鈀金的投資分析

《彭博社》報導，今年大宗商品市場要屬鈀金表現最為優秀，鈀金今年已上漲 30% ，打敗 33 種其他原物料價格，上週五 (9 日) 更在投資人爭持實體供應之下，至多攀升 7.9% 達至 16 年來新高，每盎司 928.36 美元。

鈀金主要用於抑制有害氣體自汽油車的排放，隨著市場預期供給將連續 6 年低於需求而大漲。再加上福斯集團 (Volkswagen AG) 2 年前爆發廢氣排放醜聞，促使消費者從柴油車轉向至汽油車，使得鈀金 2001 年以來，首次幾乎要與鉑金價格一樣貴。

鈀金生產自 2012 年以來一直無法跟上消耗，部份是因為汽車銷量上升，及廢氣排放限制更嚴格。 Capital Economics 大宗商品經濟學家 Caroline Bain 指出，儘管該金屬庫存近年來或有助於餵飽消費者需求，但那供應源或許正已逐漸耗盡。


【下圖：鈀金供給自 2012 年以來低於需求。】

期貨市場交易顯示投資人正爭相購買，鈀金 6 月交貨價近幾週已大幅超越明年 3 月時的價格，凸顯市場對於短期內的供給或有不安。


【下圖：鈀金的短期與明年差價擴大。】

價格大漲，代表鈀金幾乎要與「好姊妹」鉑金來到同價位，鉑金被使用於柴油車的觸媒轉換器，但由於金屬可以互換，分析師認為一些工業消費者因應供需短缺，或考慮將轉使用鉑金。

但 ETF 投資人可就沒那麼看好，鈀金資產價格自 2014 年高峰以來，仍下跌約 50% 。投資人今年減持鈀金 ETF ，卻增持黃金、白銀及鉑金 ETF 。

【下圖：鈀金 ETF 持倉量降至 7 年來最低。】

那麼，到底未來鈀金會不會有好景呢？

某程度上會，但是會因為工業需求減緩而削弱。

以當前看，鈀金的確面臨供應不足的問題。

但是，鈀金雖然稀缺，但是用途少，主要是用在汽車上。

但美國汽車次級信貸已經泡沫，且出現銷量趨緩現象，主要汽車大廠股價都下跌。

因此，未來汽車銷量能否持續增長，是很大的疑問。

尤其在全球利率開始上升的情況，對汽車銷量是不利的。

若以更長遠的時間看，未來會出現通脹快速上漲的惡性情況，汽車銷量會因為利率飆漲，信貸緊縮而大量萎縮。

汽車銷量萎縮下，對鈀金的需求會大量減少，如此供應緊缺，對價格利多因素就會消失不見。

不過，鈀金價格還是會因為通貨膨脹而上漲。

只是鈀金雖然和黃金白銀一樣都屬於貴金屬，但它畢竟不具備貨幣地位，所以價格雖然上漲，但是也會受壓制。

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至於其他的鈀金股票，如：North American Palladium Ltd.，Lonmin plc，Solitario Exploration & Royalty，Eastern Platinum Limited和Thundelarra Exploration Ltd......這些國家的鈀金股票，我們馬來西亞人都買不到。