首先，我們先看看黃金的產能
從產能來看，黃金在2001年就達到產能峰值，尤其是最大的４家黃金產商的產能更直線下滑，這似乎是黃金利多的證據。（世界黃金協會的資料是礦場產能在1999年就達到峰值）我們在看看黃金的庫存：
黃金的庫存增加，顯示黃金的需求也增加，這似乎是個利多。下來，我們在看看黃金的工業供需關係：
從黃金的工業供需關係來看，黃金的需求在2000年就見頂，之後一路下滑，之所以下滑的原因，到底是自然需求減少？還是因為黃金價格上漲迫使需求減少？這我就不知道了？！令人奇怪的是，雖然需求減少，但是供應卻一直增加，最新的黃金供應竟然比需求還多70%。
原來，實際的黃金產能早已見頂於1999年，這些年來只要來自「次級市場的舊金回收Secondary (scrap)」，不然供需缺口會更大。
以商品供需理論來看，認為黃金價格上漲無基本面支持的人，這無疑是一個證據。雖然數據顯示礦場產能見頂，但是加上從「次級市場的舊金回收」，加總起來還是大於總需求。（其實我認為即使回收的舊金使黃金供應大增，但是礦產量減少才是重點）
無論如何，至少目前看來黃金是供過於求，那黃金價格為何會上漲？
如果沒有那麼多需求，那麼黃金廠商生產這麼多黃金幹嘛？
到底這些多餘的黃金去哪了？
答案是：被投資者買去了！
下圖是一些黃金ETF和美國老鷹金幣的銷售圖表，這只是部分而已……
還有一張顯示黃金多餘供應的流向圖表：
從圖表中，我們看出世界各國的中央銀行長期都是黃金的淨賣家，只是最近開始擺脫21年來淨賣家的身分，走向淨買入。而投資黃金的人長年都是上升的。1971年金本位被廢導致急速上升，之後上升速度緩慢下來，2001年911後又再次上升。
對於認為黃金是泡沫者，認為黃金工業需求下降是黃金價格脫離基本面的證據，黃金價格上漲純粹只是投機者炒作。（這派人不認為買黃金的人是投資者）
可從中央銀行過去10年賣出黃金和投資者買進黃金互相抵銷的情況下，購買黃金量的升幅其實很緩慢，無法令人有炒作的感覺。因為黃金過去10年都是每年平均19%複增長上升的。從2001年起跳，4年後才漲一倍，然後再花3年漲一倍，又再花2年多漲40%。
若說是炒作，黃金的上漲好像不很“夠力”，也不很熱，有些人說黃金現在很熱，可是你看過身邊多少人買黃金？
綜合黃金基本面的數據，你認為黃金到底上漲有基本面支持，還是只是泡沫？
其實，問題不難解決，關鍵在於你把黃金看成是什麼？
如果你把黃金當作工業商品，而且還是用途有限的工業商品，或者也把黃金當作金器首飾，那麼黃金這10年來漲5倍多的價格，對你來就是泡沫。
如果你把黃金當成貨幣，那麼黃金上漲就是有基本面支持，而且還有略微低估之嫌，甚至黃金應該漲上1575美元~1700美元一盎司才對。因為黃金上漲在美國貨幣濫發下，的確有基本面支持。下圖是美國的基礎貨幣發行和黃金價格對比：
總之，黃金價格是否合理？是否是泡沫，那取決你對黃金身分看法是商品金器，還是貨幣，這觀點決定你對黃金的價值看法。
[下次說白銀的基本面…..]
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