股票融資（Margin Call）是一種槓桿借貸炒股的借貸。
美國股市从1997年到现在，杠杆交易额的每一个阶段性顶点，都对应了随后而来的一次市场崩盘或金融危机，如2002年的互联网泡沫破裂、2009年金融危机、2016年的油价崩盘。
10月份的美股杠杆率创10年来最大单月跌幅，這可能只是一个开始。
Margin call抽掉大量流动性后，股市的情况会更雪上加霜。
标普指数创下了7年来单月最大跌幅6.9%、75%的对冲基金处于深水下（亏损）状态。
11月，华尔街出现了大量呼吁客户翻空或者空仓持币的声音。
11月中，浸淫期权交易30余年的期权交易“大佬”James Cordier裸空天然气爆仓，市场震惊。在告知投资者的视频中，跌落神坛的Cordier精神萎靡数度哽咽，随后Cordier的视频被删除、官网关闭、律师跟进了投资者赔偿事宜。
Cordier面对的场景是，天然气突然发力暴涨，其裸空的仓位被几根大阳线直接打爆，大阳线来势之迅疾之汹涌，Cordier可能连追加保证金的机会都没有，或者他已经无法筹集到天量保证金。
根据美国金融业监管局FINRA的数据，华尔街的杠杆率已经跌到了接近2008年11月、雷曼兄弟破产前的水平。10月单月，杠杆交易量减少了405亿美金，创10年来单月最大跌幅。
如果你去研究全球股市，２００天平均線不是走平，就是走跌。
一但出現這種現象，就是股災啟動的前期表現。
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《货币战争》作者的大胆猜想：准备迎接弱美元时代吧
2018年11月26日
《货币战争（Currency War）》作者James Rickards近期表示，强势的美元快要走弱了，而走弱的具体时间将由美国财政部决定。当美财政部不再过度关注美元后，市场的力量可以调低或升高美元相对其他货币的汇率。
传统上，美国财政部不直接干预货币市场来影响美元的汇率。如果需要达成这样的目标，美财政部可以和美联储合作，通过加息或降息来影响美元价值。
欧元/美元今年年初至今走势，图片来源：TradingView 欧元/美元今年年初至今走势，图片来源：TradingView
美元走势展望
Rickards认为，11月之后，特朗普和努钦实行美元贬值的时机将至，世界将面临一个弱势美元的新时代。
美元贬值将通过美联储的货币政策达成，还是仅靠美国财政部的直接干预尚待观察，不过他认为弱势美元是美国摆脱经济增长瓶颈和债务困境的唯一出路。
他表示，过去七个月中，欧元/美元一直在1.13~1.18区间震荡，汇价将可能在未来几个月向上突破至1.20~1.30区间。他猜测这个变化的潜在原因主要有三个：
1）在美国经济疲软的情况下，美联储暂停加息；
2）欧央行继续实行紧缩的货币政策
3）美国财政部干预货币市场
为什么这次会和以往不一样？
Rickards指出，特朗普和财政部长努钦都公开表达了对美元在2018年下半年持续走强的沮丧。
事实上，自从2017年初特朗普执政以来，美元在大多数时间里都表现强势。但是强势美元引起通货紧缩并减少了出口。他认为，特朗普和努钦将削弱美元来刺激经济。
虽然美联储和白宫都希望美元贬值、通胀上升，但是美联储却没有对此付诸行动。美联储从2015年十二月起开始加息进程，至今已近三年。而从2017年十月起，美联储开始收紧货币供应，不再重新购买名下到期的美国国债，也就是量化紧缩。
加息与量化紧缩的结合使得美国国债的利率升高，从而导致美元走强，因为更多的境外资本流入美国以寻求更高的收益率。
这意味着，如果白宫和美国财政部想要美元走弱，他们需要在没有美联储帮助的情况下，靠自己来实现这个目标。
财政部弱化美元的“武器”
Rickards表示，美国财政部可以通过外汇平准基金（ESF）来对美元进行干预。
美国外汇平准基金在1934年基于《黄金储备法案》创立。在1933年，罗斯福以每盎司20.67美元的价格换取美国百姓的黄金。而罗斯福于1934 年签署该法案，并将黄金价格从每盎司20.67美元提高到每盎司35美元。而这部分利润就是外汇平准基金最初的资金来源。
他指出，外汇平准基金不在美国国会的控制或监督下。美国财政部对此有绝对控制权，可以在任何时候用它干预外汇市场，不需要国会批准。
1994年年底墨西哥比索爆发贬值危机，在美国国会拒绝拨款救助墨西哥后，美国财政部前部长Bob Rubin曾用外汇平准基金资助墨西哥。
如今，外汇平准基金净资产约为400亿美元，总资产包括500亿美元的特别提款权（SDR）。如果需要进行货币市场操作，美国财政部可以用特别提款权，向美联储换取美元。
中國人民大學報告：居民財富被房地產「掏空」 可支配資金大減
鉅亨網新聞中心2018/11/26
中國人民大學國家發展與戰略研究院、經濟學院、中國誠信信用管理聯合發布年度經濟報告，形容目前居民財富基本上是被房地產「掏空」。
報告認為，中國消費者在過去一輪房地產去庫存的過程中，債務率大幅上升，消費基礎受到嚴重削弱。
報告指出，2015 年之前，被房地產套牢的基本上是中、上收入階層，而新一輪的去庫存，特別是貨幣化以及鼓勵農民工購房，實際上將儲蓄存款相對薄弱階層的可利用資金，基本上全部投入到房地產市場。
其結果是，過去幾年中下收入階層的可支配資金大幅削弱，這也是導致消費行為模式出現變化的重要原因之一。
與此相關的一個明顯變化是，居民淨儲蓄開始出現持續下降趨勢。截至 2018 年 9 月，居民淨儲蓄餘額（住戶存款減去住戶貸款）約為人民幣 24.7 兆元，較去年同期下降 6.7%，而去年同期已經較前年同期下降了 6.3%，兩年累計下降 12.6%。
報告說：「這樣的一些變化不是我們過去所認為的，由於短期宏觀經濟變化所出現的波動，而是行為模式的基礎發生變化而出現的一種變化。」
報告建議，應該要持續高度關注房地產市場的調整和相關風險，特別是三四線城市房地產價格的波動，在「房住不炒」的總體定位下，前瞻性地預判和調整房地產調控政策。同時，對於正常房地產投資的資金供應適度放開，針對不同區域和不同類型的房企進行分類治理。
此外，報告預期 2018 年中國宏觀經濟持續放緩，料全年實際經濟增長為 6.6%，較 2017 年回落 0.3 個百分點，到 2019 年經濟下行壓力還將加大。
欧洲资本流动异动：意大利资本外逃？
2018年11月26日
文章来源：华尔街见闻
因为意大利国债与德国国债的息差上升，欧洲央行的主权系统风险指标（衡量政府融资压力的指标）正接近2011-12年欧元危机高峰时的水平。而随着风险的飙升，欧盟的TARGET 2余额在10月份也进一步增加。
根据最新数据显示，北欧（核心）国家（德国、荷兰、卢森堡和芬兰）TARGET 2（用于为欧元体系各国提供大额交易清算服务）的主权声明已经达到了1.318万亿欧元，非常接近2018年6月的历史峰值。与此同时，南欧国家（意大利、西班牙和葡萄牙）的TARGET 2债务也进一步增加至9570亿欧元。
意大利证券监管机构主管Marcello Minenna和意大利国有银行首席经济学家Edoardo Reviglio指出，南欧国家近期Target2债务增长源于欧洲央行自2015年3月开始的超过2万亿欧元的量化宽松政策，而意大利和西班牙的私人投资者已经逐步将其持有的超过一半政府债券出售给央行，并将收益投资到北部国家，如英国和美国。
过去的三年间，南欧经济体资本外逃高达5000亿欧元。欧洲央行将此视为投资者逐利和分散风险的健康做法，一大原因是投资者为对冲成员国退出可能带来的货币单位重定风险。
值得注意的是，自去年5月新意大利政府出现市场紧张局势以来，意大利的TARGET 2负债每月都在增加。
德国Ifo经济研究所前所长Hans-Werner Sinn表示，如果意大利退出欧元区，其银行的资产和负债将以新货币重新计价，而新货币可能会大幅贬值。如果那时来看，问题不仅在于意大利是否应该支付其TARGET 2赤字，还在于它有多大可能支付。其还表示，意大利银行几乎肯定会有5000亿欧元债务违约。
TARGET余额反映了欧洲各国TARGET会员央行资金在欧元体系内部的跨境支付情况，对某个国家来说，正值表示净债权，负值表示净债务，各国的TARGET余额加起来为0。TARGET正余额总额规模越大，说明欧元体系内资金流动越不平衡。
重新出现的Target-2分歧其实早有征兆。早在2015年，著名意大利经济学家保罗·萨沃纳（Paolo Savona），如今出任意大利政府欧洲事务部长，就曾警告欧洲央行量化宽松的政策会引发弱势国家的资本出逃，并助长德国债券国的地位。
高盛也解释称，欧元区TARGET 2余额的这种变化主要归因于两种不同的潜在驱动力。
一种是“恶性驱动因素”，反映出一种“质量外逃”，即存款从实力较弱的外围国家银行流出，以换取实力较强的核心国家银行的相对安全。对国内银行体系财务稳健的担忧，可能导致国内存款外流和/或资产持有量从一个被视为脆弱的国家转移到另一个被认为资产更安全的国家，反映出投资者转向优质资产。
另一种是“良性驱动因素”，即央行从持有其它欧元区国家流动资产的银行购买资产（例如，一家在德国或荷兰设有欧洲大陆分支机构的非欧元区银行），将导致各国的TARGET 2债务增加。
只不过，对于意大利而言，“恶性驱动因素”已经逐渐显现。
乐观的假设是，目前意大利TARGET 2负债背后的“恶劣驱动因素”规模相对相对可控，但不祥的结果就如高盛总结的那样，外国投资者和非银行金融机构的信贷敞口均有所减少。
高盛还表示：
未来几个月，我们将看到意大利TARGET 2债务更多地受到“恶性驱动因素”的推动而非“良性驱动因素”的推动，这是一种切实的风险。
由于存款比任何其他金融资产更容易转移，如果政治上的不确定性以及意大利和欧洲当局之间就2019年预算可能即将展开的对抗性争论大幅增加，那么“恶性驱动因素”可能会迅速加强。
在这方面，欧盟委员会关于启动“超额赤字程序”（EDP，Excessive Deficit Procedure）以响应意大利2019年预算的建议也增加了这种风险，从而有可能造成更多的政治紧张局势。
责任编辑：李园
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