种担忧的根源在于，这种证券的底层资产——次级车贷的风险相当之高，在这些产品中评级最低的车贷能达到B级。正是由于违约风险高，这种贷款的利率通常超过6%，是美国10年期国债收益率的2倍。
《华尔街日报》援引Finsight数据称，今年以来美国评级为B的汽车贷款发放也在井喷，年内累计发放额已达3180万美元，是比该机构统计的此前所有年份的总额还多。
但是与此同时，全球车市正在进入寒冬，美国车市螺旋式下滑正在加速，而且没有展现迅速企稳改善的迹象。
此前CNBC一份报告显示，在糟糕透顶的9月之后，美国车市10月又是惨淡的一个月。CNBC采访了美国多地的汽车经销商，他们普遍表示10月汽车销量大幅下滑，抱怨4S店人气不在门可罗雀。
在这种车市惨淡的背景下，《华尔街日报》文章提到，在部分分析师看来，如果美国经济掉头向下，失业率开始攀升，那么高风险汽车贷款的逾期潮很可能引发汽车贷款发放公司的倒闭潮。
事实上这种迹象已经有所显现，报道提到，私募机构CIVC Partners旗下汽车贷款公司Honor Finance LLC今年夏天关门，随后Honor所发放贷款的抵押债券只能由CIVC转移到另一机构。
在这之前，标普在7月已经将Honor于2016年所发行的1亿美元ABS评级由BB-降级至CCC+。Auto Finance News当时援引Davis & Gilbert负责人Joe Cioffi表示，这是金融危机后该领域首个评级下调案例，预示着行业收缩期的到来要比此前预期更快。
不过值得注意的是，次级车贷和次级房贷的风险又有所不同。《华尔街日报》指出，尽管次级车贷风险高，但对应债券的买入者似乎并不太担心，且在金融危机期间这类抵押债券表现通常更好，这是因为贷款人可以不要房子而在房贷上违约，但是不能不要汽车这一上班的交通工具而选择在车贷上违约。
本文来自华尔街见闻
挑战美元霸权！欧盟寻求用“欧元”应对特朗普
2018年12月04日
文章来源：华尔街见闻
欧盟在越来越多的领域准备和美国分庭抗礼：组建欧洲联军，建立独立于Swift之外的的支付系统，在伊核问题中“挺身护伊”，以及利用欧元挑战美元的霸权地位……
但在美国羽翼保护下生存了七十多年，前路必然坎坷，欧盟必然要为此付出代价。
英国《金融时报》周二报道，欧盟正在制定一项计划，以增加欧元在能源、大宗商品、飞机制造等“战略行业”的使用，挑战美国作为世界储备货币的主导地位。周三，欧盟将公布一份旨在促进欧元发挥“更强大的国际作用”的计划；各成员国领导人本月晚些时候，将齐聚布鲁塞尔讨论这一提案。
欧盟这次看起来是要玩真的。
欧盟拿出了不少有针对性的措施来推广欧元的使用，而且采取的路线似乎是反特朗普但不反美（因特朗普颠覆国际（贸易）规则和欧美关系传统，而被逼上“梁山”。）
英国《金融时报》称，在其看到的一份草案中，欧盟将强调，面对“近来基于规则的国际治理和贸易遭遇的挑战”，更有必要采取行动，矛头暗指特朗普政府咄咄逼人的贸易政策。
在具体计划的执行中，欧盟预计将先从能源领域、非洲以及欧盟内部着手。
全球能源交易领域基本是美元的天下，即使欧盟也不例外，欧盟80%以上的能源进口都以美元定价和支付。报道称，欧盟希望，各国在“在政府间能源协议框架内”签订的能源合同以欧元计价，为此欧盟将施加更多政治压力。
其次，欧盟主张以欧元计价的金融交易引入注册平台，鼓励发展欧盟支付系统，并希望从少数国际支付卡体系中夺回欧盟内部的支付卡市场份额。
英国《金融时报》还称，欧盟计划推动建立流动性良好的欧元计价证券池，进军金融衍生品业务市场。此外，按照欧盟的计划，将向希望将欧元作为支付货币的非洲国家提供技术支持，同时鼓励“欧洲机构和机制……．增加其欧元债务的占比”。
欧盟正借力打力，试图在伊核危机中执行这一计划，即以保护伊核协议为名，暗度陈仓推广欧元为能源合同计价货币。
欧盟反对美国单边撕毁伊核协议，指责美国将美元武器化制裁继续和伊朗有生意往来的欧洲公司。实际上，在对伊朗石油制裁中，特朗普政府在各主要经济体中唯独没有给欧盟国家豁免权。
欧盟一致在努力规避美国对伊朗的制裁，但是以此为名推出的“特殊目的工具”（Special Purpose Vehicle，简称SPV）设想虽好，实施中问题重重，很多国家不愿意站在美国的对立面加入这个系统。
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