一個財務分析解答

今年Check Mail，發現有人詢問我一間公司的看法，雖然他沒有說是哪一間公司，所以我只是純粹站在財務分析的角度來看。

這間公司的財物數據如下，我特別加上一些分析比例：整體數據非常漂亮，至於是否有造假？

基本上我看不出來！

只是，我注意到Cashflow Operating、Profit After Tax和收賬天數的數據有點不平衡的現象，令我感覺不是很好。

從 Cashflow Operating來看，開始的2006年, 2007年並不理想，甚至可以說很糟糕。

但是，這兩年的收帳天數比較好些，雖然談不上一流，但以１０５天和１３５天的收帳天數來看，加上折舊和攤銷的非現金支出，Cashflow Operating應該不只３.３和８.５這麼少，理論上應該更多。

到了２００８年，Cashflow Operating 就變得比較正常了！

２００９年，公司的經營效率忽然大幅度提高，無論收帳、付帳還是存貨週轉，都出現了大幅度增長，這間公司竟然可以在經濟大衰退的２００８～２００９年出現大幅度增長，實在令人很難相信，除非可以知道這間公司從事什麼行業，否則我難以進一部分析......

２００９年的增長，使到Cashflow Operating的表現更加標青，根據經營表現，這個Cashflow Operating算正常。

但是到了２０１０年第一季，經營數據基本變動不大，但是Cashflow Operating卻大幅度衰退到不健康的地步。

基本上，這間公司是否有帳目造假我不清楚，唯一肯定的是即使造假，也絕對不會Trammil那類，Trammil是借錢來轉，而非投資，所以根本沒有買飛機，而這間公司卻是借錢用於經營週轉，是否會用借來的錢來做內部交易，則不得而知。

而且，這間公司的現金流並不穩定，起伏很大，並不斷增加短期借貸來維持經營，雖然接貸規模還算可以，並不算很大，但是前前後後至少借了６０８０萬元，相當於２００６～２００８年加起來的數額，或相當於２００９年的全年盈利，也算借不少了，但是這筆錢卻不是用來投資，反而多用來日常經營週轉？

除早期的２００６年和２００７年外，這間公司在扣除投資後的現金明顯足夠，根本沒有必要借錢，而且還是短期借貸？

這間公司唯一令我看不懂的，就是它現金流動的規則比較特別，特別到令我不爽，而起伏的Cashflow Operating，也令我搞不清楚？？？

又或者，這間公司背後有後台，在後台幫助下才可以製造這麼標量的數據，但因為後台可能涉及關聯交易，所以影響到現金流？？？

最後，我希望詢問我看法的人，可以告訴我這間公司的名字，也許我可以進一步研究......

只是，這間公司的固定資產佔總資產比例３１.５％，卻創造了２４.２％的資產回報率。

反之，對固定資產依賴度低且佔有壟斷地位的Mircosoft和Google，固定資產佔總資產比例分別是３６.７％和２８.０％，資產回報率卻只有１８.７％和１６.１％。

這間公司的資產回報率也的確太誇張了！