金銀大跌，我還是死命買

最近，又買多16盎司白銀，雖然不多，但是我現在有多少就買多少。

為何我不投資股票，也不追捧熱門的債券呢？

因為我看到的是大趨勢，而不是數月一年的變動。

買股票？

你看玩笑吧！現在股票是泡沫，還去買？

下面是SP 500的P/E，美股高達23倍本益比，脫離長期平均12-16倍的合理水平。

23倍本益比是100多年來第四高的水平，只輸給網路泡沫，1929年大蕭條前的牛市和1970年代滯漲前的水平。

即使滿口謊言的巴菲特也說道：「股市目前的估值水平合理，但是不便宜。」

近期實體經濟並沒有什麼好消息，美股還是漲。最新美國SP 500的股票盈利報高多數低於預期，尤其是營業額下跌了1%多，這是壞消息，但是美股還是漲，這是典型泡沫的特徵。

因為馬來西亞還有不少國家的股市和美國股市有緊密的相關性，所以我相信馬來西亞股市差不多。

根据4月份出版的《巴伦周刊》每半年一次的大型基金经理调查(Big Money poll)，尽管股市仍然存在许多风险因素，诸如：美国经济可能放缓、美国政府的财政僵局、美联储政策的不确定因素，以及欧洲债务危机、世界范围内货币超发、全球经济仍然不景气等等，仍有高达74%的受访基金经理看好或者非常看好美国股市。这项比例数据这打破了《巴伦周刊》大型基金经理调查于20年前创造的记录。历史上，在科技股泡沫膨胀时期，1999年春天看涨的基金经理比例是45%，那年秋天也只达到54%。在本世纪头10年中的房地产市场最火爆的时候，看涨的经理也只有40%左右。

這是榮景嗎？我看是泡沫成份居多。當看多的情緒達到高峰時期，請逆向思考吧！


至於債券市場更恐怖！

下圖顯示美國十年期國債創１３０多年來新低。美國長期國債殖利率約５－６％，現在的水平之低，絕對是泡沫，而且美債是全球最大的泡沫，也是史上最大。尤其對比美國的債務之高，就很容易明白了！

現在，連美國垃圾債券殖利率都跌破5%了！這水平和美國長期國債利率還低，你可以看出問題嗎？

滿口謊言的巴菲特也說出一點實情：「但當利率上升時，長期債券的投資者將會蒙受巨大損失。」

為何利率以後會上升呢？

巴菲特称：“考虑到美联储月850亿美元的月度购买规模，债券目前的价格是人为造成的，当政策改变时，人们将损失很多钱。”

也就是說，現在美債的價格上漲（利率低）並非自由市場造成，而是美联储人為扭曲。這世界上，沒有一樣東西可以永遠扭曲。

以後不管是美联储退場，還是物價膨脹打破美联储的扭曲政策，債券市場遲早也會恢復平衡（利率上漲）。

巴菲特也称“債券是糟糕的投資選擇。”原因就是債券市場現在是最大的泡沫。

即使吃債券這行飯，比巴菲特老實多的債券大王的葛洛斯 (Bill Gross) 也稱：“借款成本低成這樣，所以當投資者自政府債券利率減去通膨率後，賺的是負數的錢。根據葛洛斯說法，量化寬鬆將這些利率維持在低點，「考量過去沒有QE且聯邦資金貼近通膨水準的歷史標準，投資者至少被剃頭200個基點」。


所以，我不買股，不買債。只買黃金白銀。

買股買債，不過是玩搏傻遊戲，看誰是最後的傻瓜。

我長期來看是順勢投資，不過這兩年來卻是反向投資。

未來我是否正確，那就看下去囉！

不過，股票和債券市場肯定是泡沫，雖然它未來還是很有可能上漲，但是追逐泡沫的搏傻遊戲，我還是不會玩。




从郎咸平的黄金房产价值论谈起
(2013-05-09 00:31:28)
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于黄金走势的说法就又热了起来，五一前郎咸平先生有对于房地产和黄金的保值性进行了论述，他说：近期，保持30年处于牛市的黄金市场暴跌，将郎咸平2012年年底发表关于“黄金不如房产保值”的观点再次推到幕前，根据郎咸平的换算，“民国初年，1两黄金可以买2亩良田，而5两黄金就可以买北京一个四合院。但是100年后的今天，同样的一公斤黄金等于30万元人民币，却只能买到北京四合院的半个厕所。黄金适合短期炒作，长期投资的话，房地产的增值空间要比黄金好。”

郎咸平关于5两黄金就可以购买一套北京四合院的论述已经说了有几年了，但他的这个说法比喻是问题很大的，原因之一就是中国历史上在民国初年的北京，是中国军阀混战战乱最厉害的时候，在这样的战争背景之下，战乱地区房地产的价格一定是极度超跌的，原因就是你逃避战乱的时候房地产等不动产不能在战乱时逃难带走，而乱世买金的说法我想有经济常识的人不会不知道吧？在这样的历史时期战乱地区的黄金价格肯定是极其高涨的，历史上美国南北战争前后黄金就曾经达到170美元每盎司的一个高点，那时美国是《宅地法》可以通过耕种以象征价格购买土地，每个美国公民只交纳10美元登记费，便能在西部得160英亩土地，连续耕种5年之后就成为这块土地的合法主人，但后来很快价格稳定到了20美元每盎司直到二战前。因此这样的数值比较，本身就是带有人为倾向性的选择数据，忽略了战争对于黄金和房产价格的影响，这影响不是经济预测的范畴了。行家以此数据讲演吃饭好几年，真的让人匪夷所思。

而郎咸平先生的问题更关键的就是他支持他的观点的只有这一个数据的孤证，而且这个数据他没有参照其他数据进行合理性的分析，没有对于数据的分辨就把一个匪夷所思的、单一的数据拿出来论证其理论并且作为其理论的关键支撑，这不应当是一个有资历的研究者所犯的错误，甚至对于博士硕士也不该，本科生初学者还差不多，对于各种数据，多找一些应当一点也不难，为什么单单就这个数据说话，关键就是这个数据很有轰动性，很能够抓眼球，这样的数量被采用带有人为的趋好，不是客观严谨的做法。但做学问需要的不是眼球而是对于真理的追求，不把数据搞好怎么能够理论让人信服？就如我前面论述的他对于次级债、次级贷款等概念错误一样，现在是数据错误，一样是不能得到正确的理论。在经济学理论可以有不同的学派，学派间可以有不同的见解，但这不同是基于分析的角度不同，绝对不是概念和数据的不同，更不能是以错误的概念和数据来自成一派。

对于这个数据的问题，我们要更深入的看一下，现在我们论黄金的价格等情况时，那是全球接轨的情况，但在中国当年，全球已经金融化而中国还是贵金属直接为货币，中国与世界的物价是严重不接轨的！我们看一下当时中国华工在美国的情况，这些华工在美国是低收入的苦力，但他们的工资每月是50美元，他们在美国开小店洗一打衬衫就可以收费3-5美元，这意味这什么？在二战前的金本位一盎司黄金只有20美元，在中国16两金衡的状态下中国的两与盎司的重量基本是一样的，这也就是说当时华工苦力的二个月工资在中国北京就能够购买一个四合院，而一个四合院就只值在美国洗100多件衬衫的钱！知道了这个，你就知道郎咸平先生所选取的数据多么的令人无语。

这里我们看到的是中国与美国等西方世界价格极大的扭曲，他们通过这个扭曲大量赚取了中国的财富，中国的东西都被他们买走，中国下南洋当苦力回来就是金山伯，就是富豪，在广东等地侨乡这样的金山伯的碉楼是很多的，而同期中国的情况是怎样的呢？中国一般一个秀才的收入一年只有2-4两银子，也就是一年几分之一盎司的黄金，中国外出的苦力一年还有几十盎司的黄金呢！这是巨大的价格差距，比当今中美劳动力工资差距还要大的差距，因此这个匪夷所思的数据背后更多的不是黄金价格怎么啦，而是中国与外国的价格扭曲问题。对于这个问题郎先生身处香港，所在地的历史就是这样的历史，应当更有感触才对。

对于黄金的价值我们可以这样比较，当年在美国一个月的工资是2-3盎司的黄金，现在美国的收入依然是以现在黄金价格的2-3盎司，我们不要忘记当时福特的T型车就是300美元，价值15盎司的黄金，现在美国的一个家用福特车，依然是 15盎司黄金左右，因此以这样的价值来判断，黄金的价值是很稳定的，黄金更多的需求是保值！对于黄金的价格是高度与能源价格相关的，很多人说十多年前的 200多美金每盎司，但是大家不要忘记的就是当时石油的价格是一度跌破10美金的，一吨金矿富矿也只有几克黄金，开采黄金的成本高度与能源价格相关，而采金的剧毒和污染导致黄金未来环保要求不断提高，采金的成本甚至更比石油价格增长快，更何况黄金一旦产生货币属性就要有溢价。对于这些数据，郎先生也应当很容易得到，他做经济研究应当与很多历史数据长期打交道，他这些数据早应当记在心中，起码基本的数值范围应当是有数才对。

那么房产增值的情况是如何呢？这个增值是很复杂的，美国现在的房子就很便宜，但不意味着历史上美国的房价就便宜，我们可以查阅到的当年美国代表建筑帝国大厦，当年美国帝国大厦的造价是6700万美元建筑面积20万平米出头，也就是每平米330美元左右，折合黄金来说是16盎司，现在有2万多美元一平米了，但后来日本人收购的时候总计才4000多万美元，美国的房产会受到租约和房产税很大的影响，3%的房产税等于是房产被30多年征收一遍，同时美国的租约对于房租的增长也是有限制，还支持超长租约，中国是最多租约20年目前没有房产税。这些问题都是很难预知的事情，为了安全只有多元化，而郎先生这样肯定的预测，肯定是对听众的不负责任。对于房地产价值走向影响最大的还有人们的生活方式，从城市化到城镇化到去城市化，日本的房价下跌也是与日本城市化率下跌有关，美国更是后工业社会去城市化，因此房地产受到的影响也是很大的，中国房地产是否保值是要放到一个长的历史时期看的，对此本人的《房势》一书专门分析过。未来中国的周期到了去城市化、老龄化等社会，中国独生子女政策导致的人口减少，房地产在度过当前城市化和下一个18年周期的城镇化以后，出现牛熊拐点的可能性也非常大，房地产的保值要看你针对多长的时间周期而言！

因此黄金的趋势是要与能源的走势高度挂钩，黄金是非常好的避险和保值品，房地产则要与国家的社会形态发展趋势相关，这二者相比首先不是单纯的经济问题，同时二者的投资价值所体现的时间长短周期也是不同的，郎咸平先生以一个百年前的数据为支撑说黄金不保值，还没有分析这个数据受到其它因素导致的巨大扭曲，这样的思考方式不像是一个金融专家，郎咸平先生说了很多老百姓爱听的话，但如果他的经济学建议是依据没有谱的数据和错误概念的话，老百姓听他的分析最好还是比照脱口秀表演来欣赏，真的听从反而可能走向失误的。



黃金庫存與黃金價格
對於任何一種商品而言，交易量越大的市場對價格的影響力就越大，原因在於商品在最大交易量的市場中流動性最好，變現最容易，價格發現最準確。


作為世界最重要的黃金定價中心，COMEX是全球期貨黃金的龍頭老大，期貨黃金和黃金衍生合約（統稱紙黃金）的交易規模遠超實物黃金的百倍以上，因此紐約COMEX市場對黃金價格的影響力要遠大於倫敦LBMA實物黃金交易市場，其它國家的黃金市場就更沒有價格影響力了。

這是2013年4月之前的常態。

不過，雖然黃金期貨市場能夠“憑空創造”任何數量的紙黃金交易量，但是凡事有一利則必有一弊！瓶子太多就有蓋子不夠用的困境。期貨合約是允許實物交割的，儘管正常情況下，99%的合約持有人並不會要求實物交割（他們只在乎價差產生的利潤），但是在某種特定情況下，合約持有人將有可能突然集中要求實物交割，這就產生了實物交割擠兌的危機。正如在正常情況下，人們願意將現金存在銀行，但當危機爆發時，人們將沖向銀行擠兌存款。

自今年年初以來，國際上連續出現了幾件讓世界金融市場大吃一驚的事件。一個是塞浦路斯宣布將對銀行儲蓄者徵收高額稅收，以緩解銀行體系的崩潰危機。這個消息如同晴天霹靂，極大地震撼了金融市場。特別是歐盟對這一“Bail-in”思路的背書，更使人們認為未來意大利、西班牙、葡萄牙、希臘以及其它歐盟國家一旦出現銀行危機也將照此辦理。從前是政府用納稅人的錢來拯救銀行，現在變成了用銀行儲蓄者的錢直接彌補銀行的損失。在西方世界，私有財產神聖不可侵犯的原則早已深入人心，而銀行儲蓄則是私有財產最基本的組成部分，如果未經全體公民同意，政府擅自決定沒收私人儲蓄，則私有財產的合法性就面臨重大危機。連最安全的銀行儲蓄都可能出現被沒收的狀況，更何況是期貨市場的合約呢？

雪上加霜的是，日本政府在年初宣布大規模QE升級，準備將基礎貨幣規模翻番，強行使通貨膨脹達到2%，各國聞訊嘩然，韓國、台灣地區以及其它亞洲國家都準備競相貶值本幣，新一輪貨幣跳水將在新興市場國家拉開序幕，這一切使國際金融市場更加動盪。

在塞浦路斯宣布對銀行儲蓄徵稅和日本展開QE大規模升級之後，美國黃金期貨市場上開始出現劇烈的實物黃金轉移風潮。 COMEX的黃金庫存從1100多萬盎司下降到4月初的800萬盎司，近百噸黃金被客戶提走。 4月12日金價暴跌後，COMEX的黃金流失進一步加速，僅4月25日一天就損失了7%的庫存！

美國COMEX的黃金庫存由五大金商的庫存共同構成，它們是摩根大通、匯豐銀行、SCOTIA、BRINKS、MANFRA。其中，摩根大通不僅是黃金期貨市場上的最大玩家，也是其它所有金融衍生品的最大玩家。

這些庫存又分為兩大類：Registered 和 Eligible。


Registered : 是五大金商的客戶託管存放的黃金，
             可以叫“託管金”

Eligible :是黃金期貨合約鎖定的黃金，隨時可能被要求
          交割，也叫“交割金”。


1月以來COMEX庫存流失了100噸黃金，不僅“託管金”的客戶在挪走實物黃金，而且要求期貨實物交割的“交割金”也大幅增加。到4月初，以COMEX庫存黃金流失的速度和規模看，已經形成了明顯的實物黃金擠兌態勢。


其中，以摩根大通面臨的庫存流失最為顯著。至5月7日，摩根大通的“交割金”已經下降到創紀錄的新低13.7萬盎司（約合4.3噸），僅5月7日當天，就有5.4萬盎司被交割提走，佔其總庫存的28.5%！



可以說，黃金“四一二政變”的主要目的就是要緩解實物黃金的擠兌風潮，以紙黃金市場的暴跌來使實物黃金購買風潮降溫，並在暴跌的過程中，將實物黃金從“不堅定的手”中震出來，讓摩根大通等在做空紙黃金暴賺之後，再廉價收取實物黃金籌碼，以重建其岌岌可危的黃金庫存。

就在華爾街大佬在紙黃金市場上把黃金多頭殺得丟盔卸甲，狼狽逃竄之時，中國大媽和世界各國的實物黃金搶購者突然蜂擁殺出，打了華爾街大佬們一個措手不及，他們還沒來得及拾取實物黃金的戰利品，就被大媽們掃蕩得乾乾淨淨。

喪失了重建黃金庫存機會的華爾街大佬們現在面臨一個窘境，繼續做空紙黃金雖然理論上沒問題，但實際操作中風險巨大。假如將金價打到1200美元甚至更低，天知道各國大媽們是否將再度殺出狂掃實物黃金，最終將COMEX的黃金庫存徹底洗劫一空？畢竟COMEX的全部庫存僅剩250噸，根本不堪抗拒4月最後兩週的擠兌規模。

現在的局面是，大媽們手持越來越貶值的超發貨幣對實物黃金虎視眈眈，華爾街大佬們雖贏得了貨幣卻失去了黃金籌碼而一籌莫展。雙方以1450美元的金價為楚河漢界，在紙黃金和實物黃金這兩個分割卻有機相連的市場上形成了對峙。

雙方都在等待僵局的最終突破！