海鷗－－業務直銷，零售連鎖店，批發。
從2003年算起至2010，海鷗的股價回報足以另你賺上差不多６００％。無論從業績來看，還是從股價的表現，海鷗都足以成為這段時間表現最好的股票之一，但是為何這幾個月來，海鷗的表現這麼差？
首先，先說說我投資海鷗的故事。
我注意海鷗的時候，好像是２００６年（不是很記得），只記得股價當事是１.７０左右。
海歐在亞洲金融風暴前搞「多慘化」，雜而不精的經營模式使到海鷗業績江河日下，當我發現海鷗的時候，它已經進行業務重組，脫售了大量非核心業務，它的３大部門：中藥零售連鎖店、直銷和批發業務都突飛猛進，尤其是直銷業務。
相比股價來說，海鷗的市盈率很小，大約只有７～８倍，以後也沒超過１３倍。
我第一次買海鷗的時候，價格大概是１.７５，可惜我功夫不夠，幾次買進賣出，未能賺足海鷗這幾年的長期升勢的全程，連６成都沒有，不得不痛思自己的交易技巧的弱點。
中藥零售連鎖店雖是海鷗起家業務，但卻是表現最不理想的部門，和其競爭對手余仁生有一大段距離，之所以如此，簡單的可以解釋為－－海鷗中藥連鎖店的業務模式過於老派，經營鏈多節且繁雜。實際上，我認為海鷗中藥連鎖的業務潛力很強，只是海鷗沒有出現一個可以替它改造的領導者。
因為中藥零售連鎖店缺乏改革，所以投資海鷗的重點就是它的直銷和批發業務，尤其是直銷，因為打入AMWAY３０多年來無法進入的馬來人市場，盈利增長更是快速。
我以前對人說過，海鷗雖然是不錯的公司，但是只是二流的好公司。
二流好公司的海鷗
為何我說海鷗是二流的好公司呢？
好公司的原因在於其盈利增長漂亮，二流的原因海鷗的業務只是「拿來主義」，「拿來主義」雖然使海鷗經營成本小，特別是每年的資本開支小於折舊，但是問題在於，東西不是自己的。
拿中藥零售來說，海鷗只是代理零售，代理零售要做強，必須要做大，但是海鷗根本沒有真正發開中藥零售的潛能，造成該業務大不大，小不小，有老派且經營鏈繁雜。
至於批發業務我不熟悉，但是批發畢竟只是批發，東西也不是自己的。
而最賺錢的直銷業務，雖然我不很清楚海鷗到底直銷多少產品，但是來來去去都是濾水機和瘦身女性內衣。老天啊！你貨物不多，如何能夠長期維持下去，你認為會有家庭天天濾水機嗎？會有女人天天買瘦身內衣嗎？這些都是屬於耐用品，所以銷售波動會較大，更何況產品款式又不夠多元化。
最重要的是，這些東西是海鷗發明的嗎？我看恐怕只是代理吧！不是自己的東西就難免會受制於人，加上產品還會有過時的可能。
前一季季報，海鷗的業績下跌，不過真正引我注意的不是淨利下跌，而是營業額下跌，對此我略敢驚訝，但是也是心理預計的事，「拿來主義」經營的公司，遲早會有這麼一天的，所以我心中知道海鷗的成長期已經結束了！
而最新的季報，海鷗的營業額從去年同期的148,572.000跌到現在的54,751,000，跌幅６３％，淨利５７％。經營現金縮減２０００萬，這還是讓我吃驚非常，雖然我心理早有預計「拿來主義」的海鷗業績會大跌，只是沒想到會這麼跌的這麼快，這麼重！
從海鷗的季報來看，跌的最重的是直銷業務，其次是批發，跌幅高達５０～６０％，而中藥零售則基本維持。
海鷗的未來
海鷗的未來決定於管理層的智慧。
海鷗的３大業務中，批發和直銷還是可以做，但是需要真正做大、做廣、做精。
直銷需要增加產品的代理數目，尤其是日常用品，而且管理層必須分權，由真正懂直銷的人來經營。
批發則需要加大物流運輸的銷售管道。
至於中藥零售需要改革過去的業務模式，精簡經營鏈，配合時代的進步。
最後，需要將這３大業務成功互相協同作業。
下來就是，海鷗的管理層是否能做到以上這幾點？
從海鷗的年報來看，海鷗大股東兼董事經理陳凱希的兒子不知怎麼不在位了！什麼原因我不知道，也許和他兒子已經在「普餌茶泡沫」期間，盲目跟風搞什麼「普餌茶基金」虧損過千萬有關吧？（隨便猜猜而已）不過好彩他才幹不足的兒子沒在位了！
至於陳凱希的女兒Tan Keng Song，看來和父親關係不錯。但是我不認為他可以有能力進行一場大改革，至少我看不到她負責的零售部門有什麼大改革。
而另外一位執行董事Chia Kuo Wui，觀察他的背景，我不認為他可以成為改革者。
海鷗需要的是－－可以進行改革的人才，和可以會放權使用人才的老闆。
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