週期性優質股（4）

KLK


在油棕公司中，有不少表現出色的公司。其實，只要油棕好景一到，除少數外，大多都可以讓你賺到大錢。因此實際上可以選擇的公司很多，但是為何我只單選KLK？



首先，我們需了解，油棕業務是什麼性質？這是個經濟循環的業務。



論發展潛能，KLK不及BLDPLNT。


經濟循環公司不適合長期投資，只能週期性投資。因此即使還有很多未開發土地的潛能，因時間短促，所以股票投資者無法在好景時期就分享到新開發的利潤，只能等到下一輪好景才行。因此發展潛能不重要。



論效率，KLK不及IOICORP，IOICORP有同業最高土地單位的產量和搾取率。


以效率看，KLK在權益回報率平平，但是在好景時，市場只注意每股盈利，所以影響不大，何況KLK有規模優勢，它絕對是優先吸引到金融圈的油棕公司之一。在平均每公頃產量和搾取率雖然不是第一，但是KLK也屬於優良行列。



論規模，KLK不及SIME，不過也是大馬油棕公司前三大。


當某產業好景時，規模大的產業龍頭是最先被市場注意的。股價往往最先上升，因此不要考慮中、小型資本的同業，單買一間大資本的就足矣。以規模來看，KLK是合格的，它畢竟是大馬規模計前三大之一。



論利潤率，KLK講多不及CHINTEK、ASIATIC、THPLANT；講少不及NPC。


投資經濟循環公司有一要注意，不要找利潤率高的。因為當好景來臨時，利潤率高的公司因基數高，增長率也低，如此股價增長自然低。大馬油棕公司利潤率高的可去到30%以上，如CHINTEK、ASIATIC、THPLANT。KLK的利潤率才10%，因此一旦好景時，盈利和股價增長必然高。不過不是每間利潤率低的公司都可投資，像NPC的利潤率只有6%，好景時的盈利增長遠高過KLK，但是因規模小，所以不受市場青睞，因此股價沒有出現和盈利相當的增張。



下圖是不同利潤率的油棕公司的盈利增長和股價增長對比。從中我們了解，選擇景氣循環公司，必須優先考慮大規模，然後再配合利潤率低，如此結果會更理想。



景氣循環公司的利潤率對循環週期淨利的影響：

為何我不選擇IOICORP，這間油棕公司的平均表現可謂同業之最？因為IOICORP除從事上游的種植業外，下游的提煉業務也涉及，約佔經營利潤21%，油棕好景時利上游不利下游，難免會受到些許掣肘。IOICORP還有佔經營利潤19%的房產業務，我不敢肯定當油棕好景時，是否它也會同時好景，如果沒有，IOICORP的盈利必然受到拖累。因此我不確定，於是就乾脆捨棄IOICORP選KLK，反正投資一個產業，只需選擇一個好的就夠了！